贵金属市场年末行情 - 贵金属年末出现普遍轮涨行情，继黄金、白银大幅拉涨后，铂金成为接力上涨的品种 [1] - 截至12月17日，白银以128%的年内涨幅领先贵金属板块，铂金涨幅达113% [4] - 12月17日，广期所铂金期货主力合约再度触及涨停，上涨7%，最高触及527.55元/克，为上市以来第二次涨停 [4] 铂金价格表现与驱动因素 - 截至12月18日，NYMEX铂金期货价格年内累计上涨113%，是继白银后又一实现翻倍上涨的贵金属 [6] - 11月以来，NYMEX铂金期货价格累计上涨超20%，年内经历了三波主要上涨 [5][6] - 价格上涨受多重因素驱动：现货供应持续收紧、新能源产业政策导向、地缘局势变化 [6] - 世界铂金投资协会亚太区总经理认为，近期上涨是“供应受限”、“投资需求觉醒”和“长期增长预期”三者共振的结果 [7] 铂金上涨的三个阶段 - **第一阶段（5-7月）**：南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量2025年一季度同比下滑13%至34吨，为2020年第二季度以来最低季度产量，导致国际市场可交割货源紧张 [6] - **第二阶段（8月底-10月中）**：美联储开启降息进程、俄乌对立升级、美国政府预算法案难产停摆等因素，推升市场避险情绪，激发铂金避险属性 [6] - **第三阶段（近一个月）**：供应受限、投资需求觉醒和长期增长预期共振，中国市场铂金条和铂金币的零售投资需求创下历史新高，全球铂金ETF出现资金流入 [7] 市场供需与短缺状况 - 根据世界铂金投资协会统计，2025年全球铂金市场预计将出现26.4吨的短缺，总需求预期同比下降4%至244.8吨 [9] - 市场短缺由矿产供应端结构性紧张、美国关税政策扰动下市场囤积库存、大量铂金西迁令伦敦市场供应吃紧，以及中国新铂金期货交割需求吸纳实物货源等多因素共同导致 [9] 2026年铂金市场前景展望 - **看涨观点（道明证券）**： - 中国铂钯期货期权上市为企业提供新工具，带来强劲需求面利好 [10] - 欧洲放宽燃油车2035禁令，汽车行业需求对铂金仍有支撑 [10] - “十五五”规划重视氢能，铂金作为氢燃料催化首选催化剂，利用价值凸显 [10] - 预期美国汽车保有率将增长0.9%，带动铂族金属需求，且预期的废料供应繁荣将推迟至2027年，供应缺口或继续扩大 [11] - 美国对铂族金属征收关税的可能性远高于白银，铂金和钯金可能出现类似今年白银的轧空情况 [11] - **谨慎观点（贺利氏集团）**： - 贵金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，经历盘整 [12] - 工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力 [12] - 铂金市场看似依旧紧张，但赤字可能缩窄；随着纯电动汽车市场份额提升，钯金可能面临过剩扩大 [12]

核心观点 - 铂金成为贵金属市场新晋领涨者，年内价格累计涨幅达105%，远超同期黄金63%的涨幅，其上涨逻辑部分脱离传统贵金属框架，形成绿色溢价 [1] 价格表现与驱动因素 - 截至12月16日，广期所铂金期货主力合约最高触及432元/克，此前一日（12月15日）盘中首次涨停，单日大涨7% [1] - NYMEX铂金期货价格突破1862美元/盎司，年内累计上涨105% [1] - 价格上涨受多重因素驱动：现货供应持续收紧、新能源产业政策导向、地缘局势变化 [2] - 价格走势呈现三轮跳涨：11月以来累计上涨超15%，6月和9月涨幅分别达到28%和17% [2] 上涨阶段分析 - 第一阶段（5-7月）：供应危机初显，南非极端天气、矿体老化及电力短缺导致全球一季度矿产供应量同比大幅下滑13%至34吨，可交割货源紧张推升价格 [3] - 第二阶段（8月下旬～10月中旬）：美联储开启降息进程叠加地缘风险事件，市场流动性宽松预期与避险情绪共同作用推涨价格 [3] - 近期加速上行：受中国铂钯期货期权上市、欧洲燃油车禁令政策调整讨论及“十五五”规划强调氢能关键定位等多重利好集中推动 [3] 供需基本面 - 全球铂金市场持续处于严重短缺状态，世界铂金投资协会预计2025年将出现26.4吨的短缺，但总需求预期同比下降4%至244.8吨 [3] - 供应短缺原因包括矿产端结构性紧张，以及美国关税政策扰动下市场囤积库存、大量铂金西迁导致伦敦市场供应吃紧、中国新期货上市加大实物货源吸纳力度，引发三方地缘性实物争夺 [4] - 贺利氏预测报告指出，预计2026年铂金市场仍将供不应求，且因其相对黄金更便宜，在首饰市场的需求可能带来新增长点 [7] 宏观与政策影响 - 美联储降息预期是短期内铂价上行的核心驱动，供给集中度高导致扰动风险持续，需求在工业和投资端带动下稳步扩张，“降息+软着陆”组合将放大远期价格弹性 [6] - 中国自11月1日起停止执行铂金进口增值税即征即退政策，短期增加企业资金成本，但长远看推动市场从“政策驱动”向“市场驱动”转型 [7] - 广州期货交易所于11月27日上市铂、钯期货，将为产业链提供风险管理工具，助力提升中国市场价格发现能力与国际话语权 [7] 行业趋势与战略价值 - 铂金上涨行情折射出全球资金对“去美元化”与新能源转型的押注 [7] - 在全球碳中和进程深化背景下，铂金作为氢燃料催化首选催化剂及氢能产业链关键材料，其战略价值与绿色属性持续提升 [1][7] - 在传统贵金属资产之外纳入铂金等品种，有助于构建兼具前瞻性与抗风险能力的多元化投资组合 [7] 市场展望与机构观点 - 短期关键变量包括美联储降息节奏、地缘冲突及南非供应扰动，中长期需观察氢能产业化进度及回收技术突破 [7] - 有观点认为，金银多头交易有些拥挤，可能出现技术性回调，而铂钯有望接棒金银价格大涨 [8] - 投资者需密切关注美国非农就业报告和零售数据，以寻找美联储政策走向的进一步线索 [8]

黄金市场 - 现货黄金和COMEX黄金价格持续在每盎司3300美元附近震荡 [1] - 贺利氏贵金属预计国际金价短期将在每盎司3150-3500美元区间波动 [1] - 全球央行持续购金支撑黄金需求 [1] - 美国6月非农就业数据超预期削弱美联储7月降息预期导致黄金下行 [1] 央行购金趋势 - 5月全球央行净增持20吨黄金哈萨克斯坦土耳其和波兰央行是主要买家 [2] - 世界黄金协会调查显示95%受访央行预计各国央行黄金持有量将上升43%央行计划增加黄金储备比例创历史新高 [2] - 黄金需求上升反映储备管理结构性转变美元多元化需求增加以及对冲地缘政治和通胀风险的需求上升 [2] 铂金市场 - 铂金价格持续在每盎司1400美元附近震荡被视为黄金平替 [2] - 贺利氏预计铂金价格短期在每盎司1200-1500美元区间波动因市场已处于三年供不应求状态显性库存持续消耗 [2] - 铂金租赁利率维持高位因PGM产量到4月未恢复至正常水平加剧市场紧张 [3] 铂金需求 - 中国珠宝等实物需求推动铂金价格上涨3月至5月铂金进口激增5月进口量达12.57吨高于4月的11.54吨 [3] - 珠宝商对铂金兴趣增长因价格优势若6月高价下进口维持铂金价格将保持强势 [3]