■29日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂会见来华进行正式访问的英国首相斯塔默。双方同意中 英要发展长期稳定的全面战略伙伴关系。 ■国务院办公厅日前印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，旨在优化和扩大服务供给，促进服 务消费提质惠民，为经济高质量发展提供有力支撑。 ■民政部、财政部日前联合印发的《关于进一步健全完善临时救助制度的意见》明确，对确认因遭遇突 发变故、意外伤害、重大疾病等急难情形，导致基本生活暂时出现严重困难的家庭或者个人，实施"小 额快救"，并进一步畅通快速申请渠道，简化审核审批程序，明确"办理时限一般不超过3天"。 ■生态环境部近日发布《国家重点区域生态状况调查评估蓝皮书（2025）》，就黄河流域、长江经济 带、京津冀地区、粤港澳大湾区等9大重点区域的生态状况进行专题调查评估。 ■我国科学家成功研制出最新款"中国牌"晶体——氟化硼酸铵（ABF）晶体，首次实现直接倍频真空紫 外激光158.9纳米输出，将在精密制造、前沿科研等领域发挥重要战略作用，相关成果29日在国际学术 期刊《自然》发表。 ■最新发布的中国购物中心行业景气度数据显示，2025年购物中心行业整体进入复苏通道，超七成项目 实现 ...

2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，全年需求总金额达5550亿美元。四季度全球黄金需求总 量（包含场外交易）为1303吨，同比小幅增长1%。 中国市场方面，2025年全年黄金需求总量达1003吨，同比增长6%，为2021年以来最高水平；按金额 计，全年需求总额达7960亿元人民币，同比激增53%，创下历史新高，年内强劲的黄金投资需求抵消了 金饰板块的疲软态势。四季度中国市场黄金投资与消费需求总量达274吨，年同比增长18%，较三季度 攀升60%，为历年四季度第二亮眼的表现。 世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，2025年地缘政治和经济不确定性推动黄金需求激增， 2026年相关不确定性几无缓解迹象，黄金需求强劲势头有望延续。2026年年初，黄金价格首次突破每盎 司5000美元大关。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 本文源自：市场资讯 作者：观察君 全球央行购金需求保持高位，2025年全年官方机构增持863吨黄金，仍是全球黄金需求的重要增量来 源。四季度全球央行净购金230吨，环比上涨6%。 黄金投资需求成为推动全年总 ...

2025年四季度及全年中国黄金市场综述 - 2025年四季度中国市场黄金投资与消费需求总量达274吨，年同比增长18%，环比大幅攀升60%，创下历年四季度第二亮眼表现 [1] - 2025年全年黄金需求总量达1,003吨，同比增长6%，为2021年以来最高水平 [1] - 按金额计，2025年全年需求总额达7,960亿元人民币（约合1,110亿美元），同比激增53%，创历史新高 [1] 黄金投资需求表现 - 2025年四季度金条金币需求量达119吨，环比激增61%，同比增长42% [3] - 2025年全年中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创年度历史新高 [3] - 2025年四季度中国黄金ETF新增510亿元人民币（约合72亿美元，54吨），创下单季度流入规模历史最高水平 [3] - 2025年全年中国黄金ETF资金流入量达1,100亿元人民币（约合155亿美元，133吨），创历史峰值 [3] - 截至2025年底，中国黄金ETF资产管理总规模（AUM）激增243%，升至2,418亿元人民币（约合346亿美元），持仓量增至248吨，两项数据均创历史新高 [3] 黄金消费需求表现 - 2025年四季度中国金饰需求量为82吨，环比下降3%，同比下滑23% [3] - 2025年全年金饰需求总量达360吨，同比减少25% [3] - 从消费金额看，2025年四季度中国消费者金饰支出达778亿元人民币（约合110亿美元），同比增长19% [3] - 2025年全年金饰累计支出2,814亿元人民币（约合394亿美元），同比增长8% [3] 官方黄金储备动态 - 中国人民银行（PBoC）在2025年四季度增持黄金2.8吨，官方黄金储备规模增至2,306吨，占外汇储备总额的8.5% [4] - 2025年全年中国人民银行累计增持黄金27吨 [4]

瑞银对黄金价格的预测调整 - 将2026年前三个季度（截至9月）的黄金价格预期上调至每盎司5000美元 [1] - 若美国中期选举引发政治或经济动荡加剧，金价可能涨至每盎司5400美元，此前预期为每盎司4900美元 [1] - 预计到2026年底，金价将回落至每盎司4800美元，较之前预测的每盎司4300美元高出500美元 [1] 瑞银看涨黄金的核心驱动因素 - 实际收益率低迷、持续的全球经济担忧以及美国国内政策不确定性支撑2026年黄金需求稳步增长 [1] - 美国财政前景恶化可能支持央行和投资者购买黄金，预计2026年对交易所交易基金（ETF）的需求将保持强劲 [2] - 受降息、债券收益率下降、财政挑战和美国政治动荡影响，未来几个月黄金需求将进一步上升 [2] 瑞银近期的预期调整过程 - 11月初，瑞银分析师认为金价回落是暂时的，地缘政治或市场风险加剧可能推动金价升至每盎司4700美元 [1] - 11月20日，将2026年年中黄金目标价上调至每盎司4500美元，此前为每盎司4200美元 [2] - 11月20日，将黄金上行目标价上调200美元至每盎司4900美元，以应对政治和金融风险，维持下行预测在每盎司3700美元不变 [2] 黄金市场需求观察 - 世界黄金协会第三季度报告证实，各国央行和个人投资者的购买力“非常强劲且正在加速增长” [2] - 美联储可能采取鹰派立场以及央行抛售黄金的风险，是总体看多观点下的主要挑战 [2]

市场回顾 - 12月24日日韩股市开盘齐涨 日经225指数涨0.12%至50475.48点 韩国综合指数涨0.46%至4136.24点 [6] - 12月24日早盘现货黄金史上首次站上4500美元/盎司关口 今年累计涨幅超过70% [6] - 12月23日美国三大股指均录得四连涨 道指涨0.16%至48442.41点 标普500指数涨0.46%至6909.79点创收盘新高 纳指涨0.57%至23561.84点 [6] - 12月23日欧洲三大股指收盘涨跌不一 德国DAX指数涨0.23%至24340.06点 英国富时100指数涨0.24%至9889.22点 法国CAC40指数跌0.21%至8103.85点 [6] 个股资讯 - 11月特斯拉在欧洲销量同比下降11.8%至22801辆 市场份额降至2.1% [7] - 亚马逊旗下自动驾驶公司Zoox将因软件故障召回332辆美国境内的车辆 [7] - 华纳兄弟探索公司将考虑派拉蒙天空之舞公司修改后的收购要约 甲骨文联合创始人拉里·埃里森个人担保约400亿美元 华纳董事会仍维持对奈飞收购要约的推荐 [7] 国际宏观 - 美国2025年第三季度GDP环比按年率计算增长4.3% 高于第二季度的3.8% [8] - 第三季度个人消费支出增长3.5% 占美国经济总量约70% 政府消费支出和投资增长2.2% 出口增长8.8% [8] - 第三季度非住宅类固定资产投资仅增长2.8% 显著低于前一季度的7.3% [8] 机构观点 - 摩根大通预计到2026年底黄金需求将推动价格向每盎司5000美元迈进 [9] - 野村预计2026年前三场美联储议息会议上不会再有额外降息 但预计2026年6月和9月将各降息一次 到2026年9月联邦基金利率将降至3.125% [9]

国际货币体系分析 - 国际货币秩序呈现稳定的“中心—外围”格局，主导货币更替但格局稳定，货币秩序源于信任的“高阶信仰”并具备自然垄断特征 [6] - 国际货币体系在竞争与制度交织中向少数中心集中，中心货币依托经济、金融与制度优势并通过正反馈维系地位 [6] - 当前美元体系基础趋弱，全球经济多元化加速，若人民币能以制度改革和市场开放承接机遇，全球货币格局有望迈向多中心体系 [6] AI产业与市场泡沫评估 - 泡沫是中性词，投资冲动推动产业发展，不应在泡沫形成阶段过早离场，例如纳斯达克指数在1998年10月至2000年3月的15个月内累计上涨256%，年化收益达144% [8] - 需区分资本市场泡沫和产业本身泡沫，若泡沫更多集中在二级市场，股价调整会带来更好配置机会 [8] - 讨论关键在于确认泡沫所处阶段，这是一个涉及对未来预期动态过程 [8] 黄金需求与价格驱动 - 2022年以来在地缘政治、“去美元化”及美债增长影响下黄金价格持续攀高，价格主要取决于需求而非产量 [10] - 央行购金是近几年主要需求来源，但随着金价走高，部分央行因黄金与储备资产之比超目标出现短期减持现象 [10] - 全球央行配置黄金的比例总体可能还有上升空间 [10] 美股长期牛市驱动因素 - 1980年代以来美股进入趋势长牛，经济结构转型与信息技术革命带来庞大扩张机会 [12] - 资金持续稳定流入将未来经济潜力兑现为当下股市估值，使股市增长幅度远高于经济增速 [12] - 资产端政策和企业层面加速培育优质标的，资金端增量资金稳步流入，全球化推进加速牛市进程 [12] 日本金融周期与结构性行情 - 1990年后日本“失落的二十年”中股市出现明显结构性行情，反映经济结构性转变，是企业出海、高技术主导和公司治理改善共同作用结果 [14] - 去除对国内地产和通缩暴露较多的“老经济”行业后，“新经济”行业指数趋势走强，工业、科技、通信及大消费板块表现较好 [14] - 稳定的长线资金和海外资金入市对日本结构性上涨形成资金端支撑 [14]

上游实物黄金需求 - 10月上海黄金交易所(SGE)黄金出库量达到124吨，环比增加6吨，同比微增17吨，显示实物黄金需求逆季节性走强 [1][4] - 黄金投资热度升温，需求回升主要归因于中美贸易紧张局势升级和国内股市降温伴随金价飙升 [4] - 9月中国净进口黄金量达93吨，环比增加5吨，同比增加36吨，与上游实物黄金需求反弹模式一致 [14] 黄金价格表现 - 10月以美元计价的伦敦午盘金价(LBMA)上涨4.9%，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)上涨5.5% [2] - 10月金市先扬后抑，上半月受ETF买盘与风险升温影响屡创新高，下半月因地缘风险缓解与获利了结回调，但月末均收涨 [2] - 11月上半月金价涨势延续，再度小幅走高 [2] 黄金ETF市场动态 - 10月中国市场黄金ETF流入约14亿元人民币，为自4月以来的最强单月表现，资产管理总规模(AUM)跃升24% [6] - 10月中国市场黄金ETF总持仓激增33吨，至227吨，需求显著增长 [8] 官方黄金储备 - 中国人民银行10月购入黄金0.9吨，为连续第12个月增持 [10][12] - 2025年年初以来中国官方黄金储备较2024年底增加约24吨，占外汇储备总额的8% [10] 政策影响与市场展望 - 近期发布的黄金市场增值税新政将给国内金饰需求带来压力，因消费者需承担额外税费 [16] - 金价连续三年稳步上行或已逐步降低消费者对价格的敏感度，且增值税变化不影响投资金条、黄金ETF和积存金等投资产品 [16] - 增值税新政可能会给金条销售带来额外支撑，消费者买入金条加工为金饰的“打金”模式或更为流行 [16]

全球黄金需求概况 - 2025年第三季度全球黄金总需求量同比增长约3%至1,313吨，创历史最高纪录，需求总金额同比上升44%至1,460亿美元 [1] - 截至三季度末，黄金需求总量增长1%至3,717吨，对应金额同比增长41%至3,840亿美元 [1] - 投资需求占主导地位，占比40.9%，金饰制造、央行购金、科技用金及场外交易占比分别为31.9%、16.7%、6.2%和4.2% [1] 全球黄金投资需求 - 金条与金币需求连续第四个季度突破300吨，本季度为316吨 [1] - 全球黄金ETF总持仓大幅增加222吨 [1] - 全球央行购金量达220吨，环比增长28%，但前三季度累计购金634吨，较去年同期的724吨步伐有所放缓 [1] 全球金饰消费与金价表现 - 三季度全球金饰消费量同比下滑19%至371吨，为连续第六个季度下滑，但消费金额同比增长13%至410亿美元，主因金价处于历史高位 [1] - 2025年第三季度伦敦金银市场协会平均金价达3,457美元/盎司，同比大涨40%，环比提升5%，再创季度历史新高 [2] 全球黄金供需与价格驱动 - 三季度全球黄金总供应量同比仅增3%至1,313吨，其中金矿产量与回收金同比增速分别为2%与6%，反映新增供给释放受限 [2] - 需求的快速攀升与供给端的缓慢扩张形成鲜明对比，推动金价持续上行 [2] 中国黄金需求总体表现 - 2025年第三季度中国市场零售黄金投资与消费需求合计152吨，同比下降7%，环比下降38%，为2009年以来最疲弱的三季度需求表现 [3] - 按金额计，三季度中国零售黄金投资与消费需求高达1,204亿元人民币（约169亿美元），同比增长29%，创历史同期新高 [3] 中国金饰需求 - 三季度中国金饰需求量达84吨，同比下降18%但环比季节性回升21%，金饰零售额665亿元人民币，同比增长14%，环比增长25% [3] - 金饰消费金额为历年三季度历史次高值，轻质足金、珐琅工艺及IP联名等新品支撑单价上行，季节性因素如七夕、国庆婚庆旺季推动销量回升 [3] 中国黄金投资需求 - 三季度金条与金币投资量为74吨，同比增长19%，虽环比下滑36%，但仍较十年均值高出17%，前三季度累计购入313吨，同比大增24%，创2013年以来最高水平 [3] - 中国市场黄金ETF三季度小幅流出38亿元人民币（约5.4亿美元），结束连续三个季度的净流入，总持仓减少5.8吨至194吨 [4] 中国官方储备与ETF规模 - 三季度中国官方黄金储备增持5吨，为连续第四个季度增持，官方储备规模升至2,304吨，占外汇储备比重7.7%，今年1–9月累计增加24吨 [4] - 在金价飙升助力下，中国市场黄金ETF资产管理总规模同比增长11%至1,688亿元人民币（约237亿美元），创月末值新高，前三季度累计净流入593亿元人民币（约82亿美元），持仓增加79吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年三季度全球黄金需求创历史新高，投资需求占主导，金价因供需不平衡创新高；中国市场黄金需求“量跌价升”，四季度全球黄金配置需求有望保持韧性，中国市场或阶段性回升 [2][4][8][9] 相关目录总结 全球黄金需求情况 - 2025年三季度全球黄金总需求量同比增长约3%至1313吨，金额同比上升44%至1460亿美元；截至三季度末，需求总量增长1%至3717吨，对应金额同比增长41%至3840亿美元 [2] - 投资需求占主导，金条与金币需求连续四季突破300吨，全球黄金ETF总持仓大幅增加，共同推动需求增长；全球央行购金维持高位，前三季度累计购金量较去年同期有所放缓 [2] - 金饰消费量同比下滑19%至371吨，为连续第六个季度下滑，但消费额同比增长13%至410亿美元，因金价处于历史高位 [2] 全球黄金需求拆分占比 - 投资需求/金饰制造/各经济体央行和其他机构/科技用金/场外交易和其他机构占比分别为40.9%/31.9%/16.7%/6.2%/4.2% [2] 全球黄金供给情况 - 供给端增速有限，总供应量同比仅增3%至1313吨，金矿产量与回收金分别占73.8%和26.2%，同比增速分别为2%与6% [4] - 2025年三季度，伦敦金银市场协会平均金价达3457美元/盎司，同比大涨40%、环比提升5%，再创季度历史新高 [4] 中国黄金需求情况 - 2025年三季度，中国市场零售黄金投资与消费需求合计152吨，同比下降7%、环比下降38%，为2009年以来最疲弱的三季度需求表现；按金额计，需求达1204亿元人民币，同比增长29%，创历史同期新高 [8] - 金饰需求量环比回升，单季需求达84吨，同比下降18%但环比季节性回升21%，对应金饰零售额665亿元人民币，同比+14%/环比+25% [8] - 金条与金币投资量为74吨，同比增长19%，虽环比下滑36%，但仍较十年均值高出17%；前三季度累计购入313吨，同比大增24%，创2013年以来最高水平 [8] - 黄金ETF三季度小幅流出38亿元人民币，结束连续三个季度的净流入，总持仓减少5.8吨至194吨；但资产管理总规模同比增长11%至1688亿元人民币，创月末值新高；前三季度累计净流入593亿元人民币，持仓增加79吨，短期流出未改全年净流入趋势 [8] - 2025年1 - 9月中国官方黄金储备已累计增加24吨，三季度单季增持5吨，为连续第四个季度增持，官方储备规模升至2304吨，占外汇储备比重7.7% [8] 展望四季度 - 世界黄金协会认为，地缘政治不确定性及四季度的降息预期将继续支撑全球黄金配置需求，金条与金币投资将持续受到关注 [9] - 预计中国市场四季度金饰消费或迎来传统季节性改善，但终端修复或受限；由于2026年春节较往年推迟，零售商补货与居民节前采购节奏可能相应后移 [9]

国际金价与市场反应 - 10月底国际金价大幅回落 [1] - 国内金饰价格每克一度跌破1200元 [1] - 广州多家零售门店人流平稳，未现显著变化 [1] 中国金饰消费趋势 - 中国金饰消费整体趋稳，消费金额仍保持高位 [1] - 金饰消费吨数有所降低 [1] - 轻克重产品设计持续受年轻消费者青睐 [1]