行业概述 - 铝板带箔是通过轧制、铸造等工艺制成的板状、带状和箔状金属材料，具有轻质、耐腐蚀、导电导热性好等特点，广泛应用于建筑、汽车、电子、包装等领域 [2] - 铝板厚度>0.2mm，用于建筑幕墙、汽车车身等；铝带厚度0.1-0.2mm，用于电子元件；铝箔≤0.1mm，用于食品医药包装 [3] - 2024年我国铝板带需求量1160.42万吨，铝箔需求量389.65万吨；产量分别为1475万吨（铝箔坯料占42%）和540万吨（包装箔占45%） [1][10] 应用领域 - 新能源汽车领域需求持续攀升，铝板带箔可降低车身重量并提升续航里程 [1] - 高端铝箔在食品医药包装领域应用拓展，因其阻隔性、防潮性和保鲜性优势 [1] - 建筑领域需求增长，铝板带箔用于外墙、屋顶等，提升建筑耐久性和美观度 [1] 政策支持 - 2024年国务院及多部门发布《铝产业高质量发展实施方案》等政策，鼓励行业向高精度、高性能方向发展 [5] - 政策要求到2025年再生金属供应占比达24%以上，铝水直接合金化比例提高到90% [5] - 支持有色金属行业绿色高效装备更新，优化电解铝产能布局 [5] 产业链 - 上游铝土矿2024年产量9300万吨（+2.2%），再生铝成为重要资源补充 [8] - 中游通过轧制工艺加工铝锭，下游覆盖建筑、汽车、电子等多元领域 [6] - 电解铝与再生铝融合发展是趋势，保级循环利用水平将提升 [19] 竞争格局 - 中国铝业、明泰铝业等大型企业凭借完整产业链和规模优势占据主导地位 [12] - 中国铝业2024年营收2371亿元，铝业务占比96.3%；明泰铝业铝板带业务收入258.7亿元（+29.54%） [14][17] - SMM发布的二十强榜单显示行业集中度高，头部企业包括格朗吉斯、鼎胜新材等 [12][13] 发展趋势 - 产品向高精度、高性能方向升级，重点发展航空航天铝材、汽车用铝板等高端品类 [19] - 绿色发展为行业核心方向，企业将提高绿电使用比例并加强再生铝应用 [19] - 城市化及消费升级持续驱动建筑、包装领域需求增长 [1][10]

文章核心观点 - 永杰新材上市，铝板带箔业务下游应用广泛，业绩与锂电池行业周期相关，当下下游行业回暖向好，政策与技术驱动打开新空间，公司亟待资本助力冲破产能枷锁，募投项目达产后有望提升产能和盈利 [1][2][16] 公司概况 - 永杰新材3月9日晚披露上市公告书，3月11日在上交所主板上市，股票简称永杰新材，代码603271 [2] - 公司成立于2003年，扎根杭州，主攻铝板带箔研发、生产与销售，董事长沈建国深耕行业二十余年，公司细分领域产品被工信部认定为制造业单项冠军产品，2021 - 2023年市场占有率第一 [4] 下游客户与市场表现 - 下游客户涵盖众多知名企业，在动力电池领域直供宁德时代、比亚迪等，间接进入中创新航等供应链；车辆轻量化领域进入三花智控等产业链；消费电子领域切入华为、苹果供应链 [5] - 报告期内产能利用率分别为93.11%、97.84%、97.57%和101.82%，产品产销率达98%以上 [6] - 2021 - 2023年及2024年前六个月销量分别为31.09万吨、31.65万吨、32.07万吨、18.26万吨，营收分别为63.03亿元、71.5亿元、65.04亿元、37.32亿元，归母净利润分别为2.39亿元、3.54亿元、2.38亿元、1.64亿元 [7] 下游行业周期影响 - 2022年新能源汽车补贴政策末班车效应下，锂电池需求井喷，锂电池领域成主要收入来源，占比超40%，产品收入同比暴增134.01%，推动全年营收达71.43亿元 [9] - 2023年新能源汽车补贴退坡、车企库存高企，锂电池行业去库存，锂电产品销量同比下滑11.8%，营收回落至65.04亿元 [10] - 2024年上半年新能源车市回暖、储能需求放量，产品出货量同比2022年和2023年同期分别增长23.21%和47.40%；2024年锂电池领域产品销量同比增长49.10%，电子电器领域产品销量同比增长19.94%，营收达81亿元，同比增长24.71% [10] - 2025年前三个月预计营收18 - 21亿元，同比增长7.87% - 25.85%；扣非净利润6800 - 8500万元，同比增长3.75% - 29.69% [11] 业务新空间与募投项目 - 政策要求提升再生铝比例，公司毗邻长三角废铝回收集群，掌握核心技术，2024年上半年再生铝使用比例达18%，有望降本增效 [13] - 下游锂电池、车辆轻量化等需求随低碳战略稳定增长，到2025年传统车型铝材需求达80万吨，新能源车市场规模可能翻倍，形成1万吨级别锂电池铝箔出货量的企业仅3家，公司是其中之一 [13] - AI算力爆发，GPU散热成千亿级新市场，2027年全球液冷市场规模将达858亿元，中国超百亿元，公司已切入液冷板厂商供应链 [14] - 2024年前六个月产能利用率达101.82%，公司长期依赖银行贷款，报告期内资产负债率较高，偿债压力使其放弃部分业务机会 [15] - 募集资金超六成用于生产投资，涉及“年产4.5万吨锂电池高精铝板带箔技改项目”“年产10万吨锂电池高精铝板带技改项目”，达产后整体产能、锂电池领域铝板带箔出货量、净利润将分别增长18.03%、107.17%、109.49%，剩余资金用于偿债与补充流动资金 [15][16]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 下周二（2月25日）主板上市公司永杰新材询价 公司是国内锂电池用铝板带箔产品龙头厂商 受益于锂电池需求抬升 且积极向高端化发展 涉足先进新材料并进入下游头部企业供应链 虽营收规模及毛利率未及同业平均 但2025年1 - 3月营收和归母净利润预计增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、永杰新材 - 公司专业从事铝板带箔研产销 产品分铝板带和铝箔 应用于锂电池等领域 2013年和2019年被评为“中国铝板带材十强企业” 2023年度铝板带箔出货量32.07万吨 产品出口30多国 [6] （一）基本财务状况 - 2022 - 2024年营收71.50亿/65.04亿/81.11亿元 增速13.44%/-9.04%/24.71% 归母净利润3.54亿/2.38亿/3.19亿元 增速47.80%/-32.73%/34.28% [7] - 2024年1 - 6月主营收入铝板带32.55亿元（占87.99%） 铝箔4.45亿元（占12.01%） 2021 - 2024H1铝板带收入占比超85% 2024H1锂电池领域收入占42.05% [7] （二）行业情况 - 铝板带箔产品特点使国内需求提升 新能源汽车等发展带动行业产品需求 行业总产量从2010年725万吨增至2023年1860万吨 年复合增长率约7.5% [13] - 2010 - 2023年国内表观消费量从628万吨增到1485.84万吨 年复合增长率6.85% 2023年表观消费量占产量79.88% [13] - 国内每年进口高端产品量及占比下降 进口量从2010年约48万吨降至2023年约34万吨 进口率从7.6%降至2.3% [14] - 我国约20% - 25%产量出口 但进口产品单价高于出口 产品结构有优化空间 [15] （三）公司亮点 - 公司是国内锂电池用铝板带箔龙头 深耕20余年 与多家新能源电池客户合作 2021 - 2023年“锂离子动力电池结构件用铝合金板带”市场占有率第一 锂电池需求抬升利于公司发展 [16][17] - 公司向高端化发展 涉足阳极氧化料和液冷热管理材料 阳极氧化料2024H1出货量1.03万吨 同比增1.36倍 液冷市场2027年全球达858亿元 中国超百亿元 为公司提供空间 [18] （四）募投项目投入 - 公司IPO募投项目包括年产4.5万吨锂电池高精铝板带箔技改项目（新增2.5万吨锂电池铝箔和2万吨坯料产能 2.5万吨铝箔2024年6月投产 达产后营收13.47亿元 净利润1.64亿元） 年产10万吨锂电池高精铝板带技改项目（增加1万吨铝板带产能 达产后新增营收4.04亿元 新增净利润1.02亿元） 偿还银行贷款项目和补充营运资金项目 总计208,855万元 [20] （五）同行业上市公司指标对比 - 2024年公司营收81.11亿元 同比增24.71% 归母净利润3.19亿元 同比增34.28% 2025年1 - 3月营收预计18 - 21亿元 增长7.87% - 25.85% 归母净利润6800 - 8500万元 增长2.15% - 27.69% 扣非归母净利润增长3.75% - 29.69% [20][21] - 选取明泰铝业等为可比公司 2023年度可比公司平均收入154.18亿元 平均PE - TTM为24.60X 平均销售毛利率11.96% 公司营收规模及毛利率未及同业平均 [21]