报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铝土矿7月供需预期偏松，国内电解铝社会库存量环比增加，各铝相关品种价格有不同表现，部分企业有扩产或项目建设计划，投资者对氧化铝、电解铝、铝合金前期多单应谨慎持有或逢高止盈 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 铝期货及现货价格数据 - 2025年7月23日，沪铝期货活跃合约收盘价20790元，较昨日降110元；成交量144609手，较昨日减8809手；持仓量327482手，较昨日减3415手；库存57723吨，较昨日减3161吨 [2] - 2025年7月23日，SMM A00电解铝平均价20850元，较昨日降90元；沪铝基差60元，较昨日增20元；沪铝近月 - 沪铝连一价差25元，较昨日持平；沪铝连一 - 沪铝连二价差45元，较昨日降20元；沪铝连二 - 沪铝连三价差70元，较昨日增5元 [2] - 2025年7月23日，全国氧化铝平均价格3239.18元/吨，较昨日增8.41元；山西、山东、河南、广西、贵州等地氧化铝平均价格有不同程度上涨 [2] - 2025年7月23日，氧化铝期货收盘价3355元，较昨日降158元；成交量113686手，较昨日减48818手；持仓量193944手，较昨日减17700手；库存量6922吨，较昨日持平 [2] - 2025年7月23日，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）9933.5美元，较昨日增35.5美元；LME铝期货0 - 3个月合约价差 - 52.36美元，较昨日增15.88美元；LME铝期货3 - 15个月合约价差 - 76.18美元，较昨日增26.44美元；沪伦铝价比值7.8780，较昨日基本持平 [2] 行业资讯 - 项博合金计划定增不超6亿推动再生变形铅合金项目，资金用于安徽渝博年产63万吨铝合金扁锭项目和年产60万吨铝板带项目，铝合金扁锭为铝板带项目原料 [3] - 塔吉克斯坦计划未来三年原铝产出年均增20%，2025年产量有望达2019年的101000吨水平 [3] - 山西多数矿和河南部分矿复产，几内亚撤销一家长期闲置铝土矿企业许可证，清镇市铝土矿循环利用项目一期投产，使国内铝土矿供需预期偏松 [3] - 中国氧化铝生产量较上周增加，国内电解铝厂氧化铝库存量较上周增加，多个氧化铝产能项目开工建设，或使7月生产量环比增加 [3] - 国内电解铝产能开工率较上周升高，多个电解铝项目计划投产，或使7 - 8月生产量环比增加；国内电解铝社会库存量较上周增加，下游龙头加工企业产能开工率有不同表现 [3] - 美国企业废铝采购竞争激烈，中国废旧铝产量和进口量或环比增加，再生铝合金按需采购，原生和再生铝合金产能开工率有不同变化 [3] 交易策略 - 氧化铝进口铝土矿价格下降削弱成本，供需预期偏松，价格上涨空间有限，建议前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注3000 - 3200附近支撑位及3800 - 4200附近压力位 [3] - 电解铝因美国法案和美联储降息预期、氧化铝价格上涨等因素，上涨空间有限，建议前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注20000 - 20300附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝关注2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位 [3] - 铝合金因美国政策和国内库存等因素，价格上涨空间有限，建议前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注19700 - 20000附近支撑位及20500 - 21000附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铝土矿7月供需预期偏松，国内电解铝社会库存量环比增加，建议投资者对氧化铝、电解铝、铝合金前期多单谨慎持有或逢高止盈，并关注相应支撑位和压力位 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 铝市场行情数据 - 2025年7月23日，沪铝期货活跃合约收盘价20790元，较昨日降110元；成交量144609手，较昨日减8809手；持仓量327482手，较昨日减3415手；库存57723吨，较昨日减3161吨 [2] - 2025年7月23日，沪铝基差中SMM A00电解铝平均价20850元，较昨日降90元；沪铝基差60元，较昨日增20元；沪铝近月 - 沪铝连一价差25元，较昨日持平 [2] - 2025年7月23日，全国氧化铝平均价格3239.18元/吨，较昨日增8.41元；山西、山东、河南、广西、贵州等地氧化铝平均价格均有不同程度上涨 [2] - 2025年7月23日，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）9933.5美元，较昨日增35.5美元；LME铝期货0 - 3个月合约价差 -52.36美元，较昨日增15.88美元；LME铝期货3 - 15个月合约价差 -76.18美元，较昨日增26.44美元 [2] 行业资讯 - 项博合金计划定增不超6亿元用于再生变形铅合金项目，资金投入安徽渝博年产63万吨铝合金扁锭项目和安徽塑博年产60万吨铝板带项目，铝合金扁锭作铝板带项目原料，最终销售铝板带 [3] - 塔吉克斯坦计划未来三年原铝产出年均增长20%，2025年产量有望达2019年101000吨水平，未来铝产量将显著增长 [3] 各铝产品情况 - **氧化铝**：国内铝土矿供需预期偏松，中国氧化铝产量较上周升高，电解铝厂氧化铝库存增加；山西、广西有氧化铝产能建设项目；海外氧化铝7月生产量或环比增加；进口窗口关闭，国内港口氧化铝库存减少；建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注3000 - 3200附近支撑位及3800 - 4200附近压力位 [3] - **电解铝**：国内电解铝产能开工率较上周升高，企业铝水生产比例下降；多地有电解铝产能建设或复产项目，7 - 8月生产量或环比增加；国内电解铝进口量或增加，但进口窗口关闭限制进口，保税区库存减少，社会库存增加；下游龙头加工企业产能开工率多数升高；建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注20000 - 20300附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝关注2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位 [3] - **铝合金**：美国企业废铝采购竞争激烈，中国废旧铝产量和进口量或环比增加；原生铝合金产能开工率持平，再生铝合金产能开工率下降；相彩资源铝合金扩建项目一期65万吨产品逐步换机；建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注19700 - 20000附近支撑位及20500 - 21000附近压力位 [3]

发行方案概要 - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，发行对象包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司等机构投资者[1] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[1] - 本次发行股票数量不超过10,000万股，占公司2025年6月30日股本总额的14.94%[1] 募集资金用途 - 拟募集资金总额不超过60,000万元，将用于年产63万吨铝合金扁锭项目和年产50万吨铝板带项目建设[2] - 铝合金扁锭项目投资总额49,218万元，拟使用募集资金40,000万元[4] - 铝板带项目投资总额97,918万元，拟使用募集资金20,000万元[4] 股权结构变化 - 控股股东和实际控制人王增潮、王真见和王启合计持有公司50.32%股权[4] - 假设本次发行按上限完成，控股股东和实际控制人持股比例将降至43.78%，但不会导致控制权变化[4] 历史募资情况 - 2022年7月发行可转换公司债券募集资金净额818,950,877.36元[5] - 2024年3月向特定对象发行A股股票募集资金净额593,296,125.42元[6] - 2020年8月首次公开发行股票募集资金净额41,307.91万元[7] - 三次募资共计18.76亿元[7] 财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计盈利15,000万元至19,000万元，同比增长78.81%至126.49%[8] - 扣除非经常性损益后的净利润预计盈利12,000万元至16,000万元，同比增长70.04%至126.72%[8] - 基本每股收益预计0.23元/股至0.29元/股[8]

募集资金概况 - 公司通过三次融资共募集资金净额18.46亿元：2020年IPO募资4.13亿元[2]、2022年可转债募资8.19亿元[3]、2024年定向增发募资5.93亿元[4] - 截至2025年6月30日累计使用募集资金18.60亿元，其中IPO项目资金已全部使用完毕并注销专户[7][10]，可转债项目剩余未使用资金1314万元[3]，定增项目因理财收益超募172万元[11] 资金使用进度 - IPO募投项目"废铝资源综合利用"累计投入4.13亿元，2025年上半年实现净利润6329万元，超额完成承诺效益[11] - 可转债募投项目"40万吨再生铝"累计投入8.16亿元，2025年上半年因行业毛利下滑仅实现效益5977万元，未达预期[12] - 定增募投项目"63万吨铝合金扁锭"和"50万吨铝板带"尚在建设中，预计2026-2027年分批投产[11] 资金管理运作 - 2024年使用闲置募集资金32亿元购买理财产品，累计获得收益208万元[10] - 曾临时补充流动资金2518万元用于可转债项目建设，已按期归还[8][9] - 三次募资均存在用募集资金置换预先投入自有资金的情况，累计置换规模达4.28亿元[6][7] 项目效益表现 - 湖北废铝项目2024年净利润8631万元达标，但2022-2023年因铝价波动和套保亏损未达预期[11] - 安徽40万吨再生铝项目2024年实际产能27万吨，实现利润8406万元，但未达40万吨满产标准[12] - 新建铝板带项目采用分阶段建设模式，设计产能与扁锭项目按1.26:1比例配套[11] 审计与合规 - 会计师事务所出具无保留意见鉴证报告，确认募集资金使用符合证监会规定[1][2] - 所有募投项目均未发生资金用途变更，使用情况与披露信息一致[10] - 专项账户管理规范，已完工项目的结余资金均按监管要求注销账户[3][5]

发行背景与目的 - 国家政策推动再生资源回收利用，鼓励企业采用现代信息技术提升行业竞争力，加强废旧金属回收利用[1] - 行业规划要求以碳达峰、碳中和为目标，推动再生铝资源回收利用，支持建立产业集聚区并提升再生铝使用比例[2] - 公司积极响应"双碳"战略，利用废铝回收优势完善产业链布局，2024年已完成募资5.93亿元用于63万吨铝合金扁锭和50万吨铝板带项目[2] - 前次募资规模从15亿元调减至6亿元，当前项目仍需14.71亿元投资，本次拟募资不超过6亿元填补部分资金缺口[2][3] 发行证券的必要性 - 发行股票为人民币普通股（A股），每股面值1元[3] - 前次募资规模缩减导致资金缺口，需通过本次发行确保项目如期建设[3] - 募投项目符合国家产业政策，与主营业务协同，可增强市场竞争力和可持续发展能力[3][4] - 股权融资优化资本结构，减少偿债压力，优于银行贷款方案[4] 发行对象与定价机制 - 发行对象为不超过35名特定投资者，包括基金、券商、保险等合规机构[4] - 定价基准日为发行期首日，发行价不低于前20日均价的80%，并设除权除息调整机制[5] - 定价方法和程序符合《注册管理办法》，通过董事会审议并公开披露[6] 发行合规性与可行性 - 发行方式符合《公司法》《证券法》关于同股同权、发行价格及审议程序的规定[6][7] - 公司无重大违法行为或财务性投资，符合《注册管理办法》第十一、十二条等条款要求[7][8] - 发行股份限售期6个月，且不导致控制权变更[10] 发行方案公平性 - 方案经董事会、监事会及独立董事会议审议通过，保障股东知情权[12] - 发行后及时披露进展，确保程序公开透明，未损害中小股东利益[12] 募投项目影响与措施 - 发行不超过1亿股募资6亿元，短期内可能摊薄即期回报[13] - 公司将加强市场营销与研发，提升盈利能力和股东回报[13] - 严格执行《募集资金管理制度》，专户存储并签订三方监管协议[14] - 完善治理结构和利润分配机制，控股股东及高管承诺履行填补回报措施[15][16] 结论 - 发行方案符合法规要求，必要性明确，将增强核心竞争力并为股东创造回报[17]

核心观点 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过60,000万元，用于年产再生变形铝合金项目，以扩大产能并优化产品结构 [1][5][6] - 发行后总股本预计从66,943.64万股增至76,943.64万股（增幅14.94%），可能导致2025年基本每股收益从0.38元摊薄至0.31-0.41元 [4] - 募投项目将新增再生变形铝合金产能，与现有再生铸造铝合金业务形成协同，预计2026年净利润为2025年的80%-120% [3][6][7] 财务影响分析 - 三种盈利假设下2025年扣非净利润区间为20,526.29-30,789.44万元，对应加权平均净资产收益率5.18%-8.65% [4] - 发行后2025年期末归属于上市公司所有者权益将从340,621.42万元增至421,147.71万元（假设三） [4] - 扣非后稀释每股收益预计从0.33元降至0.24-0.36元，具体取决于净利润增速 [4] 募投项目业务关联性 - 前端铝合金扁锭项目与现有再生铸造铝合金业务共享废铝采购渠道、熔炼设备及生产工艺 [7][11] - 后端铝板带项目依托子公司奥博铝材的技术团队，其现有产品40%用于电池壳料、42%用于罐盖料，与募投产品结构一致 [9][10] - 募投项目营业成本中废铝材料占比超50%，前端项目成本占比超80% [7][11] 实施基础与保障措施 - 技术储备：奥博铝材拥有完整铝板带加工技术，包括熔铸/压延技术及质量控制体系 [12][13] - 人才储备：引进铝加工行业专家团队，覆盖航空板、汽车板等全品类产品研发经验 [13][14] - 销售网络：将建立六大区域销售片区，采用直销+代理+仓储分销模式 [14] 公司治理与资金管理 - 已制定《募集资金管理制度》，明确专户存储及三方监管机制 [15] - 控股股东承诺不越权干预经营，董事及高管承诺薪酬与填补回报措施挂钩 [16][17] - 将完善现金分红政策，强化投资回报机制 [16]

募资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过150,000万元，用于年产63万吨铝合金扁锭项目和年产50万吨铝板带项目建设及补充流动资金 [1] - 前次发行实际募集资金60,000万元，已按计划使用完毕，本次拟再募集不超过60,000万元继续用于上述项目建设 [3][4] - 两次募集资金合计不超过120,000万元，未超过证监会批准的融资规模 [4] 项目投资 - 铝合金扁锭项目总投资49,218万元，拟使用募集资金40,000万元，主要用于工程类投资27,659万元和设备类投资21,559万元 [24][26] - 铝板带项目总投资97,918万元，拟使用募集资金20,000万元，主要用于设备类投资97,404万元 [28][31] - 截至2025年6月30日，铝合金扁锭项目已累计投资26,314万元，铝板带项目已累计投资38,117万元 [1][28] 产能规划 - 计划2026年3月末、2026年末、2027年末分别完成20万吨、30万吨、50万吨铝板带及配套铝合金扁锭产能建设 [3][22] - 预计2026-2028年铝板带产量分别为12万吨、24万吨、40万吨，2028年后保持40万吨年产量 [23][31] - 铝合金扁锭与铝板带产能配套比例为1.26:1，产能利用率均为80% [27] 市场前景 - 2024年我国铝板带材总产量1,475万吨，同比增长9.26%，主要产能集中在河南、山东两省 [11] - 新能源汽车产量1,288.80万辆带动电池铝壳需求约77.33万吨 [14] - 2024年中国锂电池产量1,170GWh，对应电池铝箔坯料需求约102.38万吨 [15] - 铝制易拉罐市场规模420亿元，同比增长12% [16] 技术储备 - 公司通过收购奥博铝材获得铝板带生产经验，并组建了来自大型铝加工企业的专家团队 [19][20] - 已掌握铝合金材料熔铸技术及压延技术，建立了质量控制体系 [20] - 计划建立以博士后为主导的研发中心，引进先进研发和检测设备 [21] 产业政策 - 再生铝业务属于国家《产业结构调整指导目录》"鼓励类"产业 [7] - 铝板带产品中48%用于电池壳料、电池箔坯料和3C产品零部件，属于"鼓励类"产业 [8] - 项目不属于落后产能或严重过剩产能 [8] 财务影响 - 预计2026-2028年募投项目净利润分别为-2,126.42万元、10,826.73万元、33,171.10万元 [22] - 项目投产后将优化公司资本结构，降低资产负债率 [34] - 长期来看将提升公司营业收入和利润水平，增强盈利能力 [34]

全球产业链重构与科技革命下的先进制造 - 先进制造行业面临全球产业链重构与科技革命双重浪潮，需以"韧性"穿越周期、"智变"引领未来 [1] - 中国供应链韧性与AI创造力结合，加速释放新质生产力，增强全球供应链应对变局的能力 [1] - 西门子面向中国市场推出18款智能化升级产品，其中16款由中国本土团队研发，耗时仅9个月 [1] 中国供应链的竞争优势 - 中国供应链具有"全""大""好""快""韧"特征，是全球唯一拥有全部工业门类的国家 [3] - 霍尼韦尔在中国与1000多家供应商合作，认为中国供应链"不可或缺""稳定""韧性" [3] - 空客A320飞机关键部件由中国制造，第二条总装线即将落地中国 [2] 跨国企业的本地化战略 - 西门子采用"中国式创新"模式，以国内需求场景为底座，结合中国生态链与供应链 [1] - 施耐德电气从追随全球技术演进为立足中国需求研发，并将"中国方案"反向输出全球 [6] - 瓦克在中国新建有机硅生产线，利用数字孪生技术缩短实体工厂建设周期 [7] AI与数字化重塑制造业 - 施耐德电气将AI与开放自动化平台融合，应对制造业智能化与绿色化需求 [6] - 中铝国际建成国内首个铝板带加工"黑灯工厂"，实现高危环节无人化操作 [7] - 南钢推进数字化，实现千里之外遥控26条生产线，数据毫秒级同步 [8] 行业创新实践与未来方向 - 瓦克建立深度学习模型用于新材料配方研发，降低试错成本 [7] - 御风未来探索电动垂直起降飞行器(eVTOL)轻量化、智能化供应链 [9] - 南钢提出"智慧生命体"概念，目标成为"原生数字企业" [9] 生态圈建设与合作模式 - 金光集团提出"织网布局、标准赋能、长期共生"三大生态圈建设路径 [5] - 链博会促成航空、钢铁、自动化等领域跨界合作，推动需求与供给精准匹配 [9] - 空客携10余家航空供应链企业联合参展，展示高度全球化行业特性 [2]

业绩表现 - 公司上半年实现"时间过半任务超半"目标 [1] - 原煤产量1993万吨(完成计划105%) 商品煤产量1792 9万吨(完成全年51%) 商品煤销量1807 7万吨(同比增加181 5万吨) [2] - 铝业商品铝产量97522吨(超计划3722吨) 铝板带产量60677吨(超计划8377吨) [2] - 化工产品总产量69 11万吨(同比增长7 66%) 电石产量21 42万吨(同比增长11 75%) 尿素产量20 62万吨 [2] 业务进展 - 钠电产业完成储能直流舱开发 年产39 4万吨电解铝项目通过可研评审 [2] - 碳纤维项目14项工程按期完工 钠离子电池材料项目6月具备量产条件 [6] - 七元项目年度进尺计划完成84 23% 平舒铁路项目采用智能化施工技术 [5] 生产管理 - 打造4个日产万吨工作面 定向钻尺7 54万米(占总进尺42 6%) [3] - 商品煤发热量5279大卡(同比提高117大卡) 质量抽查合格率99 8% [4] - 瓦斯抽采量2 87亿立方米(完成计划143 5%) [2] 市场拓展 - 完成韩国9吨气凝胶订单发货 签约12项储能项目合作 [5] - 重塑新能源营销平台 促成15家政企合作 [5] 安全体系 - 组织2 5万人次学习事故案例 开展"安全生产月"活动 [3] - "八个专班"破解生产难题 千米钻机提升打钻效率 [3]

百色铝产业全产业链优化升级 - 百色铝产业从资源型向全产业链转型，铝材与电解铝产量比例达1.45∶1，产业结构显著优化[1] - 2025年一季度产值406亿元，同比增长19.6%，生态铝产业集群入选广西先进制造业集群[1] - 近3年累计签约铝产业项目81个，计划总投资614亿元，形成"铝土矿—氧化铝—电解铝—铝精深加工—再生铝"全产业链[3] 高端化与技术创新 - 广西润泰铝业自主研发线型退火装置，生产周期从4-5天缩短至1小时，年加工能力达40万吨铝合金板带[2] - 平果超能电子医疗器材通过铝熔铸添加材料实现产品硬度提升，80%以上出口[2] - 上海榕融氧化铝连续纤维项目突破美日技术垄断，耐高温达1200°C，达产后年产值超百亿元[3] 智能化转型进展 - 广西安德丰新能源通过自动化设备及智能制造生产线实现降本增效，产品销往长三角、珠三角[4] - 近3年百色市投入5亿元扶持资金，推动企业装备换芯、生产换线，累计认定智能工厂12家、数字化车间2家[5] - 中南光电产业园采用全自动焊接和数字化系统，实现生产高效化与智能化[5] 绿色化发展成果 - 彩虹铝业再生铝年产能超10万吨，能耗仅为原铝5%，成本下降15%-20%，再生铝使用比例达70%以上[6] - 百色建成清洁能源装机288万千瓦（集中式187.5万千瓦+分布式100.5万千瓦），铝产业绿电消费占比22.3%[6] - 百矿集团数字化改造电解铝生产线，年节能7.8万吨标煤，减碳18.42万吨[7] - 赤泥综合利用率达15.2%（高于全国3.2个百分点），建成提铁251万吨、提镓240吨产能[7]