有色金属：行情延续，宏观情绪仍是主导 20251214 摘要 尽管基本面未变，商品价格受宏观情绪影响显著，美联储宽松政策是关 键驱动力。即使未来降息路径存在不确定性，流动性充裕的环境仍将支 撑商品价格上涨，类似于 2019-2021 年的市场表现。 AI 投资和日本加息引发市场担忧，但流动性宽松降低了去杠杆风险，短 期内泡沫破灭可能性较低。日本若超预期加息可能带来回调压力，但在 供不应求和需求复苏背景下，回调或是配置良机，预计 2026 年多数金 属将供不应求。 黄金因地缘政治、美元信用体系走弱及央行增持等因素不宜做空。降息 周期中，黄金通常经历两轮上涨，RMP 实施后预计将震荡走高。白银虽 短期面临回调压力，但长期来看，供需短缺和工业属性使其上行周期未 结束。 预计 2026 年金价有望冲击 4,800 美元，受益于流动性宽松和通胀上升。 贵金属企业如灵宝黄金，通过收购新矿实现量增，估值有望提升至 15- 20 倍。 铜市场供需双弱、库存低位，高铜价抑制需求。短期宏观趋势预期可能 带来负面影响，但流动性宽松将消除影响，回调是配置机会。预计 2026 年上半年铜市场仍偏短缺，对应 1.1-1.2 万美元铜价， ...

有色金属：行情延续，宏观情绪仍是主导 20251214 摘要 尽管基本面未变，商品价格受宏观情绪影响显著，美联储宽松政策是关 键驱动力。即使未来降息路径存在不确定性，流动性充裕的环境仍将支 撑商品价格上涨，类似于 2019-2021 年的市场表现。 AI 投资和日本加息引发市场担忧，但流动性宽松降低了去杠杆风险，短 期内泡沫破灭可能性较低。日本若超预期加息可能带来回调压力，但在 供不应求和需求复苏背景下，回调或是配置良机，预计 2026 年多数金 属将供不应求。 黄金因地缘政治、美元信用体系走弱及央行增持等因素不宜做空。降息 周期中，黄金通常经历两轮上涨，RMP 实施后预计将震荡走高。白银虽 短期面临回调压力，但长期来看，供需短缺和工业属性使其上行周期未 结束。 预计 2026 年金价有望冲击 4,800 美元，受益于流动性宽松和通胀上升。 贵金属企业如灵宝黄金，通过收购新矿实现量增，估值有望提升至 15- 20 倍。 铜市场供需双弱、库存低位，高铜价抑制需求。短期宏观趋势预期可能 带来负面影响，但流动性宽松将消除影响，回调是配置机会。预计 2026 年上半年铜市场仍偏短缺，对应 1.1-1.2 万美元铜价， ...

公司核心战略动向 - 公司拟以现金1238.89万欧元（约合人民币1.02亿元）收购欧洲铝加工企业欧箔卢森堡100%股权，旨在通过全球化布局避免国际贸易保护政策影响，提升品牌影响力和市场份额 [1][2][3] - 公司近期战略转型动作频频，包括拟投资1亿元设立全资孙公司安徽中基铝塑膜科技有限公司以深化新能源材料布局，以及拟以4080万元转让所持深圳宇锵51%股权以聚焦电池铝箔业务 [10] - 公司重点推动铝箔、铝板带产品创新，开发了高延伸、高达因、超薄等电池铝箔产品，其中高延伸产品已批量供货给多家头部电池企业 [10] 公司财务状况与压力 - 公司面临“存贷双高”财务特征，截至2025年前三季度，持有货币资金19.32亿元及交易性金融资产1.21亿元，但短期借款高达27.86亿元，货币资金难以覆盖短债 [4] - 公司财务费用大幅攀升，2024年财务费用为7641.56万元，同比增长49.93%；利息费用增至11746.84万元，而利息收入降至2976.76万元 [4] - 公司核心募投项目“年产10万吨动力及储能电池箔项目”两度延期至2026年9月投产，该项目总投资约20亿元，目前投资进度仅57.46%，导致公司将不超4亿元募集资金用于现金管理，不超3亿元用于暂时补充流动资金 [5][6] 公司经营业绩表现 - 公司2024年营收创历史新高，达65.79亿元，同比增长22.52%，但净利润亏损1.92亿元，创历史新低 [8] - 2025年前三季度业绩进一步下滑，营收同比降13.86%至40.9亿元，净利润亏损扩大至0.87亿元，同比下滑140.53% [8] - 公司销售毛利率持续暴跌，从2022年的10.18%降至2025年前三季度的5.21%，维持历史低位 [8] 行业竞争环境 - 中国铝加工产能已占全球总产能60%以上，行业面临产能过剩、同质化严重、加工费持续走低、价格战与账期拉长等“内卷式”竞争加剧 [7][8] - 在原材料价格高企及终端消费品价格下降的双重挤压下，企业利润空间被大幅压缩 [8] - 公司坦言2025年上半年经营利润亏损主因是国内外铝价倒挂加剧、行业加工费水平下降、新增产能尚处爬坡阶段等因素影响 [10] 本次并购标的详情 - 标的公司欧箔卢森堡2024年净收入为8770.05万欧元，但亏损556.56万欧元；截至2024年底，资产总额6133.16万欧元，净资产3386.74万欧元 [2][3] - 标的公司成立于1982年，具备完整的铝箔、铝板带生产线，在欧洲市场口碑良好 [3] - 本次交易预计产生的收益将占公司最近一个会计年度经审计净利润绝对值的50%以上且绝对金额超500万元，但标的公司审计评估未完成、无业绩承诺，收益实现存在不确定性 [2]

公司股份回购与分红 - 星宇股份计划使用自有资金以不超过每股180元的价格回购股份，回购金额不低于2亿元且不高于3亿元，回购股份拟用于员工持股计划 [1] - 贵州茅台披露2025年中期利润分配方案，以总股本约12.52亿股为基数，每股派发现金红利23.957元（含税），共计派发现金红利约300.01亿元 [2] - 五粮液实施2025年中期利润分配方案，以总股本38.82亿股为基数，向全体股东每10股派25.78元现金（含税） [2] 股权投资与资产变动 - 世纪华通通过子公司持有国盛资本7.3121%份额，国盛资本持有摩尔线程1958.8689万股，占其发行后总股本的4.1676% [3] - 以摩尔线程2025年12月10日收盘价估算，世纪华通所持份额预计对公司2025年第四季度净利润影响金额为6.4亿元，约占2024年度经审计归母净利润的53% [3] - 聚和材料初步确定询价转让价格为45.81元/股，拟转让股份获8家机构投资者全额认购，拟受让股份总数为6,776,942股 [9] 融资与收购 - 宁德时代拟注册发行不超过100亿元的债券，期限不超过5年，募集资金主要用于项目建设、补充营运资金、偿还有息负债等 [4] - 道恩股份以自有资金5.16亿元收购SK香港持有的宁波爱思开合成橡胶有限公司80%股权，并拟以不超过6470万元收购相关知识产权 [4][5] - 宁波华翔与关联方共同以5.3亿元购买上汽大众持有的峰梅动力100%股权，其中公司出资2.12亿元，持股40% [5][6] - 万顺新材全资孙公司拟以1238.89万欧元收购欧箔卢森堡100%股权，以落实全球化布局战略 [6][7] - 华升股份拟以发行股份及支付现金方式购买易信科技97.40%股份，交易价格6.62亿元，交易后公司将切入AIDC领域 [17][18] 项目投资与建设 - 武汉天源控股子公司拟投资约6亿元建设江都区新纪变电站200MW/400MWh和太平变电站100MW/200MWh两个电网侧储能项目 [7] - 宁沪高速控股子公司拟投资不超过90.3272亿元建设宁扬长江大桥南接线项目，公司将以自有资金等增资32.6964亿元 [13] - 南京医药控股子公司拟投资不超过3.975亿元建设现代医药物流扩建项目，新建建筑面积58,518.7平方米，建设工期约35个月 [13] - 中船特气拟投资约8.699亿元建设年产3383吨高纯硫化氢等电子气体建设项目，将新增51种电子气体生产能力 [14] - 雪龙集团拟投资1亿元设立全资子公司宁波雪龙铝镁科技有限公司，向压铸产品环节延伸布局 [12] 经营数据与订单 - 圣农发展2025年11月实现销售收入18.1亿元，同比增长15.77%，其中深加工肉制品板块销售收入9.77亿元，同比增长49.26% [9] - 仙坛股份2025年11月实现鸡肉产品销售收入4.94亿元，销售数量5.74万吨，销售收入同比增长11.63% [9] - 民和股份2025年11月销售商品代鸡苗2778.95万只，同比增长18.79%，销售收入9654.76万元，同比下降5.84% [9] - 白云机场2025年11月旅客吞吐量732.28万人次，同比增长12.58%，货邮吞吐量21.64万吨，同比增长2.06% [14] - 瑞立科密收到国内某知名飞行汽车公司的定点开发通知书，将为其开发和供应连接与折叠核心零部件 [8] - 北京科锐中标多个国家电网项目，预估中标金额合计约4.98亿元，约占公司2024年营业收入的24.36% [8] - 积成电子中标国家电网多个项目，共15个包，中标金额合计约2.15亿元，占公司2024年营业收入的8.27% [8] 子公司与资产运作 - 三木集团全资子公司拟以2410.68万元出售位于福州市的75套办公房地产 [7] - 保税科技拟授权相关子公司使用不超过3亿元自有闲置资金进行证券投资，以优化投资结构 [11] - 美迪凯控股子公司拟引入战略投资者富浙绍芯，后者以现金2亿元增资，增资后持股比例为8.40%，投前估值为21.8亿元 [15] - 云天化以协议转让方式收购天耀化工100%股权，收购股权评估价格为3688.58万元 [16] 政府补助 - 麒麟信安收到政府补助款项合计540.14万元，属于与收益相关的政府补助 [10] - 天润乳业子公司共计收到政府补助1249.34万元，其中与收益相关的863.57万元占2024年归母净利润的19.78%，预计将增加2025年归母净利润822.06万元 [12] 其他事项 - 再升科技披露股票交易异常波动公告，澄清其用于航空航天领域的高效节能材料2024年收入占公司营收比例不到0.5%，其中向国际某知名航天公司供应的“高硅氧纤维产品”2024年收入占比极低，目前暂无在手订单 [19]

收购交易概述 - 万顺新材全资孙公司江苏中基复合材料（香港）有限公司拟以现金方式收购Aluminium Investment Company Limited持有的Eurofoil Luxembourg S.A. 100%股权 [1] - 交易对价为12,388,888欧元 [1] - 交易双方已签署附生效条件的股权买卖协议 [1] 收购标的与公司业务 - 欧箔卢森堡具备完整的铝箔、铝板带生产线，配套齐全 [1] - 欧箔卢森堡在欧洲市场口碑良好 [1] - 铝箔、铝板带业务是万顺新材长期重点布局的核心产业，公司是铝加工行业的头部企业之一 [1] 收购战略意义与预期效益 - 本次收购是落实公司发展战略的重要举措，旨在通过全球化布局避免国际贸易保护政策影响 [1] - 收购有助于提升公司在铝箔、铝板带行业的品牌影响力和市场份额 [1] - 收购将有利于充分发挥双方的资源优势，形成协同效应 [1] - 通过技术资源整合，旨在提升双方核心竞争力及盈利水平 [1]

公司收购交易 - 万顺新材全资孙公司香港中基拟以现金方式收购铝业投资持有的欧箔卢森堡100%股权 [1] - 交易对价为1238.89万欧元 [1] 收购标的资产 - 欧箔卢森堡具备完整的铝箔、铝板带生产线，且配套齐全 [1] - 标的公司在欧洲市场口碑良好 [1] 交易战略意义 - 本次收购是落实公司发展战略的重要举措 [1] - 通过全球化布局，有助于避免国际贸易保护政策的影响 [1]

公司收购交易 - 万顺新材全资孙公司江苏中基复合材料(香港)有限公司拟以现金方式收购Aluminium Investment Company Limited持有的Eurofoil Luxembourg S.A. 100%股权 [1] - 本次交易对价为1238.89万欧元 [1] 收购标的与战略意义 - 欧箔卢森堡具备完整的铝箔、铝板带生产线，配套齐全，在欧洲市场口碑良好 [1] - 万顺新材是铝加工行业头部企业之一，铝箔、铝板带业务是其长期重点布局的核心产业 [1] - 本次收购有助于避免国际贸易保护政策影响，提升公司在铝箔、铝板带行业的品牌影响力和市场份额 [1]

公司增资与战略布局 - 神火股份拟以10亿元人民币增资其全资子公司神火新材，以满足其产业发展需求，做大做强铝加工板块，提升公司持续盈利能力和核心竞争力 [1] - 增资完成后，神火新材的注册资本将从9.08亿元人民币增加至13.55亿元人民币 [1] - 增资的主要目的是增强神火新材的资金实力，支持其完善铝加工业务的产业布局，巩固并提高公司铝加工产品的市场地位和品牌影响力 [2] 公司业务与产能概况 - 神火股份主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售，是国内少数拥有水电铝材全绿色产业链的企业 [1] - 公司电解铝产能为170万吨/年 [1] - 截至2025年6月30日，公司铝箔总产能为14万吨/年，其中子公司神火新材的铝箔产能为11.5万吨/年，主要生产高精度电子电极铝箔 [1] - 公司高端超薄电池铝箔、电容器箔已经实现量产，电池铝箔产品稳定供应国内头部电池企业 [2] - 公司铝箔新品研发聚焦于3C、储能、电池等领域，重点对现有产品进行技术升级，并正在研发铝塑膜产品 [2] 行业需求与市场前景 - 随着电动汽车、储能电池等产业快速发展，电池铝箔作为关键材料，需求持续上升 [2] - 消费电子产品迭代升级，对铝箔的性能和精度要求提高，带来了稳定需求 [2] - 下游客户对产品厚度、延伸率等指标要求不断提升，推动高端铝箔产品市场扩容 [2] - 受上述驱动因素影响，电子电极铝箔市场需求整体呈现增长趋势 [2] 增资的战略意义与影响 - 增资有助于神火新材扩大生产规模，提升产能，满足市场对铝箔产品日益增长的需求 [1] - 增资能为神火新材在技术研发、设备更新等方面加大投入提供资金支持，推动产品向高端化、精细化方向发展 [1] - 此次增资是神火股份向高附加值铝加工环节延伸的关键动作，能助力其将上游电解铝优势进一步转化为终端高附加值产品竞争力，契合公司做大铝加工板块的战略 [3] - 增资能缓解子公司业绩压力，为其提供发展动能，支撑其推进超薄高强度电池箔等新品研发，以及应对产能扩张中的成本压力 [3]

公司增资行动 - 神火股份以自有资金10亿元对其全资子公司神火新材进行现金增资 其中4.47亿元计入注册资本 5.53亿元计入资本公积 [1] - 增资完成后 神火新材注册资本从9.08亿元增至13.55亿元 股权结构未变 仍为全资子公司 [1] - 增资旨在满足神火新材产业发展需求 做大做强公司铝加工板块 增强子公司资金实力以完善产业布局 巩固市场地位和品牌影响力 最终提升上市公司整体盈利能力和核心竞争力 [2] 子公司经营与财务状况 - 神火新材主营业务聚焦铝箔生产与销售 同时涵盖铝及其制品(氧化铝除外)的批发、进出口及相关技术服务 是神火股份铝加工板块的载体 [1] - 截至2025年9月末 神火新材合并报表资产总额66.53亿元 负债总额46.64亿元 归属于母公司所有者权益19.88亿元 [1] - 2025年前三季度 神火新材实现营业收入38.85亿元 利润总额-2261.54万元 归属于母公司所有者的净利润-3144.31万元 而2024年同期其归属于母公司所有者的净利润为6420.85万元 业绩出现阶段性波动 [1] - 以评估基准日为准 神火新材股东全部权益采用收益法评估的价值为20.31亿元 较经审计的账面值20.07亿元增值2387.47万元 增值率1.19% [2] 母公司近期表现与行业背景 - 神火股份以煤电、铝业为主营业务 形成了“煤电—氧化铝—电解铝—铝加工”的完整产业链布局 近年来持续优化业务结构 逐步向高附加值的铝加工环节延伸 [2] - 2025年前三季度 神火股份营业收入310.05亿元 同比增长9.5% 净利润34.9亿元 同比下降1.38% 其中第三季度净利润15.85亿元 同比增长26.39% [3] - 今年以来铝价持续上涨推动铝企股价走强 今年4季度以来 神火股份股价累计上涨24% 最新股价25元/股 创14年来新高 [3] - 当前全球原铝库存处于历史低位 而全球用铝需求并未出现明显下滑 全球原铝有望进入补库周期 供不应求的格局或对铝价形成高位支撑 未来若美联储降息或新能源绿色用铝需求提升 铝价仍有进一步上行的可能 [3]

文章核心观点 - 本报告对全球食品服务箔行业进行了全面分析，涵盖了产品定义、分类、市场规模、竞争格局、主要地区市场及主要生产商，并对行业发展趋势和驱动因素进行了展望，旨在提供2020年至2031年的市场现状与预测 [2][3][4] 产品分类与市场规模 - 按产品类型细分，全球食品服务箔市场主要分为铝箔、锡纸和其他类型，市场规模在2020年、2024年和2031年有显著对比 [3] - 按应用细分，全球食品服务箔主要应用于食品厂、家用、餐厅和糕点店，其市场规模在2020年、2024年和2031年亦有明确对比 [3] - 全球食品服务箔市场销售额预计将从2020年持续增长至2031年 [4][21] - 全球市场食品服务箔销量预计将从2020年增长至2031年 [4][21] 行业竞争格局 - 报告分析了近三年（2022-2025）全球及中国市场食品服务箔主要企业在销量和收入方面的市场占有率及排名 [3][4] - 2024年全球食品服务箔行业集中度分析显示，前五大生产商占据主要市场份额 [4][21] - 全球食品服务箔生产商被划分为第一梯队、第二梯队和第三梯队 [4] - 行业存在新增投资及市场并购活动 [4] 全球供需与产能分析 - 全球食品服务箔的产能、产量、产能利用率及发展趋势在2020-2031年间被详细分析预测 [4] - 全球食品服务箔产量与需求量在2020-2031年间呈现增长趋势 [4][21] - 全球主要地区（包括北美、欧洲、中国、日本、东南亚、印度）的食品服务箔产量及市场份额在2020-2031年间被分析 [4][21] 区域市场分析 - 全球主要地区食品服务箔的市场规模以销售收入和销量为指标，在2020年、2024年和2031年进行对比分析 [4] - 北美、欧洲、中国、日本、东南亚和印度市场的食品服务箔销量、收入及增长率在2020-2031年间均有预测 [4][5][21][22] 主要生产商分析 - 报告详细列出了全球超过30家主要食品服务箔生产商，包括Alcoa、Hydro、Rio Tinto Group、Novelis、UACJ等国际公司，以及CHINALCO、Nanshan Light Alloy等中国公司 [5][6][7][8][9][10] - 对每家公司的基本信息、生产基地、销售区域、产品规格、以及2020-2025年间的销量、收入和价格毛利率进行了分析 [5][6][7][8][9][10][13][14][15][16][17][18] 产品与应用细分分析 - 全球及中国不同产品类型（铝箔、锡纸等）的食品服务箔在2020-2031年间的销量、收入及价格走势被分别预测分析 [10][11][18][19][21] - 全球及中国不同应用领域（食品厂、家用、餐厅、糕点店）的食品服务箔在2020-2031年间的销量、收入及价格走势被分别预测分析 [11][19][21] 行业发展环境与趋势 - 报告总结了食品服务箔行业的发展趋势和主要驱动因素 [11] - 对中国食品服务箔行业进行了SWOT分析 [11][22] - 分析了中国食品服务箔行业的政策环境，包括主管部门、监管体制、相关政策和规划 [11] 行业供应链分析 - 食品服务箔行业的产业链被简要介绍，包括供应链、主要原料供应及全球主要地区不同应用客户分析 [11][19] - 行业的主要商业模式，包括采购模式、生产模式、销售模式及销售渠道被分析 [11][22]