公司业务与定价模式 - 公司铝箔产品销售定价模式主要为铝价加加工费 [1] - 国内销售主要参考沪铝或长江有色铝价进行结算 [1] - 出口销售主要参考LME伦敦铝价进行结算 [1] 原材料价格影响 - 国内外铝价同步上涨对公司铝箔业务国内外市场销售有利 [1]

公司产品定价模式 - 公司铝箔产品的定价模式为“铝锭+加工费” [1] 公司产品价格变动 - 公司铝箔产品的价格相比于去年同期呈上涨变动 [1]

公司股价与交易情况 - 1月30日，神火股份股价下跌5%，报收33.44元/股，成交额4.26亿元，换手率0.56%，总市值752.07亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为河南神火煤电股份有限公司，成立于1998年8月31日，于1999年8月31日上市 [1] - 公司主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电 [1] - 主营业务收入具体构成为：电解铝69.40%，煤炭14.11%，铝箔6.41%，铝箔坯料4.44%，贸易3.82%，其他业务1.73%，运输0.05%，阳极炭块0.03%，型焦0.03% [1] 基金持仓与影响 - 永赢基金旗下永赢中证A500指数增强A（023305）重仓神火股份，为该基金第九大重仓股 [2] - 该基金四季度持有神火股份4.69万股，占基金净值比例为1.23% [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓浮亏约8.25万元 [2] - 该基金成立于2025年5月7日，最新规模为3474.15万元，今年以来收益8.35%，成立以来收益39.11% [2] 相关基金经理信息 - 永赢中证A500指数增强A（023305）的基金经理为钱厚翔 [3] - 钱厚翔累计任职时间6年290天，现任基金资产总规模6.11亿元，任职期间最佳基金回报113.69%，最差基金回报-43.55% [3]

1月27日，永杰新材涨1.68%，成交额6.41亿元。两融数据显示，当日永杰新材获融资买入额4846.77万 元，融资偿还3446.07万元，融资净买入1400.70万元。截至1月27日，永杰新材融资融券余额合计1.15亿 元。 截至9月30日，永杰新材股东户数1.94万，较上期减少30.77%；人均流通股2033股，较上期增加 47.41%。2025年1月-9月，永杰新材实现营业收入70.20亿元，同比增长20.01%；归母净利润3.09亿元， 同比增长30.99%。 分红方面，永杰新材A股上市后累计派现9934.36万元。 责任编辑：小浪快报 融资方面，永杰新材当日融资买入4846.77万元。当前融资余额1.15亿元，占流通市值的6.08%。 融券方面，永杰新材1月27日融券偿还0.00股，融券卖出100.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 4793.00元；融券余量8000.00股，融券余额38.34万元。 资料显示，永杰新材料股份有限公司位于浙江省杭州市钱塘区江东二路1288号，成立日期2003年8月29 日，上市日期2025年3月11日，公司主营业务涉及铝板带箔的研发、生产与销售。主营业务收入构成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移且偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息，需关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [1][4] 各部分总结 成材部分 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间 1 月中下旬停产，预计正月初十一至十六复产，停产预计影响总产量 74.1 万吨 [2] - 安徽省 6 家短流程钢厂，1 家 1 月 5 日停产，大部分 1 月中旬停产，个别 1 月 20 日后停产，停产日度影响产量 1.62 万吨左右 [3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积 223.4 万平方米，环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移，市场近期无亮点 [3] 铝锭部分 - 昨日沪铝先扬后抑，市场预计本周美联储会议维持利率不变，白宫关于鲍威尔继任者消息或影响市场 [2] - 北方部分矿区受天气影响阶段性减产，河南新安铝土矿坑口暂停后逐步复工，区域供矿量降约 80%，当前发运陆续恢复，南方国产矿生产无明显变动，预计国产矿价短期持稳 [3] - 国内及印尼电解铝项目持续爬产，日均产量提升，供应增长趋势延续 [3] - 上周铝加工综合开工率 60.9%，较上周升 0.7 个百分点，整体平稳与局部波动并存 [3] - 原生铝合金行业开工率持稳，下游接货情绪一般，库存小幅累积 [3] - 铝板带龙头企业开工率持平，受环保、天气因素扰动交付节奏 [3] - 铝箔龙头企业开工率持稳，外部因素轻微扰动生产节奏，订单端分化，食品包装箔、药箔季节性回暖 [3] - 铝线缆开工率环比回升，国网南网订单和价格企稳支撑，但企业成品生产意愿不足，预计短期弱势运行 [3] - 建筑型材需求承压，光伏、汽车、电池等领域订单支撑工业型材开工，短期型材开工有望平稳 [3] - 再生铝开工率环比回升，下游刚需补库带动订单，但多重因素压制，部分企业减产或提前停产，短期内开工率预计下行 [3] - 1 月 26 日国内主流消费地电解铝锭库存 77.7 万吨，较上周一涨 2.8 万吨 [3] - 宏观不确定性下，美元走弱有色偏强运行，资金看涨情绪未冷却，环保管控和雨雪天气使周中累库速度放缓，短期铝价预计高位运行 [4]

核心观点 - 锂电材料行业反内卷大势所趋 行业经历长期盈利下行后 供给相对刚性 看好头部公司盈利非线性增长的可能性 [1][3] - 投资方向建议关注“先锂后重” 即锂相关环节（磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂、铝箔）和重资产环节（隔膜） 同时看好供不应求和顺价能力强的电池龙头 [1] 下游需求分析 - **新能源汽车需求稳健增长**：EVTank数据显示 2025年全球新能源车销量达2354.2万辆 同比增长29.1% 其中中国销量全球占比70.3% 欧洲和美国销量分别为377.0万辆和160.0万辆 同比增长30.5%和1.72% 预计2026年全球销量达2849.6万辆 同比增长超20% [2] - **储能需求爆发式增长**：鑫椤数据显示 2025年全球储能电池出货640GWh 同比增长82.9% 其中国内厂家出货621.5GWh 同比增长82.8% 海外厂家出货18.5GWh 同比增长85% 预计2026年出货有望达1090GWh 同比增长70% [2] 行业供需与价格动态 - **电芯价格率先上涨**：2025年6月开始 国内储能电芯出现供需偏紧并率先开启涨价周期 2025年9月以来 六氟磷酸锂和碳酸锂等材料环节价格迎来上涨 [3] - **材料环节供给相对刚性**：锂电材料行业此前经历较长盈利下行周期 报表恶化且资产负债率高企 在新产能释放过程中面临较大的资金周转与债务偿还压力 供给相对刚性 [1][3] - **涨价逻辑在于供需主导**：下游电芯需求饱满 价格可向终端客户传导 材料环节需求饱满则盈利能力提升 [3] 未来需求驱动因素 - **政策与市场利好不断**：2026年国内以旧换新政策延续 中欧电动汽车贸易达成共识 德国重启电动车购车补贴 [4] - **储能需求强劲**：据CESA不完全统计 2025年中国企业新增储能出海订单及合作规模高达353GWh 同比增长94% 2025年1-11月 国内新型储能新增招标规模已突破400GWh 同比增长75% 2026年多区域储能需求有望同时放量 [4] - **出口政策影响需求节奏**：2027年开始取消电池产品增值税出口退税 海外新能源需求有望前移 [4] - **行业周期有望共振**：目前锂电行业处于终端需求传统淡季 随着行业旺季到来 需求周期与库存周期有望共振 [4]

文章核心观点 - 全球储能电池与新能源汽车需求持续强劲增长，行业供需格局改善，锂电产业链正迎来价格上行与盈利修复周期，尤其应重视供给相对刚性的锂电材料环节头部公司盈利非线性增长的可能性 [1][3][5] 新能源车与储能市场增长 - 2025年全球新能源汽车销量达2354.2万辆，同比增长29.1%，其中中国市场销量全球占比70.3% [1] - 2025年欧洲和美国新能源汽车销量分别为377.0万辆和160.0万辆，同比增长30.5%和1.72% [1] - 2025年全球储能电池出货量达640GWh，同比增长82.9%，其中国内厂家出货621.5GWh（同比增长82.8%），海外厂家出货18.5GWh（同比增长85%） [1][2] - 展望2026年，预计全球新能源汽车销量达2849.6万辆，同比增长超20%，储能电池出货量有望达1090GWh，同比增长70% [2] 锂电产业链供需与价格变化 - 2025年6月起，国内储能电芯因供需偏紧率先开启涨价周期，同年9月以来，六氟磷酸锂和碳酸锂等材料环节价格亦迎来上涨 [1][3] - 锂电材料环节因前期盈利下行周期较长，报表恶化且资产负债率高企，新产能释放面临资金与债务压力，供给相对刚性 [3] - 下游电芯需求饱满，价格可向终端传导，材料环节需求饱满则盈利能力提升，涨价底层逻辑在于供需关系 [3] 政策与需求前景 - 2026年国内以旧换新政策延续，中欧电动汽车贸易达成共识，德国重启电动车购车补贴，车市利好不断 [4] - 2025年中国企业新增储能出海订单及合作规模达353GWh，同比增长94% [4] - 2025年1-11月，国内新型储能新增招标规模突破400GWh，同比增长75%，2026年多区域储能需求有望同时放量 [4] - 2027年开始将取消电池产品增值税出口退税，可能促使海外新能源需求前移至2026年 [4] - 行业目前处于传统需求淡季，随着旺季到来，需求周期与库存周期有望共振 [4] 投资方向与关注标的 - 投资方向建议关注“先锂后重”：锂相关（磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂、铝箔）及重资产相关（隔膜） [5] - 推荐材料环节标的：盛新锂能，相关标的包括湖南裕能、天赐材料、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、佛塑科技等 [5] - 同时看好供不应求、顺价能力强的电池龙头，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科 [5]

公司股价与交易表现 - 1月26日，神火股份股价上涨5.1%，报收33.56元/股，成交额达9.97亿元，换手率为1.35%，总市值为754.77亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电 [1] - 主营业务收入具体构成为：电解铝占69.40%，煤炭占14.11%，铝箔占6.41%，铝箔坯料占4.44%，贸易占3.82%，其他业务占1.73%，运输占0.05%，阳极炭块占0.03%，型焦占0.03% [1] 基金持仓情况 - 中航基金旗下中航混改精选A（004936）在四季度重仓神火股份，持有5.25万股，占基金净值比例为4.91%，位列其第九大重仓股 [2] - 基于测算，该基金在1月26日因神火股份股价上涨浮盈约8.56万元 [2] - 中航混改精选A基金最新规模为685.43万元，今年以来收益率为14.78%，近一年收益率为37.26%，成立以来收益率为12.68% [2]

公司技术与产品 - 公司拥有14条火力全开的生产线，具备世界一流的电池箔生产能力，产品厚度仅有头发丝直径的十五分之一[3] - 通过技术改造，公司铝箔产品厚度已达到0.0045毫米，为全球可轧制最薄铝箔[3] - 产品具备超薄厚度和超高物性双面光泽度，能有效提升电池能量密度，并保障充放电过程中出色的导电性能和稳定性[3] - 公司产品从普通包装铝箔，发展到双面光0.008毫米国内量产最薄电池箔，再到0.0045毫米全球可轧制最薄铝箔，技术持续突破[4] - 公司致力于新型合金、高端储能等新材料研发，“十四五”期间产品种类、产能产量实现翻倍增长[4] 公司生产与运营 - 公司实现全流程数字化生产，并以云南基地的绿色水电铝为原料，注入清洁能源属性[3] - 公司生产全流程碳排放量比行业平均低20%[3] - 产品通过ASI铝业全产业链认证，以低碳优势打开海外市场[3] - 公司依托神火集团全产业链布局，以技术深耕筑牢根基，坚持创新、绿色、人才驱动[3] 公司市场地位与产能 - 公司双零铝箔产能稳居河南省第一，电池箔产能跻身全国前三[5] - 河南莱尔新材料科技有限公司使用行业内宽幅最大、速度最快的涂布机，无缝承接并深度加工公司的电池材料产品，将铝箔材料向高端化和下游产业链延伸[5] 行业发展与区域产业 - 商丘市立足自身优势，推动战略新材料产业换道领跑，传统产业转型升级、新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局[4] - 发展新材料是摆脱关键材料与技术“卡脖子”困境的根本性举措[4] - 目前商丘市拥有先进铝基材料产业规上企业32家，实现了超薄高端电池箔量产[5] - 商丘市电池箔生产完成了从“少而精”到“大而强”的转变，推动铝基材料向动力电池、钠离子电池、固态电池等新能源领域拓展[5] - 商丘市将聚焦“1+2+4+N”目标任务体系，坚持智能化、绿色化、融合化方向，持续壮大新兴铝基材料产业发展，打造链群集聚发展格局[5]

海外扩产项目 - 公司拟通过控股子公司在印度尼西亚投资建设年产25万吨电解铝项目，投资金额约4.37亿美元（折合30.56亿元人民币）[1][2] - 项目位于印尼宾坦工业园区，建设期2年，产品初定为向下游提供铝水用于深加工[2][3] - 此次为扩产投资，项目建成后，公司在印尼园区的电解铝总产能将达到50万吨[3] - 投资旨在利用印尼的氧化铝资源与成本优势，压降生产成本，构建规模化竞争优势，提升盈利水平[2][3] 全球化战略与市场布局 - 本次投资是公司全球化产业布局的重要举措，旨在增强海外业务的弹性和韧性[1][3] - 项目主要面向国外市场，可辐射东盟及南亚等人口众多、消费潜力巨大的地区[3] - 公司通过布局印尼基地实现“资源卡位+产业链垂直整合”，以构建成本护城河并延伸铝加工产业链[5] 境外业务表现 - 境外市场已成为公司收入的重要来源，2025年上半年境外收入占比达57.20%[1] - 境外收入持续增长，2023年、2024年及2025年上半年分别为135.75亿元、177.57亿元及98.80亿元，占营收比重从47.06%提升至57.20%[3] - 境外市场毛利率显著高于境内，2023年至2025年上半年境外毛利率分别为25.92%、35.81%及38.61%，同期境内毛利率约为14.88%至17.26%[6] - 自2024年起，公司境外市场收入已超过境内市场[5] 财务与盈利能力 - 公司盈利能力较强，自2021年以来年度盈利均超过30亿元，2024年归母净利润为48.30亿元[1][6] - 2025年前三季度实现营业收入263.25亿元，归母净利润37.72亿元，同比分别增长8.66%和8.09%[6] - 自1999年A股上市以来，公司从未出现年度亏损，累计归母净利润达354.45亿元[6] - 公司经营现金流健康，近20年持续净流入，2024年及2025年前三季度经营现金流净额分别为76.17亿元和62.21亿元，同比大幅增长[7] 资本结构与股东回报 - 公司流动性充足，截至2025年9月末资产负债率仅为17.56%[1][7] - 期末货币资金高达269亿元，是有息负债的5.8倍[1][7] - 2025年前三季度公司派发现金红利34.34亿元，占当期归母净利润的91.02%[1][7] 产业链与客户基础 - 公司拥有从热电、氧化铝到废铝回收的完整铝加工产业链，产品覆盖上下游[5] - 客户群优质，包括中国商飞、波音、罗罗、赛峰等飞机制造商，宝马、大众、通用等汽车主机厂，以及华为、苹果、三星等通信企业[6]