碳酸锂价格走势 - 碳酸锂现货价格跌至7万元/吨附近 电池级碳酸锂市场均价为7.28万元/吨 富宝资讯追踪价格降至7.1万元/吨[1] - 三季度碳酸锂均价环比上涨11.82% 二季度均价65237.17元/吨 三季度均价升至72947.92元/吨[2][8] - 碳酸锂期货主力LC2511合约结算价回落至7.07万元/吨[7] 供给端变化 - 8月碳酸锂产量8.5万吨 同比上涨39% 环比7月增长5%[5][6] - 锂云母产量13980吨LCE 环比减少7120吨LCE 江西碳酸锂产量下降4600吨[5] - 四川锂辉石企业填补供给缺口 国内碳酸锂产量不降反增[5] - 盐湖股份4万吨/年锂盐项目推进 9月底投料试车 将形成8万吨/年产能规模[10] 企业盈利影响 - 盐湖股份碳酸锂销售成本3.02万元/吨 毛利率50% 三季度盈利有望触底回升[8][9] - 生产成本7万元/吨左右的矿石提锂企业有望实现阶段性扭亏 如中矿资源[10] - 原料部分自给的矿石提锂企业仍面临经营压力[10] 市场事件影响 - 宁德时代枧下窝锂矿停产引发期货合约涨停 赣锋锂业H股盘中涨幅超20%[6] - 复产消息导致碳酸锂期货及相关锂矿股大幅下跌[6] - 三季度两轮价格上涨 7月14-25日因政策预期 8月6-18日因期货资金回流和停产事件[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 锂价下跌导致业绩短期承压 但海外冶炼产能即将放量 低成本木绒矿远期成长空间可期 [3][6][7] - 2025H1营业收入16.14亿元 同比-37.42% 归母净利润-8.4亿元 同比增亏6.5亿元 [4] - 资产减值损失4.38亿元 占利润总额43% 主因碳酸锂价格下跌导致存货跌价损失 [4] - 印尼6万吨锂盐项目已试生产并开始批量供货 海外布局初显成效 [6] 财务表现 - 2025H1锂业务收入16.14亿元 同比-37% 毛利-0.6亿元 同比-174% 毛利率-3.72% 同比-6.87个百分点 [5] - 25Q2营收9.28亿元 环比+35% 归母净利润-6.86亿元 环比增亏5.3亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润-6.9/2.6/4.2亿元 对应PE -26/69/42倍 [7] - 预计2025-2027年每股净资产12.4/12.7/13.1元 对应PB 1.6/1.5/1.5倍 [7] 业务运营 - 业隆沟锂矿年产能7.5万吨锂精矿 萨比星锂矿年产能29万吨锂精矿 [5] - 木绒锂矿Li2O资源量98.96万吨 平均品位1.62% 已取得采矿许可证 规划年产能300万吨 [6] - 电池级碳酸锂价格从年初7.5万元/吨跌至6月底6.1万元/吨 上半年均价7.04万元/吨 同比-32.13% [5] 产能建设 - 印尼盛拓6万吨锂盐项目2024年6月试生产 系海外最大矿石提锂项目 [6] - 木绒锂矿采选尾工程已取得用地预审与选址意见书及发改委核准批复 [6] - 部分核心客户认证已完成并开始批量供货 海外市场供应能力提升 [6]

木绒锂矿开发进展 - 上半年木绒锂矿采选尾工程项目已取得建设项目用地预审与选址意见书和省发改委的核准批复 [3] - 公司凭借川西高海拔地区开发锂矿经验积极推进项目争取尽快投产以增加锂矿资源供给 [3] 印尼项目产能状况 - 印尼6万吨锂盐项目已开始批量供货公司正根据客户认证进展加大供货量提升产能利用率争取尽快达产满产 [3] 锂产品市场行情 - 7月以来因反内卷和部分矿山采矿权证问题引发供给担忧叠加需求超预期锂盐价格反弹市场回暖公司经营改善 [3] - 上半年锂盐行业周期下行产品价格从年初7.5万元/吨跌至6月底6.1万元/吨影响公司经营业绩 [3] 储能市场发展 - 随着国内电力现货市场建设和取消强制配储等政策推进储能市场向市场化机制过渡盈利预期向好产业有望迎来新机遇 [3] 境外业务表现 - 报告期内境外业务部分来自海外工厂毛利较好公司将继续拓展海外市场推进海外工厂产能释放改善业绩 [3] 锂盐销售与客户关系 - 上半年受市场环境影响锂盐销量同比下降公司主要客户包括比亚迪等行业领先企业与下游核心客户订单履约稳定 [3] 财务表现影响因素 - 上半年公司计提资产减值准备并确认汇兑损失 [3] - 7月起锂盐价格反弹企业经营好转 [3] 固态电池业务布局 - 公司在固态电池上游关键材料金属锂方面有布局规划产能3000吨已建成500吨超薄超宽锂带已批量生产 [3] - 新建2500吨项目已备案准备工作有序推进 [3] 技术研发与资源储备 - 公司在阿根廷拥有盐湖项目运营权投资多个盐湖勘探项目持续改进生产工艺并开展研发 [3] - 目前尚未布局废旧电池回收业务 [3] 国际化战略 - 国际化是公司核心战略已在国内和海外布局产业链 [3] - 公司在全球寻求优质锂资源项目加强资源储备 [3]