纪要涉及的行业与公司 * **行业**：房地产产业链（地产链）、建筑建材行业[1] * **细分行业**：水泥、防水涂料、涂料、瓷砖、板材[1][10][11] * **提及公司**：东方雨虹（雨虹）、北新建材（北新）、科顺股份（科顺）、三棵树、东鹏控股（东鹏）、兔宝宝[1][7][10][11] 核心观点与论据 宏观政策与行业环境 * 房地产政策出现积极信号，包括认可其金融属性和修正过往政策，可能预示着未来政策力度和广度将超预期[1][3] * 市场对政策刺激的期望增加，源于基本面数据持续下滑：房地产投资、新开工、竣工同比均下降，一线城市房价加速下行[1][5] * 新开工降幅收窄，从高基数下降到低基数下降，对建材行业的边际负面影响明显减弱[5] 建材行业整体应对与趋势 * 建材企业通过调整营收结构、控制成本、出海等方式应对行业下行[1][6] * 建材行业供给侧改善路径清晰，且先于需求侧复苏[6] * 水泥行业通过协同限产、减产能等措施改善盈利[1][6] * 地产链的很多细分板块在过去一年及未来都在发生重要变化[3] 防水涂料行业 * 行业集中度提升，头部三家企业市占率从25%提升至超过40%[1][7] * 龙头企业东方雨虹市占率约30%，工程卷材份额接近50%[1][7] * 价格端出现上调趋势，2025年三季度雨虹、北新、科顺几乎同步发布产品调价通知函，对核心产品价格上调3%~13%[7] * 近期科顺再次发布调价通知，将部分防水产品价格统一上调5%~10%[8] 东方雨虹公司前景 * 产品价格有上行预期[1][9] * 成本端受益于石油远期期货价格趋稳，有助于降低沥青成本，提高毛利率[9] * 费用端预计费用率下降，融资成本降低[9] * 销售和经营性现金流均有所好转，整体呈现向好趋势[9] 涂料行业与三棵树 * 三棵树通过战略调整和运营优化实现逆势增长[2][12] * 公司受益于存量房重涂市场（中国住房重涂周期约10年）和政策红利（如城市更新、老旧小区改造）[12] * 公司大幅收缩高风险地产大B业务，重点发力C端零售，小B端份额也在提升，目前零售端市占率约为10%，工程端接近10%[12] * 公司通过“马上住”服务、电商渠道拓展实现产品加服务转型，并推出高端艺术漆等差异化产品[12] * 公司毛利率显著提升，现金流改善明显[2][12] 瓷砖行业与东鹏控股 * 瓷砖行业规模预计2025年下降10%~15%，但产能陆续退出迹象明显，价格已触底并开始上涨[15] * 东鹏控股在行业下行周期积极扩张，凭借资金优势逆势布局，加强渠道建设并优化结构[1][15] * 公司在房地产工程领域聚焦优质客户，提高产品力并主推高毛利旗舰产品，零售渠道销售占比持续提升[15] * 公司积极响应新5A国标，高标准下龙头公司优势更明显[15] * 公司拥有7,000多家门店和网点，全国覆盖广泛且结构扁平，终端价格竞争力与交付服务效率显著提高[15] 板材行业与兔宝宝 * 板材价格自2023年以来持续下跌，但在2025年六七月开始回升，其中颗粒板价格上调幅度较大[13] * 行业持续出清，企业数量从最高峰时的15,000多家减少至约6,000家[13] * 兔宝宝实现全渠道覆盖运营目标，在乡镇市场取得强劲增长[13][14] * 公司推动板材与定制业务互相渗透，并进行去库存工作[14] * 预计2026年生态板销量有望增长，性价比高的颗粒板继续保持良好增长势头[14] * 公司毛利率和费用率保持稳定，减值影响逐步减少[14] 其他重要内容 * 建筑建材板块表现强劲的原因还包括：板块已到一个高基数节点[3] * 有传闻称上海将放开限购，并推进新房购房再贴息等政策[4] * 北新建材的股息率较高[10] * 建材板块在2026年整体表现预计将贯穿全年，尽管部分公司毛利率可能下滑，但其资本开支充足、现金流良好[11] * 推荐关注涂料、板材和瓷砖行业中的三棵树、兔宝宝和东鹏控股等细分赛道龙头公司[11]

事件概述 - 东方雨虹下属美国全资子公司OYH Construction Materials LLC疑遭电信诈骗 被骗金额约171.83万美元 约合1211.80万人民币 [1] - 诈骗经过为犯罪分子入侵公司邮箱 伪造总包身份申请支付建设工程进度款 [1] - 公司已向美国当地警方及FBI报案 并成立专项工作组进行核查与善后 [1] 财务影响 - 被骗金额约占公司2024年上半年归属上市公司股东净利润5.64亿元的2.15% [2] - 公司2024年上半年净利润同比下滑40.16% 此次事件使业绩进一步承压 [2] 公司背景与海外战略 - OYH建材公司是东方雨虹2024年8月在美国德克萨斯州开工建设的项目 一期主要建设TPO防水卷材生产线与北美研发中心 [2] - 公司2024年年报提及在美国休斯顿的物流基地 其功能与OYH建材公司高度重叠 [2] - 东方雨虹在事件后数日高调举办海外品牌升级发布会 推出海外品牌“OYH”及一体化生态战略 并上线全球营销电商平台 [2] - 公司海外业务拓展多年 产品2008年进入东南亚 2015年在美国注册公司 2024年末已在东南亚、中东、北美等多地投资建厂 [3] - 2024年财报显示 公司“其他国家及地区”营收为8.76亿元 同比增长24.73% 占总营收的3.12% 是公司唯一同比增长的区域 占比提升近1个百分点 [3][4] 市场反应与质疑 - 事件引发市场对公司市值接近330亿元的内控体系提出质疑 [2] - 有网友质疑事件真实性 认为是“自编自导”或“创新了平账方式” [2] 行业观察 - 随着越来越多中国企业拓展海外市场 针对中国企业的海外犯罪事件日益频发 [4] - 例如 京东在法国巴黎的仓储近期遭遇盗抢 初步估计损失约3700万欧元 约合3.1亿元人民币 [4] - 事件提醒出海中国企业需对不同国情下的内控管理与安全部署保持额外警惕 [4]

政策核心与意义 - 绿色外债试点政策在广东省正式进入实施阶段，首批业务成功启动 [1] - 政策鼓励非金融企业从非居民融入本外币资金，专项用于符合中国人民银行等部门条件的绿色或低碳项目 [1] - 政策允许项目更少占用企业全口径跨境融资风险加权余额，从而扩大企业跨境融资规模上限 [1] - 相关外债登记由银行直接办理，提升业务便利化水平，有利于吸引全球金融资源向中国绿色低碳领域集聚 [1] 具体业务案例 - 中国农业银行顺德分行为某上市防水涂料公司办理100万美元的外债登记 [1] - 该企业生产和销售的多款产品获得《中国绿色建材产品认证证书》，符合绿色建材产品标准 [1] - 企业拟从境外拆借资金用于购买绿色产品 [1] 企业反馈与效益 - 企业负责人表示通过绿色外债政策办理业务顺畅高效，可直接在银行办理登记 [2] - 该政策少占用企业全口径跨境融资风险加权余额，增加外债额度同时降低融资成本 [2] - 企业因此获得多元化的资金支持 [2]

建筑防水涂料产品质量抽查结果 - 青岛市市场监督管理局2025年第2批工业产品质量日常监督抽查结果显示 建筑防水涂料产品抽查15批次全部合格 合格率达到100% [2] 抽查产品类型分布 - 抽查产品涵盖多种防水涂料类型 包括聚合物水泥防水涂料 喷涂聚脲防水材料 高聚物改性沥青防水涂料和聚氨酯防水涂料等 [3][4][5] - 具体产品包括西卡JS防水涂料Ⅲ A级 牛元K11彩色柔性防水涂料柔韧Ⅲ型 东方雨虹JSA-101聚合物水泥防水涂料Ⅱ型等 [3][5] 受检企业信息 - 受检企业包括西卡（上海）管理有限公司 上海牛元工贸有限公司 山东贝壳佳新型材料有限公司 青岛沙木新材料有限公司等15家企业 [3][4][5] - 企业分布覆盖青岛市城阳区 即墨区 崂山区 莱西市等多个行政区域 [3][4][5] 检测标准与结果 - 所有产品检测项目均符合标准要求 检测结果明确标注"所检项目符合标准" [3][4][5] - 检测机构为青岛市产品质量检验研究院 抽样日期集中在2025年3月至5月期间 [3][4][5] 产品规格与生产信息 - 产品规格型号包括JS防水涂料Ⅲ A级 柔韧Ⅲ型 Ⅱ型 GB/T 19250-2013标准聚氨酯防水涂料等 [3][4][5] - 生产日期或批号跨度从2024年7月至2025年4月 显示产品生产时间分布较广 [3][4][5]