财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入为71亿美元，同比增长7% [10] - 2025年全年调整后EBITDA为6.56亿美元，同比增长11% [10] - 2025年全年调整后每股收益为1.22美元，同比增长34%，处于指引区间的高端 [10] - 2025年全年自由现金流为2.93亿美元，自由现金流转换率达103%，较2024年改善1.26亿美元 [11] - 2025年第四季度收入为20亿美元，同比增长7% [11] - 2025年第四季度调整后EBITDA为2.39亿美元，同比增长5% [12] - 净杠杆率从2024年底的3.8倍改善至2025年底的2.9倍，比原计划提前近一年 [5][11] - 公司在2025年提前偿还了3亿美元本金，第四季度首次进入净杠杆率低于3倍的水平 [10][11] - 年末拥有约8亿美元现金及现金等价物，总流动性为18亿美元 [11] - 2025年第四季度记录了1.77亿美元的非现金减值，涉及对Greystone合资公司的投资，原因是未来盈利预期低于收购时的假设 [12] - 2025年第四季度记录了约2700万美元的非现金收益，主要来自对一家在第四季度上市的国际设施管理公司的投资 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **租赁业务**：2025年第四季度全球租赁收入增长5%，达到公司历史最高季度水平 [12]；2025年全年，多市场租赁业务增长33% [7] - **资本市场业务**：2025年第四季度全球收入增长15% [5][12]；2025年第四季度美洲地区增长19% [7][16]；2025年第四季度EMEA地区增长9% [16]；2025年第四季度APAC地区下降5%，主要因日本市场去年同期基数较高 [16] - **服务业务**：2025年第四季度全球收入增长6% [16]；2025年全年服务业务有机增长6%，而前一年为持平 [54] - **Greystone合资公司**：2025年贡献了3600万美元的调整后EBITDA，管理层认为这是未来合理的运行速率 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：2025年第四季度租赁收入增长5%，办公室和工业领域持续强劲 [13]；工业租赁需求强劲，增长10%，需求集中在支持自动化和更高电力需求的大型现代化设施（超过50万平方英尺） [15][66]；2025年第四季度资本市场收入增长19% [7][16] - **EMEA市场**：2025年第四季度租赁收入增长7%，由荷兰、比利时和波兰市场驱动 [15]；2025年第四季度资本市场收入增长9%，由英国、比利时和西班牙市场驱动 [16]；全年来看，EMEA市场利润率有非常显著的改善，第四季度利润率略有下降主要是由于某些一次性费用的时间安排所致 [23] - **APAC市场**：2025年第四季度租赁收入增长5%，由印度市场强劲和大中华区改善驱动 [15]；2025年第四季度资本市场收入下降5%，主要因日本市场去年同期基数较高 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了三年财务目标，包括每年15%-20%的调整后每股收益增长 [6] - 公司战略重点包括向价值链上游移动，并已在这些高增长领域看到早期成功迹象 [6][7] - 公司强调以企业整体（而非个人）形式为客户提供整合执行服务，近期赢得了一个大型国际公司的综合投资组合管理委托，取代了原有服务商 [7] - 公司认为AI将创造赢家和输家，赢家将是那些拥有大型平台、全球执行能力、扁平化组织、变革文化、去孤岛化整合以及大规模跨咨询和服务业务的专有数据的公司 [7] - 公司已打破各部门、数据源和技术之间的孤岛，部署技术将思想领导力、数据资产和AI能力结合，创建延伸到所有客户和同事的数字工作流程 [8] - 公司正在利用AI促进跨部门数据流动，支持交叉销售，例如在资本市场使用CRM，在法律部门使用AI进行合同管理，在资产服务中使用专有平台等 [34] - 公司对2026年及三年目标充满信心，重点是为股东创造长期价值 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年资本市场交易市场保持健康 [12] - 客户继续优先考虑高质量的员工体验，推动了办公室和工业领域的租赁交易数量和每单租赁收入增加 [14] - 在办公室和工业资产类别中，随着新建筑活动减少，占用者和投资者寻求提升物业质量以满足不断变化的市场需求，这为公司的项目管理业务带来了机会 [15] - 工业领域需求保持强劲，整体空置率在过去三个季度保持稳定，而新建筑活动较2017年下降了62%，为工业增长创造了健康条件 [67] - 资本市场复苏正在进行中，但仍处于早期阶段，定价已基本重置，资本已回归，复苏仍有空间；预计将是持续数年的稳定上升，而非类似2022年的峰值式复苏 [48] - 只要避免剧烈的经济事件，预计资本市场增长将保持当前步伐；当10年期国债收益率在4%-4.5%区间波动时，市场能够进行交易 [64] - 经济指标强劲，业务渠道良好，对2026年感到乐观 [29] - AI对GDP、就业、需求、空置率、租金、价值等方面产生影响，其影响几乎涉及每个行业和资产类别 [25] - 公司认为关于AI将使商业地产经纪业务脱媒的担忧被严重夸大，AI更可能增强而非取代可信顾问的作用，尤其是在涉及5-10年长期决策和重大财务运营风险的交易中 [22] - AI被视为赋能员工的工具，公司不预期白领工作岗位会大幅减少，而是将其视为在不增加人员的情况下建设和增长平台、实现运营杠杆的机会 [45] 其他重要信息 - 公司将于周一举办一场关于AI对商业地产影响的网络研讨会，届时将发布首个“AI影响晴雨表”框架，帮助投资者和客户做出更好的长期房地产决策 [18][25][26] - 公司对办公楼的敞口：在租赁业务中占比约55%，在资本市场业务中占比约21%，总体略高于40% [41] - 公司通常不涉足B级办公楼市场，认为该市场将受到转型的最大冲击；公司不持有任何房地产，其业绩最重要的驱动因素是交易活跃度 [43] - 公司预计2026年收入增长6%-8%，各服务线增长趋势与2025年相似 [16][29] - 公司预计2026年调整后每股收益增长15%-20% [17] - 公司预计2026年自由现金流转换率在60%-80%之间 [17] - 公司计划继续去杠杆化，与三年内（2028年）达到2倍杠杆率的目标保持一致 [17] - 公司2026年将继续积极招聘，特别是在全球机构资本市场和租赁领域，招聘预算充足 [61] - 在资本配置方面，主要优先事项是有机增长投资和去杠杆化；从长期来看，股票回购肯定会考虑，特别是考虑到近期股价水平 [51] - 对于Greystone合资公司，公司正在考虑是否调整其多户住宅贷款发放业务的策略，但不会改变其运营方式，而是更深入地参与合资公司的运营，引导其转向更盈利的业务模式 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI是否会对中小型交易规模的经纪业务构成风险？[21] - 公司认为关于AI使商业地产经纪业务脱媒的担忧被严重夸大，这不是住宅市场，许多交易（包括中型交易）是复杂、谈判驱动的决策，涉及重大财务和运营风险，AI更可能增强而非取代可信顾问 [22] 问题: 对EMEA地区利润率增长的信心如何？[23] - 从全年看，EMEA利润率有显著改善，第四季度下降主要是某些一次性费用的时间安排所致，对未来充满信心 [23] 问题: AI对不同物业类型（办公、工业、零售）的风险及公司定位？[25] - AI的影响遍及几乎所有行业和资产类别，公司鼓励参加周一的网络研讨会，将发布“AI影响晴雨表”框架来帮助决策 [25][26] 问题: 2026年租赁、资本市场收入增长及利润率轨迹的展望？[27] - 预计2026年各服务线收入增长趋势与2025年相似，对租赁业务持续增长感到满意，经济指标强劲，渠道良好 [29] - 未提供全年利润率指引，建议关注15%-20%的每股收益指引及各服务线表现 [30] 问题: 为促进跨部门销售采取了哪些举措？[32] - 公司进行了高层领导调整和组织重组，并利用AI促进数据流动以支持交叉销售，例如在各部门部署专门的数字平台，并调整薪酬与交叉销售挂钩 [34] 问题: 2026年去杠杆化、有机投资和并购的资本配置优先级？[36] - 计划在2026年保持平衡的资本配置方法，既关注有机增长，也会继续减少债务，目标是在2028年达到2倍杠杆率 [37][38] 问题: 公司对办公楼的敞口是多少？[40] - 总体而言，办公楼业务占比略高于40%（租赁约55%，资本市场约21%） [41] - 公司通常不涉足可能受冲击最大的B级办公楼市场，且不持有房地产，业绩关键驱动因素是交易活跃度；办公楼违约率上升可能导致更多物业易手和价格发现，这对经纪和服务业务都是净利好 [43][44] 问题: AI是否会改变组织的人员需求？[45] - AI被视为赋能工具，不预期白领岗位会大幅减少，而是将其视为在不增员的情况下实现增长和运营杠杆的机会 [45] 问题: 2026年收入指引与三年目标一致，但考虑到基数效应，未来增长是否会放缓？[47] - 资本市场复苏仍处早期阶段，有持续运行空间；工业租赁需求已重新加速，且过去几年建筑活动有限，高质量资产将继续升值，多数优质资产类别仍有增长动力 [48][49] 问题: 鉴于股价下跌，是否有股票回购计划？[50] - 公司正在评估股票回购，认为当前股价极具价值，但资本配置的首要优先事项仍是有机增长投资和去杠杆化，长期来看回购会考虑 [51] 问题: 2026年服务业务指引的具体细节及最看好的领域？[53] - 服务业务指引为高层级范围，各服务线预计与2025年相似 [54] - 2025年服务业务有机增长6%，表现强劲，预计将保持中高个位数增长；项目管理业务下半年表现强劲（尤其在EMEA和APAC），资产服务业务渠道也在增长 [54][55][56] 问题: 利润率方面的投资重点和效率提升空间？[57] - 成本削减方面的主要工作已完成，但成本纪律仍是企业文化的一部分；当前重点是在2026年实现盈利性增长 [57] 问题: Greystone减值的性质？[59] - 减值是由于当前环境与2021年收购时的市场状况和利率假设相比发生了变化，因此调整了合资公司的估值 [59] 问题: 2026年的招聘计划？[60] - 2026年将继续积极招聘，特别是在全球机构资本市场和租赁领域，招聘预算充足 [61] 问题: 资本市场持续增长需要什么条件？[63] - 避免剧烈的经济事件，10年期国债收益率在4%-4.5%区间波动有利于交易，预计资产价值和交易量将随时间增长 [64] 问题: 工业需求，特别是超过50万平方英尺资产的需求驱动因素？[65] - （美洲地区）工业租赁增长10%，需求受向高质量资产转移、强劲的电子商务和最后一英里配送趋势驱动，大型现代化物流设施支持自动化和更高电力需求 [66][67] 问题: 多户住宅贷款发放业务策略及合资结构是否会改变？[69] - 公司正在考虑，但不会改变业务运营方式，而是更深入地参与合资公司运营，引导其转向更盈利的模式 [69]

公司核心业务与护城河 - 公司运营领先的商业房地产数据及市场平台 其核心商业业务保持完好 尽管股价在过去六个月下跌近一半 [1] - 公司商业模式建立在类似Visa和Mastercard的自增强网络效应之上 连接了850万处物业与超过23万名专业人士 更多数据吸引更多用户 更多用户创造更丰富数据 [2] - 公司在数据收集方面拥有38年的先发优势 积累的数据资产价值超过50亿美元 超过1500名研究人员核验物业细节 使其平台成为行业默认标准 经纪人取消该服务相当于脱离行业基准 [3] - 客户粘性极强 公司季度续订率达到93% 其Apartments.com多户住宅市场月续订率高达99% [4] 财务与运营表现 - 信息与市场板块盈利能力强劲 在2025年第三季度实现了47%的利润率 同比提升400个基点 得益于健康的市场环境 [5] - 2025年商业房地产交易量增长23% 部分原因是数据中心需求推动 [5] 住宅业务投资与挑战 - 公司股价与基本面的差距主要源于对Homes.com的投资以及近期激进股东的压力 公司在2025年向该住宅门户投入了8.5亿美元 导致截至第三季度全年出现净营业亏损 [6] - 此项投资旨在挑战行业龙头Zillow 但后者的经纪人及购房者网络难以撼动 [6] - Homes.com产生的收入微乎其微 而公司总投资已接近30亿美元 管理层预计该业务在2030年前无法实现盈亏平衡 [7] - 为回应激进股东要求 管理层已同意今年将Homes.com的投资削减超过3亿美元 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“持有”或“卖出”等传统投资评级 但整体基调积极 认为尽管短期空置率可能上升 但市场基本面依然有利 且未来供应显著收缩将支撑租金增长 [1] 报告核心观点 - 墨尔本CBD写字楼市场需求保持韧性 2025年净吸纳量创2018年以来新高 但受几近空置的翻新项目完工影响 空置率在短期内可能进一步上升 [1][3] - 市场呈现显著分化 优质（Prime）资产表现强劲 净吸纳量为正且租金增长 而次级（Secondary）资产净吸纳量为负 [9][11] - 预计2027年起新增供应将大幅放缓 高利率、高激励措施和建筑成本将限制开发活动 这有望从2027年起对空置率构成下行压力 支撑市场基本面并推动未来租金增长 [1][38] 市场表现与需求 - **净吸纳量**：2025年墨尔本CBD净吸纳总量为+29,475平方米 为2018年以来最高年度水平 其中优质资产净吸纳+40,070平方米 次级资产净吸纳-10,595平方米 [9][25] - **租赁需求**：2025年市场共释放210份CBD租赁需求书 平均面积1,535平方米 总计超过300,000平方米的活跃需求 预计2026年租赁量将比2025年更强劲 [27][34] - **需求行业**：专业服务业是最活跃的租赁行业 占总交易量的31% 金融与保险业占25% 两者合计占所有租赁面积的一半 [28][32] - **区域表现**：Docklands区域在2025年下半年引领市场 占用面积增加32,485平方米 东部核心区（Eastern Core）净增16,389平方米 其中超过一半来自Corrs Chambers迁至120 Collins Street约9,000平方米的空间 [26][30] 供应与空置率 - **空置率**：截至2025年下半年 墨尔本CBD整体空置率上升1.1%至19.0% 主要原因是111 Bourke Street和800 Collins Street等几近空置的翻新项目入市 [6][15][36] - **供应量**：2025年净新增供应量达100,118平方米 为4年来高点 包括4个翻新项目和2个开发项目完工 预计2026年供应同样强劲 [12][15] - **未来供应**：预计2026年将有3个新开发项目完工 其中约一半面积已被预租 2026年之后 仅有2个主要开发项目预计会推进 因此供应量预计将急剧下降 [38][42] - **市场分化**：高端（Premium）空置率在2025年下半年下降0.8%至15.8% 远低于A级和B级资产空置率 凸显市场内部分化 [37][39] 租金与激励措施 - **租金增长**：2025年优质资产净面租金增长5.2% 为3年来最高涨幅 增长主要集中在东部核心区 该区域租金上涨10.4% [11][48] - **租金水平**：东部核心区平均净面租金为1,010澳元/平方米 而其他六个区域的租金在503至747澳元/平方米之间 价差显著 [48][54] - **激励措施**：优质资产平均激励措施季度环比下降0.2%至47.6% 除东部核心区平均为40.0%外 其他区域激励措施在47.0%至53.5%之间 [14] 投资市场 - **投资交易量**：2025年投资交易额增长33% 主要受几笔大型CBD交易支撑 如750 Collins Street（3.83亿澳元）等 跨境机构和财团是主要资本来源 [56][62] - **资本化率**：2025年第四季度优质资产资本化率季度环比温和上升3个基点至6.76% 次级资产资本化率上升15个基点至7.82% 两者之间107个基点的利差处于10年高位 [8][58] - **买家类型**：跨境资本占交易额的58% 私人投资者占28% 而房地产投资信托基金（REITs）和机构投资者因税收等因素在维多利亚州活动受限 [56][61] 经济与基础设施背景 - **基础设施**：2025年底竣工的Metro Tunnel项目预计将减少City Loop的拥堵并加速进入CBD 开通首日有超过70,000名乘客使用 预计将增加劳动力可达性并支持人流量恢复 [16] - **大型活动**：2026年澳大利亚网球公开赛在三周内吸引了130万参与者 并支撑了约16,000个工作岗位 与F1大奖赛等全球性活动一同巩固了墨尔本的国际形象 [16] - **人口与经济**：截至2025年6月 维多利亚州净人口增长123,507人 预计其州生产总值（GSP）增长率将从2025年的1.8%提升至2026年的2.0% 并在2027年加速至3.0% [17][24] Southbank区域更新 - **租金**：Southbank优质资产平均净面租金为692澳元/平方米 季度环比持平 同比上涨2.5% 但仍比墨尔本CBD平均水平低约8.5% [64] - **空置率**：Southbank总空置率为15.0% 为墨尔本CBD或城市边缘市场中第三低 其转租空置率仅为0.3% 为所有市场中最低 [65][73] - **净吸纳量**：2025年Southbank净吸纳量为+7,434平方米 为疫情后最高水平 过去4年仅有一个新增开发项目（16,044平方米）交付 有限的供应支撑了空置率的下降 [65][71]

市场总体评级与核心观点 - 报告标题显示布里斯班CBD市场在2025年第四季度销售提升，租户需求和租金增长保持坚挺 [1] - 核心观点：尽管空置率有所正常化，但新供应短缺将需求集中在现有资产上，租金增长保持强劲，收益率稳定，2025年末交易活动显著增加 [14] 租金与激励水平 - 2025年第四季度，布里斯班CBD甲级写字楼总面租金为每平方米1,076澳元，季度环比增长0.9%，半年增长2.7%，年度增长6.7% [10] - 同期甲级写字楼激励水平为37.8%，季度下降15个基点，半年下降75个基点，年度下降100个基点 [10] - 甲级写字楼总有效租金为每平方米670澳元，季度环比增长1.2%，半年增长3.9%，年度增长8.5% [10] - 2025年第四季度，次级写字楼总面租金为每平方米799澳元，季度环比增长0.6%，半年增长1.9%，年度增长5.1% [10] - 次级写字楼激励水平为39.5%，季度保持稳定，年度下降25个基点 [10] - 次级写字楼总有效租金为每平方米483澳元，季度环比增长0.6%，半年增长1.9%，年度增长5.6% [10] - 2025年甲级总面租金增长6.7%，增速较早期高点有所放缓，但仍高于4.2%的十年平均水平 [14] - 2025年次级租金增长5.1%，季度小幅上涨0.6% [14] 空置率与供应 - 截至2026年1月，布里斯班CBD整体空置率为12.50% [12] - 分等级看，顶级、A级、B级、C级、D级写字楼在2026年1月的空置率分别为8.2%、10.7%、14.8%、13.6%、21.3% [7] - 空置率已开始正常化，从低于50,000平方米增至超过200,000平方米 [11] - 2024年新开发项目预计达到约850,000平方米，其中第一季度已完成160,870平方米 [11] - 历史与未来供应图表显示，2025年新供应约为150,000平方米，2026年预计降至约50,000平方米，2027年（主要是翻新）和2028年（新供应）将有新增供应 [18] - 随着360 Queen Street项目完工，空置率略有上升，特别是在甲级市场，但预计将很快被消化 [14] - 在2027年有一个翻新项目和2028年有一个新建筑项目进行之前，中期内新项目仍然稀缺，将需求集中在现有资产上 [14] 资本价值与收益率 - 2025年第四季度，甲级写字楼收益率中位数为7.25%，季度、半年及年度均保持稳定 [10] - 同期次级写字楼收益率中位数为8.50%，季度、半年及年度均保持稳定 [10] - 2025年第四季度甲级和次级收益率保持稳定，2025年全年近四分之三的交易发生在第四季度，反映出2025年末买家参与度和竞争加剧 [14] - 近期交易显示，545 Queen Street售价为每平方米6,471澳元，收益率为8.07% [20] - 60 Albert Street售价为每平方米9,641澳元，收益率约为7.5% [20] - 345 Queen Street (50%权益) 售价为每平方米11,002澳元，收益率约为6.75% [20] 市场交易与需求 - 布里斯班CBD办公室交易图表显示，2025年国内买家交易额显著高于海外买家 [15][16] - 近期主要租约承诺包括：SAP在140 Creek Street续租2,304平方米，总面租金为每平方米950澳元，激励35-40% [19] - Yoco Consulting在70 Eagle Street新签2,283平方米，总面租金为每平方米980澳元，激励35-40% [19] - Bar Association Qld在300 George Street新签1,363平方米，总面租金为每平方米1,000澳元，激励35-40% [19] - Superloop在179 Turbot Street新签1,243平方米，总面租金为每平方米795澳元，激励25-30% [19] 主要开发项目 - 主要开发项目包括：70 Eagle Street（翻新）已于2025年9月完工，可出租面积11,102平方米，预租率75% [21] - 360 Queen Street已于2025年12月完工，可出租面积45,430平方米，预租率95% [21] - 450 Queen Street（核心与外壳翻新）正在建设中，预计2027年上半年完工，可出租面积17,265平方米 [21] - Waterfront North正在建设中，预计2028年下半年完工，可出租面积约70,000平方米，预租率52% [21] - 101 Albert Street已获开发批准，可出租面积47,918平方米，预计2030年完工 [21]

核心观点 - 市场对人工智能颠覆传统商业模式的担忧加剧 引发全球股市抛售 多个行业板块市值大幅缩水 投资者行为呈现恐慌性“先抛售 后提问”模式 [1][4][8] 行业影响与市场反应 - **保险与金融服务业**：OpenAI推出可提供房屋保险报价的AI应用后 保险公司股价应声下跌 Anthropic发布能提供税务策略建议的AI后 资产管理及经纪公司股价下挫 [5] - **软件与科技行业**：Anthropic发布可进行法律研究及专业金融管理任务的Claude AI更新版 导致PayPal Salesforce及Thomson Reuters等软件股普遍下跌 [6] - **科技巨头**：亚马逊因宣布大幅增加AI数据中心资本支出预算 股价连续八个交易日下跌 苹果市值下滑5% [7] - **商业地产业**：投资者抛售商业地产股 因担忧其高费用、劳动密集型商业模式易受AI颠覆 CBRE股价单日暴跌12.8% Cushman & Wakefield市值缩水14% Jones Lang LaSalle下跌11.1% Hudson Pacific Properties和SL Green Realty各跌8% Newmark下跌超5% BXP下跌5.4% [9][11][12] - **印度科技业**：市场对AI的担忧导致印度科技股遭遇自2025年4月以来最差单周表现 Nifty IT指数在2月9日当周暴跌8.2% 本月迄今该板块市值已蒸发约500亿美元 [18] 投资者情绪与资金流向 - 投资者因对AI的经济影响感到恐慌与困惑 交易行为呈现“先射击 后提问”的模式 市场资金快速在不同板块间轮动 [8] - 部分市场参与者转向消费必需品及能源等被视为不受AI波动影响的防御型股票以寻求避险 [8] - 分析师指出近期抛售是“AI恐慌交易” 投资者在数日内从金融服务、保险公司、私募信贷基金及软件公司中蜂拥出逃 [15] AI颠覆性潜力的市场评估 - 市场担忧AI的最终颠覆性影响尚不明确 其强大能力可能摧毁大量现有企业 [4] - 分析师认为 对于依赖高成本人力判断与互动的客户模式的公司 向AI的转型可能是致命的 [17] - 对于印度2830亿美元的信息技术服务产业 若AI加速普及可能严重扰乱其增长 导致公司增长目标无法达成 [20] - 也有观点认为市场反应过度 AI无法突然生成可替代多年打磨的应用程序的软件 使IT服务公司过时 IT服务公司作为“科技管道工”的角色在AI时代仍具价值 [22][23]

交易公告核心 - Altus Group Limited 已与 Newmark Group, Inc. 的一家关联公司达成最终协议，出售其加拿大评估业务，交易预计于2026年3月1日左右完成 [1] - 作为交易的一部分，Newmark 还与 Altus Group 签订了一份多年期全球许可协议，以获得 ARGUS Intelligence 等软件和数据产品的使用权 [1] 交易战略与影响 - Altus Group 出售加拿大评估业务旨在简化其投资组合并更专注于核心分析能力 [2] - Newmark 通过此次收购，旨在增强其全球估值与咨询业务，并扩大其全球范围内由咨询驱动的经常性收入流 [2] - 收购将使 Newmark 的加拿大经纪与咨询业务得到有力补充，并整合一个在加拿大拥有超过25年运营经验、8个办事处、超过140名专业人员和超过3,000家客户的领先团队 [2] - Newmark 任命了拥有超过30年行业经验的 Colin Johnston 为加拿大估值与咨询服务负责人 [3] 业务与市场描述 - Altus Group 的加拿大商业房地产评估业务是机构基金、房地产投资信托基金、贷款机构、开发商、业主和公共部门实体的领先顾问 [2] - 被收购的业务团队包含加拿大最大、最受尊敬的 Accredited Appraiser Canadian Institute 指定专业人士群体之一 [3] - 过去十年，对独立估值和分析的需求急剧增长，此次收购使 Newmark 能够以更大规模、更深的本地专业知识和全球网络来满足这一需求 [3] 扩展的软件与数据协议 - 与 Newmark 扩展的软件和数据协议包括使用 Altus 的一系列产品，如带有投资组合管理器附加功能的 ARGUS Intelligence、Forbury、ARGUS EstateMaster、Reonomy 和 Altus Data Studio [4] - Altus Group 仍致力于通过其分析和数据解决方案投资和服务加拿大市场 [4] 公司背景信息 - Newmark 是一家全球商业房地产服务领导者，截至2025年9月30日的十二个月，其营收超过31亿美元，在四大洲约170个办事处拥有超过8,500名专业人士 [5] - Altus Group 是商业房地产情报的领先提供商，其核心产品 ARGUS 是该行业用于估值和绩效分析的首选软件 [6][7]

公司战略与资本支出 - 公司作为历史上资本支出非常低的企业 在2025年进行了有史以来最大规模的IT资本支出 旨在通过人工智能提升专业人员生产力 作为一项多年计划的一部分 以增强其所有三个业务板块的竞争力 [1][2] - 此项重大投资预计将在2-3年内产生回报 使商业地产、工程和投资管理三大业务的专业人员能够更高效地工作 从而为公司创造更多价值并进一步提升竞争力 [2][3] 财务业绩概览 - 公司2025年第四季度总收入接近16亿美元 同比增长5% 所有业务板块均实现增长 [3] - 公司2025年全年总收入为55亿美元 较2024年的49亿美元增长约15% [3] 商业地产板块表现 - 第四季度商业地产板块净收入同比增长7% 其中资本市场业务收入增长13% 租赁业务增长3% [4] - 商业地产的增长主要由资本市场业务驱动 办公和工业地产是交易活动最活跃的领域 且这一趋势预计将延续至2026年 [5] - 公司所有商业地产服务的外包活动均有所增加 其中以估值和咨询业务为首 [5] 工程板块表现与扩张 - 第四季度工程板块净收入同比增长8% [5] - 公司于2月3日宣布收购西班牙工程公司Ayesa Engineering 预计将推动工程业务增长 主要增长点位于北美以外地区 [5] - Ayesa工程师在海水淡化及其他水利基础设施项目方面的专业知识 预计将逐步整合并提升公司整体工程业务 [5]

市场整体表现 - 美国股指期货周二开盘前普遍下跌 道指期货下跌38点或0.1% 标普500指数期货下跌0.2% 以科技股为主的纳斯达克100指数期货跌幅最大 为0.6% [1] - 纳斯达克综合指数已连续五周收跌 主要受人工智能相关巨额支出担忧以及一系列恐慌性抛售拖累 [1] 科技行业动态 - 投资者持续抛售科技股 导致市场开盘走低 [1] - 近期科技股遭受重创 主要原因是市场对人工智能可能造成的颠覆性影响感到担忧 [1] - 恐慌性抛售波及多个行业 包括软件、卡车运输和商业地产 [1]

文章核心观点 - 尽管企业盈利增长强劲，但人工智能对商业模式的潜在颠覆已成为当前市场和公司管理层关注的绝对焦点，并已引发显著的股价抛售和行业分化 [1][3][4] 市场对AI威胁的反应 - 在管理层电话会议上提及AI颠覆的次数较上一季度几乎翻倍 [1] - 投资者正抛售任何被认为面临AI风险的公司，而非等待其盈利预测实际下调 [1] - 市场反应迅速且剧烈 例如CBRE集团CEO提及AI可能长期减少办公空间需求后 其股价在两日内暴跌20% [2] - 做空者正涌入该主题 瑞银编制的欧洲AI高风险股票篮子做空兴趣（借出股份占自由流通股比例）已从两年前的约2%跃升至5%以上 [10][11] 受影响行业与公司表现 - 受影响范围已从媒体、软件和人力资源等最易受冲击的行业 扩大至金融、专业服务甚至物流公司 [5] - 瑞银编制的AI高风险股票篮子在过去一年中暴跌40%至50% [7] - 美国受影响公司包括Salesforce Inc、Unity Software Inc和ServiceNow Inc 欧洲受影响公司包括伦敦证券交易所集团、WPP Plc、Wolters Kluwer NV和Capgemini SE等 [7] - 欧洲AI高风险股票篮子过去一年下跌40% 而同期基准斯托克欧洲600指数上涨近12% 表现严重分化 [11] 企业盈利与市场整体表现背离 - 标普500指数成分公司第四季度盈利同比增长12% 优于季初预期的8.4% [3] - 超过75%的公司盈利超出预期 比例高于平均水平 [3] - 但市场表现停滞 标普500指数自9月初以来在6500点至近7000点之间震荡 [4] 受益于AI的领域 - 亚洲基准指数上周创下历史新高 主要得益于为AI提供基础设施（如芯片）的公司的巨大权重 例如台积电和SK海力士 [6] - 大型科技公司在AI基础设施上的资本支出持续飙升 五大巨头（亚马逊、Alphabet、Meta、微软、甲骨文）2025年资本支出增长72% 预计今年将再激增63% [12] 公司的应对与市场观点 - 公司高管试图强调其业务从使用AI中获得的益处 而非AI构成的威胁 [8] - 例如 Expedia集团谈论利用AI开发产品 RELX Plc表示已提供工具帮助客户提取分析信息 Zillow集团则认为其所在的本地化住宅房地产市场难以被AI颠覆 [9] - 部分华尔街分析师认为抛售已过度 一些股票本月已出现反弹 [10] - 市场观点认为 除非大型科技公司宣布削减资本支出 否则抛售难以降温 [13]

文章核心观点 - 尽管企业盈利增长强劲，但人工智能的颠覆性威胁已成为公司管理层和投资者当前的核心关注点，并已开始影响股价表现，市场情绪趋于规避风险 [1][5][6] 管理层讨论与市场反应 - 在财报电话会议中，管理层提及人工智能颠覆风险的次数较上一季度几乎翻倍 [1] - 商业地产公司CBRE Group Inc 在财报电话会上提及AI可能长期减少办公空间需求，尽管其业绩超预期，该言论仍引发股价在两日内暴跌20% [2] - 市场策略观点认为，投资者采取先抛售再提问的策略，将举证责任置于公司身上，在明确证明自身将成为AI赢家之前，相关公司将持续承压 [3] 企业盈利表现与市场脱节 - 标普500指数成分股第四季度盈利同比增长12%，优于季初预期的8.4% [5] - 超过75%的公司盈利超出预期，比例高于平均水平 [5] - 尽管盈利增长强劲，但标普500指数自9月初以来在6500点至近7000点之间震荡，市场停滞不前 [6] 人工智能对行业的影响扩散 - 过去一年，投资者在全球范围内甄别AI潜在赢家与输家，媒体、软件和人力资源类股票被视为最可能受损的行业并已受到影响 [7] - 今年以来，尤其是过去一周，受影响的趋势已扩大至金融、专业服务甚至物流公司 [7] - 在亚洲，由于台积电和SK海力士等为AI提供关键硬件（“铲子”）的公司权重较高，主要基准指数上周创下历史新高 [8]