算力行业整体表现 - 算力是人工智能产业的"基石"，随着生成式AI技术迭代，全球算力基础设施建设提速，产业链企业迎来业绩爆发 [1] - 人工智能服务器、智算中心、光模块、液冷技术是算力产业链中增长最快、技术迭代最活跃的核心赛道 [3] - 工业和信息化部提出到2025年算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达35% [4] 光模块领域业绩 - 中际旭创预计上半年净利润36亿元至44亿元，同比增长52.64%至86.57%，800G高端光模块销售大幅增加 [1] - 新易盛预计上半年净利润37亿元至42亿元，同比增长327.68%至385.47% [2] - 华工科技、光迅科技、剑桥科技预计上半年净利润同比增长下限均超40% [2] 服务器与交换机领域业绩 - 工业富联预计上半年净利润119.58亿元至121.58亿元，同比增长36.84%至39.12%，AI服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收增长超1.5倍 [2] - 锐捷网络预计上半年净利润4亿元至5.10亿元，同比增长160.11%至231.64% [2] - 工业富联第二季度800G交换机营收达2024全年的3倍 [2] 液冷服务器领域业绩 - 飞荣达预计上半年净利润1.55亿元至1.70亿元，同比增长103.95%至123.69%，AI服务器散热业务营收显著增长 [2] 行业未来展望 - 中际旭创预计下半年800G需求进一步增长，1.6T需求逐步提升，2025年整体需求预计比2024年更好 [3] - 新易盛预计2024年下半年至2025年行业将持续高景气度 [3] - 海外AI训练和推理发展迅猛，海内外大厂将持续投入大模型训练，高资本开支有望持续 [3] - 国内企业在政策引导下加速算力基础设施建设 [3] - 未来企业竞争关键点在于技术卡位、垂直整合、全球化产能 [4]

纪要涉及的行业 电力行业，包括电网基建、特高压、电网计量、数字化、配网、电力设备出海等细分领域 纪要提到的核心观点和论据 电网基建投资 - 核心观点：1 - 4月电网投资累计完成1408亿元，同比增长14.6%，单月投资有波动正常，全年投资预计进一步增长 [1] - 论据：国家电网和南方电网投资规划较多，五六月份是迎风度夏工程时期 特高压招标 - 核心观点：上半年特高压设备招标金额略少于去年，线路材料招标量创历史新高，下半年招标积极看多 [2][3] - 论据：今年两批次特高压设备合计金额14.8亿元，去年为17亿元左右；今年两批次线路材料总计招标178.7亿元，第一批次77.4亿元，第二批次101.3亿元；大量特高压可能在6月完工后开始核准动作 电网计量招标 - 核心观点：今年P4电网营销招标量不多，老表招标价格低，新表价格预计回升，预计2P4或3P4启动新表招标，国内电表周期更新换代需求将增加 [3][5][6] - 论据：第一次P4招标总金额75亿元，同比减少43.63%；A级单项表招了近39亿，同比减少48%，B、C级表同比下降10%多；老表招标去库存现象严重，厂家降价；去年国网招近9000万只电表，今年预计8000多万只 数字化招标 - 核心观点：国网数字化第一批次招标体量有所提升，后续算力需求预计增加，关注电网AI含量占比 [7][9] - 论据：本次数字化招标金额合计15亿元，同比增加16%；数字化设备金额14.56亿元，同比增加13%，服务金额0.46亿元，同比增加约10倍；国家电网发布电力人工智能白皮书，界定人工智能发展方向 配网招标 - 核心观点：配网招标采用区域联合方式，前期招标体量不大、价格有压力，Q2放量后预计订单单价改善，国网和南网配网需求均放量 [10][12][13][14] - 论据：今年3月首批9个批次联合采购招标体量不大，变压器单价下降约10%；4 - 5月五大区域发布20几个批次，变压器类物资Q2同比增幅54%，累计增长29.2%；环网柜和柱上段落器Q2发布量同比大幅增长；南网核心品种变压器和高压开关柜需求量同比两位数增长 电力设备出海 - 核心观点：1 - 4月电力设备出海基本面良好，各品类出口金额同比增长，对低压开发产业有拉动作用，我国在欧美市场份额有提升趋势 [15][20][22] - 论据：1 - 4月变压器出口45.8亿元，同比增长33.65%；4月电表出口金额9.8亿元，同比增长34%，年内累计出口35亿元，同比增长近15%；高压开关柜1 - 4月出口83亿元，同比大增44%；4月电力电缆出口27亿元，同比增加近一倍；油接头线缆1 - 5月出口增量355亿，同比增长27%；美国一季度液体变压器进口同比增加近40%，我国在欧盟变压器进口份额达30%多，成为第一大进口国 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电网计量招标中，A级单项分标、B级表、C级表、D级表的量价变化情况，以及部分上市公司在第一批招标中表现不错但订单压力大 [4][5] - 数字化招标中，本次无电网AI需求，后续有电力交易平台3.0开发实施需求，由中国电力科技研究院统筹负责 [8] - 配网招标中，6月份会逐步发布批次结果，南网配电招标结果预计7月公告 [13][14] - 海外市场中，美国从德国、荷兰、中国台湾进口幅度大，我国与欧盟变压器需求看好 [21][22] - 后续展望中，6月份有相关情况需关注，特高压再建工程投运后下半年预计启动更多工程，产业链订单需求增长 [23][24]

东南亚500强中增长迅猛的公司 - 东南亚500强中增长最为迅猛的公司得益于人工智能热潮的强劲助力 生成式人工智能掀起数据中心投资热潮 数据中心为运行人工智能应用的关键基础设施 [1] - 马来西亚吸引了谷歌 甲骨文和微软等企业数十亿美元的合作项目 过去18个月斩获重要投资份额 [2] - 人工智能热潮提振了马来西亚部分企业的业绩 包括电子制造服务提供商NationGate [3] NationGate的业绩表现 - NationGate去年营收达52.7亿马来西亚林吉特（约合16亿美元） 跻身《财富》东南亚500强第243位 营收同比增长超720% 成为榜单中营收增速最快的企业 [4] - 公司实现3.42亿美元利润 较前一年激增163% [5] - 数据计算业务板块是营收主力 今年贡献占比从2023年的17%跃升至88% 同时与汽车和电信行业展开合作 [6] NationGate的业务分布与竞争优势 - 超过一半收入来自马来西亚 三分之一来自新加坡 这两个国家是东南亚的数据中心枢纽 [7] - 公司是英伟达在东南亚地区唯一的原始设备制造商合作伙伴 组装人工智能产品是其核心业务之一 这意味着它是该地区唯一一家将英伟达GPU组装成人工智能服务器的企业 [7] - 公司认为人工智能领域潜力巨大 投身人工智能服务器制造将助力抓住东南亚及全球数据中心投资两位数年增长率的机遇 [8] 行业风险与挑战 - 马来西亚和新加坡因被指成为受美国出口管制芯片流入中国的渠道而遭受审查 美国官员正在调查相关规避行为 [9] - 东南亚国家可能受到美国规则的掣肘 这些规则计划对其采购人工智能芯片的数量加以约束 [10] - NationGate已与相关事件划清界限 未卷入调查 但投资者仍心存顾虑 今年其股价已下跌约40% [11]

富士康与英伟达合作 - 富士康正与英伟达洽谈在新建的休斯敦工厂部署人形机器人 [1] - 该工厂将专注于生产英伟达的人工智能服务器 [1]

神州数码资产整合 - 公司拟在未来12个月内以不超过4.28亿元增持神州控股股票 增持前已持有神州控股4.96%股份（8306.8万股） [1] - 增持完成后 公司与郭为对神州控股的合计持股比例上限将达29.90% 本次交易构成关联交易 [2] - 神州控股近两年持续亏损 2023年、2024年净利润分别亏损18.34亿元、2.54亿元 主因神州信息业绩下滑及商誉减值（2024年计提商誉减值3.65亿元） [3] 神州系资本架构演变 - 神州控股原为联想分拆资产 2001年港股上市 2013年郭为将其拆分为神州信息和深信泰丰 后通过资产重组将神州数码借壳深信泰丰在A股上市 [2] - 截至2024年末 郭为持有神州控股21.44%股权 并通过分拆完全脱离联想体系 [2] 神州数码业绩表现 - 2025年一季度营业收入317.78亿元（同比+8.56%） 扣非净利润2.24亿元（同比+10.39%） [1][5] - 2024年营业收入1281.66亿元（同比+7.14%） 扣除IIC负向影响后净利润13.05亿元 自有品牌业务收入45.81亿元（同比+20.25%） [4][5] - 数云服务及软件业务2024年收入29.65亿元（同比+18.75%） 毛利率提升4.70个百分点至20.32% [4] 战略转型进展 - 推出AI Factory创新服务模式 整合算力、AI软件及第三方服务 2024年签约18家战略级车企客户 覆盖车联网、AI客服等产品线 [4] - IT分销龙头地位稳固 2024年分销业务收入1244.51亿元（同比+6.84%） 贡献税后利润11.46亿元 [5]

全球股市表现 - 道琼斯工业平均指数上涨740.58点至42343.65点，涨幅1.78% [2] - 纳斯达克指数上涨461.95点至19199.16点，涨幅2.47% [2] - 标普500指数上涨118.72点至5921.54点，涨幅2.05% [2] - 欧洲斯托克50指数上涨20.12点至5415.45点，涨幅0.37% [2] - 德国DAX指数上涨198.84点至24226.49点，涨幅0.83% [2] - 俄罗斯RTS指数上涨15.16点至1082.85点，涨幅1.42% [2] - 恒生指数上涨99.66点至23381.99点，涨幅0.43% [2] - 日经225指数上涨192.58点至37724.11点，涨幅0.51% [2] - 印度孟买Sensex指数下跌624.82点至81551.63点，跌幅0.76% [2] 贵金属与货币政策 - 美国佛州通过法案承认黄金和白银为法定货币，免除销售税并允许交易中使用金银硬币 [2] 国际贸易政策 - 巴西延长钢铁行业贸易保护措施，对19种钢铁产品维持25%关税并扩大至其他四种产品 [5] 宏观经济排名 - 印度超越日本成为世界第四大经济体，计划未来2.5到3年内超越德国跻身前三 [6] 科技与人工智能 - 英伟达供应商加快AI数据中心机架生产，富士康、英业达等合作伙伴开始出货Blackwell架构服务器 [7] - 苹果计划推出专用视频游戏应用，集成游戏内成绩、排行榜等功能 [8] - Neuralink以90亿美元估值融资6亿美元，较此前85亿美元估值有所提升 [8] 企业动态与裁员 - 麦肯锡过去18个月裁员超过10%，员工人数从45000人降至约40000人 [9] - 沃尔沃全球裁员3000人，占办公室员工总数15%，预计产生15亿瑞典克朗重组成本 [10]

特朗普关税威胁核心观点 - 特朗普威胁对非美国制造的iPhone征收至少25%关税[2] - 特朗普建议从2025年6月1日起对欧盟征收50%关税[2] - 关税言论导致全球金融市场大幅波动[2][4][9] 对苹果公司的影响 - 苹果主要生产商富士康计划追加15亿美元在印度生产[10] - 苹果已宣布在美国投资5000亿美元[11] - 关税可能导致苹果第三财季增加9亿美元成本[11] - 将iPhone生产线转移到美国可能使价格提升25%[11] - 苹果股价今年已下跌19%[11] 对欧洲市场的影响 - 欧洲斯托克50指数下跌2.14%[3] - 德国DAX指数下跌2.13%[3] - 法国CAC40指数下跌2.30%[3] - 意大利富时MIB指数下跌1.96%[3] - 汽车行业受重创，大众、奔驰、宝马和保时捷股价跌幅超过2%[2] 对美国市场的影响 - 道琼斯工业指数下跌0.87%[5] - 纳斯达克指数下跌1.51%[5] - 标普500指数下跌1.13%[5] - 大型科技股普跌，苹果、英伟达、台积电、AMD跌超2%[6] 对债券和黄金市场的影响 - 德国10年期国债收益率下降8个基点[4] - 法国10年期国债收益率下跌5个基点[4] - 瑞士10年期国债收益率大跌12个基点[4] - 伦敦金现上涨1.56%[8] - COMEX黄金上涨1.64%[8] 历史背景 - 今年4月2日发布"对等关税"细则后全球金融市场曾大幅下跌[9] - 标普500指数一度步入技术性熊市区间[9] - 特朗普随后宣布将关税政策暂停90天[9] - 主要股票指数近期已回到今年年初水平[9]

特朗普关税表态引发市场震荡 - 特朗普威胁对非美国制造的iPhone征收至少25%关税[3] - 特朗普建议从2025年6月1日起对欧盟征收50%关税[3] - 欧洲主要股指跌幅超过2%，德国DAX下跌511.77点(-2.13%)，法国CAC40下跌180.56点(-2.30%)[4] - 欧洲汽车股重挫，大众、奔驰、宝马和保时捷跌幅超2%，法拉利大跌4%[3] - 美国三大股指期货盘前跌幅超1%，纳指和标普500开盘后跌幅超1%[5][6] 苹果公司面临压力 - 特朗普要求苹果将iPhone生产转移至美国[3] - 富士康计划追加15亿美元在印度生产苹果产品[10] - 苹果已宣布在美国投资5000亿美元[10] - 关税可能导致苹果第三财季增加9亿美元成本(约65.4亿元人民币)[10] - 将iPhone生产线转移至美国可能使产品价格上涨25%[10] - 苹果股价今年已下跌19%，在科技七巨头中表现最差[11] 市场避险情绪升温 - 德国10年期国债收益率下降8个基点，法国下降5个基点，瑞士大跌12个基点[4] - 伦敦金现和COMEX黄金涨幅均超过1.5%[7] - 大型科技股普跌，苹果、英伟达、台积电、AMD跌幅超2%[6] 历史背景与市场反应 - 4月2日特朗普发布"对等关税"细则后，标普500曾步入技术性熊市区间[9] - 特朗普随后暂停关税政策90天，市场逐步回暖[9] - 分析师认为特朗普最新关税言论可能逆转市场回暖趋势[9]

美国贸易战历史回顾 - 1890年以来美国发起六轮大规模贸易战，包括《麦金利关税法》《斯姆特 - 霍利关税法》等[3][11] - 贸易战对贸易影响：短期使全球贸易量走低，难改美国贸易逆差，对格局中长期影响不大，美日贸易战美出口占比短期抬升[21][25][26] - 贸易战对经济影响：使博弈双方及全球经济增速下滑，增加下游成本、减少就业投资，未直接致全球衰退但加剧已有问题[28][30][36] - 贸易战对货币影响：美元升值常是贸易摩擦诱因，对国际储备货币格局直接影响不大，通过地缘和货币竞争间接影响[40][41] 特朗普2.0贸易战影响 - 对全球经济：2025年全球经济增长预期从3.3%降至2.8%，美国GDP增长率降0.7%，中国对美出口降16%，欧盟GDP下滑0.3%，新兴市场增速从3.7%降至3.3%[48] - 对全球供应链：电子等领域跨国公司计划在美国、印度设厂扩产，中国或增大对欧出口，供应链向东南亚转移趋势短期延续[56][61][62] - 对全球资本流动：“对等关税”引发美元资产信任危机，后因政策放松“去美元化”逆转，中长期“去美元化”仍在进行但美元主导难动摇[68][69][70] 大类资产走势展望 - 历史贸易摩擦中多数时期黄金价格走高、美元贬值，不同时期资产走势因背景而异[72] - 近期全球风险资产价格修复，后续若关税博弈缓和有望继续修复，但美国或维持10%基准关税，资产价格仍有压力[87][88]

财务表现 - 2024/25财年全年收入达4985亿元人民币，同比增长21.5%，创历史第二高位 [1] - 第四财季整体营收同比增长23%，非香港财务报告准则下净利润同比提升25% [1] - 集团全年净利润（非香港财务报告准则）同比增长超过30% [2] - 个人电脑以外业务占比达47%，多元化增长引擎表现强劲 [2] - 全球所有大区营收均实现双位数增长 [2] 主营业务表现 - 个人电脑领域巩固市场领导地位，扩大与第二名的差距，并保持行业领先盈利能力 [3] - 智能手机业务营收创并购摩托罗拉移动业务以来历史新高，亚太区和欧洲-中东-非洲区增长显著 [3] - 平板电脑业务实现双位数销量增长 [3] - ISG（基础设施方案业务集团）下半财年扭亏为盈，营收创纪录，AI服务器业务高速增长 [3] - SSG（方案服务业务集团）营收双位数增长，运营利润率达21%，AI驱动解决方案贡献增长动能 [4] 技术创新与战略 - 领跑全球AI PC市场，推出折叠屏、卷轴屏、2D/3D融合屏等创新产品 [3] - 推出个人超级智能体"天禧"和企业超级智能体"乐享"，奠定AI解决方案领导地位 [5] - 海神液冷解决方案为AI服务器业务提供技术支持 [3] 运营与全球化能力 - 构建"全球资源，本地交付"运营模式，覆盖11个市场的30多个制造基地 [4][5] - ODM+模式提升运营灵活性，优于竞争对手的调整速度 [5] 行业环境与展望 - 应对关税政策和地缘政治不确定性，依托卓越运营和持续创新保持竞争力 [1][4] - 审慎管控支出，但历史证明公司擅长驾驭不确定性 [5]