鑫新闻 研究所日报 2025 年 9 月 18 日 星期四 1.2025年9月17日，财政部公布2025年1-8月财政数据。1-8月，全国一般公共预算收入14.8万亿元，同比增长0.3%； 全国一般公共预算支出17.9万亿元，同比增长3.1%。点评：单月看，8月公共财政收入当月同比提升至2.6%，基金收 入当月同比再度转负至-6.0%，广义财政收入当月同比回落至0.6%；支出端公共财政支出、政府性基金支出当月同比 分别下滑至0.6%、19.9%，广义财政支出当月同比下滑至5.8%。8月广义财政支出当月同比回落，两本账支出当月同比 均有下滑，广义财政支出累计同比回落至8.9%。在上半年政府债前置的背景下，同时考虑去年同期高基数，后期财政 支出增速或有一定下行压力，后期建议关注政策性金融工具的落地和化债额度提前下达对经济的支撑。 2.国新办举行新闻发布会，介绍扩大服务消费有关政策措施。点评：发布会上，有关负责人表示，下一步我国将选择 50个左右消费新业态新模式新场景试点城市；出台住宿业高质量发展、铁路与旅游融合发展等一系列政策文件；推动 人工智能在服务消费等领域加快应用；用好结构性货币政策工具，增强消费领域资金供 ...

市场表现 - 沪指下跌1.97%，深成指下跌2.37%，创业板指下跌3.2%，科创50大跌5.38% [1] - 两市合计成交额1.6万亿元 [1] - 个股涨跌互现 [1] 行业板块涨跌 - CPO概念大跌5.11%，超10只个股跌停或跌幅超10%，包括仕佳光子、炬光科技、天孚通信等 [3] - 百元股、高宽带内存、半导体、存储芯片等板块跌幅均超4% [3] - 大消费股逆势走强，旅游酒店、商业百货、零售等方向领涨，岭南控股、汇嘉时代、步步高等多股涨停 [3] - 固态电池概念股维持强势，金龙羽涨停 [3] - 光伏、储能概念股表现活跃，安彩高科涨停 [3] - 电池、食品、光伏等板块涨幅居前 [3] 行业动态与订单数据 - 2025年上半年多家头部设备企业新签及在手订单总额超300亿元，同比涨幅达70%至80%，涉及先导智能、海目星、赢合科技、利元亨等公司 [3] - 全球以太网光模块市场规模2026年预计同比增长35%至189亿美元 [3] - 2025年第二季度全球智能手表出货量同比增长8%，华为智能手表出货量首次超越苹果夺冠 [3]

**长白山公司及行业研究电话会议纪要关键要点** **一 公司及行业概述** * 纪要涉及长白山旅游股份有限公司及其运营的长白山景区[1] * 行业属于旅游业 具体为景区运营和目的地管理[1] **二 2025年上半年财务与运营表现** * 公司上半年净利润减少2308万元 扣非净利润减少2931万元[2][3] * 主营业务收入同比下降7.44%[3] * 客流量较去年同期略微下降 减少约3万多人 降幅为4%[3] * 业绩下滑主要受极端天气和春节时间变化影响[2][3] * 极端天气导致北景区关闭天数同比增加188% 西景区关闭天数增加125% 天池主峰关闭程度增加30%[3] * 春节时间提前（1月28日至2月4日 vs 去年2月10日至17日）影响了客流高峰期的持续时间[3] **三 成本结构变化** * 成本变化主要体现在人力成本增加[5] * 增加原因包括去年下半年公司普调工资 以及今年年初社保基数根据上一年平均工资调整后上涨[5] **四 2025年暑期（7-8月）运营情况** * 7月客流同比增长38% 接待游客21.02万人次 创单月历史新高[6] * 增长得益于暑期前对景区旺季单日承载客流的调整和基础设施建设及交通运力配置[6] * 8月因天气原因关闭5天（7月21日1天 8月22日开始4天） 但核心时段（7月20日至8月20日）未受影响 实现稳定增长[6] * 《盗墓笔记》十年之约活动对8月中下旬客流起到稳定支撑作用[6] * 天池主峰大雾少见 提高了交通客运转化率 对三季度营收和客单价形成正向支撑[6] **五 交通改善及预期影响** * 沈白高铁预计2025年9月底（28日或30日）开通[7] * 开通后 北京至长白山旅行时间将缩短至4小时 沈阳至长白山站约1.5小时[7] * 参考敦白高铁开通后客流增长数据：2022年23万人次 2023年80多万人次 2024年128万人次[8] * 预计沈白高铁将显著提升客流量 为2025年实现400万人次客流目标提供支撑[2][8] **六 客流结构** * 2025年暑期团队游客比例相对较高 但总体变化不大[9] * 二季度团队比例较一四季度更高[9] * 一日游产品受欢迎 实现良好增长[9] * 国外客源以日韩为主 整体结构性变化不明显[9] **七 冬季业务拓展与准备** * 2025年雪季将继续推动穿越、雪乐园等项目[4] * 新增第四个运营点位鹿角村（以梅花鹿为主题的小型度假区） 计划12月末开放[10] * 为应对2026年较长新年假期 将增加雪地摩托车、赏雪、滑雪、温泉等配套资源并优化整合[10] * 西景区计划保留暑期使用的台阶以增加冬季客流承载能力[10][11] * 北景区加大基础设施建设和运力保障能力以持续放大冬季影响力[11] **八 政策与地方支持** * 地方政府（吉林省）对旅游业政策支持力度加大 包括资金投放更密集 制定专项规划推动冰雪旅游发展[12] * 吉林省将生态资源和冰雪资源作为重要产业支柱打造[13] * 长白山管委会各部门工作向旅游服务业倾斜 在营销和财政资金匹配上得到省里直接支持[13] * 地方政府围绕景区及周边产业配套进行项目投资指引[13] * 2025年是促进消费年 从中央到地方落实促进消费政策（如贴息政策、免税商品消费） 对景区带来积极影响[12] **九 未来业绩增长抓手与发展战略** * 主要抓手包括整体客流增长、交通改善以及酒店业务拓展[14] * 客流增长与公司主营业务正相关 旺季劳动生产率提升可能推高利润率[14] * 冬夏两个旺季已形成平衡点并略有盈利[14] * 随着客流增长及业态内容逐步丰富 消费转化将增加[14] * 温泉部落二期将在明年四季度开发 对明年雪季产生较大支撑[4][14] * 公司在传统交通、酒店基础上衍生新业务 但目前未形成特别大的第三大业绩板块[14] * 定增进展目前主要集中在传统板块（交通、酒店、旅行社产品销售）的扩展上[15] * 外部交通改善已取得进展 但公司精力仍主要放在景区运营管理、酒店运营管理及旅行社配套等方面[16] * 已初步形成商管团队 通过招商、运营及内容打造为公司未来发展提供支持[17]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.97亿元 同比增长0.33% [1] - 净利润800.77万元 上年同期亏损1909.33万元 同比扭亏为盈 增长141.94% [1] - 基本每股收益0.017元/股 上年同期为-0.041元/股 [1]

公司表现 - Travel + Leisure股票在过去一年表现强劲 涨幅约为40% [1] - 公司近期公布的第二季度业绩表现稳健 推动股价创下52周新高 [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转机会获取超额收益 [1]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达10.2亿美元，同比增长3.4%，超出Zacks一致预期10.1亿美元（超预期0.98%）[1] - 每股收益（EPS）为1.65美元，高于去年同期的1.52美元，但略低于分析师预期的1.66美元（负偏差0.6%）[1] - 过去一个月股价回报率达+14.9%，显著跑赢同期标普500指数+5.9%的涨幅[3] 业务板块分析 - 旅游及会员业务营收1.66亿美元，同比下降6.2%，低于分析师平均预期的1.7662亿美元[4] - 度假所有权业务营收8.53亿美元，同比增长5.7%，高于分析师平均预期的8.3299亿美元[4] - 企业及其他业务营收-100万美元，同比下滑200%，与分析师预期的+100万美元形成显著反差[4] 盈利能力指标 - 旅游及会员业务调整后EBITDA为5500万美元，低于分析师平均预期的6167万美元[4] - 度假所有权业务调整后EBITDA达2.18亿美元，超出分析师平均预期的2.1137亿美元[4] - 企业及其他业务调整后EBITDA为-2300万美元，优于分析师平均预期的-2493万美元[4] 市场评级 - 当前Zacks评级为3（持有），预示其短期表现可能与大盘同步[3]

广东夜经济暨暑期消费促进活动 - 活动由广东省商务厅、广东省文化和旅游厅、清远市政府联合主办，主题为"粤夜粤美"，聚焦暑期和夜间经济两大消费热点 [1][3] - 活动时间从7月延续至9月，全省将开展超200场六大夜间主题消费活动，包括精彩夜市、风味夜食、品质夜购等 [3] - 广东省文化和旅游厅将举办"粤夏海岛音乐会"，推广滨海旅游和跳岛旅游等文旅资源 [3] 广东消费市场表现 - 2023年1-5月广东社会消费品零售总额达1.9万亿元，同比增长3.7%，增速自3月起持续上扬 [3] - 暑期被视为广东消费旺季的开端，是学生放假、家庭出游释放消费活力的黄金时期 [3] 企业促消费措施 - 银联针对餐饮、商圈、商超零售等场景推出满减、随机立减活动，预计覆盖全省超3万家商户 [3] - 携程对广东六大主题类型景区推出热门景点最低7折特惠门票 [3] - 清远长隆森林王国对预定指定房型的住客提供免费畅玩森林温泉乐园的优惠，活动时间为7月11日-8月31日 [3] 清远市特色活动 - 清远市推出"15分钟清远夜经济消费地图"，暑假期间组织各大景区、餐饮、商圈、酒店等商家推出系列优惠促销 [3]

端午假期旅游市场表现 - 端午民俗体验游搜索热度同比增长50%，游客偏好赛龙舟、包粽子、佩香囊等传统活动[1] - 广东、新疆、贵州文旅订单同比增幅居全国前三，其中广东惠州订单增长超34%[1] - 龙舟活动带动地方美食消费，广东"龙舟饭"订单量同比增长193%，新疆"鱼粽""酸奶粽子"订单量增长241%[1] 民俗活动带动出行需求 - 端午当天大型龙舟赛事举办地出行需求激增，00后打车看龙舟赛需求同比上涨超100%[2] - 前往屈原祠的打车需求较去年同期上涨298%，祭祖打车需求同比上涨61%[2] - 打车前往非遗活动地点的需求较去年同期明显上涨[2] 文旅融合趋势 - 微度假、避暑及民俗体验成为端午旅游市场显著特征[1] - "国潮风"激发"端午经济"新活力，传统民俗成为游客旅程中的亮丽风景线[1][2]

端午旅游市场趋势 - 端午假期与儿童节重叠，亲子游、家庭游需求释放，微度假、观演、民俗体验等多元素融合成为出游特征 [1] - 国内本地游、周边游占比50%，周边游预订量同比增长23%，北京、上海、南京等城市位居热门目的地前十 [2] - 亲子家庭旅游订单占比达35%，亲子酒店搜索热度同比上升45% [3] - 宠物友好酒店热度同比增长超20%，平均房价较普通酒店溢价近30% [3] - "演出+旅游"套餐受欢迎，陶喆福州演唱会等热门演出门票售罄，音乐节热度上涨40% [5] 亲子旅游消费 - "亲子水上乐园"搜索量同比上涨近100%，佛山、广州等地搜索最积极 [5] - "儿童乐园游乐场"搜索量同比增长389%，"户外儿童乐园"增长91%，"亲子写真"增长314% [5] - "儿童亲子主题酒店"热度上涨超500%，"亲子酒店带儿童乐园"热度上涨超409% [5] - 广州成为"亲子房"搜索量最高的客源地 [6] - 端午亲子出游以2-3天行程为主，上海迪士尼、广州长隆等主题乐园预订火爆 [9] 交通出行方式 - 自驾游和高铁游占比超80%，上海、广州、北京为自驾游热门目的地 [7] - "2小时高铁圈"最受欢迎，长沙、郑州、上海等地人气最高 [7] - 长三角、珠三角及京津冀区域互跨游需求旺盛 [7] 民俗旅游特色 - "龙舟""粽子"相关搜索量环比增长270%，成都、杭州、佛山等入选十大热门民俗旅游目的地 [10] - 苏州、杭州、佛山因丰富非遗龙舟活动入选端午自驾游目的地前十 [12] - 端午假期后国际机票价格或现小高峰，部分游客可能选择"请4休9"拼假出境游 [12] 荔枝主题文旅 - 广东荔枝从5月中旬到7月持续上市，形成完整产业链 [14] - 茂名市以荔枝为主题发展文旅产业，建成国家级荔枝现代农业产业园 [14] - 荔枝美食多样化，包括荔枝炭烧鸭、荔枝木烧鸡等特色菜品 [18] - 荔枝菌作为稀有食材，仅在端午前后一个月可品尝 [18] - 广东各地推出荔枝菜式、甜品、饮品，形成独特荔乡文化体验 [19]

文旅行业表现 - 济南30家重点监测景区五一假期接待游客393.27万人次，实现营业收入1.30亿元 [1] - 趵突泉景区成为假期"顶流"，望鹤亭茶社推出的五款泉水茶饮和文创茶点受到游客喜爱，茶社内几乎无空位 [3] - 济南文旅局发布"15分钟城市漫游线路"和"今晚住济南"旅游住宿品牌，提升过夜游客增量并形成"游购娱"一体化消费闭环 [2] - 大明湖景区"531乐购市集"涵盖非遗文创、中华老字号等济南特色产品，吸引游客将城市文化IP转化为伴手礼 [2] - 山东省外贸优品"六进"系列活动首场在大明湖景区启动，当天接待游客超3万人次，多家外贸企业产品被抢购一空 [3] 消费市场表现 - 苏宁易购济南门店五一假期客流同比增长110%，家电以旧换新订单增长57%，万元以上家电销量增长79% [4] - 济南启动新一轮家装、家具消费券发放，覆盖四大类18种产品，单件最高补贴1500元，叠加企业促销后消费者可享受多重优惠 [4] - 黄台环球家居博览中心启动家居适老化改造补贴活动，单件产品补贴额度上限为实际销售价格的30% [5] - 济南在全省首发"新车首保消费券"，最高3000元叠加优惠，刺激汽车消费 [5] - 家电以旧换新补贴范围由8类扩至12类，洗碗机、集成灶、扫地机等家电销量大幅增长 [5] 城市营销策略 - 济南市政府以"城市主理人"姿态发起"'泉'在济南过五一"专场发布会，打破传统"等客上门"思维 [6] - 济南文旅、体育、商务部门联合打造多样化场景，将城市IP转化为可体验、可消费的具象化产品 [6] - 济南公交地铁延时运营、景区接驳车定制化开行，解决夜间消费"最后一公里"问题 [7] - 济南市文化和旅游局联动机场与景区推出"持登机牌免费入园"政策，15条旅游直通车直达近郊景点 [7] - 明水古城推出济南在校大学生免费游园、融创乐园推出大学生99元年卡等套餐，吸引年轻消费群体 [7] 数字化服务 - "游泉打卡"智慧服务上线，游客可通过小程序打卡名泉、兑换文创 [7] - 携程平台"这一站，济南"文旅旗舰店集成导览、预订、攻略功能，打造"线上文旅管家" [7] - 济南市商务局推出商旅文体"提振消费联盟"，覆盖汽车、餐饮、银行、电商平台等多个消费领域 [7]