公司产品价格调整 - 市场传出周大福计划在春节后对黄金产品进行调价，此次调价或于3月中旬正式启动[1] - 目前部分门店已收到相关通知，涨价重点集中在一口价产品[1] - 公司表示产品价格调整属集团的日常营运政策，会根据市场环境及产品需求适时作出调价[1] 公司经营策略与承诺 - 公司始终坚持维护卓越质量与精湛工艺的承诺，以满足消费者的期望[1] - 价格调整是公司根据市场环境及产品需求进行的日常营运决策[1]

低空经济与人工智能政策 - 中国五部门提出加强低空装备与低空信息通信的融合创新与设备研发，推进5G/5G RedCap模组与低空航空器的适配验证 [1] - 国家发改委等部门发布加快招标投标领域人工智能推广应用的实施意见 [1] 半导体与科技行业 - 中芯国际预计2026年销售收入增幅将高于可比同业的平均值，且2026年资本开支与2025年相比大致持平 [2] - 中芯国际2023年第四季度净利润为12.23亿元人民币，同比增长23.2% [2] - 美国商务部长表示美国对人工智能芯片需求巨大 [1] - 欧盟批准谷歌以320亿美元收购网络安全公司Wiz [1] - 深蓝航天宣布其“星云二号”大型可回收运载火箭的核心动力系统研发再获关键进展 [1] 消费与零售 - 周大福计划在春节后对产品进行调价，其门店回应称一口价产品或上涨15%至30% [2] - 开云集团去年转盈为亏，旗下品牌Gucci季度收入连续第十个季度下滑，但表现好于预期 [1] 资本市场与公司动态 - 横店影视发布公告，提示《飞驰人生3》等三部春节档电影市场票房尚存在不确定性，并称如股价进一步异常上涨公司可能申请停牌核查 [1] - 葛卫东以10亿元人民币认购江淮汽车的定增股票 [1] - 东阿阿胶拟投资14.85亿元人民币建设健康消费品产业园项目 [2] - 协鑫集成公告称尚不具备“太空光伏”领域相关产品的生产能力 [2] - ST新华锦因资金占用整改期限临近，或面临停牌风险 [2] - Alphabet计划在多国发债筹集320亿美元，其中包括罕见地发行百年期英镑债 [1] 宏观经济与市场 - 中国人民银行表示未来将常态化开展国债买卖操作，并继续实施好适度宽松的货币政策 [1] - 日本股市收盘再创历史新高，年内累计上涨14.52% [1] - 台湾股市收于历史最高位，年内累计上涨14.19% [1] - 美国能源信息署上调了美国WTI原油和布伦特原油今年的平均价格预期 [1] - 法国2023年第四季度失业率升至7.9%，其中15-24岁年轻人的失业率显著上升至21.5% [1] - 摩根资产管理警告美股呈现出“泡沫化”倾向，与实体经济存在明显脱节 [1] - 上周美股个股名义空头头寸创下自2016年以来的最高记录 [1]

市场传闻与公司回应 - 市场传闻周大福计划在春节后对黄金产品进行调价，引发行业及消费者广泛关注 [1] - 传闻称调价或于3月中旬正式启动，部分门店已收到相关通知 [1] - 周大福官方回应称，产品价格调整属于集团的日常营运政策，会根据市场环境及产品需求适时作出调价 [1] 调价细节与影响 - 传闻中的涨价重点集中在一口价产品 [1] - 预计涨幅或为15%至30% [1] - 具体调价细节及执行时间仍以到店价格标签调整为准 [1]

周大福黄金产品调价计划 - 公司计划于3月中旬启动新一轮黄金产品调价，重点针对一口价产品，预计涨幅为15%-30% [1] - 调价背景为国际国内市场因素导致黄金及原材料价格持续上涨，旨在实现产品定价与市场行情动态匹配 [1] - 部分门店已收到通知，具体调价细节及执行时间以到店价格标签调整为准 [1] 公司近期调价历史与行业动态 - 此次调价若落地，将是公司近一年内的第四次价格调整，此前在2025年3月、10月、12月已完成三轮提价 [3] - 2025年10月底的提价针对定价黄金产品，多数产品涨幅在12%-18% [3] - 黄金珠宝行业调价潮蔓延，品牌琳朝已于2026年2月2日起对全线作品正式调价 [3] 国际金价波动情况 - 近期国际金价呈现“过山车”式波动，1月29日伦敦金现最高逼近每盎司5600美元，创历史高点 [3] - 金价随后大幅跳水，次日单日跌幅超9%，2月2日跌破4500美元/盎司 [3] - 此后金价反弹，2月3日涨幅超6%，2月4日早盘重新站上5000美元/盎司，目前仍在5000美元/盎司附近徘徊 [3] 公司产品结构变化 - 在2026财年第三季度，公司中国内地市场的一口价首饰销售额同比增长59.6% [4] - 一口价首饰的贡献占比从去年同期的29.4%大幅上升至40.1% [4] - 同期，克重产品在中国内地的零售值同比下降0.6%，贡献占比从去年同期的66.8%下降至56.8% [4] 公司基本信息 - 周大福成立于1929年，于2011年在港股上市 [3] - 公司是我国规模最大的黄金珠宝品牌之一，截至2025年底门店总数达5813家 [3]

周大福黄金产品调价计划 - 市场传出周大福计划于春节后对黄金产品进行调价 预计3月中旬正式启动 部分门店已收到通知[2] - 调价重点集中在一口价产品 预计涨幅或为15%-30% 具体细节以到店价格标签调整为准[2] - 调价背景为近期国际国内市场因素影响 黄金及原材料价格持续上涨 公司旨在实现产品定价与市场行情动态匹配[2] - 此次调价涉及定价黄金类、黄金镶钻类等部分产品 公司要求各部门及门店提前做好经营衔接与价格管理工作[2] 公司近期调价历史与行业动态 - 此次调价若落地 将成为周大福近一年内的第四次价格调整[4] - 回顾2025年 公司曾于3月、10月、12月完成三轮提价 其中10月底针对定价黄金产品的提价 多数产品涨幅在12%-18%[4] - 黄金珠宝行业调价潮蔓延 品牌琳朝已于2026年1月底宣布 受国际金价上涨、人工成本增加及作品稀缺性影响 自2月2日起对全线作品正式调价[5] 国际金价近期剧烈波动 - 近期国际金价呈现“过山车”式波动 1月29日伦敦金现最高逼近每盎司5600美元 创历史性高点[5] - 金价次日大幅跳水 单日跌幅超9% 2月2日进一步跌破4500美元/盎司[5] - 此后金价开启反弹 2月3日涨幅超6% 2月4日早盘重新站上5000美元/盎司 随后陷入震荡整理 截至目前仍在5000美元/盎司附近徘徊[5] 公司一口价产品销售结构显著变化 - 在2026财年第三季度 中国内地市场的一口价首饰销售额同比增长59.6%[6] - 一口价产品贡献占比由去年同期的29.4%大幅上升至40.1%[6] - 同期 克重产品在中国内地零售值同比下降0.6% 贡献占比从去年同期的66.8%下降至56.8%[6] 公司基本信息 - 周大福成立于1929年 于2011年在港股上市 是我国规模最大的黄金珠宝品牌之一[5] - 截至2025年底 公司门店总数达5813家[5]

行业整体消费结构变化 - 2025年中国黄金消费总量为950.096吨，同比下降3.57% [1] - 其中黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61% [1] - 金条及金币消费量为504.238吨，同比增长35.14%，在绝对量上已超过黄金首饰 [1] - 2025年12月底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初开盘价上涨58.78% [1] - 高金价抑制了黄金首饰消费，但推动了更具投资属性的金条金币消费，此结构性影响在2026年有望延续 [1] 行业内公司表现显著分化 - 行业整体承压下，少数具备强品牌化运营和产品差异化的公司仍实现快速增长 [2] - 潮宏基公告2025年扣非盈利增长125%-175% [2] - 菜百股份公告2025年扣非盈利增长39%-64%，其投资类黄金产品占比较大，直接受益于高金价 [2] - 曼卡龙2025年前三季度扣非盈利增长26%，品牌定位轻奢 [2] - 周大福2025年第四季度中国内地销售增长16.9%，其中一口价产品同店销售大幅增长53.4% [2] - 六福集团在2026财年上半年扣非盈利增长43% [2] - 依赖批发加盟粗放模式、品牌与数字化能力薄弱的公司则面临较大经营压力 [2] 品牌公司的核心竞争策略与成效 - 相关公司通过精细化的品牌运营和与中国传统文化深度链接的产品差异化，推动一口价产品销售占比持续上升 [1][2] - 一口价产品占比提升推动了公司的综合盈利能力 [1] - 一口价产品占比提升也在部分减缓了金价波动带来的周期性冲击 [1] 行业未来增长动力 - 伴随中国文化的自信和崛起，本土黄金珠宝品牌出海具备广阔空间 [3] - 不少中国品牌已加快以东南亚为起点，向澳洲、北美等地扩张，并取得积极效果 [3] - 品牌出海将为相关龙头公司带来中长期增长动力 [3] 投资观点与标的展望 - 展望2026年，高金价压力仍存，行业内部表现分化将延续，但渠道端整体出清逐步接近尾声 [4] - 投资上重点看好品牌化、差异化显著且积极布局出海的公司 [1][4] - 重点看好潮宏基(002345.SZ)，建议关注老铺黄金(06181) [4] - 相关标的包括周大福(01929)和六福集团(00590) [4] - 站在全年维度，建议关注老凤祥(600612.SH)和周大生(002867.SZ)新年度困境反转的机会 [4]

行业增长逻辑 - 黄金珠宝行业增长逻辑已转向依赖品牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的“α收益” [1] - 金价短期波动对板块基本面影响预计相对平稳 [1] 短期业绩支撑因素 - 参考2013年金价回调后带来抢购潮并延续数月的投资购买热情 投资金业务为主的企业短期业绩仍有进一步增长支撑 [1] - 黄金珠宝行业岁末迎来消费旺季 [1] - 投资金业务占比较高企业仍有望实现稳定成长 [1] 具备竞争优势的企业类型 - 具备价差优势并且港澳经营能力突出的港资珠宝品牌有望继续强化自身业务优势 实现持续高增长 [1] - 近年来产品设计或差异化能力较好或综合优势明显的头部企业有望继续强化自身业务优势 实现持续高增长 [1] - 具备一口价产品力的公司仍有望实现稳定成长 [1] 估值与投资建议 - 板块整体估值处于低位 [1] - 金价短期波动未影响核心龙头的增长逻辑 [1] - 推荐公司包括菜百股份、六福集团、老铺黄金、周大福、潮宏基等 [1]

核心观点 - 黄金价格剧烈波动导致线下门店销售业绩如过山车般起伏，同时暴露出传统黄金零售模式在盈利、库存和产品结构方面的深层弊端，行业面临洗牌[1][6][10] - 消费者呈现“买涨不买跌”的心态，金价下跌时普遍观望，价格上涨时购买力增强，同时黄金回购业务在金价波动期进入高峰[3][4][7] - 尽管短期波动剧烈，行业分析仍长期看涨黄金价格，但传统线下金店需通过打破传统盈利模式、优化产品与服务来应对挑战[9][10][11] 金价波动与市场表现 - 一周内国内黄金克重价格从1255元暴跌至1060元，跌幅显著；伦敦金现单日下跌10.18%，创近期最大单日跌幅[1][7] - 金价剧烈波动导致线下门店销售额出现极端分化：周大福最高日销售额达21万元，最低不足3万元；潮宏基日销售额高至6万元，低至3000元；周大生日均销售额在3000元至1万元，甚至出现零销售[1][5] - 消费者普遍持“买涨不买跌”心态，金价下跌时客流减少、观望情绪浓厚，价格上涨时购买力度加大[3][4] 线下门店销售动态 - 投资金条、生肖新品和一口价产品是当前销售热点，部分品牌10克和20克金条出现缺货，而5克小克重及50克、100克大克重产品相对充足[4] - 为刺激销售，个别品牌对黄金首饰和一口价产品推出约9折的折扣优惠[4] - 在“买金过年”带动下，生肖贺岁新品成为爆款，例如菜百首饰的马年贺岁产品持续热销[4] - 部分门店开始调整产品结构，增加轻克重、个性化饰品供应，降低婚庆刚需产品占比，并加大古法金、非遗工艺产品推广以提升附加值[9] 黄金回购业务现状 - 金价波动将黄金回购业务推向高潮，2月1日菜百首饰总店回购业务排起长队，当日业务很快达到上限[7] - 回购核心渠道包括品牌官方渠道、典当行、二手平台及线上回购，品牌官方渠道因流程标准化、计价透明被推荐为首选[7][8] - 消费者需警惕上门回收、小型线下门店等非正规渠道，这些渠道可能存在缺斤少两、恶意压价、偷换黄金等风险[8] 传统零售模式弊端 - 传统金店依赖“基础金价+加工费”的盈利模式，毛利率普遍低于10%，金价飙升时进货成本大增而终端售价难同步上调，利润被严重挤压[6] - 以加盟为主的品牌模式导致加盟商需预付货款囤货，高金价下单个门店库存成本可达数百万元，金价剧烈波动时账面亏损可能吞噬全年利润，致使加盟商不敢大量进货，出现款式短缺和货源不足[6] - 行业分析指出，传统线下金店须打破传统盈利模式，降低溢价，优化库存管理，并精准对接消费者需求以提升产品设计和服务质量[1][10] 行业展望与结构调整 - 行业分析依旧长期看涨黄金价格，认为美联储换届、美国政治不确定性等因素将影响黄金的避险和配置需求[9] - 世界黄金协会报告显示，2025年全球黄金需求同比增长1%至5002吨，创历史新高，并预计上涨趋势将在2026年保持稳定[11] - 未来黄金市场竞争将更加激烈，依赖信息差、缺乏核心竞争力的线下门店可能被淘汰，头部品牌和特色门店有望在行业洗牌中脱颖而出[10][11] - 门店积极调整策略，例如老凤祥表示金豆子流通性较好可纳入以旧换新，而轻克重吊坠等单价低、款式新的产品销量较好，能吸引年轻消费者并降低其决策门槛[9]

黄金价格剧烈波动对市场的影响 - 一周内国内黄金克重价格从1255元高点跌至1060元，跌幅显著[1] - 伦敦金现单日下跌10.18%，创近期最大单日跌幅[10] - 国内黄金T+D报价从1月25日的每克1255元跌至2月1日的1070元，暴跌14.7%[10] 线下门店销售表现分化 - 黄金柜台客流明显减少，回收业务引发排队热潮[1] - 部分品牌小克重投资金条出现缺货[1] - 商场内黄金品牌日销售额差异巨大，周大福最高达21万元，最低不足3万元；潮宏基最高6万元，最低仅3000元；周大生日均销售额在3000元至1万元，甚至出现零销售[6] - 消费者呈现“买涨不买跌”心态，金价下跌时更多消费者处于观望状态[4][5] 产品销售结构变化 - 投资金条、生肖新品和一口价产品是热门选项，按克重购买的金饰销售相对薄弱[5] - 部分品牌10克和20克金条缺货，5克小克重及50克、100克大克重产品相对充足[5] - 生肖款产品持续热销，成为贺岁档爆款[5] - 一口价产品受金价波动较小，吸引消费者挑选[5] - 个别品牌针对黄金首饰和一口价产品推出9折左右折扣以刺激销售[5] 传统零售模式面临挑战 - 传统金店依赖“基础金价+加工费”的盈利模式，毛利率普遍低于10%[6] - 金价飙升时进货成本大幅增加，但终端售价无法同比例上调，利润被严重挤压[6] - 以加盟为主的品牌，加盟商需预付货款囤货，高金价下库存成本可达数百万元[6] - 金价剧烈波动可能导致账面亏损吞噬全年利润，致使加盟商不敢大量进货，出现款式短缺和货源不足[6] 黄金回购业务激增 - 金价波动将黄金回购业务推向高潮，品牌门店回购业务排起长队甚至达到当日上限[10] - 回购渠道包括品牌官方、典当行、二手平台及线上回购[10] - 品牌官方回购渠道因标准化流程和透明计价被视为首选[11] - 消费者需警惕上门回收、小型线下门店等非正规渠道可能存在的缺斤少两、恶意压价等风险[11] 行业调整与未来展望 - 部分品牌门店调整产品结构，增加轻克重、个性化饰品供应，降低婚庆刚需产品占比，并加大古法金、非遗工艺产品推广以提升附加值[15] - 轻克重吊坠等产品因单价低、款式新颖，销量较好，能吸引年轻消费者并降低决策门槛[15] - 2025年全球黄金需求同比增长1%，达到5002吨，创历史新高[16] - 行业分析师认为传统线下金店须打破传统盈利模式，加强产品原创设计和服务质量以在行业洗牌中脱颖而出[16]

涉及的行业与公司 * **行业**：黄金珠宝行业 [1] * **公司**：六福集团、周生生、菜百股份、周大福、周大生、老凤祥、翠华珠宝、中国黄金、老铺黄金、潮宏基、太白股份 [1][4][5][9][12] 核心观点与论据 * **消费者心态转变驱动增长**：金价首次暴涨时消费者观望，但在二次突破新高后，心态转变为积极回补需求，推动黄金珠宝社零数据自2025年起呈现正增长，近几个月增速达个位数甚至十位数以上 [1][2] * **直营模式利润显著高于加盟模式**：直营模式下，公司每克黄金可赚取200多元利润，而加盟模式下仅赚80元 [1][4] * **金饰利润远高于金条**：当一克黄金售价1000元时，卖一克金条利润仅10元，而卖一克金饰利润可达150元 [1][4] * **公司利润源于动销而非公允价值损益**：公司通过销售（动销）实现利润，在动销上涨时利润改善明显 [1][4] * **一口价产品是调价策略，能吸引消费者**：金价上涨时不调整一口价产品价格可吸引更多消费者，例如周大福一口价产品比例从2024年四季度的29%提升至2025年四季度的40% [2][8] * **黄金珠宝股相比金矿股更具优势**：黄金珠宝销售是长期持续业务，现金流质量更高，且部分公司（如太白股份）分红率超过70%，优于金矿股（如山东黄金历史分红率仅20%） [2][9][10] * **金价上涨对珠宝股的影响存在滞后**：金矿股对金价上涨反应即时，而黄金珠宝股需要1-3个月的动销时间以及3-5个季度让消费者适应新价格 [2][11] 其他重要内容 * **推荐关注的黄金珠宝公司类型**： * 第一类：直营比例高、对冲少的公司，如六福集团、菜百股份、周生生 [1][5] * 第二类：加盟为主、前期涨幅较小的公司，如周大福、周大生、老凤祥、翠华珠宝、中国黄金 [1][5] * 第三类：特殊公司，如老铺黄金、潮宏基 [1][5] * **老铺黄金的确定性**：主要体现在其100%敞口看好黄金上涨以及100%一口价产品，在特定时期（如过年期间）性价比突出 [12] * **同店增长反映终端需求**：周大福最近两个季度同店增长显著，从负增长提升至20%左右 [8]