镍行业供需格局 - 印尼在全球镍矿产量占比从2015年6%飙升至2024年60%以上，主导全球供给扩张 [5] - 2020-2022年印尼镍矿产量从77万吨增至160万吨，带动全球产量从251万吨增至330万吨 [5] - 2025年一季度印尼镍产品同比增幅从25%降至10%，产能扩张明显放缓 [8] 技术路线变革 - 国内动力电池装车量中三元锂占比从2020年84%降至2024Q1的19%，磷酸铁锂升至81% [10][11] - 固态电池量产时间集中在2027-2030年，将采用高镍正极材料提升能量密度至500Wh/kg以上 [12][14] - 固态电池可满足低空经济对400Wh/kg电池门槛需求，打开增量市场 [14] 镍需求前景 - 2035年全球镍需求量预计达718万吨，现有可开采储量仅7000万吨将面临紧缺 [14] - 格林美预测2027年镍金属产出将达21.6万吨，较2024年5.16万吨翻四倍 [17] - 中国企业如当升科技获LG、SK数百亿元中高镍三元订单，容百科技产品已应用于低空经济 [16] 成本与竞争格局 - 当前伦镍价格15630美元/吨已接近NPI成本线15500美元/吨 [8] - 印尼将镍特许权使用税率从10%上调至14-19%，加速高成本产能出清 [8] - 中国企业在全球镍产业链已建立话语权，周期反转时将显著受益 [16]

镍行业现状与未来展望 - 当前镍市场处于下行周期，短期无向上可能，但五年后情况将完全不同[1] - 2022年伦镍逼空大战后行业陷入低迷，现处于生死时刻[1] 印尼主导全球镍供给 - 印尼镍矿资源丰富，红土镍矿品位高，近一半品位高于1.7%[2] - 印尼镍产量从2015年13万吨(全球6%)增至2022年160万吨(全球31%)，两年翻倍[2] - 2015-2022年全球镍矿增量102万吨，印尼贡献147万吨(占全球增量144%)[2] - 2024年印尼镍产量占比已达全球60%以上，行业从均衡走向一家独大[2] 供给扩张放缓迹象 - 镍价已逼近成本线(NPI 15500美元/吨，高冰镍16500美元/吨，伦镍现价15630美元/吨)[4] - 印尼提高镍特许权使用费税率，从10%上调至14%-19%，加速产能出清[4] - 2025年一季度印尼镍产品总量同比增18%，但增幅逐月放缓(1月25%，2月18%，3月10%)[4] 电池技术路线演变 - 2020年三元锂占动力电池市场84%，磷酸铁锂16%[5] - 2021年三元锂成本800元/kWh vs 磷酸铁锂650元/kWh，导致三元锂竞争力下降[5] - 2021年下半年磷酸铁锂反超三元锂[6] - 2024年一季度磷酸铁锂装车量占比81%(105.2GWh)，三元锂仅19%(25.0GWh)[7] 固态电池带来的变革 - 固态电池量产时间集中在2027-2030年，将彻底改变镍需求格局[7] - 高镍正极材料是固态电池标配，能量密度可达500Wh/kg以上[9] - 固态电池可满足低空经济需求(eVTOL需400Wh/kg，液态电池无法达到)[9] - 格林美预测2035年全球镍需求718万吨，2030年起镍矿将严重紧缺[9] 中国企业在镍产业链的布局 - 中国企业在全球镍产业链已建立强大话语权[10] - 一季度中国三元正极材料出货量同比增11%，LG新能源、SK On签订数百亿元订单[10] - 格林美向人形机器人供货，容百科技产品在低空经济领域批量出货[10] - 格林美2024年镍金属产出5.16万吨，预计2027年达21.6万吨(增长4倍)[11] - 格林美三元前驱体材料全球市占率15%，配套全球15%三元电池新能源汽车[11]