行业政策与市场环境 - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，标志着中国高水平对外开放进入新阶段 [1] - 封关运作实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度，旨在实现开放红利最大释放 [2] - 自2025年11月1日起，海南离岛旅客免税购物政策调整升级，新增2个商品大类并优化调整3个商品细类，允许6类国内商品在离岛免税店销售 [2] 公司战略定位与布局 - 公司作为海南离岛免税政策的核心践行主体与承接主力军，致力于从旅游零售向品质零售转型 [4][7] - 公司围绕“首店经济、新品首发、全域营销、服务升级”等维度发力，深化“商品+场景+服务”创新模式 [4] - 公司以“免税+”为支点，积极推动“文商体旅康”多维融合，助力海南国际旅游消费中心建设 [16] 渠道网络与规模优势 - 公司在全国30多个省、市、自治区、特别行政区及柬埔寨设立了约200家免税店，覆盖超过100个城市，是全球免税店类型最全、单一国家零售网点最多的免税运营商 [5] - 公司在海南省拥有6家离岛免税店，构建了“一岛多店”的错位布局与“全岛免税生态圈” [7] - cdf海口国际免税城和cdf三亚国际免税城分别是全球第一大和第二大的免税商业综合体 [7] 供应链与品牌合作 - 公司与全球约1600个知名品牌建立了长期稳定的合作关系，拥有丰富的品牌资源和稳定的产品供应能力 [7] - 公司在北京、上海、大连、青岛、深圳、三亚、海口和香港设立了8大海关监管物流中心，实现全国范围内商品高效配送 [7] - 公司通过定制、独家发售与限量产品深化品牌共创，例如第五届中免腕表节汇聚了超50个腕表品牌，其中包含30余个首次入驻海南的独售品牌 [9] 商品供给与品类拓展 - 公司提供数十万种商品以满足不同层级消费需求，并重点引入小家电、微型无人机、国内服装服饰等新品类 [9][11] - 公司积极布局“首店经济”，吸引COACH中国旅游零售首家双层旗舰店、雅诗兰黛全球首家双层旗舰店、兰蔻全球首家玫瑰庄园概念旗舰店等重点品牌店铺落地 [11] - 针对银发经济，公司推出自有品牌“中免健康”，构建覆盖全龄段人群的健康产品矩阵 [11] 消费场景与体验创新 - 公司推动免税购物空间转型为融合文化、休闲、社交的综合性文旅目的地，例如通过中免年终盛典打造“周周有惊喜”的文旅购物嘉年华 [12] - cdf海口国际免税城打造的威士忌博物馆累计接待全球游客超490万人次，并获得2025年艾威奖“年度威士忌体验空间” [13] - 公司通过超百场巡游表演、主题演出及重磅演艺IP合作，为消费者带来多元化沉浸式体验 [12] 会员运营与服务体系 - 截至2025年上半年，公司会员人数已突破4500万，形成了庞大且高粘性的用户基础 [8] - 公司深化会员分层分级运营，用户转化率与会员复购率均同比提升 [8] - 公司构建精细化服务体系，例如cdf三亚国际免税城构建8大服务支撑体系和98项服务制度标准，并为高端会员提供定制化私享会活动 [15] 经营成果与行业地位 - cdf三亚国际免税城累计销售额超千亿元，成为海南首家千亿级免税门店，并于今年正式挂牌成为国家AAAA级旅游景区 [7] - 公司已在品牌矩阵构建、消费体验升级与全球供应链整合方面取得系统性突破，为行业树立创新与效率标杆 [16]

财务业绩 - 2025年中期收入281.51亿元，同比减少9.96% [1] - 毛利89.9亿元，同比减少12.23% [1] - 股东应占利润26.22亿元，同比减少20.68% [1] - 每股盈利1.2673元 [1] 海南业务发展 - 海南离岛免税销售企稳，市场占有率同比提升近1个百分点 [1] - 海南区域新引进超60个新品牌 [1] - 三亚国际免税城成为全国首个免税商业载体国家AAAA级旅游景区 [1] - 构建"文商体旅康"多维度融合业态，引入迪士尼IP、明星演唱会等流量IP [1] 渠道拓展 - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店及多个口岸免税店经营权 [2] - 青岛、厦门、哈尔滨市内店焕新开业，6家新增市内店筹备中 [2] - 香港机场MCM快闪店、澳门M8市内免税店及机场香化标段将于下半年开业 [2] - 首次进入越南市场，河内内排机场与富国机场免税店已开业 [2] 业务模式创新 - 兰州中川机场T3航站楼有税商业项目引入31个新品牌（含19个甘肃省首店） [3] - 上海长滩商业综合体项目有序推进 [3] - 上半年新增引进近200个品牌，覆盖国潮香化、3C数码等品类 [3] - 联合80余品牌推出百余款独家/首发产品 [3] 战略合作与品牌建设 - 推动"国潮出海"，与同仁堂、华熙生物等品牌签署战略协议 [2] - 国潮精品进驻越南、柬埔寨、日本等海外渠道 [2] - 推出自有品牌"中免健康"，近40款适老化产品热销 [3] - 构建"免税+有税""进口+国产"的零售新场景 [2]

财务业绩 - 2025年中期收入281.51亿元同比减少9.96% [1] - 毛利89.9亿元同比减少12.23% [1] - 股东应占利润26.22亿元同比减少20.68% [1] - 每股盈利1.2673元 [1] 海南业务发展 - 海南离岛免税销售企稳 市场占有率同比提升近1个百分点 [1] - 新引进超60个新品牌 发挥首发首店经济效应 [1] - 三亚国际免税城成为全国首个免税商业载体国家AAAA级旅游景区 [1] - 推动免税城由购物综合体向体验综合体转型 引入迪士尼IP及明星演唱会等活动 [1] 渠道拓展 - 中标广州白云机场T3航站楼出境店及5个口岸免税店经营权 [2] - 青岛/厦门/哈尔滨市内店焕新开业 6家新增市内店筹备中 [2] - 香港机场MCM快闪店/澳门M8市内店/澳门机场香化标段经营权获授予 [2] - 首次进入越南市场 河内及富国机场免税店开业 [2] 业务模式创新 - 兰州中川机场T3航站楼有税商业项目引入31个品牌（含19个甘肃首店） [3] - 打造"免税基因+国潮出海"模式 与同仁堂/华熙生物等国潮品牌战略合作 [2] - 探索威士忌小酒馆等独家体验项目 构建免税+有税双业态场景 [2] - 上海长滩商业综合体项目有序推进 [3] 商品与品牌策略 - 上半年新增引进近200个品牌 [3] - 联合80余品牌推出百余款独家/首发/联名定制产品 [3] - 重点拓展国潮香化/3C数码/健康/潮玩/户外运动等品类 [3] - 推出自有品牌"中免健康"近40款产品 布局银发经济 [3]

纪要涉及的公司 中国中免 纪要提到的核心观点和论据 - **业务表现** - 海南离岛免税购物 5 月同比微降 0.86%，前五个月累计降幅收窄至 9.59%，人均消费金额从去年 4,000 - 5,000 元增长至 5,000 - 6,000 元，表明消费质量提升[2][4][5] - 预计 2025 年海南业务持平或增长，口岸出入境业务保持双位数增长，市内店扩张计划集中在三四季度，整体收入和利润端目标稳中有增[2][9][10] - **提升业绩举措** - 拓宽商品边界、引入独家商品和自有品牌，包机吸引高净值客户，利用新媒体营销提高客户转化率，配合政府文旅活动和消费券发放[2][6] - 深挖 X 世代、Z 世代、银发族及亲子客群等不同消费者群体，制定针对性零售策略[2][8] - **市内店运营情况** - 目前处于摸索营业阶段，已开业四家市内店位于大连、三亚、青岛和厦门，经营面积 300 - 500 平方米，主要商品为香化烟酒和精品配饰，厦门店有国潮专区并适用离境退税即买即退政策[3] - **客单价与客流量** - 1 - 5 月客单价提升由电子产品、珠宝、轻奢及运动健康产品带动，5 月爱马仕门店同比增长显著，客单价集中在 5,000 元以上[12] - 下半年客流量预计受益于暑期和节假日，二季度为淡季，三季度有学生暑期家庭游小高峰，四季度为传统旺季[12] - **折扣活动安排** - 分为按商品库龄促销（临期产品大折扣处理）和商场类折扣（积分、满减券等），由公司统一规划，非随时开展，在烟酒品类有优势[12] - **奢侈品需求及趋势** - 奢侈品需求长期存在，只是因经济因素暂时被压制，经济条件改善时会迅速恢复，设计师品牌和小众品牌受关注，反映消费者喜好分散化和细分化[20][21] - **海南旅游及消费市场** - 旅游目的地吸引力提升依赖举办大型活动、国家免签政策优化、三亚国际免税城离境退税购物专区开设以及国际局势动荡使境外旅游目的地吸引力下降[19] - 未来发展趋势可从大型活动、国家政策、国际局势、股市、房价、茅台价格等方面预判[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 人民币贬值对公司利好，公司需精准把握客群心理和品类管理趋势，通过“汰换”机制优化品牌矩阵[4][16][17] - 外国客群在口岸店占比小，但口岸店销售额因附近客流提升而增长，市内店将引入特色潮品吸引外籍客群，是未来增长空间[11] - 公司营销费用相对较低，许多明星到店活动费用由品牌方承担，海南省政府消费券全品类可用，不占公司成本，有利于保费提升[4][13] - 与泡泡玛特合作多为连带性购买，化妆品和珠宝腕表仍是主要品类，3C 产品近年来增长迅速但基数小，占比在个位数水平[4][13] - 公司连续两年将分红比例提高到 50%以上，今年分红率较去年有小幅增长，选择现金分红方案，持续研究股票回购方案以增强投资者信心[23][24][25] - 公司将继续跟踪并公开进店率转换、客单价等关键数据，帮助投资者了解运营状况和发展趋势[27]