乘联分会数据显示，特斯拉6月出口了10,115辆中国制造的汽车。 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，2025年目标价49 - 59元/股 [1][3][119] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为全链路B2B外贸服务头部企业，受益于企业出海需求增加带来客户增量，短期外贸不确定性冲击趋稳和AI新技术迭代加速带来下游优质客户需求，“中国制造网”品牌认知和客户粘性深厚，服务完善有望提升付费会员和单个会员价值，实现业绩增长，AI工具领先布局强化差异化优势，提供业绩增量 [3][119] 公司业务及商业模式 - 一站式跨境B2B外贸服务商，核心业务依托“中国制造网”平台，提供全链路综合外贸服务，还包括外贸AI应用、跨境电子商务、线上线下融合的保险代理业务 [11][13][14] - 全链路综合外贸服务平台业务收入源于会员费和认证供应商服务费，2024年会员费相关收入占比75.71%，认证供应商服务收入占比8.36% [13] - 外贸AI应用业务以AI麦可为核心，收取会员费，官网专业版1980元/月，标准版1280元/月 [13] - 跨境电子商务业务包括美国商品一件代发平台分销和为客户提供全流程交易与交付服务，核心服务品类有汽配和户外产品 [14] - 线上线下融合的保险代理业务由控股子公司新一站开展，收入源于保险佣金 [14] 公司经营概况 - 2022 - 2024年营收年复合增速6.54%，归母净利润年复合增速22.55%，盈利水平提升受益于收入增长和降本增效 [16] - 2022 - 2024年合同负债中预收服务款期末余额增长，反映客户预付意愿和为未来收入增长提供蓄水池 [16] - 2024年中国制造网业务收入占总收入比重81.63%，新一站保险业务占比6.96%，跨境业务占比5.55%，AI业务收入0.24亿元，同比增长287.2%，占比1.47% [18][21] 财务分析 - 毛利率稳步增长，2024年为80.29%，同比+0.84pct，中国制造网业务毛利率2024年达79.93%，同比+0.66pct，受益于高毛利增值服务增长 [23] - 费用率优化，2024年销售费用率36.03%，同比 - 1.01pct；管理费用率9.77%，同比 - 0.55pct；研发费用率9.13%，同比 - 0.9pct，受益于规模效应 [23] - 存货余额少，2024年期末存货余额382万元，占总资产比重0.09%，存货周转天数5.24天；应收账款余额1970万元，占总资产比重0.47%，销售政策使现金流有保障 [25] - 2024年经营性现金流净额7.06亿元，同比+10.83%，2020年以来年复合增速6.9%，现金流稳健增长 [26] 股权结构及管理层 - 创始人、董事长沈锦华持股46.42%，副董事长、高级副总裁黄良发持股1.41% [30] - 2025年推出新股权激励计划，拟授予1532.4万份股票期权，占股本总额4.83%，激励对象1153人，占2024年底员工总数46.23%，业绩考核目标以2024年扣非归母净利润为基数，2025 - 2027年扣非归母净利润增长分别不低于20%/40%/60% [30] - 主要管理层技术背景深厚，董事长沈锦华工学硕士，副董事长黄良发香港理工大学电子计算学士，高级副总裁兼首席技术官成俊杰有丰富技术管理经验 [31][34] 行业概况 B2B跨境电商出口行业规模及商品结构 - 2018 - 2022年跨境出口B2B电商市场规模复合增速21.8%，2024年预计规模达6.1万亿元，全国跨境电商主体超12万家，产业园区超1000个 [35] - 2023年中国B2B跨境电商出口中，工具和设备产品占比27.6%，纺织品和纺织制品占比17.2%，家居用品13.2%，电子产品10.8%，户外用品8.9% [36] B2B跨境电商出口行业增长机遇 - 出口区域结构优化，2024年中国对美出口额占比14.7%，较2018年降低4.5pct，美国关税缓和有助于对美跨境B2B出口增长，对共建“一带一路”国家进出口增长6.4%，占比首次超50%，与拉美、非洲等地区经贸合作加强 [41] - 政策支持加速行业发展，海关总署增列监管方式代码，简化出口单证申报手续，商务部等部门拓展跨境电商出口，国家税务总局对出口海外仓货物实行“离境即退税” [45][46] - AI赋能提升行业经营效率，主流跨境电商平台均推出AI工具，如阿里国际站、中国制造网等 [47][49] 行业竞争格局 - 市场主要跨境电商B2B平台有阿里国际站、中国制造网、敦煌网、环球资源、Chinagoods平台等，阿里国际站排名第一，中国制造网注册买家2000万 + ，综合实力预计行业第二 [50][52] - 行业集中度呈强者恒强趋势，头部平台生态优势将因AI技术深化应用放大，抗风险能力更强 [53] 互联网保险代理业务 - 2013 - 2023年互联网保险保费规模年均复合增速32.8%，近5年年均增速22%，占总保费收入比例持续攀升 [55] - 未来增长机遇在于数字消费群体扩大、80、90后成保险主力购买人群，政策端监管完善带来合规增长红利 [58] 公司成长分析 中国制造网主业 - 收入源于会员费和认证供应商服务费，2024年会员费相关占比75.71%，认证供应商服务收入占比8.36% [59] - 行业层面企业出海需求大，A股上市公司中产生境外业务收入的企业占比从2015年的54.48%提升至2024年的67.68%，境外收入对营业收入贡献比例从7.86%提升至13.15%，中国制造网付费会员数量2018 - 2024年复合增速8.23% [2][60] - 全链路贸易服务能力提升，买家数量增加，遍布全球，2024年东南亚、中东、拉美流量同比增幅分别达58.50%、38%、32.8%，美国买家流量占比10%以内，还提供行业分析服务 [65][66] - 构建全链路外贸服务能力，提供多元化服务，包括横向的建站、CRM及培训服务，纵向的交易、收款、物流服务，2025年收购美国跨境电商企业Doba, Inc.提供一件代发服务 [68] - 具备数字AI能力，2023年推出AI麦可，2024年成立AI事业部，AI麦可实现多模态技术支持的全流程覆盖 [70] - 与同行相比，在制造业领域积淀深厚，工业用品外贸服务出色，2025年设立1.5亿元轻工行业专项发展基金；有价格优势，中国制造网金牌会员31100元/年、钻石会员59800元/年，阿里国际站入门门槛高 [71][72][74] - 付费会员数量从2018年的17058位增加至2024年的27415位，年复合增速8.23%，单个会员价值从2019年的3.46万元增加至2024年的4.95万元 [75] 外贸AI工具 - 2023年4月推出AI麦可并不断迭代升级，2024年成立AI事业部，运营AI麦可、Mentarc、Sourcing AI、Moli AI四款AI产品，AI麦可完成向AI Agent转型 [78] - AI产品创造新收入来源，2024年AI业务收入0.24亿元，同比增长287.2%，购买AI麦可的会员累计超9000位，年度现金收入超4500万元，2025年一季度超1.1万位 [82] - 提升供应商与中国制造网的粘性，增加会员付费意愿，AI麦可4.0实现全流程覆盖，新品发布和商机跟进效果显著 [85][86] - 竞争优势在于早期接入ChatGPT起步好，AI技术中台实现多模型协同能力；中国制造网底层外贸数据优势，AI Agent更懂外贸商家需求；AI产品有价格优势，可优化外贸企业人力成本 [89][91][94] - AI外贸员工可替代人力成本空间大，中性假设下，外贸企业数量增加至83万家，AI员工渗透率达15%时，可替代的人力成本空间为223.26亿元 [97] 盈利预测 假设前提 - 中国制造网业务预计2025 - 2027年付费会员数量分别达到30705/33315/35980位，单个会员平均贡献值分别为5.09/5.25/5.4万元，收入分别为15.64/17.48/19.44亿元，同比增长15.36%/11.76%/11.24% [99][100] - AI业务预计2025 - 2027年分别实现收入0.65/1.12/1.6亿元，同比增长164.61%/73.31%/42.94%，增长源于付费用户增长和购买产品数量增加 [101] - 跨境业务预计2025 - 2027年分别实现收入1.03/1.12/1.18亿元，同比增长12%/8%/6%，Doba一件代发业务有望稳定增加，inQbrands业务有望增长，但考虑北美贸易战影响判断相对谨慎 [103] - 新一站保险业务有望实现个位数稳定增长，受益于互联网保险行业规模增长和公司基于AI算法的保单服务 [104] 盈利预测结果 - 预计2025 - 2027年分别实现营收19.41/21.90/24.51亿元，同比增长16.31%/12.82%/11.93% [105] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为81.27%/81.61%/81.75%，受益于业务结构和单个会员贡献价值提升 [106] - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润5.53/6.4/7.37亿元，同比增长22.47%/15.87%/15.12% [109] 估值与投资建议 绝对估值 - 假设行业跨境电商B2B赛道未来稳步扩张，公司作为行业龙头有望持续稳定增长 [111] - 资本成本要素假设无杠杆beta系数1.2，无风险利率2%，股票风险溢价6%，债务成本3.5%，计算得出WACC为9.2% [112] - 采用FCFF估值方法及对应敏感性分析，得出公司合理股价区间为46.25 - 58.98元/股 [114] 相对估值 - 可比公司选择小商品城和华凯易佰，给予公司2025年26 - 28倍PE，对应股价为45.29 - 48.77元/股 [115][116] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润5.53/6.4/7.37亿元，同比增长22.47%/15.87%/15.12%，对应的PE分别为25.8/22.3/19.4倍，综合绝对及相对估值，给予公司2025年目标价49 - 59元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3][119]

2025年上半年股票型基金表现 - 医药生物主题基金占据涨幅前十多数席位，华安医药生物A以66.44%涨幅居首，嘉实互融精选A、平安医药精选A分别以60.26%、58.80%涨幅位列第二、第三 [1][2] - 被动指数产品中，4只港股通创新药ETF平均涨幅达57.2%，汇添富国证港股通创新药ETF（19.89亿规模）涨幅58.77%，银华同类型ETF（7.02亿规模）涨幅58.01% [2][3] - 跌幅前十基金集中于煤炭、光伏及新能源主题，建信中国制造2025A下跌14.68%，华夏优势精选下跌13.70%，国泰中证煤炭ETF（40.49亿规模）下跌12.28% [4] 基金规模与行业特征 - 涨幅前十基金多为"小而美"型，华安医药生物A规模仅0.27亿，平安医药精选A规模2.16亿，嘉实互融精选A规模10.80亿相对较大 [5] - 港股通创新药ETF规模分化显著，汇添富产品规模19.89亿，富国恒生医疗保健ETF规模17.80亿，而万家、景顺长城同类产品规模不足2亿 [5] - 煤炭行业因供需格局转弱及新能源替代加速导致估值下行，光伏行业受产能过剩担忧拖累，相关基金跌幅均超11% [4][5] 医药生物行业驱动因素 - 板块反弹受多重利好推动：生物科技投融资回暖、政策支持预期增强、龙头企业研发突破，港股创新药凭借估值优势展现更高弹性 [5] - 医药生物行业经历长期调整后估值吸引力提升，主动管理型基金在快速行情中展现灵活性优势 [1][5] 市场展望与行业动态 - 银河证券预计2025年下半年A股或震荡向上，当前估值处于历史中等水平，风险溢价和股息率显示投资性价比偏高 [6] - 市场分化可能再平衡，需关注医药生物估值修复持续性、光伏/AI技术性反弹机会及煤炭企稳信号 [6]

2025年上半年主动权益类基金业绩表现 - 中信建投北交所精选两年定开A以82.45%的年内回报成为半年"冠军基"，也是唯一一只回报超80%的主动权益类基金 [1] - 长城医药产业精选A、中银港股通医药A等两只基金半年回报均超70% [2] - 华安医药生物A以66.44%的年内收益排名普通股票型基金首位，中银医疗保健A以51.59%的收益排名灵活配置型基金榜首 [8] - 前海开源人工智能A以-20.57%的半年收益垫底，建信中国制造2025A、国融融信消费严选A等多只基金半年跌幅均超10% [9] 主要市场指数表现 - 上证指数、深证成指、创业板指年内分别涨2.76%、0.48%和0.53% [5] - 北证50指数半年涨39.45% [5] - 恒生指数上半年涨20%，恒生科技指数涨18.68%，医药等行业主题指数半年涨幅超50% [6] 基金整体表现 - 1038只普通股票型基金年内平均回报达7.72%，回报中位数为5.45% [7] - 4778只偏股混合型基金年内平均回报为7.53%，回报中位数为5.4% [7] - 2364只灵活配置型基金年内平均回报为4.98%，回报中位数为2.81% [7] 基金经理观点 - 中信建投北交所精选两年定开A基金经理冷文鹏认为北交所公司从中长期来看具备投资性价比 [8] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金经理顾鑫峰表示以投资北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司为主 [8] - 华安医药生物A基金经理桑翔宇提出2025年医药行业将迎来向上复苏拐点，认为国产创新药已进入原创创新弯道超车时代 [8] 下半年市场展望 - 多家基金公司认为A股市场整体估值水平处于历史低位，财政政策和货币政策持续发力，投资机会值得关注 [3] - 优质A股和海外中国资产赴港上市将提升港股资产的吸引力 [3][10] - 结构性行情是下半年市场主要特征，机会集中于科技、新消费、稳定红利及中央加杠杆四大方向 [11] - 可重点关注国产算力、AI软硬件应用、人形机器人、半导体、军工等领域 [11] - 创新药产业趋势仍在延续，国内创新药在全球销售比例预计将提高 [12]

统 筹：曹朝阳 （长城新媒体集团长城国际传播中心）、寇瑄（长城新媒体集团长城国际传播中心） "我是老外，但不见外！"在中国，有这样一群"不见外"的老外——他们吃中餐、说中文、读古诗、打太极，活脱脱"洋面孔"的中国人。邂逅中国产生的独特 情缘，让他们深深爱上了中国。环球网"环聚一堂"工作室推出"邂逅中国 爱上中国"——老外不见外系列短视频栏目，讲述"不见外"的老外的生动故事，以外 国人视角真实展现经济腾飞、社会巨变、绿水青山的新时代中国。今日，本网播发第十七期短视频：《萨尔瓦多留学生肖俊龙：在机器人产业腾飞中，感 受"中国制造"硬核实力》。 河北省唐山市，被誉为"中国近代工业的摇篮"，是一座百年工业城市。如今，蓬勃发展的机器人产业正成为唐山工业转型升级、高质量发展的新引擎。来自 萨尔瓦多的留学生肖俊龙来到唐山，探寻唐山从重工业之城到智能制造新地标的转型密码。在唐山机器人展示体验中心，他看到了哪些中国版"变形金刚"？ 机器人掌勺的"大餐"又会给他带来怎样的惊喜？让我们跟随肖俊龙一起探秘吧！ 制 片 人：范正伟、孟宇红 监 制：单成彪、赵燕萍 策 划：翟亚菲、杨璐 编者按： 编 导：田佳南、王腾飞 摄 像：王腾飞、 ...

纪要涉及的公司 焦点科技旗下的中国制造网 纪要提到的核心观点和论据 - **流量结构与增长**：平台流量结构健康，不依赖单一市场，美国市场流量占比低于 10%，中东、拉美、东南亚和欧盟合计占比超 55%，降低单一国家政策风险；免费流量从去年四季度到今年一季度增长约 50%，预计 2025 年仍有 50%增长空间，为平台带来可持续流量增长动力[2][3] - **现金回款与会员增长**：全年目标现金回款增速 20%，一季度及 1 - 5 月已达要求；单 4 月和单 5 月保持 20%现金回款增速，得益于销售端精细化运营和暂停美国市场投放；一季度末收费会员数约 28,000 家，预计 2025 年末增长约 15%[2][3][6] - **AI 产品情况**：AI Max 产品在新会员中当月渗透率达 50% - 60%，全年收入目标翻番，推广节奏符合预期；中国制造网广泛对接大模型，在模型开放度和产品迭代速度上有优势，搜索 AI 预计第三季度见产品雏形[4][9][10] - **与阿里国际站对比**：主业上既合作也竞争，共同培育市场，有重叠客户；AI 应用方面，中国制造网对接多模型，阿里国际站用集团内部模型，前者在模型开放度和产品推出速度上有优势[10] - **费用情况**：2025 年研发支出预计增加一两千万；销售费用会增加，管理费用若推行股权激励会增加，全年股权激励摊销成本约 5,000 万[13][14] - **轻工行业拓展**：四五月份开始重点推进，从销售、运营、基建同步推进，约需一到两年看到收费会员结构显著变化[15] - **产品定价与收费**：AI Max 短期内不调价，后续有升级计划；中国制造网短期内不提价，长期普适性 AI 或纳入会员体系，高阶服务额外收费，目前重要的是提升客户 AI 应用效果[16][17] - **流量成本与投放**：流量成本变动，受区域、关键词、节假日等影响，近年有所增加；通过经验分辨询盘质量，对不同渠道预算分配，以供应商反馈评价平台优势[18][19] - **会员结构规划**：“20%工作规划”关注量和 ARPU 值增长，通过销售引导客户买增值服务及推新产品提升收入[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4 月份现金回款增速低于 10%，受广交会和中美关税政策影响，5 月份恢复正常，表明企业能适应新市场环境[2][7] - 2024 年和 2025 年产品功能基本迭代到位，关注效果端，阿里因有 C 端数据可能略微领先，中国制造网用公开数据弥补短板[11] - AI Mac 迭代产品今年非最高优先级，但仍在优化，搜索 AI 早期普适应用免费，部分特殊功能收费[12]

从阿尔卑斯山到渤海湾畔，一场被视作"世界经济风向标"的论坛如约而至。 6月24日至26日，在天津举行的2025夏季达沃斯论坛上，超过1700名来自全球政商学界嘉宾相聚于此， 聚焦"新时代企业家精神"主题，围绕"解读全球经济""中国展望""剧变中的产业""投资人类与地球""新能 源与材料"五大方向展开探讨。这场东方之约中，"关注中国"成为嘉宾共识。 ——中国议题：世界目光的聚焦点。 论坛中，在首席经济学家活动的提问环节，"中国"成为高频词。 "中国未来如何通过拉动消费保持增长？""中国的发展如何给世界带来福祉？"来自中、美、新、泰等国 家机构的首席经济学家们各抒己见。 世界经济论坛执行董事米雷克·杜塞克表示，在新兴科技不断涌现的时代，全球日益关注中国的创新生 态系统，尤其是中国在能源转型、人工智能等领域的创新发展。 近期，高盛、摩根大通等多家国际金融机构也纷纷调高2025年中国经济增速预期。 北京大学国家发展研究院院长黄益平表示："从实际经济指标来看，前几个季度的出口、工业生产等数 据表现良好，这在一定程度上得益于政府出台的促消费等政策措施。" 长期而稳健的增长，背后是完备的产业链条支撑。敦豪（DHL）全球货运 ...

经济与产业发展 - 南京提出扛好经济大省挑大梁的省会担当，提升中心城市能级，打好"十四五"收官战，增强高质量发展新动能 [2] - 市发改委将强化经济运行监测，推动省市重大项目建设，力促投资降幅收窄，并动态研究储备增量政策 [3] - 市工信局将依托"1+4+6"工作组织体系，力争2025年软件和信息服务、智能电网产业规模分别突破万亿级和5000亿级 [4] - 市国资委推动市属国企向"城投+产投"升级，布局智慧城市运营、数字基础设施等新兴领域，构建"资本运营+产业发展+城市功能保障"新格局 [5] 科技创新与数字化转型 - 运满满以人工智能、大数据、云计算构建智慧物流大脑，参与国家级、省级科研任务，探索"中国数字货运样本" [6][7] - 市数据局加快建设一体化数字资源管理平台，推动公共数据授权运营，打造高价值示范场景，建设数联网数据流通基础设施 [8] - 焦点科技推出"新航海计划"和"商链"活动，深化AI、大数据技术应用，助力中国供应商拓展新兴市场 [9] 文旅与消费 - 市文旅局将完善现代旅游产业体系，吸引大型文旅企业落户，推进玄武湖景区创建国家5A级旅游景区 [10] - 发展夜间经济，深化"夜泊金陵"品牌，完善"夜游、夜演、夜购、夜娱、夜宿"产品，增加游客停留天数 [10] - 打造"博物馆之城"和"演艺之城"，组织"跟着演出（赛事）游南京"活动，拉动消费增长 [10] 民生与养老 - 市民政局完善多层次养老服务体系，打响"宁享养老"品牌，推进居家适老化改造产品"焕新"行动 [11] - 协同推进银发经济特色产业园区建设，拓展养老产业版图，加强低收入群体兜底帮扶 [11]

长三角跨境电商交易会概况 - 2025长三角跨境电商交易会于6月10日—12日在无锡举行 主题为"数字赋能 跨境触海" 由江苏贸促国际会展有限公司和江苏省电子商务协会主办 [1] - 交易会集中展示江苏优质产品 同期举办近20场配套活动 包括江苏省公共海外仓资源对接会 全平台招商大会和"好产品随潮生"主题论坛等 [1] - 焦点科技携旗下中国制造网 inQbrands 焦点领动 Doba等跨境全链路品牌亮相 并与无锡市商务局联合举办"江苏优品行全球"跨境出海系列活动 [1] 焦点科技的战略布局 - 公司副总裁国婷丽表示 长三角地区凭借地理位置 制造业体系和产业链优势 已成为我国重要经济增长极 [2] - 2024年公司与无锡市商务局合作发布"跨境电商+产业带"中国制造网线上专区 将无锡优势产业以产业带形式推向全球采购商 [2] - 2025年公司计划深化与无锡合作 从海外推广 资源对接 人才培训等多方面赋能当地企业 助力国际市场拓展 [2] 行业活动与区域发展 - "江苏优品行全球"跨境出海系列活动无锡专场于6月11日举行 由江苏省商务厅指导 无锡市商务局与焦点科技联合主办 [2] - 活动内容包括MIC国际站专家解读江苏产业带政策 Doba经理分享海外市场开拓 inQbrands顾问分析风险控制等实操内容 [2] - 该系列峰会计划覆盖江苏省十三地市 通过"精准滴灌"式服务推动外贸高质量发展 [2] 行业趋势与未来展望 - 交易会展示长三角"跨境电商+产业带"融合发展成果 政策赋能 企业联动与技术支撑推动外贸企业加速"出海" [3] - 焦点科技表示将持续深化外贸解决方案 优化平台运营服务 与各方共建长三角跨境电商新格局 [3]

入境游市场增长 - 端午节假期入境外国人中适用免签政策入境23.1万人次，较去年同期增长59.4% [1] - 单方面免签政策国家达43个，首次拓展到拉美和加勒比地区国家包括巴西、阿根廷、智利、秘鲁、乌拉圭 [3] - 免签政策为外国游客提供更长停留时间和更大活动范围，满足多样化需求 [3] 南美入境游市场 - 旅行社积极开发新产品，春秋旅游入境游相关负责人表示南美入境游市场将迎很大增量 [4] - 为商旅客人设计参访跨国企业等新项目，推荐从上海入境再前往义乌国际商贸城采购等特色新路线 [4] - 首批享受免签新政的旅客对入境体验赞不绝口，巴西籍旅客戈麦斯和佩斯分别分享免签便利体验 [3] 中国购物热潮 - 海外社交平台热门话题为"一定要带空箱子去中国"，高质量、高性价比、高科技的中国制造产品吸引外国游客 [6] - 外国游客在秀水街购买丝绸、茶叶、定制西服、文创和电子产品，手机壳价格是澳大利亚的十分之一 [6] - 优化离境退税服务激活"中国购"活力，王府中环"即买即退"集中退付点方便外国游客 [7] 入境消费潜力 - 2024年境外旅客入境消费占我国GDP比重约0.5%，世界主要国家占比在1%到3%之间，增长潜力巨大 [10] - 北京宣布"全链条"优化升级入境旅游服务，四川、陕西、云南等旅游大省推进入境游激励政策 [10] - 入境游"优等生"集中在热门旅游城市，热度较低城市存在多语言服务、外卡支付等短板 [10] 创新入境游产品 - 旅游业者需做好产品设计和服务，依托城市漫步和骑行产品推出新形态旅游产品 [11] - 各地可围绕文化特色、历史脉络、文化热点等要素吸引外国游客 [11]