报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 收储政策起到稳定猪价、提振信心的作用，短期带来了期现货价格的反弹，但中长期来看，生猪供应保持增加，而需求进入季节性淡季，供需仍保持宽松的形势未改变；期货目前仍以反弹行情看待，中长期仍受需求淡季、供需偏宽松影响或以偏弱为主，需要关注未来收储政策的持续性 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 19日生猪主力2509合约小幅低开后震荡下行，尾盘收阴，最高13845元/吨，最低13715元/吨，收盘报13760元/吨，较昨跌0.47%，指数总持仓减少1240手至160443手；19日全国外三元均价14.19元/公斤，较昨日跌0.03元/公斤 [8] - 需求端肥标价差维持低位、栏舍利用率小幅提升，二次育肥补栏积极性较低，多为观望为主，对价格的支撑减弱；随着气温上升，终端需求转弱，屠宰企业订单一般，屠宰企业开工率和屠宰量维持低位；6月19日样本屠宰企业屠宰量14.68万头，较昨日增加0.02万头，较一周前增加0.29万头 [9] - 供应端6月计划出栏量2362.9万头，较5月实际出栏增1.02%，出栏环比继续增长，企业阶段性降重、正常出栏，大猪出栏量下滑，出栏体重小幅下降 [9] - 政策端6月11日中央储备冻猪肉收储挂牌竞价交易1万吨，成交价格2 - 4号肉20.3 - 20.8元/公斤 [9] 行业要闻 - 截至今年5月份，样本养殖场能繁母猪存栏量114.7万头，环比增长0.92%，同比增长8.57% [10][12] 数据概览 - 截至5月份，样本企业小猪存栏量231.5万头，环比增长1.32%，同比增长14.3% [18] - 6月上旬，二育销量占比均值为0.75%，旬环比降低0.9个百分点 [18] - 截止6月13日当周，样本生猪出栏均重128.82公斤，较上周下降0.35公斤，环比降幅0.27%，月环比降幅0.69%，年同比增幅2.01% [18] - 6月上旬，育肥栏舍利用率38.5%，旬环比增加0.8个百分点 [18] - 6月12日当周150公斤肥猪与标猪价差0.06元/斤，周环比下降0.02元/斤 [18]

生猪期货市场表现 - 17日生猪主力2509合约收盘报13815元/吨，较昨日涨0.11%，最高13855元/吨，最低13755元/吨，指数总持仓增1732手至163288手 [1] - 全国外三元均价14.23元/公斤，较昨日涨0.02元/公斤 [1] - 期货合约均贴水现货，收储带来短期反弹，中长期仍受需求淡季、供需偏宽松影响 [1] 需求端情况 - 肥标价差低、栏舍利用率小升，二次育肥补栏积极性弱，多观望，对价格支撑减弱 [1] - 气温上升终端需求转弱，屠宰企业订单一般，开工率和屠宰量维持低位 [1] - 6月17日样本屠宰企业屠宰量14.6万头，较昨日增0.05万头，较一周前增0.46万头 [1] 供应端情况 - 6月计划出栏量2362.9万头，较5月实际出栏增1.02%，出栏环比继续增长 [1] - 养殖端正常出栏，大猪出栏量下滑，出栏体重小降 [1] - 样本生猪出栏均重128.82公斤，较上周降0.35公斤 [1] 政策端影响 - 6月11日中央储备冻猪肉收储挂牌竞价交易1万吨，成交价格2-4号肉20.3-20.8元/公斤 [1] - 收储政策稳定猪价、提振信心，短期带动期现货价格反弹，但中长期供需宽松形势未改 [1] 行业产能数据 - 截至5月样本养殖场能繁母猪存栏量114.7万头，环比增0.92%，同比增8.57% [1] - 样本企业小猪存栏量231.5万头，环比增1.32%，同比增14.3% [1] - 6月上旬二育销量占比均值0.75%，旬环比降0.9个百分点 [1] 养殖环节指标 - 6月上旬育肥栏舍利用率38.5%，旬环比增0.8个百分点 [1] - 6月12日当周150公斤肥猪与标猪价差0.06元/斤，周环比降0.02元/斤 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 收储政策起到稳定猪价、提振信心的作用，短期带来了期现货价格的反弹，但中长期来看，生猪供应保持增加，而需求进入季节性淡季，供需仍保持宽松的形势未改变；期货方面，目前期货合约均贴水现货，收储政策带来短期反弹，目前仍以反弹行情看待，中长期仍受需求淡季、供需偏宽松以及二育预期出栏影响，需要关注未来收储政策的持续性 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，12日生猪主力2509合约平开后探底回升震荡走高，尾盘收阳，最高13770元/吨，最低13540元/吨，收盘报13750元/吨，较昨日涨0.99%，指数总持仓增加1217手至166443手；现货方面，12日全国外三元均价14.01元/公斤，较昨日跌0.01元/公斤 [6] - 政策端，6月9日华储网发布中央储备冻猪肉收储竞价交易通知，收储挂牌竞价交易1万吨，11日最终成交价格2 - 4号肉20.3 - 20.8元/公斤 [7] - 需求端，当前肥标价差倒挂、栏舍利用率相对较高，二次育肥补栏积极性降低，多为观望为主；随着气温上升，终端需求转弱，端午节后屠宰企业订单明显减少，屠宰企业开工率和屠宰量维持低位，6月12日样本屠宰企业屠宰量14.39万头，较昨日增加0.1万头，较一周前增加0.09万头 [7] - 供应端，6月计划出栏量2362.9万头，较5月实际出栏增1.02%，出栏环比继续增长，养殖端正常出栏，伴随肥标价差的倒挂，前期二育陆续积极出栏，出栏体重维持高位 [7] 行业要闻 未提及有效内容 数据概览 - 5月15KG仔猪市场销售均价为627元/头，较上月环比下跌4.3% [11] - 截止5月底，自繁自养生猪头均利润138元/头，月环比减少53元/头；外购仔猪养殖利润93元/头，月环比减少26元/头 [11] - 5月份全国出栏平均体重为129.5公斤，较4月份增重0.6公斤，环比涨幅0.47% [11] - 5月二育销量占比均值为2.5%，月环比降低3.7个百分点，零星补栏为主；2 - 5月份二育销量占比均值分别为4.3%、3.7%、6.2%、2.5% [11] - 截止5月底，生猪配合饲料价格3289元/吨，较上月末基本持平，同比涨2% [11] - 未来自繁自养预期成本13.09元/kg，月环比增加0.16元/kg，同比13.7元/kg跌4.38%；外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在15.06元/kg，月环比减少0.03元/kg，同比16元/kg跌5.9% [11] - 截至5月底，150公斤肥猪与标猪价差0.03元/斤，月环比减少0.01元/斤 [11]

生猪市场供需现状 - 养殖端生猪出栏热情高涨，需求端相对乏力，导致供需失衡 [1] - 全国外三元生猪均价为14 01元/公斤，较"五一"节后下滑约0 8元/公斤 [3] - 部分区域猪价跌破14元/公斤，供应整体宽松导致价格快速走低 [3] 国家收储政策影响 - 国家启动1万吨中央储备冻猪肉收储，提振市场情绪 [1] - 生猪期货主力合约2509自6月9日以来持续反弹 [1] - 本轮收储是今年首次真正意义上的收储行动 [1] - 收储旨在稳定市场预期，增强信心，引导市场平稳运行 [2] 行业盈利状况 - 仔猪育肥模式头均盈利为80 10元，同比去年超400元大幅缩水 [4] - 大型猪企盈利承压，中小养殖户生存空间受挤压 [4] - 猪粮比连续3周处于5：1至6：1区间（6月第1周为5 51）触发二级预警 [2] 未来市场关注点 - 未来生猪理论出栏量将持续恢复，供应压力上升 [3] - 需关注养殖企业降重和出栏节奏，以及收储政策延续性 [3] - 6月高温天气下仍为消费淡季，大猪溢价能力下降 [4] 风险管理工具应用 - 生猪期货及衍生工具为养殖户提供风险抵御路径 [4] - 大型猪企积极利用期货套保工具 [4] - 大商所支持17个生猪"保险+期货"项目，保障25万头存栏生猪 [5]

市场表现 - 中证畜牧养殖指数(930707)上涨1 06%，成分股神农集团上涨6 69%，牧原股份上涨4 08%，立华股份上涨3 25%，温氏股份、新五丰等个股跟涨 [1] - 养殖ETF(516760)上涨1 08%，最新价报0 65元，近2周累计上涨2 54%，涨幅排名可比基金2/4 [1] - 养殖ETF盘中换手1 64%，成交215 17万元，近1年日均成交449 23万元 [1] - 牧原股份早盘涨超4%，股价再创年内新高 [2] 行业动态 - 猪价快速下跌后猪粮比下降，6月11日将进行中央储备冻猪肉收储1万吨，市场情绪提振但库存压力仍较高，基本面依旧宽松 [1] 公司经营 - 牧原股份1-4月生猪出栏量持续同比高增，养殖完全成本降至12 4元/公斤，单头增益战略已有一定成效 [2] - 牧原股份已递交H股发行申请书，项目正在推进中，或有助于拓展全球商业版图 [2] - 华泰证券认为猪价虽处于下行周期但下跌偏缓，养殖行业仍处于盈利空间，看好牧原股份成本领先和单头增益空间提升的优势 [2] 估值水平 - 中证畜牧养殖指数最新市盈率(PE-TTM)仅12 89倍，处于近1年13 78%的分位，估值低于近1年86 22%以上的时间 [4] - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比68 9%，包括海大集团(11 24%)、牧原股份(10 08%)、温氏股份(10 10%)等 [4] 重仓股表现 - 养殖ETF十大重仓股中牧原股份涨4 09%，温氏股份涨3 05%，新希望涨1 57%，海大集团跌2 09% [6]

中央储备冻猪肉收储计划 - 华储网发布2025年6月11日中央储备冻猪肉收储竞价交易通知 [1] - 本次收储挂牌竞价交易规模为1万吨 [1]