核心观点 - 服务业与科技深度融合，已孕育出大量实力强劲的顶级上市公司，成为全球资本市场的核心投资领域之一 [1][10] - 各国服务业发展路径各异，均立足自身禀赋，在金融科技、医疗健康、工业设计等细分领域培育出具备全球竞争力的巨头 [2][10] - 中国服务业发展以“扩能提质、高水平开放”为核心导向，国家与地方层面已形成多层次、差异化的政策支持体系 [2][39][42][44] - 中国服务业投资可聚焦三大方向：以“两业融合”为核心引擎的生产性服务业、指向民生改善与消费升级的生活性服务业、以及蕴含新质生产力的新兴服务业 [2][3][4][45] 全球服务业发展模式与案例 - **美国模式**：创新驱动与规则主导，通过研发税收抵免（企业研发费用享受20%可退还抵免）、高技术移民政策和完善的VC/PE生态，培育出CVS Health、Cintas等巨头 [11][13][14] - **Cintas**：北美工作服租赁龙头，市场份额约25%，服务约50万客户，通过复用配送网络拓展一站式设施服务，2024年营收达96亿美元 [15] - **CVS Health**：美国药品零售与健康服务超级网络，拥有超9000家直营零售药店，占据美国药品零售市场超25%份额，2024年营收近3728亿美元 [18] - **德国模式**：制造与服务深度融合，以“工业4.0”战略为核心（对数字化服务转型项目提供最高50%补贴），培育出兼具技术实力与全球服务能力的企业 [11][21] - **DEKRA**：全球最大的独立非上市检验检测认证机构，2024年营业总额达43亿欧元，业务遍布60多个国家和地区 [22] - **DHL**：全球物流巨头，提供一体化供应链服务，2024年收入达842亿欧元，同比增长3.0% [27] - **SAP**：全球工业软件领导者，受益于“工业4.0”战略的研发补贴与联盟支持 [30] - **印度模式**：依托人才红利与政策优惠（如软件技术园区企业享受10年所得税豁免），聚焦服务外包，培育出TCS、Infosys等全球IT服务巨头 [11][33][35][38] 中国服务业政策支持体系 - **国家层面**：以“扩能提质、高水平开放”为核心，密集出台行业开放、消费激活与区域布局政策 [2][39] - 2025年4月，商务部发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，通过155项具体任务，全面放开电信、医疗、交通等重点领域服务业准入限制 [2][39] - 2025年9月，商务部联合九部门加码政策，明确“服务消费是民生改善的重要支撑、消费转型升级的重要方向” [2][39] - **区域层面**：形成差异化政策布局 [2][42] - **广东、山东**：推动生产性服务业与制造业协同升级，重点发展科技服务、现代物流等领域 [2][42] - **湖北、上海、重庆**：聚焦知识密集型服务业与数字化转型 [2][42] - **浙江、海南、广东横琴等地**：着力发展跨境服务与数字贸易 [2][42] 重点投资方向：生产性服务业（聚焦“两业融合”） - **检验检测**：行业属性使其能广泛融合于各行业，政策支持力度大（如纳入大规模设备更新支持范围），2024年行业营业收入达4875.97亿元，同比增长4.41%，2012-2024年复合增速约6.0%，规模以上机构（营收超千万元）虽仅占机构总量的15.03%，却贡献了全行业81.24%的营业收入 [2][46] - **工业软件**：已成为“两业融合”重要工具，在“人工智能+制造”专项行动推动下，AI与工业软件深度融合，正重构研发设计、生产控制等环节，2025年政策明确将工业软件列为智能制造关键标准方向 [2][47][48] - **会展服务**：具有“一带九”联动效应，能带动交通、酒店、旅游等周边产业发展，海外自办展是制造业出海的重要支撑，欧美市场成熟，亚太及中东非地区增长潜力突出 [2][51] - **人力资源服务**：受益于稳就业政策与数字化转型，广东等地推动跨境人才服务创新，行业规模与业态成熟度持续提升 [2][57][60][62] - **金融服务**：数字人民币跨境应用与境内场景拓展同步推进，上海设立国际运营中心并参与多边央行数字货币桥（mBridge）项目，雄安、青岛等地推动数字人民币与民生服务融合 [2][63][65] 重点投资方向：生活性服务业（民生导向与消费升级） - **游戏/短视频/潮玩**：已成为中国文化出海名片 [2][66] - **游戏**：2025年国产游戏版号供给充裕，1-10月月均达135个，创监管常态化后新高，全球渠道变革（如苹果、谷歌开放第三方支付）优化盈利空间 [66] - **短视频**：AI技术推动内容生产效率提升，大幅压缩制作周期和成本，是漫剧市场爆发的重要原因 [72][75] - **潮玩**：泡泡玛特等企业海外业务爆发式增长，完成从“中国制造”到“中国创造”的转型 [77] - **航空**：供需格局持续优化，2025年暑运飞机利用率达10小时历史新高，客座率突破87%，供给约束（全球飞机制造链困境导致订单积压超1.5万架、飞机老龄化）叠加需求增长推动行业收益提升 [3][78][81][85] - **旅游/酒店/免税**：需求持续复苏，入境游回暖成为新增量 [3][91][95] - **酒店**：中高端化趋势明确，2024年中高端酒店客房占比达38%，连锁化率持续提升，下沉市场成为新增长极 [3][91] - **文旅**：2024年入境游客已恢复至2019年水平的97.2%，2025年4月上海市外国人入境人数达67.09万人次，同比2019年增长5% [95][100] - **免税**：海南封关政策落地推动免税消费回流，离岛免税购物额度提至每人每年10万元 [3][101] - **医美**：凭借技术与资质壁垒保持高毛利，国产企业在玻尿酸、肉毒素等领域逐步实现进口替代 [3] - **教育**：民办高校迎来发展机遇，2025年高考报名人数增至1335万人，成为承接高教增量需求的核心力量 [3] - **物业管理**：在“好房子”政策加持下，是房地产行业新时期的关注点，优质物企有望受益集中度提升 [3] 重点投资方向：新兴服务业（蕴含新质生产力） - **AI大模型/AI编程**：中美大模型差距持续缩小，AI编程应用爆发式增长，Cursor年化收入突破10亿美元，智能预测补全、自然语言交互等功能重构软件开发流程 [4] - **创新药/医疗服务**：创新药是医药服务领域核心动能，中国企业全球影响力提升，2020年中国企业开展的创新药临床试验首次超过欧洲药企，2023年超过美国跃居全球第一，银发经济、适老化医疗、养老护理等需求旺盛 [4] - **数字贸易/跨境电商**：成为外贸增长新动能，依托中国供应链优势，商业模式从B2B向B2C及自营模式拓展，政策支持与物流链优化进一步降低成本，行业高质量、数智化发展趋势明确 [4]

太空算力 - 北京拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦功率的集中式大型数据中心系统[1] - 数据中心系统由空间算力、中继传输和地面管控分系统组成[1] - 太空算力已具有商业价值潜力[1] 中国股票市场 - 摩根大通将中国股票评级上调至超配[2] - 中国股市已回吐今年部分超额涨幅 造就极具吸引力的入场点[2] - 明年存在人工智能应用、消费措施以及治理改革等多重支撑因素[2] 医疗服务 - 国常会提出协调推进基本医保省级统筹和分级诊疗制度建设[3] - 加快推动优质医疗资源均衡布局 加强基层医疗服务能力建设[3] - 完善医保支付和服务价格调节机制[3] 人形机器人行业 - 国家发改委表示当前人形机器人在技术路线、商业化模式、应用场景等方面尚未完全成熟[4] - 中国已有超过150家人形机器人企业 数量还在不断增加[4] - 需防范重复度高的产品扎堆上市、研发空间被压缩等风险[4] 机构市场观点 - 国投证券认为当前波动属于晴空颠簸 后续剧烈波动概率不高 风格切换在所难免[6] - 天风证券认为A股近期调整为攻坚牛蓄力 后续关注交易热度回升 关注AI、周期等[7] - 东方证券认为股指短期仍难以组织有效反弹 区间震荡成为主要特征 配置AI产业链[8] 游戏行业 - 最新游戏版号发放呈现上升趋势[9] - 由于版号供给增加 行业供需结构改善 今年A股游戏公司迎来景气周期[9] - 前三季度游戏公司营收和利润实现加速修复[9] AI硬件 - 阿里夸克AI眼镜发布 搭载千问大模型、深度整合生态服务[10] - AI眼镜是AI端侧最佳载体之一 庞大的全球眼镜用户基础为智能化升级提供存量市场[10] - 当前极低的AI渗透率构成AI眼镜市场广阔增长潜力的核心逻辑[10] 氢能与储能 - 国家发改委鼓励多种新型储能和氢能技术路线有序发展[11] - 全球氢能发展提速 中国加快前瞻布局[11] - 绿氢的制备-储运-利用链条有望成为氢能投资增量弹性方向 电解槽需求有望快速增长[11] 公司公告 - 迈瑞医疗董事长拟2亿元增持公司股份[13] - 迈得医疗董事长提议以2000万元至4000万元回购股份[13] - 中国建筑近期获得3个重大项目 合计金额106.7亿元[13] - 赛微电子遭国家集成电路基金减持 持股比例降至5%以下[13] - 中曼石油股东拟合计减持不超3%股份[13] - 孚能科技股东拟减持不超1.6816%公司股份[13]

宏观经济与政策 - 国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹工作，审议通过《全民阅读促进条例（草案）》，讨论《注册会计师法（修正草案）》[3] - 国家发改委正推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等领域[4] - 国家发改委价格司研究制定价格无序竞争成本认定标准[10] - 国家发改委修订输配电成本监审和定价办法，以促进新能源消纳利用和能源绿色低碳转型[11] - 1-10月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，但10月份单月同比下降5.5%[4] - 10月末私募基金规模达22.05万亿元，较9月末增加1.31万亿元，创历史新高[10] - 六大国有银行集体停售五年期大额存单，三年期产品利率普遍降至1.5%至1.75%[10] - 国家新闻出版署11月下发184个游戏版号，其中国产游戏版号178个，进口游戏版号6个，2025年累计下发版号1624个，已超去年全年的1416个[10] - 市场监管总局在深圳对手机和手机应用平台企业开展反不正当竞争合规指导[11] - 北京市科委发布太空数据中心建设规划方案，拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦(GW)功率的集中式大型数据中心系统[11] 资本市场动态 - A股冲高回落，上证指数收盘涨0.29%报3875.26点，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.44%，市场成交额1.72万亿元[5] - 香港恒生指数收盘涨0.07%报25945.93点，恒生科技指数跌0.36%[5] - 摩根大通将中国股市投资评级上调至“超配”，认为明年AI应用落地、刺激消费措施及治理改革将形成支撑[6] - 月内已有96家基金管理人发布限购公告，涉及340余只产品，限购产品年内平均净值增长率达10.76%，其中72只涨幅超20%[6] - 今年以来截至11月27日，共有400家A股上市公司发布定增预案，去年同期为196家[6] - 腾讯控股11月26日斥资6.36亿港元回购102.2万股股份，今年以来已回购654亿港元股份[6] - 国内债市整体偏弱震荡，利率债收益率以上行为主，5年期和10年期升1bp[19] - 上交所绿色债券（含ABS）累计发行规模近9000亿元，低碳转型债累计发行规模超过800亿元[19] - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.0806，较上一交易日下跌4个基点[22] 房地产与金融风险 - 万科股债跌幅加剧，“21万科02”收盘跌超57%，“21万科06”跌超46%，“22万科02”跌超42%，“22万科06”跌超35%，盘中有6只债券临时停牌[2] - H股万科企业跌近8%创历史新低，万科A跌超7%刷新逾11年新低[2] - 光大银行公告显示，中信金融资产持股比例升至9%[9] 科技与新兴产业 - 国家发改委称，需防范重复度高的人形机器人产品“扎堆”上市等风险[4] - 我国首批领航级智能工厂名单公布，海康威视、长飞光纤、中联重科等15家企业入选[10] - DeepSeek推出新型数学推理模型DeepSeekMath-V2，在国际和中国数学奥林匹克竞赛中均达到金牌水平[13] - 谷歌AI眼镜项目已进入小批量试产阶段，硬件代工方为富士康，参考设计由三星提供，芯片由高通提供[14] - 韩国互联网巨头Naver将与Upbit投资10万亿韩元打造AI和Web3生态系统[12] - 10月份日本制芯片设备销售额为4138.8亿日元，同比增加7.3%，连续第22个月增长并创同期历史新高[11] 汽车与出行 - 阿维塔科技向港交所提交上市申请，今年上半年营收为122.08亿元，同比增长98.52%，其中车辆销售收入114.9亿元[7] - 一汽解放拟与宁德时代、特来电同步增资解放时代[9] - 丰田汽车10月全球销量同比增2.1%至92.27万辆创同期新高，但中国销量下滑6.6%至16.09万辆[14] 消费与零售 - 娃哈哈集团完成核心人事变更，宗馥莉卸任法定代表人、董事长及总经理职务，由许思敏接任[13] - 安踏体育正在评估对德国运动品牌Puma的潜在收购，李宁和日本亚瑟士也可能表现出兴趣[16] 公司公告与交易 - 迈瑞医疗董事长拟2亿元增持公司股份[9] - 摩尔线程网上投资者弃购2.93万股，弃购金额334.86万元[9] - 天普股份因股价严重偏离基本面，11月28日起停牌核查[9] - 赛微电子公告大基金减持642.78万股，持股比例降至5%以下[9] - *ST松发下属公司一批签约生效，金额约1亿-16亿美元[9] - 完美世界实际控制人拟减持不超过1.7%股份[9] - 银轮股份拟购买新三板公司深蓝股份55%以上股权[9] - 辰安科技筹划向合肥国投定增或致控制权变更，股票停牌[9] - 金城医药终止与荷兰Giskit的意向性合作项目[9] - 元力股份拟4.71亿元并购同晟股份，整合二氧化硅业务[9] 全球市场与大宗商品 - 欧洲三大股指收盘小幅上涨，德国DAX指数涨0.18%，法国CAC40指数涨0.04%，英国富时100指数涨0.02%[17] - 日本股市日经225指数收复50000点大关，收盘涨1.23%报50167.10点[18] - 韩国央行维持基准利率2.5%不变，为连续第四次按兵不动，并将今明两年实际GDP增长预期分别上调至1%和1.8%[17] - 欧洲央行会议纪要强化了市场对本轮降息周期终结的预期[17] - COMEX黄金期货跌0.3%报4189.6美元/盎司，COMEX白银期货涨0.41%报53.825美元/盎司[20] - 美油主力合约涨0.77%报59.10美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.61%报62.92美元/桶[20] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铜跌0.21%报10930.00美元/吨[20] - 欧佩克+可能在会议上维持石油产出水平不变，预计不会调整2026年整体产量目标[20] - 高盛将黄金列为最推荐做多的大宗商品，预计明年晚些时候金价可能攀升至每盎司4900美元[21] - 美元指数跌0.03%报99.55[22] 国际事件与风险 - 韩国最大加密货币交易所Upbit遭受黑客攻击，价值约540亿韩元的资产被转移[12] - 标普全球将Tether发行的稳定币USDT与美元锚定能力的评级下调至最低一档[12] - 纳斯达克旗下国际证券交易所提议，将贝莱德iShares比特币信托ETF相关期权的每日交易限额从25万手上调至100万手[12] - 苹果公司在印度面临反垄断诉讼，可能面临高达380亿美元的巨额罚单[14] - 英特尔否认台积电有关员工泄密的指控[16]

宏观与策略观点 - 9月金融数据呈现总量承压、结构优化特征 社融增速回落至8.7% 环比增加9670亿元 同比少增2297亿元[7] - 企业信贷结构持续改善 票据融资同比少增4712亿元 企业短贷同比多增2500亿元 居民中长贷同比多增200亿元[7] - M1同比增速明显上升1.2个百分点至7.2% 货币活化程度提升 财政存款同比少增6042亿元表明政府支出节奏加快[7] - 四季度货币政策将保持宽松基调 重点推动宽货币向宽信用传导 财政政策着力于弥补总需求不足[8] - 30-10年国债利差有望再度压缩 当前利差已回升至2022年三季度水平 30年国债流动性优势仍存[10] 电商行业观点 - 2025年线上零售围绕远场电商反内卷和即时零售新战场两大主题展开 平台主推惠商政策 中小商家获减负提效[12] - 各平台货币化率表现差异显著 拼多多货币化率下降最明显 淘天京东商业化水平持续增长[12] - 即时零售业态需长期投入且难快速突破 目前均处于亏损状态 其产业链与远场电商差异大[12] - 双11各平台投入显著收缩 预计GMV表现持续分化 淘天份额小幅下降 京东多多抖快份额有望提升[12] - 投资推荐AI相关第二曲线发展迅速的阿里巴巴、快手以及长期竞争优势明显的拼多多[12] 传媒行业观点 - 2025年9月传媒板块上涨4.96% 跑赢沪深300指数1.76个百分点 在申万一级31个行业中排名第5位[13] - 游戏市场8月收入293亿元 环比增长0.6% 移动游戏市场实际销售收入215亿元 环比增长0.8%[14] - 1-9月累计发放游戏版号1275个 同比增长23.2% 版号发放宽松 进口版号持续发放[14] - 国庆档票房下滑12.8%至18.4亿元 剧集市场《生万物》以15亿播放量问鼎榜首[15] - AI应用底层技术持续突破 Meta突破RAG技术瓶颈 Google推出推理记忆框架 OpenAI发布Sora2 快手可灵2.5 Turbo视频生成价格下降30%[15][16] 传媒行业投资建议 - 持续看好产品周期推动下的游戏板块机会 推荐恺英网络、三七互娱、吉比特等标的[17] - 媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长 推荐分众传媒、哔哩哔哩、芒果超媒等[17] - 影视内容关注政策转向及供给端改善 推荐平台、内容及播放渠道[17] - 行业β看好高景气的IP潮玩 推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等[17] - AI应用处于加速落地阶段 重点关注游戏、玩具、广告、教育等应用场景机会[17] 市场交易数据 - 2025年10月16日上证综指收于3916.22点 涨0.10% 深证成指收于13086.40点 跌0.24% 沪深300指数收于4618.42点 涨0.26%[2] - 当日市场成交金额沪深两市合计约19311.37亿元[2] - 2025年10月17日道琼斯指数收于33597.92点 纳斯达克指数收于10961.46点跌0.48% 恒生指数收于25888.51点跌0.08%[5] - 股票基金指数上涨1.79% 混合基金指数上涨1.66%[5] - 美元兑人民币汇率为7.22[5]

黄金价格展望 - 摩根大通对2026年年中的黄金价格展望为4050-4150美元/盎司，预计金价未来将持续创新高 [1] - 若美国经济状况进一步走弱，美联储持续降息将继续利好黄金 [1] 美股市场波动性 - 高盛警告美股波动，未来四个月内有450多个重大事件可能推动美国、欧洲和亚洲股市大幅波动 [1] - 自1928年以来，标普500指数10月的历史波动比其他月份高出约20% [1] - 第四季度因企业层面的大量催化剂，波动率上升风险加剧 [1] 美元长期趋势与政策影响 - 摩根士丹利长期看空美元，认为美联储降息周期将导致实际利率下降，削弱全球资本对美元和美债的需求 [2] - 预计到明年上半年美联储累计降息幅度达125个基点，利率将降至3%左右 [2] - 美国“天才法案”的核心目的是在支付基础设施数字化阶段维持美元的主导地位 [2] 人工智能投资与融资成本 - Panmure Liberum指出，不断上升的长期美国国债收益率正危及AI数据中心等基础设施的投资热潮 [3] - 长期国债收益率每上升1个百分点，IT设备投资增速可能下降0.6个百分点，软件投资增速可能下降0.4个百分点 [3] - 更高的国债收益率将推高债务成本，导致部分AI投资项目无利可图，可能延缓AI繁荣 [3] 美联储政策预期 - 城堡证券预计美联储在2025年将再降息一次，最多两次，关注点转向劳动力市场新增就业岗位数量下降 [4] - 道明证券认为美联储洛根建议以三方一般担保利率取代联邦基金利率的计划“很有道理” [3] 主要货币对走势 - 德商银行预计瑞士央行维持利率不变仅对瑞士法郎提供微弱支持 [4] - 凯投宏观指出，瑞士和日本央行政策分化导致债券收益率背离，可能推动瑞士法郎走弱、日元走强 [5] - 日元的避险属性建立在经常账户盈余和净国际投资头寸的基本面之上，短期内不会消失 [5] 国内宏观经济与美元展望 - 中信证券预计美元弱势至少会在2025年年内持续，主因美国货币政策差收窄及经济动能放缓 [6] 国内乳制品行业 - 中信建投看好国产乳制品深加工品类进入高增长阶段，B端深加工需求规模预计超260亿元 [6] - 国内乳制品产业深加工品类未来产能预计超70万吨，借助低奶价与下游降本增效诉求推动国产化创新 [6] 科技产业与具身智能机器人 - 中信证券认为具身智能机器人有望成为未来5-10年最重要科技产业机会之一 [6] - 2025年前九个月，产业生态呈现交融互通、多点开花的特点，特斯拉Optimus项目完成换帅 [6] 国内游戏行业 - 中信证券指出2025年9月共下发145款国产游戏版号及11款进口版号，供给端释放稳定 [7][8] - 版号环境持续宽松有望提升游戏行业短期景气度，并为长期研发创新奠定基础 [8]

市场整体表现 - 市场早盘探底回升 三大指数小幅上涨 沪指涨0.11% 深成指涨0.73% 创业板指涨0.21% [1] - 沪深两市半日成交额1.68万亿元 较上个交易日缩量3983亿元 [1] - 全市场超3300只个股上涨 早盘涨停数量为53家 封板率为77% 连板股数量为12家 [1] 猪肉养殖板块 - 猪肉产业板块涨幅达2.62% 傲农生物涨停涨10.08% 牧原股份涨8.93% 立华股份涨5.34% [1][2] - 国家发改委开展中央冻猪肉储备收储 8月25日收储1万吨 因全国平均猪粮比价跌至6:1以下进入三级预警区间 [1] - 龙头公司成本把控能力提升 在行业"反内卷"政策催化下 猪价表现或超预期 [2] 游戏板块 - 游戏股集体走强 三七互娱涨停 冰川网络、恺英网络、电魂网络等涨幅居前 [3] - 国家新闻出版署公布2025年8月游戏版号审批结果 共173款游戏获批创年内新高 其中国产网络游戏166款 进口网络游戏7款 [3] - 年内已下发国产游戏版号1050个 大量版号发放将直接带动游戏研发商业绩增长 [3] 华为昇腾概念 - 华为昇腾概念股表现活跃 拓维信息、正元智慧、开普云、天融信涨停 航天宏图、润和软件、常山北明等涨幅居前 [4] - 华为云宣布加大对昇腾云、盘古大模型、数智融合等领域的资源投入 强化智能算力云赛道布局 [6] - 拓维信息上半年净利润7881万元 同比增长2263% [6] 化工与农药板块 - 化工板块涨幅0.96% 中核钛白涨停涨10.02% 兴欣新材涨10.01% 阿科力涨10.00% [7] - 多家农药企业密集宣布上调农药价格 草甘膦、氟草烟等多个品种迎来涨价潮 [7] - 2025年中国农药行业正迎来新一轮登记资源"抢位赛" 登记证成为决定产品的战略武器 [7] 算力与液冷IDC - 算力股维持强势 剑桥科技涨停 [1] - 液冷IDC概念走强 因英伟达GB300 NVL72服务器算力提升带动液冷散热需求 [13] - 领益智造7天4板涨10.03% 大元泵业涨停涨10.01% 腾龙股份涨停涨10.00% [14] 半导体设备板块 - 芯片产业链活跃 亚翔集成2连板涨10.00% 东尼电子涨停涨9.98% 兴欣新材涨停涨10.01% [16] - 半导体设备是半导体产业链基石 在AI浪潮引领下 芯片库存周期与晶圆厂扩产周期共振 [15] 医疗器械板块 - 医疗器械板块走强 迈得医疗涨停涨20.00% 透景生命涨13.04% 泰林生物涨10.53% [23] - 高层明确提出"反内卷"、"集采优化不再唯低价论"等原则 支持创新药械产业发展 [22] 光通信板块 - 光通信概念表现强势 剑桥科技7天4板涨10.00% 长飞光纤2连板涨10.00% 天孚通信涨14.84% [24][26] - 天孚通信上半年净利润8.99亿元同比增长37% 剑桥科技上半年归母净利润1.21亿元同比增长51.12% [24] 创新科技板块 - 3D打印概念活跃 长江材料涨停涨10.00% 冀凯股份涨停涨9.95% 金橙子涨10.15% [27][28] - 消费级3D打印迎来奇点时刻 2030年市场规模将突破300亿美元 [27] - 商业航天概念走强 中国卫星2连板涨10.00% 博亚精工涨停涨20.02% 航天宏图涨11.26% [29] - 相关部门近期将会发放卫星互联网牌照 [29] 机器人概念 - 机器人板块表现活跃 日丰股份5天3板涨9.97% 三晖电气涨停涨9.99% 中马传动涨停涨10.01% [32] - 英伟达正式推出专为机器人应用设计的计算平台Jetson AGX Thor开发者套件及量产模块 [30] 能源领域民营经济 - 能源领域民营企业年均投资保持两位数增长 电力设施建设领域民营企业占比超过85% [34] - 今年上半年有10家民营企业参股5个核电项目 持股比例均达10%以上最高达20% [34] 国产操作系统 - 银河麒麟操作系统V11正式发布 使用全新磐石架构 操作体验、安全性和生态丰富度大幅提升 [35] - 作为首个突破百万生态的国产操作系统 已部署超1600万套 在嫦娥探月、天问探火等国家重大工程中发挥支撑作用 [35]

涉及行业或公司 涉及行业包括美国经济、美股、美债、港股、游戏、人形机器人、光伏、关税、财政支出与债务等；涉及公司有英伟达、吉比特、心动、网易、腾讯、智元机器人、宇树科技等 核心观点和论据 大美丽法案 - 主要内容包括提高债务上限约 5 万亿美元、延长 2017 年减税法案新增支出约 3.4 万亿美元、取消八九 9 条款维护全球美元体系稳定[10][11] - 对经济有提振效果，短期内不会使财政赤字大幅增加，预计四季度美元可能小幅走强，美股可能反弹并跑赢其他资产，但 7 - 9 月财政部回补账户余额会产生抽水效应[2][11][13] 关税问题 - 美国政府会通过关税支撑收入，维持 10%豁免关税水平即可满足需求，市场对关税提高反应平淡，实际有效税率约 10 - 12%，提高到 18%也不显著改变通胀路径[18][19] - 中美贸易谈判需关注转口限制问题，如越南 40%转口限制可能成关税底线，还需关注 8 月 1 日其他市场谈判进展和 8 月 12 日中美进一步谈判结果[20] 美股市场 - 不建议投资者在当前高位追涨，出现波动是配置机会，信用周期转好，但三季度有流动性波折需克服[17] 港股市场 - 2025 年下半年面临流动性压力，美债利率走高、美元流动性供给压力增加、四季度美元可能走强有负面影响，但基本面强劲可部分抵消，建议低迷介入、亢奋锁定利润并提前布局预期不强的风格[21][22] 游戏行业 - 政策友好度提升，版号发放节奏加快，稳定企业信心，促进产品研发和上线，暑期档新品推出速度加快，满足玩家需求，提升二级市场估值[37][38][39] - 目前估值处于合理水平，2025 年 TTM 市盈率约 30 倍，静态 PE 约 20 倍，预计明年更低，与两年前比受宏观经济影响小、政策环境改善、新品周期延续，有望实现戴维斯双击[40][41][45] 人形机器人行业 - 三季度围绕华为云生态开放、本土企业技术闭环、特斯拉延期带来的硬件替代窗口期展开，华为云平台有技术和商业模式突破，本土企业有资本运作和 C 端场景构建催化剂，特斯拉延期为国产供应链带来改良窗口期[32] - 电机技术优化和轻量化设计是关键突破点，关注物流端等投资回报率明确场景及有数据、AI 或硬件专利护城河的企业[33][34] 光伏行业 - 面临供需失衡，产能过剩严重，产业链价格大幅下跌，2025 - 2026 年全球光伏需求增速预计回落至 10%左右，2025 年全球需求 650 - 700GW，而产能远超需求，自 2022 年产业链价格下跌 70% - 90%，2023 年底开始亏损[23] - 反内卷进程始于 2024 年，行业协会和政府采取多项措施但收效不显著，硅料环节最易切入反内卷，因其集中度高、成本差距大、供需比高，对产业链定价影响大，下游电池和组件环节较难整合[24][25][26] - 光伏玻璃环节有自律行为，2024 年 9 月产能出清约 6%，2025 年 7 月起计划降产 30%，需出清约 2 万吨修复供需平衡，价格创历史新低且可能进一步下探[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年 1 月市场对美国科技巨头预期悲观，认为英伟达算力过剩、应用落地困难，但一季度投资加速，部分应用兑现并带来收入[8] - 财政支出增加引发的债务问题部分是情绪使然，即便每年新增 3400 亿美元支出，可通过关税收入弥补，财政赤字大体维持在 5% - 6%，对经济短期内无明显负面影响，下半年环比可能改善[12] - 2023 年三季度美债发行量达 1 万亿美元，推高美债利率从 3.8%至 5%，美股仅小幅下跌 4 - 5%，美债供给增加但需求强劲可对冲影响，当前主要发行短期债券，安全性尚可[14][15] - 投资者应关注游戏新品市场表现的领先指标，今年发布新产品利润可能明年兑现，明年业绩确定性较高[44]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括小金属、PCB存储、风电、光伏、游戏、通信设备、保险、农业、电力、钢铁、化工、家电、工程机械、消费电子、航空装备、军工、医药、基建、地产、银行、有色、光模块等；未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **行业景气度**：6月全行业景气指数回升，非金融行业下行斜率放缓，基本面复苏或延续。二季报业绩或改善的有小金属、PCB存储、风电保险等；基建链、医药军工等独立驱动周期值得关注；出口链如家电、工程机械及消费电子面临下行压力。风电新增装机量同比增速上行，2025年装机增速或继续上行，2026年可能回落；光伏5月修复，但海外出口和供给侧有压力；游戏产品周期上行，6月版号数量创新高；通信设备受AI资本开支拉动景气度上行；小金属价格上涨反映下游需求改善且有供给侧逻辑[1][5]。 - **行业比较决策框架**：华泰证券采用广义行业比较决策树，串联策略研究各环节，每月先判断市场环境决定红利及大盘价值组合权重暴露，再结合风格、景气度和性价比找合适板块[2]。 - **景气度评估方法**：通过微观财报分析（存货增速、营收增速、补货三要件）和高频中观景气数据分析（400多个指标）评估行业景气度[3]。 - **筛选不同景气周期行业**：制作景气指数图表，横轴为三个月景气指数环比变化，纵轴为最新一期绝对水平，结合底层指标、前瞻指标与盈利预测变化辅助筛选[6]。 - **性价比分析**：考虑估值（PE）、筹码（PB）和交易拥挤度，找PE和PB历史低位且公募持仓不拥挤的行业，高景气行业可适当容忍高估值和拥挤度[7]。 - **行业配置策略**：当前市场建议采取哑铃型配置策略，进攻端关注风电、光伏、游戏、通信设备、小金属，防御端转向保险、农业、电力，反内卷主题利好钢铁、部分化工品、光伏[1][9]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **本周全球股市**：对关税脱敏，受益于关税缓和，提升市场风险偏好[18]。 - **本周A股市场**：主线为反内卷政策和城市更新预期，地产板块表现好，银行板块周四创新高后周五回落，不同交易日受不同事件影响各板块有不同表现[19][20]。 - **资金面**：6月下旬以来国家队宽基ETF流出约300亿，杠杆资金融资余额从1.8万亿回升至1.86万亿，中证2000小盘拥挤度回落，沪深300成交额占比回升[22]。 - **衍生品**：过去一周衍生品基差快速收敛，反映空头力量衰弱[23]。 - **未来A股市场看法**：短期情绪积极，7月中旬后部分事件或增加波动，回调可能打开中期加仓空间，对四季度表现更乐观[24]。 - **市场热点题材**：关注反内卷与城市更新题材，反内卷政策效果可能超预期，城市更新政策利好地产、基建及工程机械等行业[25]。

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指涨0.32% 深成指跌0.25% 创业板指跌0.36% 北证50指数跌1.88% [1] - 全市场成交额14545亿元 较上日放量1210亿元 超4100只个股下跌 [1] - 银行板块集体走高 中信银行、浦发银行、上海银行多股创历史新高 [1] - 固态电池概念股集体下挫 信宇人大跌10% 华盛锂电、金银河跌幅居前 [1] - 风电设备板块表现低迷 吉鑫科技盘中跌停 大金重工、泰胜风能跟跌 [1] - 有色金属板块午后持续下跌 精艺股份跌停 北方铜业、广晟有色跌幅靠前 [1] 板块热点 - 跨境支付板块表现积极 信雅达、京北方涨停 [1] - 创新药概念股反复活跃 广生堂连续2日20cm涨停 塞力医疗走出4连板 [1] - 游戏板块涨幅居前 6月游戏版号发放量创新高 通过审批147款 较5月增加17款 [9] - 跨境支付板块受政策利好 工银土耳其将担任人民币清算行 直接接入CIPS系统 [10] - 创新药板块受机构看好 拥抱创新驱动和国际化将是下半年布局方向 [12] 涨停个股 - 4连板个股：柳钢股份、塞力医疗 [2] - 3连板个股：亚玛顿 [3] - 2连板个股：金安国纪、金一文化、广生堂、华光环能、华银电力、卫信康、森林包装 [3] 最强风口 - DeepSeek概念板块内7家涨停 2只连板股 最高连板数为4天4板 代表股：塞力医疗、金一文化 [4] - 人工智能板块内7家涨停 1只连板股 最高连板数为4天4板 代表股：塞力医疗、京北方 [5] - 西部大开发板块内7家涨停 3只连板股 最高连板数为5天4板 代表股：柳钢股份、卫信康 [6]

市场表现 - A股三大指数早盘集体上涨 沪指涨0.41% 深成指涨0.05% 创业板指涨0.18% 北证50指数跌1.08% [1] - 全市场半日成交额8787亿元 较上日放量723亿元 超1400只个股上涨 [1] 板块涨跌 - 涨幅居前板块：游戏、跨境支付、脑机接口、银行、电力、造纸 [2] - 跌幅居前板块：固态电池、有色金属、海工装备 [2] - 游戏股走强 巨人网络涨停 冰川网络涨超10% [2] - 银行板块震荡走高 浦发银行、北京银行、上海银行等多股创新高 [2] - 跨境支付板块拉升 京北方涨停创新高 四方精创、信雅达涨幅居前 [2] - 钢铁板块活跃 柳钢股份4连板 凌钢股份涨停 [2] - 固态电池概念股多数下挫 信宇人、科恒股份、金龙羽跌幅居前 [2] - 海工装备板块集体调整 深水海纳、吉鑫科技、中科海讯领跌 [2] 涨停天梯榜 - 4连板：柳钢股份、塞力医疗 [3] - 3连板：亚玛顿 [4] - 2连板：金安国纪、金一文化、华银电力、卫信康、森林包装 [4] 最强风口榜 - DeepSeek概念：板块内9家涨停 2只连板股 最高连板数4天4板 代表股塞力医疗、金一文化 [5] - 区块链：板块内8家涨停 1只连板股 最高连板数2天2板 代表股金一文化、德生科技 [6] - 人工智能：板块内8家涨停 1只连板股 最高连板数4天4板 代表股塞力医疗、德生科技 [7] 热点行业 - 游戏：6月游戏版号发放147款 较5月增加17款 创年内新高 年初至今国产游戏审批757款 相关个股巨人网络、三七互娱、完美世界 [10] - 跨境支付：工银土耳其获授权担任土耳其人民币清算行 将直接接入CIPS系统 提供一站式服务 相关个股京北方、四方精创、信雅达 [11] - 医疗器械：国家药监局发布十大举措支持高端医疗器械创新 包括优化审批程序、健全标准体系等 相关个股热景生物、塞力医疗、金安国纪 [12][13]