根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 **1 模型名称：择时雷达六面图模型**[2][7] - **模型构建思路**：权益市场表现受多维度指标共同影响，从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标刻画市场，并概括为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类，生成[-1,1]之间的综合择时分数[2][7] - **模型具体构建过程**：将六个维度的21个指标分别计算分数后，综合处理得到[-1,1]区间的择时分数，分数为正表示看多，为负表示看空，接近零表示中性[2][7] 量化因子与构建方式 **1 因子名称：货币方向因子**[13] - **因子构建思路**：判断当前货币政策方向，选取央行货币政策工具利率与短端市场利率[13] - **因子具体构建过程**：计算货币政策工具利率与短端市场利率相较于90天前的平均变化方向，若货币方向因子>0判断货币政策宽松，若<0判断货币政策收紧[13] **2 因子名称：货币强度因子**[16] - **因子构建思路**：基于"利率走廊"概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度[16] - **因子具体构建过程**：计算偏离度=DR007/7年逆回购利率-1，并进行平滑与zscore形成货币强度因子[16] $$偏离度 = \frac{DR007}{7年逆回购利率} - 1$$ 若货币强度因子<-1.5倍标准差，预期未来120个交易日为宽松环境；若>1.5倍标准差，预期未来120个交易日为紧缩环境[16] **3 因子名称：信用方向因子**[19] - **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导的松紧程度，使用中长期贷款指标体现[19] - **因子具体构建过程**：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值→计算过去十二个月增量→计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，反之看空[19] **4 因子名称：信用强度因子**[22] - **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或不及预期[22] - **因子具体构建过程**：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差[22] $$信用强度因子 = \frac{新增人民币贷款当月值 - 预期中位数}{预期标准差}$$ 若信用强度因子>1.5倍标准差，定义未来60个交易日为信用显著超预期环境；若<-1.5倍标准差，定义未来60个交易日为信用显著不及预期环境[22] **5 因子名称：增长方向因子**[23] - **因子构建思路**：基于PMI数据判断经济增长方向[23] - **因子具体构建过程**：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子= PMI→计算过去十二月均值→计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，反之看空[23] **6 因子名称：增长强度因子**[27] - **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期[27] - **因子具体构建过程**：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差[27] $$增长强度因子 = \frac{PMI - 预期中位数}{预期标准差}$$ 若增长强度因子>1.5倍标准差，定义未来60个交易日为增长显著超预期环境；若<-1.5倍标准差，定义未来60个交易日为增长显著不及预期环境[27] **7 因子名称：通胀方向因子**[30] - **因子构建思路**：判断通胀水平对货币政策的制约作用[30] - **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值[30] $$通胀方向因子 = 0.5 \times CPI同比平滑值 + 0.5 \times PPI同比原始值$$ 若通胀方向因子相较于三个月之前降低，说明是通胀下行环境，此时看多；反之看空[30] **8 因子名称：通胀强度因子**[34] - **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期[34] - **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值[34] $$通胀强度因子 = \frac{CPI预期差 + PPI预期差}{2}$$ 若通胀强度因子<-1.5，定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境；若>1.5倍标准差，定义未来60个交易日为通胀显著超预期环境[34] **9 因子名称：席勒ERP**[35] - **因子构建思路**：计算经过经济周期调整的估值指标，避免盈利波动干扰估值判断[35] - **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，再计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[35] $$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债到期收益率$$ **10 因子名称：PB**[39] - **因子构建思路**：使用市净率衡量估值水平[39] - **因子具体构建过程**：对PB指标乘以(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[39] **11 因子名称：AIAE**[41] - **因子构建思路**：全市场权益配置比例，反映市场整体风险偏好[41] - **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)，将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数[41] $$AIAE = \frac{中证全指总流通市值}{中证全指总流通市值 + 实体总债务}$$ **12 因子名称：两融增量**[44] - **因子构建思路**：通过两融余额变化判断市场杠杆资金情绪[44] - **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时杠杆资金上行并看多，反之看空[44] **13 因子名称：成交额趋势**[47] - **因子构建思路**：通过成交额变化判断市场成交热度与资金活跃度[47] - **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多；当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空[47] $$均线距离 = \frac{ma120}{ma240} - 1$$ **14 因子名称：中国主权CDS利差**[50] - **因子构建思路**：通过CDS利差变化判断海外投资者对中国经济与主权信用风险的定价[50] - **因子具体构建过程**：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，此时看多；反之看空[50] **15 因子名称：海外风险厌恶指数**[52] - **因子构建思路**：使用花旗风险厌恶指数捕捉海外市场风险偏好[52] - **因子具体构建过程**：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多；反之看空[52] **16 因子名称：价格趋势**[54] - **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格趋势与强度[54] - **因子具体构建过程**：计算均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离>0时趋势方向分数=1，反之为-1。当均线距离的max(20)=max(60)时趋势强度分数为1，当min(20)=min(60)时趋势强度分数为-1，趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2[54] $$趋势综合分数 = \frac{趋势方向分数 + 趋势强度分数}{2}$$ **17 因子名称：新高新低数**[56] - **因子构建思路**：使用指数成分股的新高新低个数作为反转信号[56] - **因子具体构建过程**：当中证800成分股占过去一年新低数-新高数的ma20>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多；反之看空[56] **18 因子名称：期权隐含升贴水**[59] - **因子构建思路**：基于看涨看跌平价关系推导期权隐含的标的升贴水，反映期权市场对未来标的收益率的预期[59] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[59] **19 因子名称：期权VIX指数**[61] - **因子构建思路**：使用期权隐含波动率反映市场情绪[61] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[61] **20 因子名称：期权SKEW指数**[66] - **因子构建思路**：使用期权隐含偏度反映市场情绪[66] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日[66] **21 因子名称：可转债定价偏离度**[68] - **因子构建思路**：通过可转债估值水平体现市场情绪[68] - **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数[68] $$可转债定价偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$$ 模型的回测效果 **1 择时雷达六面图模型**，当前综合打分为-0.13分，较上周下降0.01，整体为中性观点[7][9] 因子的回测效果 **1 货币方向因子**，当前分数为1.00分[11] **2 货币强度因子**，当前分数为-1.00分[11][17] **3 信用方向因子**，当前分数为1.00分[11] **4 信用强度因子**，当前分数为0.00分[11] **5 增长方向因子**，当前分数为1.00分[11] **6 增长强度因子**，当前分数为-1.00分[11] **7 通胀方向因子**，当前分数为-1.00分[11] **8 通胀强度因子**，当前分数为0.00分[11] **9 席勒ERP**，当前分数为-0.04分[11][35] **10 PB**，当前分数为-0.65分[11][39] **11 AIAE**，当前分数为-0.82分[11][41] **12 两融增量**，当前分数为1.00分[11][44] **13 成交额趋势**，当前分数为1.00分[11][47] **14 中国主权CDS利差**，当前分数为-1.00分[11][50] **15 海外风险厌恶指数**，当前分数为-1.00分[11][52] **16 价格趋势**，当前分数为1.00分[11][54] **17 新高新低数**，当前分数为-1.00分[11][56] **18 期权隐含升贴水**，当前分数为1.00分[11][60] **19 期权VIX指数**，当前分数为1.00分[11][62] **20 期权SKEW指数**，当前分数为-1.00分[11][66] **21 可转债定价偏离度**，当前分数为-1.00分[11][68]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 **1.模型名称：择时雷达六面图**[1][6] - **模型构建思路**：权益市场表现受多维度指标因素共同影响，从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类[1][6] - **模型具体构建过程**：将六个维度的二十一个指标打分概括为四大类，生成[-1,1]之间的综合择时分数[1][6] 量化因子与构建方式 **1.因子名称：货币方向因子**[10] - **因子构建思路**：判断当前货币政策的方向，选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率[10] - **因子具体构建过程**：计算货币政策工具利率与短端市场利率相较于90天前的平均变化方向，若货币方向因子>0则判断货币政策宽松，若货币方向因子<0则判断货币政策收紧[10] **2.因子名称：货币强度因子**[13] - **因子构建思路**：基于"利率走廊"概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度[13] - **因子具体构建过程**：计算偏离度=DR007/7年逆回购利率-1，并进行平滑与zscore形成货币强度因子[13] **3.因子名称：信用方向因子**[16] - **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导时的松紧，使用中长期贷款指标进行体现[16] - **因子具体构建过程**：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值→计算过去十二个月增量→计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多[16] **4.因子名称：信用强度因子**[19] - **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或者不及预期[19] - **因子具体构建过程**：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差[19] **5.因子名称：增长方向因子**[21] - **因子构建思路**：基于PMI数据构建增长方向因子[21] - **因子具体构建过程**：构建增长方向因子=PMI→计算过去十二月均值→计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多[21] **6.因子名称：增长强度因子**[24] - **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或者不及预期[24] - **因子具体构建过程**：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差[24] **7.因子名称：通胀方向因子**[28] - **因子构建思路**：当前通胀水平会对货币政策产生制约，若通胀显著下行则未来预期货币宽松政策空间较大[28] - **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值，若通胀方向因子相较于三个月之前降低则看多[28] **8.因子名称：通胀强度因子**[31] - **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或者不及预期[31] - **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值[31] **9.因子名称：席勒ERP**[34] - **因子构建思路**：计算通胀调整后的平均盈利来消除经济周期波动对估值判断的干扰[34] - **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利计算席勒PE，再计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[34] **10.因子名称：PB**[36] - **因子构建思路**：使用PB指标衡量估值水平[36] - **因子具体构建过程**：对PB指标处理步骤：PB×(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[36] **11.因子名称：AIAE**[40] - **因子构建思路**：全市场权益配置比例，反映市场整体风险偏好[40] - **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)，将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数[40] **12.因子名称：两融增量**[42] - **因子构建思路**：两融为市场杠杆资金的来源，当两融上行时市场情绪较好[42] - **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时看多[42] **13.因子名称：成交额趋势**[45] - **因子构建思路**：成交额上行代表市场成交热度与资金活跃度高[45] - **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多[45] **14.因子名称：中国主权CDS利差**[49] - **因子构建思路**：代表海外投资者对中国的经济与主权信用风险的定价水平，体现外资流入意愿[49] - **因子具体构建过程**：当平滑后CDS利差的20日差分<0时看多，说明当前CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好[49] **15.因子名称：海外风险厌恶指数**[52] - **因子构建思路**：花旗风险厌恶指数由海外期权隐波、信用利差等数据组成，捕捉海外市场风险偏好[52] - **因子具体构建过程**：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时看多，外资风险偏好上升[52] **16.因子名称：价格趋势**[54] - **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格趋势，衡量市场运行趋势与强度[54] - **因子具体构建过程**：计算均线距离=(ma120/ma240-1)。当均线距离>0时趋势方向分数=1；当均线距离的max(20)=max(60)时趋势强度分数=1；趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2[54] **17.因子名称：新高新低数**[56] - **因子构建思路**：指数成分股的新高新低个数可以作为反转信号[56] - **因子具体构建过程**：当中证800成分股占过去一年新低数-新低数的ma20>0时看多，说明最近新低较多，市场有见底预期[56] **18.因子名称：期权隐含升贴水**[60] - **因子构建思路**：基于看涨看跌平价关系式推导期权隐含的标的升贴水，反映期权市场对未来标的收益率均值的预期与情绪[60] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[60] **19.因子名称：期权VIX指数**[61] - **因子构建思路**：反映期权投资者对未来标的波动率的预期与市场情绪，当VIX较高时市场倾向于反转[61] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日[61] **20.因子名称：期权SKEW指数**[66] - **因子构建思路**：反映期权投资者对未来标的偏度的预期与市场情绪，用作反转指标[66] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日[66] **21.因子名称：可转债定价偏离度**[68] - **因子构建思路**：可转债估值水平能体现市场情绪，用作反转指标[68] - **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数[68] 模型的回测效果 **1.择时雷达六面图模型**，当前综合打分为-0.11分[1][6] 因子的回测效果 **1.货币方向因子**，当前分数为1分[10] **2.货币强度因子**，当前分数为-1分[13] **3.信用方向因子**，当前分数为1分[16] **4.信用强度因子**，当前分数为0分[19] **5.增长方向因子**，当前分数为1分[21][22] **6.增长强度因子**，当前分数为-1分[24][25] **7.通胀方向因子**，当前分数为-1分[28] **8.通胀强度因子**，当前分数为0分[31] **9.席勒ERP因子**，当前分数为0.11分[34][38] **10.PB因子**，当前分数为-0.47分[36] **11.AIAE因子**，当前分数为-0.70分[40] **12.两融增量因子**，当前分数为1分[42] **13.成交额趋势因子**，当前分数为1分[45][46] **14.中国主权CDS利差因子**，当前分数为-1分[49][50] **15.海外风险厌恶指数因子**，当前分数为-1分[52] **16.价格趋势因子**，当前分数为0.5分[54] **17.新高新低数因子**，当前分数为-1分[56] **18.期权隐含升贴水因子**，当前分数为1分[60] **19.期权VIX指数因子**，当前分数为1分[61][62] **20.期权SKEW指数因子**，当前分数为-1分[66] **21.可转债定价偏离度因子**，当前分数为-1.00分[68]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：择时雷达六面图 - **模型构建思路**：从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标，综合生成[-1,1]区间的择时分数，划分为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类[1][6] - **模型具体构建过程**： 1. **流动性维度**：货币方向因子（货币政策工具利率变化方向）、货币强度因子（DR007与逆回购利率偏离度）、信用方向因子（中长期贷款同比变化）、信用强度因子（新增人民币贷款预期差）[12][15][18][21] 2. **经济面维度**：增长方向因子（PMI同比变化）、增长强度因子（PMI预期差）、通胀方向因子（CPI与PPI加权变化）、通胀强度因子（CPI/PPI预期差均值）[22][26][27][31] 3. **估值面维度**：席勒ERP（6年通胀调整PE倒数减国债收益率）、PB（市净率Z值）、AIAE（全市场权益配置比例Z值）[32][36][39] 4. **资金面维度**：内资（两融增量、成交额趋势）、外资（中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数）[41][44][47][49] 5. **技术面维度**：价格趋势（均线距离）、新高新低数（成分股反转信号）[51][54] 6. **拥挤度维度**：衍生品（期权隐含升贴水、VIX、SKEW）、可转债定价偏离度[57][58][62][65] 模型的回测效果 1. **择时雷达六面图模型**： - 当前综合打分：-0.10（中性）[1][8] - 细分维度得分： - 流动性：0.00（中性）[8] - 经济面：0.00（中性）[8] - 估值面：-0.11（中性偏空）[8] - 资金面：0.00（中性）[8] - 技术面：-0.50（看空）[8] - 拥挤度：-0.13（中性偏空）[8] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：货币方向因子 - **因子构建思路**：判断货币政策宽松/收紧方向[12] - **因子具体构建过程**：计算央行货币政策工具利率与短端市场利率90天平均变化方向，>0为宽松（分数=1），<0为收紧（分数=-1）[12] 2. **因子名称**：货币强度因子 - **因子构建过程**： $$偏离度 = \frac{DR007}{7天逆回购利率} - 1$$ 平滑后Z值<-1.5倍标准差为宽松（分数=1），>1.5倍标准差为收紧（分数=-1）[15] 3. **因子名称**：席勒ERP - **因子构建过程**： $$席勒PE = \frac{股价}{6年通胀调整平均盈利}$$ $$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债收益率$$ 计算3年Z值并截尾至±1区间[32] 4. **因子名称**：可转债定价偏离度 - **因子构建过程**： $$偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$$ 取负值后计算3年Z值[65] 因子的回测效果 1. **货币方向因子**：当前分数=1（看多）[12] 2. **货币强度因子**：当前分数=-1（看空）[15] 3. **席勒ERP**：当前分数=0.16（较上周下降0.14）[10][32] 4. **可转债定价偏离度**：当前分数=-0.51（看空）[10][65]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：择时雷达六面图** - **模型构建思路**：从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标，综合生成[-1,1]之间的择时分数，反映市场中性或偏多/偏空信号[1][5]。 - **模型具体构建过程**： 1. **指标分类**：将指标分为四大类——"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"。 2. **标准化处理**：对单指标计算zscore或分位数，截尾后标准化到±1区间。 3. **综合打分**：加权汇总各维度得分，生成综合择时分数[1][5][6]。 - **模型评价**：多维视角覆盖市场关键驱动因素，但依赖历史数据假设，需动态调整参数[1][5]。 2. **因子名称：货币方向因子** - **因子构建思路**：通过货币政策利率与短端市场利率的变化方向判断货币宽松/收紧[11]。 - **因子具体构建过程**：计算央行政策利率与市场利率（如DR007）90天前的平均变化方向，若>0为宽松（分数=1），<0为收紧（分数=-1）[11][13]。 3. **因子名称：货币强度因子** - **因子构建思路**：衡量短端利率偏离政策利率的程度，反映货币环境松紧[14][16]。 - **因子具体构建过程**： $$偏离度 = \frac{DR007}{7天逆回购利率} - 1$$ 平滑后计算zscore，若<-1.5倍标准差则未来120日分数=1，>1.5倍标准差则分数=-1[14][16]。 4. **因子名称：信用方向因子** - **因子构建思路**：基于中长期贷款同比变化判断信用扩张/收缩[17][19]。 - **因子具体构建过程**：计算中长期贷款过去12个月增量的同比，若较三个月前上升则分数=1，反之=-1[17][19]。 5. **因子名称：信用强度因子** - **因子构建思路**：捕捉信贷数据超预期程度[20][22]。 - **因子具体构建过程**： $$信用强度因子 = \frac{新增人民币贷款 - 预期中位数}{预期标准差}$$ 若>1.5倍标准差则未来60日分数=1，<-1.5倍标准差则=-1[20][22]。 6. **因子名称：增长方向因子** - **因子构建思路**：通过PMI同比变化判断经济增长趋势[23][25]。 - **因子具体构建过程**：计算中采与财新PMI的12月均值同比，较三个月前上升则分数=1，反之=-1[23][25]。 7. **因子名称：通胀方向因子** - **因子构建思路**：结合CPI与PPI判断通胀下行/上行环境[28][30]。 - **因子具体构建过程**： $$通胀方向因子 = 0.5 \times CPI平滑同比 + 0.5 \times PPI原始同比$$ 若较三个月前下降则分数=1，反之=-1[28][30]。 8. **因子名称：席勒ERP** - **因子构建思路**：调整盈利波动后的股权风险溢价[34][36]。 - **因子具体构建过程**： $$席勒PE = \frac{股价}{过去6年通胀调整平均盈利}$$ $$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债收益率$$ 计算3年zscore并截尾标准化[34][36]。 9. **因子名称：可转债定价偏离度** - **因子构建思路**：通过转债估值偏离度捕捉市场情绪[67][69]。 - **因子具体构建过程**： $$定价偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$$ 取负值后计算3年zscore[67][69]。 --- 模型的回测效果 1. **择时雷达六面图** - 综合打分：-0.21（中性偏空）[5][7] - 流动性得分：-1.00（显著看空）[7][9] - 经济面得分：0.00（无显著信号）[7][9] - 估值面得分：-0.17（中性）[7][9] - 资金面得分：0.50（显著看多）[7][9] - 技术面得分：0.00（无显著信号）[7][9] - 拥挤度得分：-0.69（显著看空）[7][9] 2. **货币方向因子**：当前分数=-1[11][13] 3. **货币强度因子**：当前分数=-1[14][16] 4. **信用方向因子**：当前分数=-1[17][19] 5. **信用强度因子**：当前分数=-1[20][22] 6. **增长方向因子**：当前分数=1[23][25] 7. **通胀方向因子**：当前分数=-1[28][30] 8. **席勒ERP**：当前分数=0.39[36][38] 9. **可转债定价偏离度**：当前分数=-0.75[67][69] --- 量化因子与构建方式 （注：因子构建过程已整合至模型部分，此处不再重复） --- 因子的回测效果 （注：因子当前分数已整合至模型回测部分）