报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低；波动率价差=隐波指数 - 历史波动率 [5] 相关数据总结 隐含波动率指数、历史波动率及其价差 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、棕榈油、菜粕等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及其差值（IV - HV）的走势图 [4] 隐波分位数与波动率价差分位数排名 - 给出了300股指、50ETF、玉米、铁矿石、PTA、棉花、甲醇等品种的隐含波动率分位数和历史波动率分位数排名数据，如300股指隐波分位数为0.89，50ETF隐波分位数为0.42等 [5][6]

报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低；波动率价差=隐含波动率指数 - 历史波动率 [4] 不同品种数据情况 隐含波动率与历史波动率及其差值 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、棕榈油、菜粕等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及两者差值（IV - HV）的情况 [3] 隐波分位数与历史波动率分位数排名 - 报告给出了PVC、PTA、甲醇、铁矿石、白糖、50ETF、300股指、棉花等品种的隐含波动率分位数和历史波动率分位数排名情况，如PVC隐含波动率分位数为0.91，PTA为0.43等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货情绪整体积极，市场延续上行，金融股异动或显示大资金入市，8月后续行情态度偏积极，可续持IM多单 [1][7] - 股指期权市场保持温涨观点，市场短暂整理后交易上行预期，隐波低位震荡或持续，推荐续持备兑 [2][7] - 国债期货债市表现分化，目前风险偏好改善和长端供给增加对长端利空，短端受益于流动性呵护，后续做陡曲线赔率较高 [3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月合约基差环比有变化，当月与次月合约价差环比有变化，总持仓有不同变化；权益市场上行，金融股领涨，8月后续行情积极逻辑包括阅兵前风险偏好易上难下、财报季冲击偏弱、美元回调利于资产配置，操作建议持有IM [7] - 股指期权：市场成交额47.20亿元，较前一日下降8.06%，流动性回落但大盘成交量边际提升，多数品种持仓量PCR上行，偏度回落，比值PCR下行贡献或在卖认沽一侧，中长期资金调仓主导，短期博弈暂歇，50ETF、300ETF、MO等品种隐波低位震荡，操作建议备兑 [2][7] - 国债期货：T、TF、TS、TL当季成交量和持仓量有变动，跨期价差、跨品种价差、基差有变动；国债期货窄幅震荡多数上涨，现券长端好于短端，曲线走平，央行净回笼但资金面宽松利好债市，权益市场好和稳增长政策出台影响债市，操作建议趋势策略震荡偏谨慎、套保关注基差低位空头套保、基差策略关注基差走阔、曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [8][9] 经济日历 - 展示当周经济日历，包括美国6月工厂订单月率、美国7月ISM非制造业PMI、中国7月贸易帐、英国8月央行基准利率、美国当周初请失业金人数、中国7月M2货币供应年率等指标的前值、预测值等信息 [11] 重要信息资讯跟踪 - 公用设施：国家疾控局等16部门发布健康环境促进行动实施方案，重庆电网负荷今夏第四次创历史新高 [12][13] - 金融：央行等七部门印发金融支持新型工业化指导意见，促进数字经济与实体经济融合，支持金融机构运用科技手段，加强数字基础设施建设贷款支持 [12] - 美联储货币政策：美联储戴利表示降息时机已近，今年两次降息是适当调整幅度，也可能不会降息两次但更可能需更多降息 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未详细给出具体数据内容 [14][18][30]

金融工程 - 7月28日至8月1日沪指周中震荡收于3559 95 成交量较前一周有所降低 深指周中震荡下跌较前一周跌幅为1 58% 收于10991 32 成交量较前一周有所降低 [2] - 50ETF周初开于2 917 周末收于2 876 较前一周下跌0 040 跌幅1 37% 成交额108 65亿 华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4 203 周末收于4 133 较前一周下跌0 070 跌幅1 67% 成交额171 73亿 南方中证500ETF周初开于6 365 周末收于6 287 较前一周下跌0 078 跌幅1 23% 成交额61 09亿 [3] 期权市场 - 50ETF期权日均成交量较上周减少 总持仓量增加 总持仓量PCR为0 84 较上周末降0 14 华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量减少 总持仓量增加 PCR为0 89 较上周末降0 14 南方中证500ETF期权日均成交量减少 总持仓量增加 PCR为1 07 较上周末升0 06 [4] - 短期波动率小幅走高 月度波动率上行 隐波持续回落 波动率差值明显缩减 预计历史波动率持续回升 差值进一步缩小 平值附近隐含波动率下移 50ETF和300ETF曲线两侧倾斜角度增加 市场对后期波动预期增强 500ETF曲线形态向左侧偏移 显示谨慎情绪 [5] 投资建议 - 周度市场下跌 三个期权标的跌幅均超1% 持仓PCR比例分化 50ETF和300ETF持仓PCR持续下跌 500ETF认沽合约持仓比率上升 叠加隐波曲线结构变动 500ETF曲线左偏显示谨慎情绪 市场风险偏好下降 对小盘成长股持谨慎态度 相对利好50ETF和300ETF等大盘蓝筹标的 [6]

分组1：隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [2] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [3] - 波动率价差 = 隐含波动率指数 - 历史波动率 [3] 分组2：部分品种隐波分位数数据 - EVC隐波分位数为0.67 [6] - PVC隐波分位数为0.92，PTA为0.44，50ETF为0.31等（多个品种数据详见文档） [4] 分组3：部分品种IV、HV及IV - HV差值情况 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、豆油、棕榈油等品种的IV、HV及IV - HV差值情况 [7]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：择时雷达六面图 - **模型构建思路**：从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标，综合生成[-1,1]区间的择时分数，划分为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类[1][6] - **模型具体构建过程**： 1. **流动性维度**：货币方向因子（货币政策工具利率变化方向）、货币强度因子（DR007与逆回购利率偏离度）、信用方向因子（中长期贷款同比变化）、信用强度因子（新增人民币贷款预期差）[12][15][18][21] 2. **经济面维度**：增长方向因子（PMI同比变化）、增长强度因子（PMI预期差）、通胀方向因子（CPI与PPI加权变化）、通胀强度因子（CPI/PPI预期差均值）[22][26][27][31] 3. **估值面维度**：席勒ERP（6年通胀调整PE倒数减国债收益率）、PB（市净率Z值）、AIAE（全市场权益配置比例Z值）[32][36][39] 4. **资金面维度**：内资（两融增量、成交额趋势）、外资（中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数）[41][44][47][49] 5. **技术面维度**：价格趋势（均线距离）、新高新低数（成分股反转信号）[51][54] 6. **拥挤度维度**：衍生品（期权隐含升贴水、VIX、SKEW）、可转债定价偏离度[57][58][62][65] 模型的回测效果 1. **择时雷达六面图模型**： - 当前综合打分：-0.10（中性）[1][8] - 细分维度得分： - 流动性：0.00（中性）[8] - 经济面：0.00（中性）[8] - 估值面：-0.11（中性偏空）[8] - 资金面：0.00（中性）[8] - 技术面：-0.50（看空）[8] - 拥挤度：-0.13（中性偏空）[8] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：货币方向因子 - **因子构建思路**：判断货币政策宽松/收紧方向[12] - **因子具体构建过程**：计算央行货币政策工具利率与短端市场利率90天平均变化方向，>0为宽松（分数=1），<0为收紧（分数=-1）[12] 2. **因子名称**：货币强度因子 - **因子构建过程**： $$偏离度 = \frac{DR007}{7天逆回购利率} - 1$$ 平滑后Z值<-1.5倍标准差为宽松（分数=1），>1.5倍标准差为收紧（分数=-1）[15] 3. **因子名称**：席勒ERP - **因子构建过程**： $$席勒PE = \frac{股价}{6年通胀调整平均盈利}$$ $$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债收益率$$ 计算3年Z值并截尾至±1区间[32] 4. **因子名称**：可转债定价偏离度 - **因子构建过程**： $$偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$$ 取负值后计算3年Z值[65] 因子的回测效果 1. **货币方向因子**：当前分数=1（看多）[12] 2. **货币强度因子**：当前分数=-1（看空）[15] 3. **席勒ERP**：当前分数=0.16（较上周下降0.14）[10][32] 4. **可转债定价偏离度**：当前分数=-0.51（看空）[10][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月25日各股指单边大幅上涨午后快速拉涨，股市全市场成交额16394亿元较上日放量1915亿元，大金融、军工、半导体板块领涨，受“稳定币”消息影响券商估值预期快速拉升，市场主要支撑力量来自对未来政策面利好预期，因5月信贷、通胀指标边际走弱政策面托底预期升温，后市需关注重磅会议政策指引，短期内关注市场乐观氛围持续性，短期内股指震荡偏强 [3] - 目前期权隐含波动率位于偏低历史分位数水平，中长期股指向上可能性较大，可布局牛市价差或比例价差看多组合 [3] 根据相关目录分别进行总结 1期权指标 - 2025年6月25日，50ETF涨1.43%收于2.832，300ETF（上交所）涨1.65%收于4.001，300ETF（深交所）涨1.65%收于4.126，沪深300指数涨1.44%收于3960.07，中证1000指数涨1.32%收于6276.16，500ETF（上交所）涨1.88%收于5.913，500ETF（深交所）涨1.77%收于2.361，创业板ETF涨3.18%收于2.109，深证100ETF涨1.94%收于2.732，上证50指数涨1.17%收于2747.73，科创50ETF涨1.85%收于1.05，易方达科创50ETF涨1.89%收于1.02 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为64.98（上一交易日82.82），持仓量PCR为126.32（上一交易日108.69）等 [6] - 各期权2025年7月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权2025年7月平值期权隐含波动率为12.35%，标的30交易日历史波动率为8.83%等 [7][8] 2相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][23]

分组1：隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：隐含波动率与历史波动率差值走势图 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、日银、查期、玉米、日播、日糖、棉花、橡胶、PTA、原油、中醇、铁矿石、沪铜、PVC、螺纹钢、尿素、标调油、铝、锌、采相、三曲等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及IV - HV差值的走势图 [4][6][7][8] 分组3：隐含波动率分位数与波动率价差相关 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低；波动率价差为隐含波动率 - 历史波动率 [19] - 给出了PTA、PVC、玉米等多个品种的隐含波动率分位数和历史波动率分位数排名数据 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 50ETF - 2025年6月16日标的物价格2.753，5HV为8.25%，10HV为5.68%，20HV为5.92%，当月IV为11.21%，当月近1年IV分位数4.80%，当月近2年IV分位数2.40%，次月IV为12.16%，次月近1年IV分位数5.70%，次月近2年IV分位数11.30%，当月合约距离到期还剩7天 [1][2] - 展示了50ETF价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，ATM IV期限结构，不同月份平值IV日内走势，过去12个月历史波动率锥，主力月份微笑曲线，价格、持仓量PCR走势等图表 [2][6][7] 沪300ETF - 2025年6月16日标的物价格3.990，5HV为9.45%，10HV为6.81%，20HV为6.89%，当月IV为0.32%，近1年IV分位数0.40%，近2年IV分位数0.20%，次月IV为0.36%，次月近1年IV分位数0.40%，次月近2年IV分位数0.20%，当月合约距离到期还剩7天 [9] - 展示了沪300ETF价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，ATM IV期限结构，不同月份平值IV日内走势，过去12个月历史波动率锥，主力月份微笑曲线，价格、持仓量PCR走势等图表 [10][12] 深300ETF - 2025年6月16日标的物价格4.026，5HV为9.82%，10HV为7.08%，20HV为7.04%，当月IV为13.11%，当月近1年IV分位数20.40%，当月近2年IV分位数16.70%，次月IV为12.75%，次月近1年IV分位数12.20%，次月近2年IV分位数10.10%，当月合约距离到期还剩7天 [15] - 展示了深300ETF价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，ATM IV期限结构，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线，过去12个月历史波动率锥，价格、持仓量PCR走势等图表 [16][23] 沪中证500ETF - 2025年6月16日标的物价格5.797，5HV为10.82%，10HV为9.26%，20HV为9.77%，当月IV为0.00%，近1年IV分位数0.40%，近2年IV分位数0.20%，次月IV为0.00%，次月近1年IV分位数0.40%，次月近2年IV分位数0.20%，当月合约距离到期还剩7天 [26] - 展示了沪中证500ETF价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，ATM IV期限结构，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线，过去12个月历史波动率锥，价格、持仓量PCR走势等图表 [27][33] 深中证500ETF - 2025年6月16日标的物价格2.319，5HV为12.27%，10HV为10.15%，20HV为10.73%，当月IV为14.23%，当月近1年IV分位数0.40%，当月近2年IV分位数14.10%，次月IV为15.64%，次月近1年IV分位数1.20%，次月近2年IV分位数25.80%，当月合约距离到期还剩7天 [37] - 展示了深中证500ETF价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，ATM IV期限结构，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线，过去12个月历史波动率锥，价格、持仓量PCR走势等图表 [38][46] 创业板ETF - 2025年6月16日标的物价格2.037，5HV为16.59%，10HV为13.76%，20HV为14.11%，当月IV为17.99%，当月近1年IV分位数2.40%，当月近2年IV分位数9.80%，次月IV为19.57%，次月近1年IV分位数8.00%，次月近2年IV分位数23.90%，当月合约距离到期还剩7天 [49] - 展示了创业板ETF价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，ATM IV期限结构，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线，过去12个月历史波动率锥，价格、持仓量PCR走势等图表 [50][56] 深证100ETF - 2025年6月16日标的物价格3.725，5HV为11.72%，10HV为9.51%，20HV为11.55%，当月IV数据异常，当月近1年及近2年IV分位数数据异常，次月相关数据异常，当月合约距离到期还剩 -1 天 [59] - 展示了深证100ETF价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，ATM IV期限结构，不同月份平值IV日内走势，主力月份微笑曲线，过去12个月历史波动率锥，价格、持仓量PCR走势等图表 [60][66] 科创50ETF - 2025年6月16日标的物价格1.021，5HV为12.36%，10HV为13.16%，20HV为12.46%，当月IV为18.11%，当月近1年IV分位数0.40%，当月近2年IV分位数4.90%，次月IV为20.29%，次月近1年IV分位数2.10%，次月近2年IV分位数17.30%，当月合约距离到期还剩7天 [68] - 展示了科创50ETF价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，日内平值隐含波动率走势，ATM IV期限结构，主力月份微笑曲线，过去12个月历史波动率锥，价格、持仓量PCR走势等图表 [68][75] 科创50ETF易方达 - 2025年6月16日标的物价格0.995，5HV为11.77%，10HV为13.04%，20HV为12.35%，当月IV为17.64%，当月近1年IV分位数9.30%，当月近2年IV分位数5.70%，次月IV为19.64%，次月近1年IV分位数8.00%，次月近2年IV分位数17.30%，当月合约距离到期还剩7天 [78] - 展示了科创50ETF易方达价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，日内平值隐含波动率走势，ATM IV期限结构，主力月份微笑曲线，过去12个月历史波动率锥，价格、持仓量PCR走势等图表 [78][84] 300指数 - 2025年6月16日标的物价格3873.795，5HV为9.23%，10HV为6.91%，20HV为7.42%，当月IV为11.17%，当月近1年IV分位数1.60%，当月近2年IV分位数0.80%，次月IV为13.05%，次月近1年IV分位数11.40%，次月近2年IV分位数5.90%，当月合约距离到期还剩4天 [88] - 展示了300指数价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，ATM IV期限结构，不同月份平值隐含波动率日内走势图，主力月份微笑曲线，过去12个月历史波动率锥，价格、持仓量PCR走势，日内合成 - 期货差值等图表 [88][89] 1000指数 - 2025年6月16日标的物价格6147.460，5HV为13.88%，10HV为12.77%，20HV为13.82%，当月IV为15.88%，当月近1年IV分位数0.40%，当月近2年IV分位数19.60%，次月IV为17.74%，次月近1年IV分位数0.40%，次月近2年IV分位数28.40%，当月合约距离到期还剩4天 [90] - 展示了1000指数价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，不同月份平值隐含波动率日内走势图，ATM IV期限结构，主力月份微笑曲线，过去12个月历史波动率锥，价格、持仓量PCR走势，日内合成 - 期货差值等图表 [90][95] 上证50指数 - 2025年6月16日标的物价格2685.009，5HV为7.42%，10HV为5.31%，20HV为6.19%，当月IV为11.56%，当月近1年IV分位数3.60%，当月近2年IV分位数1.80%，次月IV为43.63%，次月近1年IV分位数51.80%，次月近2年IV分位数75.80%，当月合约距离到期还剩4天 [100] - 展示了上证50指数价格、历史波动率、隐波走势，历史波动率、隐波及差值走势，不同月份平值隐含波动率日内走势图，ATM IV期限结构，主力月份微笑曲线，过去12个月历史波动率锥，价格、持仓量PCR走势，日内合成 - 期货差值等图表 [100][106]

分组1：隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高；差值越小，代表隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：各品种隐含波动率与历史波动率走势图 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、日银、玉米、日糖、棉花、樱胶、PTA、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、棕榈油、中醇、铁矿石等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及两者差值（IV - HV）的走势图 [4][5][6][7][8][9] 分组3：隐波分位数与波动率价差分位数排名 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [13] - 给出了PTA、PVC、玉米、足酸、棉花、铁矿石、50ETF、300版辑、白糖等品种的隐含波动率分位数排名和历史波动率分位数排名 [13]