主粮和湿粮

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佩蒂股份(300673):2024年年报及2025年一季报点评:自主品牌持续向好,境外业务有所扰动
光大证券· 2025-05-06 15:16
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 佩蒂股份2024年全年营收增长,净利润扭亏为盈,但24Q4和25Q1单季度营收下滑,25Q1净利润下降 [1] - 国内自主品牌增势良好,代理业务收缩,国外市场25Q1受关税影响短期承压,后续可通过产能布局降低冲击,且公司积极开发非美客户 [2] - 国内毛利率持续改善,但因营销费用增加等因素,盈利能力阶段性承压 [3] - 考虑关税影响,下调2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,公司主粮布局助力长期发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024全年营收16.59亿元,同比+17.56%;归母净利润1.82亿元,23年同期净亏损0.11亿元;扣非归母净利润1.81亿元,23年同期净亏损0.07亿元 [1] - 24Q4单季度营收3.36亿元,同比-32.06%;归母净利润0.27亿元,同比+51.71%;扣非归母净利润0.29亿元,同比+22.63% [1] - 25Q1营收3.29亿元,同比-14.40%;归母净利润0.22亿元,同比-46.71%;扣非归母净利润0.21亿元,同比-47.54% [1] - 2024年国外和国内分别实现收入13.71/2.88亿元,同比+29.12%/-17.56% [2] - 2024年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质/主粮和湿粮分别实现收入5.05/6.08/4.03/1.18亿元,同比+19.14%/+43.68%/+26.61%/-43.64% [2] - 2024全年/24Q4/25Q1公司毛利率分别为29.42%/34.98%/28.62%,25Q1同比+4.26pcts,环比-6.37pcts [3] - 2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为7.08%/12.40%/8.45%,25Q1同比+3.81pcts,环比-3.95pcts [3] - 2024全年/24Q4/25Q1管理费用率分别为7.02%/11.09%/9.31%,25Q1同比+2.98pcts,环比-1.78pcts [3] - 2024全年/24Q4/25Q1公司归母净利率分别为10.98%/8.15%/6.76%,25Q1同比-4.10%,环比-1.40pcts [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为2.00/2.40亿元(较前次分别下调7.1%/6.7%),新增2027年归母净利润预测为2.67亿元 [4] - 对应2025 - 2027年EPS为0.80/0.96/1.07元,当前股价对应P/E分别为19/16/14倍 [4] 其他信息 - 预计25Q2新西兰主粮项目将进入大规模出货阶段,有望贡献新增量 [2] - 公司总股本2.49亿股,总市值37.23亿元,一年最低/最高股价为11.36/19.90元,近3月换手率为219.44% [6]
佩蒂股份(300673):2024年报、2025一季报点评:发力自主品牌,全球化产能布局对冲扰动
浙商证券· 2025-04-29 18:49
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 佩蒂股份2024年营收和利润表现良好,实现扭亏为盈,毛利率提升得益于产品结构优化和海外基地产能利用率提升;季度业绩受客户订单波动影响;国内自主品牌增长较快,未来聚焦打造爆品;海外产能利用率高,全球化产能布局可对冲扰动 [1][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入16.59亿元,同比增长17.6%;归母净利润达1.82亿元,扭亏为盈;毛利率提升至29.4%,同比增加超10pct [1] - 2024年畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮收入分别为5.05亿元、6.08亿元、4.03亿元、1.18亿元,同比+19.1%、+43.7%、+26.6%、-43.6% [1] - 2024Q4和2025Q1营业收入3.36亿元(同比-32.1%)和3.29亿元(同比-14.4%),归母净利润分别为0.27亿元(同比+51.7%)和0.22亿元(同比-46.7%) [1] 自主品牌 - 2024年国内市场销售收入2.88亿元,主要由自主品牌贡献;自主品牌收入规模增长33%,爵宴品牌增长52%;毛利率为31.7%,同比增长8.04pct [3] - 2025年将聚焦自主品牌,打造爆品驱动增长 [3] 海外产能 - 越南各工厂产能利用率保持高位,满负荷运行 [9] - 柬埔寨爵味工厂产能快速爬坡,订单交付能力大幅提升;2024年实现净利润0.51亿元、利润率达14.3%(vs23年为-1%) [9] - 新西兰年产4万吨高品质主粮产线已投产,处于产能爬坡状态,预计2025年度释放20% - 30%产能 [9] - 2025年把美国客户订单基本转移到东南亚工厂交付,有望依靠全球化产能布局对冲关税波动扰动 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为19.14/21.63/23.87亿元,分别同比+15.34%/+13.04%/+10.37% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.99/2.21 /2.51亿元,分别同比+9.16%/+11.15%/+13.53%,对应PE分别为18.85x、16.96x、14.94x [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,659|1,914|2,163|2,387| |(+/-) (%)|17.56%|15.34%|13.04%|10.37%| |归母净利润(百万元)|182|199|221|251| |(+/-) (%)|/|9.16%|11.15%|13.53%| |每股收益(元)|0.73|0.80|0.89|1.01| |P/E|20.58|18.85|16.96|14.94| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测,包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测 [10]
佩蒂股份(300673):自主品牌持续高增 产能布局完善
新浪财经· 2025-04-25 20:46
财务表现 - 2024年公司实现营业收入16.59亿元,同比增长17.56%,归母净利润1.82亿元,同比扭亏 [1] - 2025年一季度营业收入3.29亿元,同比下降14.4%,归母净利润2222.92万元,同比下降46.71% [1] - 2024年国外市场营收13.71亿元,同比增长29.1%,毛利率28.94%,同比提升11.04个百分点 [1] - 2024年国内市场营收2.88亿元,同比下降17.6%,毛利率31.72%,同比提升8.04个百分点 [2] 产品与品牌 - 2024年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮营收分别为5.05亿元/6.08亿元/4.03亿元/1.18亿元,同比分别增长19.1%/43.7%/26.6%/下降43.6% [1] - 植物咬胶等新产品表现亮眼,出口订单高增 [1] - 爵宴品牌收入同比增长52%,专注高端狗食品并向高端猫食品延伸 [2] - 好适嘉目标占领猫狗性价比市场,填补中端价格带空白 [2] - 新西兰主粮品牌SmartBalance预计下半年进入国内,二季度产能释放加快,2025年将有20%-30%产能释放 [2] 渠道与市场 - 自主品牌收入同比增长33%,代理品牌收缩 [2] - 自主品牌深耕传统电商渠道,拓展超垂类达人及KOC矩阵,加大内容电商投放 [2] - 线下渠道重点拓展山姆、沃尔玛等,计划货架覆盖量大幅增长 [2] - 海外市场美国订单基本全面转至东南亚工厂交付 [2] 盈利能力与费用 - 2025年一季度毛利率28.62%,同比提升4.26个百分点,净利率7.07%,同比下降3.82个百分点 [3] - 一季度销售费用率8.45%,同比提升3.81个百分点,管理费用率9.31%,同比提升2.98个百分点 [3] - 销售费用增加主要由于自主品牌营销推广费用增加 [3] 未来展望 - 预计自主品牌收入规模将保持快速增长 [1] - 随着海外工厂产能利用率提升及新品高端主粮推广,费用端将逐步改善 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.94/2.31/2.66亿元,对应EPS分别为0.78/0.93/1.07元 [3]