公司基本情况 - 公司成立于2013年11月18日，于2021年3月3日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是智能微投龙头，自2018年以来连续7年保持中国投影设备出货量第一名 [1] - 公司主要从事智能投影产品的研发、生产及销售，同时提供配件产品及互联网增值服务 [1] - 公司所属申万行业为家用电器 - 黑色家电 - 其他黑色家电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入23.27亿元，行业排名第3/6，低于行业平均数24.39亿元 [2] - 主营业务中，投影仪整机及配件收入14.87亿元，占比91.45% [2] - 2025年三季度净利润7912.15万元，行业排名第4/6，高于行业平均数6823.18万元 [2] - 行业第一名创维数字营收64.56亿元，第二名四川九洲营收28.3亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度毛利率为32.47%，高于行业平均的23.05%，去年同期为28.77% [3] - 2025年三季度资产负债率为46.83%，低于行业平均的51.32%，去年同期为43.62% [3] 股东结构与管理层 - 控股股东和实际控制人均为钟波，董事长钟波与总经理肖适2024年薪酬均为140万元，与2023年持平 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8062户，较上期增加34.55% [5] - 户均持有流通A股数量为8682.71股，较上期减少25.68% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股415.45万股，较上期减少42.70万股 [5] 业务发展与机构观点 - 业务涵盖智能微投、办公投影、汽车投影，2024年成立车载事业部，车载投影将是重要新业务 [5] - 公司加强了办公投影仪以及海外市场的拓展 [5] - 中国银河证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.3/3.3/4.7亿元，2024-2027年CAGR达58.1%，首次覆盖给予"推荐"评级 [5] - 华创证券指出公司2025H1营收重回增长通道，Q2增速环比改善明显，预计25-27年归母净利润为2.4/3.1/4.2亿元，维持"推荐"评级 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025Q2利润扭亏为盈 归母净利润0.26亿元(2024Q2亏损0.10亿元) [3][4] - 车载业务实现量产突破 产品已交付问界M8、问界M9、尊界S800等多款车型 [6] - 毛利率和净利率双提升 2025Q2毛利率32.56%(+2.39pct) 净利率3.19%(+4.52pct) [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.29/4.37/5.28亿元 对应PE 26.75/20.13/16.68倍 [8][9] 财务表现 - 2025H1营收16.26亿元(+1.63%) 归母净利润0.89亿元(+2062.34%) [3] - 2025Q2营收8.16亿元(+5.38%) 境内收入11.47亿元(+1.27%) 境外收入3.99亿元(-10.92%) [4] - 投影仪整机及配件收入14.87亿元(-0.43%) 互联网运营收入0.59亿元(-32.06%) 其他业务收入0.80亿元(+314.86%) [4] - 2025Q2销售费用率15.51%(-3.80pct) 管理费用率4.87%(+2.77pct) 研发费用率13.22%(-0.46pct) [5] 业务进展 - 车载业务获得智能座舱、智能大灯领域多个定点项目 实现从定点到量产的关键突破 [6] - 车外解决方案采用白光与彩光双模设计 解决传统DLP大灯混色问题 [6] - 海外市场进入Best Buy、Walmart、茑屋家电等主流渠道 发布新品MoGo 4与MoGo 4 Laser [6] - 推出DualLight2.0护眼三色激光、Eagle-Eye鹰眼计算光学等创新技术 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为39.45/45.32/50.36亿元 增长率15.87%/14.88%/11.13% [9] - 预计毛利率持续提升 2025-2027年分别为33.21%/33.87%/34.32% [11] - 预计销售净利率显著改善 2025-2027年分别为8.34%/9.65%/10.48% [11] - 预计ROE持续增长 2025-2027年分别为10.78%/12.72%/13.51% [11]

交易概况 - 朗新集团收购邦道科技10%股权获审核通过，交易价格3.24亿元，支付方式为发行股份及现金（发行价18元/股，现金支付1.116亿元）[1][2][7] - 交易完成后公司将100%控股邦道科技，标的资产评估值32.43亿元，增值率122.41%（基准日账面值14.58亿元）[4] - 交易不构成重大资产重组（标的资产总额/净资产/营收占比分别为3.25%、4.25%、2.22%）[7] 标的公司业务 - 邦道科技主营能源互联网服务，核心业务包括：家庭能源运营（支付宝分润）、虚拟电厂（2024年预测毛利692万元）、数字化软件服务（2023年实际收入2.37亿元）[3][14] - 2022-2024H1净利润分别为1.94亿、3.74亿、1.10亿元，对支付宝依赖度高（2024H1收入占比44.98%），分成比例由80%降至70%[13][14] - 虚拟电厂业务增长迅速，2025-2028年预测收入CAGR达63%-106%，但数字化软件业务2024年完成度仅45.28%（预测值）[14] 财务数据 - 朗新集团2024年前三季度营收增长3.8%至27亿元，但归母净利下滑21.83%，互联网电视业务亏损拖累（净利润降超7000万元）[10] - 公司商誉规模13.21亿元，其中84.35%来自邦道科技收购，未计提减值[10] - 邦道科技2018-2021年累计超额完成业绩承诺134%，但2023年数字化软件业务毛利仅达预测值的81.47%[11][14] 监管关注重点 - 业务稳定性：支付宝分成比例下调影响、虚拟电厂高增长预测合理性、数字化软件业务完成度偏低[3][14][25] - 关联交易：与上市公司及子公司存在资金拆借（累计超1.49亿元）、外包服务采购等[20][22] - 特殊事项：标的资产股东出资未实缴、前高管翁朝伟持股异常（占比62.36%）、亏损资产新电途剥离（作价800万元）[15][16][22]