报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告核心观点 - 公司发布2026年半年报，业绩基本符合预期，但外销短期承压叠加费用端影响，电子材料启动扩产 [4][6] 2026年半年报业绩总结 - 26H1公司实现营业收入4.82亿元（yoy+3%），归母净利润为1.29亿元（yoy-13%），扣非后归母净利润为1.06亿元（yoy-22%），毛利率44.79%（yoy-1.00 pct），净利率26.88%（yoy-4.38 pct） [4] - 26Q2公司实现营业收入为2.32亿元（yoy-7%，QoQ-7%），归母净利润为0.39亿元（yoy-49%，QoQ-57%），扣非后归母净利润为0.28亿元（yoy-60%，QoQ-64%），毛利率43.96%（yoy-0.64 pct，QoQ-1.61 pct），净利率17.00%（yoy-13.20 pct，QoQ-19.09 pct） [4] - 销售/管理/财务费用同比增加0.12/0.14/0.09亿元，股份支付、汇兑损失等影响当期利润 [4] 高分子材料助剂业务分析 - 26H1公司实现高分子材料助剂板块收入4.06亿元，毛利1.88亿元，毛利率46.36% [6] - 成核剂是制造改性塑料的关键材料，聚丙烯是成核剂最主要的消费途径，26H1国内PP产量达1782万吨，同比下滑7% [6] - 合成水滑石是PVC高效、无毒、环保的热稳定剂，26H1国内PVC产量达1148万吨，同比下滑3% [6] - 公司立足国产替代，南沙厂区顺利投产，持续提升渗透率，成核剂及水滑石销量不断成长 [6] - 26H1受海外地缘冲突、区域市场阶段性供需波动等突发性短期因素影响，海外收入同比下降1.29% [6] - 成核剂主要进口供应商为美利肯、艾迪科、新日本理化，公司凭借先进生产工艺及比肩国际先进品牌的产品性能，全球及国内市场占有率持续提升 [6] - 公司通用合成水滑石已规模化供应艾迪科、百尔罗赫、开米森集团、三益集团等世界知名热稳定剂生产企业 [6] - 公司研发的三元合成水滑石正逐步在高端市场实现进口替代，并实现涂料领域的应用 [6] 电子材料业务分析 - 26H1公司实现电子材料板块收入0.29亿元，毛利0.07亿元，毛利率24.13% [6] - 公司抓住AI算力、高性能服务器、5G通信、车载电子等下游领域高速增长的电子材料需求 [6] - 1月公司成功收购广东聚迅新材料，一期技改已于6月底基本完成，相关产品自三季度起逐步实现产能及出货放量 [6] - 公司PPO（聚苯醚）树脂、高频高速阻燃剂产品已批量供应头部高频高速覆铜板厂商，产品供不应求 [6] - 6月，公司公告拟13亿元于东莞投资高频高速电子材料及高端助剂项目，规划PPO树脂2500吨，高频高速阻燃剂2500吨，高端合成水滑石20000吨 [6] 盈利预测与财务数据 - 下调公司2026年归母净利润预测为3.05亿元（前值为3.76亿元），维持2027-2028年预测为4.46、5.35亿元 [6] - 2026E-2028E营业总收入预测分别为12.88亿元、16.09亿元、20.26亿元，同比增长率分别为31.8%、24.9%、25.9% [5] - 2026E-2028E归母净利润预测分别为3.05亿元、4.46亿元、5.35亿元，同比增长率分别为10.5%、46.5%、19.8% [5] - 2026E-2028E每股收益预测分别为1.17元/股、1.72元/股、2.06元/股 [5] - 2026E-2028E毛利率预测分别为44.9%、45.7%、46.4% [5] - 2026E-2028E市盈率分别为50X、34X、29X [5]