并购交易概述 - 公司拟以3亿元现金收购江苏晶凯半导体技术有限公司62.5%股权，交易完成后江苏晶凯将成为其控股子公司并纳入合并报表 [1] - 交易定价以2025年4月30日为基准日，江苏晶凯股东全部权益评估值为3.61亿元，结合后续9000万元增资，最终确定100%股权价值为4.8亿元 [1] - 交易对手方包括晶凯电子、因梦控股少数股东张亚群等关联方，形成业务与资本的深度绑定 [1] 目标公司业务与技术 - 江苏晶凯是国内少数具备完整存储芯片封测服务链的企业，业务覆盖晶圆测试和封装两大关键环节 [3] - 在晶圆测试端，可通过定制设备对DDR4、LPDDR5等主流晶圆分级分类，显著提升成品良率 [3] - 在封装端，已掌握8-16层叠Die、30um超薄封装等先进工艺，能为AI算力芯片提供高位宽DRAM"中间件"服务 [3] - 2024年该公司营收达9120.15万元，2025年前4月暂亏372万元，但已展现技术商业化潜力 [3] 公司战略布局与协同效应 - 公司早在2024年9月已通过并购因梦控股切入存储芯片应用开发领域，后者2025年上半年营收达1.89亿元，同比翻倍增长 [3] - 通过整合江苏晶凯的封测能力，公司将正式形成"芯片应用开发—晶圆测试—封装测试"的全链条布局 [3] - 此次并购既能为因梦控股提供稳定上游支持，又可借助其客户渠道扩大封测业务规模 [3] 行业市场前景 - 2024年全球DRAM市场规模达1551亿美元，预计2029年将增至4139亿美元 [4] - AI服务器、车载电子等需求持续爆发推动存储产业进入"超级周期" [4]

业绩概览 - 公司预计2025年前三季度归母净利润为4953.08万元至5153.08万元，同比增长1258.39%至1313.24% [1] - 公司预计2025年第三季度净利润为1600万元至1800万元，同比增长2836.86%至3203.96% [1] - 报告期内公司主要产品量产交付规模大幅提升，整体业绩实现高速增长 [1] 业务进展 - 第三季度，智能穿戴天线等产品与国内知名AI眼镜客户的合作进入量产阶段 [1] - 车载天线和线束业务保持快速发展态势，净利润实现数倍增长 [1] - 车载天线取得某国际知名汽车厂商的全球供应商资质 [1] - 线束业务获得国内知名汽车客户的电池包线束项目定点 [1] - 热虹吸和PCS液冷板等产品实现小批量出货 [1] - 游戏机SOC散热模组达到量产高峰 [1] - 公司积极拓展服务器液冷等业务 [1]

业务发展 - 合肥设立全资子公司源丰光电拓展车载电子业务 包括车载照明 线束 连接器等新业务领域 [2][3][7] - 截至2025年6月30日公司在手订单金额为18270.55万元人民币 [2] - 源丰光电目前处于厂房装修和设备购买等建设期 [3] - 公司坚持光缆业务差异化技术路线 以定制OPGW ADSS等优势产品为主线 拓展电力光缆市场 [4] 公司治理 - 第二大股东蕙富骐骥持有26600000股 占总股本13.75% 全部被司法冻结 [6] - 第二大股东资产重组承诺处于超期未履行状态 [5] - 公司没有控股股东和实际控制人 但表示不会影响公司发展 [8][9] - 蕙富骐骥所持股份将被司法拍卖 存在控制权变动风险 [6] 战略规划 - 公司聚焦光纤光缆核心业务 同时探索车载电子领域新业务 [4][9] - 通过合肥子公司寻求车载电子领域新的业务增长点 [2][3][7] - 公司明确表示不会收购四川美丰 坚持现有业务发展方向 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025Q2利润扭亏为盈 归母净利润0.26亿元(2024Q2亏损0.10亿元) [3][4] - 车载业务实现量产突破 产品已交付问界M8、问界M9、尊界S800等多款车型 [6] - 毛利率和净利率双提升 2025Q2毛利率32.56%(+2.39pct) 净利率3.19%(+4.52pct) [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.29/4.37/5.28亿元 对应PE 26.75/20.13/16.68倍 [8][9] 财务表现 - 2025H1营收16.26亿元(+1.63%) 归母净利润0.89亿元(+2062.34%) [3] - 2025Q2营收8.16亿元(+5.38%) 境内收入11.47亿元(+1.27%) 境外收入3.99亿元(-10.92%) [4] - 投影仪整机及配件收入14.87亿元(-0.43%) 互联网运营收入0.59亿元(-32.06%) 其他业务收入0.80亿元(+314.86%) [4] - 2025Q2销售费用率15.51%(-3.80pct) 管理费用率4.87%(+2.77pct) 研发费用率13.22%(-0.46pct) [5] 业务进展 - 车载业务获得智能座舱、智能大灯领域多个定点项目 实现从定点到量产的关键突破 [6] - 车外解决方案采用白光与彩光双模设计 解决传统DLP大灯混色问题 [6] - 海外市场进入Best Buy、Walmart、茑屋家电等主流渠道 发布新品MoGo 4与MoGo 4 Laser [6] - 推出DualLight2.0护眼三色激光、Eagle-Eye鹰眼计算光学等创新技术 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为39.45/45.32/50.36亿元 增长率15.87%/14.88%/11.13% [9] - 预计毛利率持续提升 2025-2027年分别为33.21%/33.87%/34.32% [11] - 预计销售净利率显著改善 2025-2027年分别为8.34%/9.65%/10.48% [11] - 预计ROE持续增长 2025-2027年分别为10.78%/12.72%/13.51% [11]

公司2025年7月营收表现 - 2025年7月合并营收达人民币30.024亿元 较去年同期实现稳健增长 [2] 公司产品结构与客户基础 - 长期深耕高端HDI、SLP、类载板等高附加值产品 [2] - 主要客户涵盖苹果、华为、特斯拉等国际一线终端品牌 [2] 行业趋势与公司竞争优势 - 全球PCB产业正经历结构性升级 高端产品技术壁垒高、客户粘性强 [2] - 受益于AI终端、折叠屏手机、XR设备及车载电子等新兴应用快速渗透 [2] - 订单结构持续优化 高端产品占比提升带动整体营收稳步增长 [2] 公司产能布局与战略方向 - 在大陆淮安园区和泰国园区具备AI服务器相关产能 [2] - 积极关注全球AI服务器市场发展动态 将根据市场需求和公司战略调整投资扩产计划 [2]

业务布局 - 公司产品已应用于车载领域 [1] - 显示模组业务涉及车载应用 [1] - 光学摄像头模组业务涉及车载应用 [1]