公司股价及估值 - 7月23日收盘价18.79元，下跌1.16%，总市值106.89亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)为29.89倍，静态PE为29.38倍，市净率3.04倍 [1][2] - 行业平均PE(TTM)为53.52倍，行业中值为37.14倍，公司PE排名行业第60位 [1][2] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报，18家机构持仓，均为基金，合计持股1760.63万股，持股市值3.11亿元 [1] 主营业务及产品 - 主营业务为医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售 [1] - 主要产品包括家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件、其他医疗产品组件、精密模具及自动化设备、家用及消费电子组件 [1] - 公司为国家级高新技术企业、国家知识产权优势企业、广东省制造业单项冠军 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入2.96亿元，同比增长5.05% [1] - 净利润5187.50万元，同比下降10.62%，销售毛利率39.28% [1] 行业对比 - 行业平均总市值111.58亿元，行业中值51.72亿元，公司总市值106.89亿元 [2] - 同行业可比公司PE(TTM)范围：九安医疗10.94倍至安图生物19.34倍 [2] - 同行业市净率范围：九安医疗0.86倍至三鑫医疗3.15倍 [2]

公司股价及估值 - 7月11日收盘价18.72元 上涨3.83% 滚动市盈率29.78倍 创28天新低 总市值106.49亿元 [1] - 股东户数12487户 较上次增加119户 户均持股市值35.28万元 户均持股2.76万股 [1] 行业估值对比 - 医疗器械行业平均市盈率52.06倍 行业中值37.22倍 公司排名第66位 [1] - 公司PE(TTM)29.78倍 低于行业平均52.06倍和行业中值37.22倍 [2] - 行业市净率平均4.58倍 公司市净率3.02倍 [2] 公司主营业务 - 主营医疗器械精密组件及产品设计开发/制造/销售 [1] - 主要产品包括家用呼吸机组件/人工植入耳蜗组件/精密模具及自动化设备等 [1] - 国家级高新技术企业 国家知识产权优势企业 广东省制造业单项冠军 [1] 财务表现 - 2025年一季报营收2.96亿元 同比增5.05% [1] - 净利润5187.50万元 同比降10.62% 销售毛利率39.28% [1] 同业估值对比 - 九安医疗PE(TTM)10.30倍 英科医疗10.88倍 均低于公司29.78倍 [2] - 新华医疗PE(TTM)14.44倍 振德医疗15.41倍 奥美医疗15.51倍 [2] - 山东药玻PE(TTM)15.61倍 康德莱16.09倍 维力医疗16.60倍 [2]

公司股价及估值 - 7月4日收盘价18.05元，上涨1.69%，总市值102.68亿元 [1] - 滚动市盈率28.71倍，低于行业平均51.05倍和行业中值36.62倍 [1][2] - 市净率2.92倍，低于行业平均4.55倍但高于行业中值2.50倍 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示30家机构持仓，包括24家基金、4家其他机构、2家保险 [1] - 合计持股4213.94万股，持股市值12.30亿元 [1] 公司业务概况 - 主营业务为医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售 [1] - 主要产品包括家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件、精密模具及自动化设备等 [1] - 国家级高新技术企业，国家知识产权优势企业，广东省制造业单项冠军 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入2.96亿元，同比增长5.05% [1] - 净利润5187.50万元，同比下降10.62% [1] - 销售毛利率39.28% [1] 行业对比 - 行业市盈率平均51.05倍，中值36.62倍，公司排名第65位 [1] - 总市值102.68亿元，低于行业平均107.12亿元但高于中值51.67亿元 [2] - 可比公司中九安医疗PE最低10.26倍，安图生物PE最高18.83倍 [2]

报告公司投资评级 - 买入 | 首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入15.94亿元，同比增长19.19%；归母净利润3.64亿元，同比增长16.11%；扣非净利润3.50亿元，同比增长22.23% 2025年Q1公司实现营业收入2.96亿元，同比增长5.05%；归母净利润0.52亿元，同比下降10.62%；扣非净利润0.49亿元，同比下降11.67% [4] - 公司两大基石业务稳定发展，2024年家用呼吸机组件收入同比增长25.58%，人工植入耳蜗组件收入同比增长18.74% 公司在血糖管理、心血管、体外诊断等领域开展多元化业务布局，胰岛素注射笔项目已量产，“美好笔”核心研发基本完成，CGM组件产品进入交付准备期 [5] - 公司全球产业布局初见成效，大亚湾新产业园和马来二期厂房已投入使用，马来三期产业基地预计2025年底前投入使用，将提升境外交付能力 [6] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为19.42亿元、23.71亿元和28.59亿元，同比增速分别为21.8%、22.1%和20.6%；归母净利润分别为4.52亿元、5.47亿元和6.68亿元，同比增速分别为24.4%、20.9%和22.0% [7] 公司基本情况 - 最新收盘价17.64元，总股本5.69亿股，流通股本1.56亿股，总市值100亿元，流通市值28亿元，52周内最高/最低价为38.08 / 16.64元，资产负债率11.3%，市盈率19.60，第一大股东为熊小川 [3] 个股表现 - 2024年7月至2025年6月，美好医疗股价从-22%逐步上升至28% [2] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为19.42亿元、23.71亿元和28.59亿元，同比增速分别为21.8%、22.1%和20.6%；归母净利润分别为4.52亿元、5.47亿元和6.68亿元，同比增速分别为24.4%、20.9%和22.0%；2025 - 2027年PE分别为22.2倍、18.3倍和15.0倍；PEG分别为0.91、0.88和0.68 [7] 财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1594 | 1942 | 2371 | 2859 | | 增长率(%) | 19.19 | 21.82 | 22.09 | 20.58 | | EBITDA（百万元） | 450.76 | 438.82 | 528.48 | 646.53 | | 归属母公司净利润（百万元） | 363.78 | 452.35 | 547.05 | 667.62 | | 增长率(%) | 16.11 | 24.35 | 20.93 | 22.04 | | EPS(元/股) | 0.64 | 0.80 | 0.96 | 1.17 | | 市盈率（P/E） | 27.59 | 22.18 | 18.34 | 15.03 | | 市净率（P/B） | 2.88 | 2.59 | 2.30 | 2.03 | | EV/EBITDA | 26.50 | 19.44 | 15.40 | 11.84 | [9] 财务报表和主要财务比率 财务报表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1594 | 1942 | 2371 | 2859 | | 营业成本 | 923 | 1151 | 1411 | 1687 | | 税金及附加 | 16 | 17 | 21 | 25 | | 销售费用 | 45 | 58 | 74 | 91 | | 管理费用 | 108 | 132 | 164 | 200 | | 研发费用 | 141 | 175 | 211 | 252 | | 财务费用 | -49 | -71 | -88 | -106 | | 资产减值损失 | -14 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | 410 | 510 | 616 | 752 | | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额 | 410 | 510 | 616 | 752 | | 所得税 | 46 | 57 | 69 | 85 | | 净利润 | 364 | 452 | 547 | 668 | | 归母净利润 | 364 | 452 | 547 | 668 | | 每股收益（元） | 0.64 | 0.80 | 0.96 | 1.17 | [12] 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入 | 19.2% | 21.8% | 22.1% | 20.6% | | 成长能力 - 营业利润 | 16.7% | 24.2% | 20.9% | 22.1% | | 成长能力 - 归属于母公司净利润 | 16.1% | 24.3% | 20.9% | 22.0% | | 获利能力 - 毛利率 | 42.1% | 40.7% | 40.5% | 41.0% | | 获利能力 - 净利率 | 22.8% | 23.3% | 23.1% | 23.4% | | 获利能力 - ROE | 10.5% | 11.7% | 12.6% | 13.5% | | 获利能力 - ROIC | 8.9% | 10.0% | 10.7% | 11.6% | | 偿债能力 - 资产负债率 | 11.3% | 11.5% | 12.1% | 12.6% | | 偿债能力 - 流动比率 | 6.61 | 6.74 | 6.59 | 6.57 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 5.71 | 5.52 | 5.83 | 5.68 | | 营运能力 - 存货周转率 | 2.62 | 2.80 | 2.63 | 2.66 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.43 | 0.47 | 0.51 | 0.54 | | 每股指标 - 每股收益 | 0.64 | 0.80 | 0.96 | 1.17 | | 每股指标 - 每股净资产 | 6.12 | 6.80 | 7.66 | 8.70 | | 估值比率 - PE | 27.59 | 22.18 | 18.34 | 15.03 | | 估值比率 - PB | 2.88 | 2.59 | 2.30 | 2.03 | [12] 现金流量表 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 364 | 452 | 547 | 668 | | 折旧和摊销 | 100 | 0 | 0 | 0 | | 营运资本变动 | -15 | -130 | -94 | -105 | | 其他 | 0 | -10 | -18 | -20 | | 经营活动现金流净额 | 448 | 312 | 435 | 542 | | 资本开支 | -354 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | -374 | 16 | 18 | 21 | | 投资活动现金流净额 | -728 | 16 | 18 | 20 | | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 债务融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | -122 | -64 | -61 | -74 | | 筹资活动现金流净额 | -122 | -64 | -61 | -74 | | 现金及现金等价物净增加额 | -374 | 265 | 392 | 488 | [12]

家用呼吸机组件业务 - 24年家用呼吸机组件订单回归正常增速 叠加马来西亚基地或能规避关税风险 有望支撑业务收入中长期增长 [3] - 25Q1受春节复工影响收入同比增速较24年全年有所放缓 预计25Q2及下半年随着订单交付恢复 业绩将逐步改善 [3] - 人工植入耳蜗组件收入保持稳健增长 新产品组件收入快速增长 反映多元业务布局成效 [3] 血糖管理业务拓展 - 在一次性注射笔 CGM和胰岛素贴敷泵等产品技术及CDMO业务持续突破 与全球多家医疗器械龙头合作 [4] - 胰岛素注射笔全自动化项目2024年实现规模化量产 自主设计的"美好笔"三大技术方向研发已完成 [4] - CGM组件产品进入交付准备期 马来西亚生产基地三期预期2025年底前投产 [4] 股权激励计划 - 2025年向304名核心员工授予500万股限制性股票 占总股本1 23% [5] - 业绩考核目标：25-27年收入或净利润目标值增速分别不低于56 25% 95 31% 144 14% 触发值增速分别不低于44 00% 72 80% 107 36% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 家用呼吸机组件下游客户去库存影响结束，25Q2及下半年业绩有望逐步改善；血糖管理新项目与新客户持续拓展，马来生产基地逐步扩张；推出限制性股票激励计划，彰显长期发展信心；虽下调25 - 26年归母净利润预测，但考虑细分领域龙头地位和新业务拓展潜力，维持“买入”评级 [2][3][4] 各部分总结 业务情况 - 基石业务为家用呼吸机和人工植入耳蜗组件开发制造销售，24年家用呼吸机组件业务订单回归正常增速，马来西亚基地或规避关税风险，人工植入耳蜗组件收入稳健增长，新产品组件收入快速增长；25Q1受春节复工影响收入同比增速放缓，后续季度业绩有望改善 [2] - 掌握精密模具、液态硅胶等核心技术，在血糖管理等产品技术及CDMO业务取得突破，与多家医疗器械龙头合作；胰岛素注射笔全自动化生产项目已规模化量产，“美好笔”核心研发完成，CGM组件产品进入交付准备期；马来西亚生产基地一、二期产能建设完成，三期预计2025年底前投入使用 [3] 激励计划 - 发布2025年股权激励计划，向不超304名核心员工授予500万股，占总股本1.23%；公司层面业绩考核基于23年收入或净利润，25 - 27年目标值增速分别不低于56.25%、95.31%、144.14%，触发值增速分别不低于44.00%、72.80%、107.36%，彰显长期增长信心 [4] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润预测为4.44/5.39亿元（原值为5.02和6.41亿元，下调11.6%/16.0%），新增27年归母净利润预测为6.56亿元 [4] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,338|1,594|1,931|2,322|2,797| |营业收入增长率|-5.49%|19.19%|21.13%|20.22%|20.48%| |净利润（百万元）|313|364|444|539|656| |净利润增长率|-22.08%|16.11%|21.93%|21.41%|21.90%| |EPS（元）|0.77|0.89|0.78|0.95|1.15| |ROE（归属母公司)（摊薄）|9.85%|10.45%|11.42%|12.32%|13.21%| |P/E|22|19|22|18|15| |P/B|2.2|2.0|2.5|2.2|2.0| [5] 其他数据 - 总股本5.69亿股，总市值98.13亿元，一年最低/最高16.03/29.40元，近3月换手率44.17% [6] - 1M、3M、1Y相对收益分别为0.14、 - 17.43、 - 30.99，绝对收益分别为2.92、 - 17.09、 - 16.75 [9]

公司股价与估值 - 6月26日收盘价17.25元，下跌1.09%，总市值98.13亿元 [1] - 滚动市盈率PE为27.44倍，静态PE为26.98倍，市净率2.79倍 [1][2] - 市盈率低于行业平均49.45倍和行业中值35.92倍 [1][2] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报，共有30家机构持仓，包括24家基金、4家其他机构和2家保险公司 [1] - 合计持股4213.94万股，持股市值12.30亿元 [1] 公司业务概况 - 主营业务为医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售 [1] - 主要产品包括家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件、精密模具及自动化设备等 [1] - 公司是国家级高新技术企业、国家知识产权优势企业和广东省制造业单项冠军 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入2.96亿元，同比增长5.05% [1] - 净利润5187.50万元，同比下降10.62% [1] - 销售毛利率39.28% [1] 行业对比 - 行业总市值平均105.42亿元，中值48.69亿元 [2] - 行业市净率平均4.57倍，中值2.39倍 [2] - 在可比公司中，英科医疗PE最低为9.62倍，三鑫医疗PE最高为18.09倍 [2]

公司股价与估值 - 6月18日收盘价17.04元，下跌1.22%，总市值96.94亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)27.11倍，静态PE26.65倍，市净率2.75倍 [1][2] - 市盈率低于行业平均49.10倍及中值36.43倍，行业排名第62位 [1] 资金流向 - 6月18日主力资金净流出203.72万元，但近5日累计净流入814.95万元 [1] 主营业务与资质 - 主营医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售 [1] - 核心产品包括家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件、精密模具及自动化设备等 [1] - 国家级高新技术企业，国家知识产权优势企业，广东省制造业单项冠军 [1] 财务表现 - 2025年一季报营业收入2.96亿元，同比增长5.05% [1] - 净利润5187.50万元，同比下滑10.62%，销售毛利率39.28% [1] 行业对比数据 - 行业平均总市值105.10亿元，中值48.92亿元 [2] - 可比公司市盈率：英科医疗9.56倍、九安医疗10.12倍、新华医疗14.22倍 [2] - 市净率对比：行业平均4.54倍，中值2.39倍，公司为2.75倍 [2]

公司股价及估值 - 6月9日收盘价17.48元，上涨2.52%，总市值99.44亿元，滚动市盈率PE(TTM)27.81倍 [1] - 静态市盈率PE(静)27.34倍，市净率2.82倍 [2] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率50.64倍，中值37.05倍，公司PE排名第59位 [1] - 行业平均市净率4.68倍，中值2.50倍，行业平均总市值109.10亿元 [2] 股东结构 - 截至2025年5月30日股东户数11265户，较上次增加133户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 主营业务 - 主营医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售，核心产品包括家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件等 [1] - 国家级高新技术企业，国家知识产权优势企业，广东省制造业单项冠军 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入2.96亿元，同比增长5.05%，净利润5187.50万元，同比下降10.62% [1] - 销售毛利率39.28% [1] 同业估值对比 - 同业公司PE(TTM)多为负值，如天益医疗-1817.92倍、澳华内镜-726.69倍、诺唯赞-431.93倍 [2] - 同业市净率差异显著，如澳华内镜5.82倍、爱朋医疗5.20倍、博晖创新3.60倍 [2]

公司股价与估值 - 6月5日收盘价16.78元，下跌1.35%，总市值95.46亿元 [1] - 滚动市盈率PE为26.69倍，静态PE为26.24倍，市净率2.71倍 [1][2] - 行业平均PE为50.97倍，行业中值PE为36.67倍，公司PE排名第59位 [1][2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示30家机构持仓，其中基金24家、其他4家、保险2家 [1] - 合计持股4213.94万股，持股市值12.30亿元 [1] 公司主营业务 - 主营医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售 [1] - 主要产品包括家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件、精密模具及自动化设备等 [1] - 国家级高新技术企业，国家知识产权优势企业，广东省制造业单项冠军 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入2.96亿元，同比增长5.05% [1] - 净利润5187.50万元，同比下降10.62% [1] - 销售毛利率39.28% [1] 行业对比 - 行业平均总市值108.42亿元，行业中值49.87亿元 [2] - 行业平均市净率4.68倍，行业中值2.47倍 [2] - 同行业可比公司PE多为负值，如天益医疗-1782.30倍、澳华内镜-692.58倍 [2]