智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，"双节"市场氛围较为平淡，传统"旺季效应"明显减弱。动销 及批价来看，随着双节临近，9月终端动销环比温和回暖，但仍然承压；批价同比下滑，渠道利润呈现 收窄态势。渠道库存来看，经销商25Q2因动销不畅，库存或环比抬升；节前备货后库存阶段性提升， 双节旺季或略有去化，但预计地产酒经销商库存仍然高企。看好Q3业绩披露阶段板块向上弹性表现(风 险或充分释放)&建议关注板块周期底部。 山东市场：区域分化明显。品鉴会、买赠活动等带动济南、潍坊等地动销升温；青岛、淄博、临沂等地 氛围冷淡，政务商务场景减少。整体来看，白酒消费呈现"理性化"趋势，宴席、家庭聚饮等刚性场景表 现相对稳定，但商务与政务消费持续疲软，导致次高端价位带承压。 天风证券主要观点如下： 市场氛围平淡，动销符合预期 根据云酒头条消息，中秋国庆期间，预计白酒动销整体下滑20%-30%，符合节前偏淡预期。受今年5 月"禁酒令"影响，政商务白酒消费场景承压明显，餐饮消费市场受到影响。"双节"市场氛围较为平淡， 传统"旺季效应"明显减弱。动销及批价来看，随着双节临近，9月终端动销环比温和回暖，但仍然承 压；批价同比下滑，渠道 ...

行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 双节动销符合节前偏淡预期，预计整体下滑20%-30%，传统旺季效应明显减弱[2] - 随着Q3业绩披露，风险或充分释放，板块情绪或有望迎来修复，看好板块周期底部及Q3业绩披露阶段的向上弹性[5] - 市场呈现“整体承压、区域分化”特征，高端名酒与区域龙头展现韧性，大众价位带表现相对稳健[3] 双节动销与市场氛围 - 中秋国庆期间白酒动销整体预计下滑20%-30%，符合节前偏淡预期[2] - 受5月“禁酒令”影响，政商务消费场景承压明显，市场氛围较为平淡[2] - 9月终端动销环比温和回暖但仍承压，批价同比下滑，渠道利润呈现收窄态势[2] - 经销商因动销不畅，库存或环比抬升；节前备货后库存阶段性提升，双节旺季或略有去化，但地产酒经销商库存预计仍高企[2] - 经销商资金压力较大，回款较为谨慎，各酒企第三季度回款意愿普遍放缓[2] 区域市场分化表现 - 江苏市场动销相对稳健但城乡分化显著，城区宴席场景动销接近持平，今世缘国缘系列占据主导；乡镇市场消费能力疲弱，动销下滑[3] - 河南市场百元大众价格带成为新动销主力，茅台1935、习酒窖藏1988、国台等产品表现稳定，宴席和大众聚餐提供支撑，但商务宴请疲软[3] - 四川市场次高端产品表现分化，成都市场受商务消费疲软影响，动销同比下滑约50%；县域市场300-500元价格带产品表现稳健，剑南春、水井坊等名酒为主[3] - 山东市场区域分化明显，济南、潍坊等地动销升温；青岛、淄博、临沂等地氛围冷淡，政务商务场景减少[3] - 白酒消费呈现“理性化”趋势，宴席、家庭聚饮等刚性场景相对稳定，商务与政务消费持续疲软导致次高端价位带承压[3] 各价位带表现与品牌力 - 高端名酒需求下滑，价盘压力显现：飞天茅台批价一度下行后逐步抬升，双节期间稳定在1760元左右；五粮液普五、国窖1573批价亦在阶段性下滑后企稳[4] - 区域格局分化，强品牌力酒企更胜一筹：今世缘国缘系列在江苏市场形成强势品牌力壁垒；剑南春在四川县域宴席市场知名度占优[4] - 百元价格带成动销主力，性价比产品受欢迎：河南、山东等地百元价格带动销占比提升，光瓶酒与区域品牌如金徽、滨河等凭借高性价比占据大众市场[4] 投资建议与关注主线 - 建议关注板块周期底部及Q3业绩披露阶段板块向上弹性表现[5] - 当前飞天茅台、八代五粮液、国窖1573批价分别回升至1760元附近、850元、850元[5] - 个股建议关注三条主线：①政策预期博弈/高切低资金偏好的强弹性标的，如酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、泸州老窖、华致酒行等；②大众消费修复带来的弹性标的，如古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等；③强α标的，如贵州茅台、山西汾酒等[5]

房地产行业现状 - 大连万达集团及其法定代表人王健林被限制高消费 现存11条被执行人信息 被执行总金额超52亿元 所持多家公司股权已被冻结 [1] - 万达 万科 碧桂园等全国知名房企相继陷入经营困局 房地产行业走到历史拐点 [7] - 房地产行业规模庞大 2020年全国房地产开发投资14.14万亿元 超过同期意大利GDP 从业人数达290.12万人 [7] 白酒与房地产关联性 - 房地产全链条催生海量商务宴请和庆典礼赠场景 筑牢高端白酒消费市场基石 [2] - 过去二十多年房地产热度直接牵动白酒行业脉搏 [4] - 2004-2013年房地产投资增长超520% 白酒行业同步迎来"黄金十年"：产量增长293% 收入上涨719% 利润飙升1272% [5] - 2015年棚户区改造再次创造商务用酒消费场景 推动高端白酒二次发展 [5] 白酒行业现状 - 行业进入深度调整期 企业陷入流血式竞争 [7] - 2025年1-6月规模以上白酒企业数量缩减至887家 较去年同期减少100余家 [8] - 销售收入3304.2亿元 同比微增0.19% 利润总额876.87亿元 同比大幅下降10.93% [8] 头部酒企战略转型 - 茅台拓展目标客群至独角兽企业 专精特新企业 小巨人企业 重点培育新能源 生物科技 数字科技等新兴产业从业者 [10] - 积极布局海外市场：茅台提出"出口→出海→国际化"三步走战略 五粮液启动"和美全球行" 泸州老窖开展"让世界品味中国"全球之旅 洋河打造国际化风范 [10] - 拥抱大众消费市场：泸州老窖推出黑盖 洋河推出洋河大曲 古井贡酒推出老瓷贡 茅台推出台源光瓶酒 [11] - 五粮液重启尖庄品牌 推进全国化渠道下沉 [12] 转型初步成效 - 2025年1-7月白酒出口总额达5.7亿美元 出口量964万升 均价59.1美元/升 延续量价齐升态势 [14] - 2024年上半年300元以下白酒市场份额占比攀升至43% 百元价位带年增速维持15%以上 [14] - 2025年上半年动销最好价格带为100-300元 300-500元 100元及以下 [14] 转型面临挑战 - 仅茅台明确转向高科技行业客群 [14] - 白酒出海营收基数小 处于起步阶段 [14] - 大众酒市场利润规模无法与高端 次高端市场相比 [14]