市场整体表现 - 市场窄幅震荡，沪指上涨0.18%，创业板指上涨0.25% [1] - 沪深两市成交额1.73万亿元，较上一交易日缩量2002亿元 [1] - 贵金属、军工、养殖业板块涨幅居前，海南、燃气、影视院线等板块跌幅居前 [1] 航空行业观点 - 行业收益水平回暖有望延续，受益于供给低增速、行业反内卷及低基数 [2] - 10月航空票价延续改善趋势 [2] 油运行业观点 - 油运板块高景气有望延续，受多重利好共振 [2] - 利好因素包括OPEC+/美洲增产、跨区域油价差套利、低油价带动补库及地缘事件扰动 [2] 公路行业观点 - 公路板块仍有上行空间，因保险资金年末开启配置"开门红"及市场风险偏好震荡 [2] - AH公路股息率具有吸引力 [2] 中药行业观点 - 看好年底需求回暖及后续基本面和估值改善机会，因短期基数压力缓解、渠道库存加速出清 [3] - 创新领域有助构建第二增长曲线，中药消费品公司品牌延展空间广阔 [3] 血制品行业观点 - 关注"十五五"浆站建设规划及行业并购整合进展 [3] - 需求端看好静丙、因子类产品需求提升及新品研发 [3] 疫苗行业观点 - 关注重磅产品销售改善情况及创新管线研发进展 [3] - 政策出台及疫苗出海有望推动企业发展 [3] 医药零售与流通行业观点 - 医药零售行业转型变革稳步推进，关注后续多元催化 [3] - 医药流通行业收入端稳健向好，关注回款及"十五五"规划 [3] 白酒行业观点 - 双十一期间行业呈现"量增价跌"分化，传统电商平台名酒价格击穿底线，如飞天茅台补贴价跌破1700元 [4] - 价格压力主因经销商库存压力下的抛货行为与平台补贴引流 [4] - 即时零售、抖音等新兴渠道逆势增长，反映消费场景向"即买即饮"转变 [4] - 酒企通过公布授权"白名单"与非授权"黑名单"启动打假行动以维稳价盘 [4] - 中长期行业需从价格战转向价值重塑，聚焦高质价比产品与渠道精细化运营 [4] - 当前龙头酒企股息回报已较为可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会 [4] - 看好三大主线：强β标的、大众酒价位带修复概念标的、强α标的 [4]

天风证券研报表示，2025年双十一期间，白酒行业呈现"量增价跌"分化态势：传统电商平台名酒价格击 穿底线（如飞天茅台补贴价跌破1700元），主因经销商库存压力下的抛货行为与平台补贴引流；而即时 零售、抖音等新兴渠道逆势增长，反映消费场景向"即买即饮"转变。酒企密集启动打假行动，通过公布 授权"白名单"与非授权"黑名单"维稳价盘，旨在平衡线上流量与线下渠道利益。中长期看，行业需从价 格战转向价值重塑，聚焦高质价比产品与渠道精细化运营。当前龙头酒企股息回报已较为可观，大众消 费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会。看好三大主线：①强β标的；②大众酒价位带修复概念标 的；③强α标的。 ...

文章核心观点 - 双节期间白酒市场氛围平淡，传统旺季效应明显减弱，行业整体承压但呈现区域与价格带分化 [1][2] - 高端名酒批价经历节前下滑后企稳回升，强品牌力酒企表现更优，百元价格带成为动销主力 [5][6] - 随着三季度业绩披露，板块风险或充分释放，有望迎来情绪修复，建议关注周期底部机会 [7] 市场氛围与动销 - 中秋国庆期间白酒动销整体预计下滑20%-30%，符合节前偏淡预期 [2] - 9月终端动销环比温和回暖但仍承压，批价同比下滑，渠道利润呈现收窄态势 [1][2] - 受5月“禁酒令”影响，政商务消费场景承压明显，餐饮消费市场受到波及 [2] 渠道库存与回款 - 经销商2025年第二季度因动销不畅，库存或环比抬升 [1][2] - 节前备货后库存阶段性提升，双节旺季或略有去化，但地产酒经销商库存预计仍高企 [1][2] - 经销商资金压力较大，回款较为谨慎，各酒企第三季度回款意愿普遍放缓 [2] 区域市场表现 - 江苏市场动销相对稳健但城乡分化显著，城区宴席场景动销接近持平，今世缘国缘系列占据主导地位，乡镇市场动销下滑 [3] - 河南市场百元大众价格带成为新动销主力，宴席和大众聚餐提供支撑，但商务宴请需求疲软 [3] - 四川市场次高端产品表现分化，成都市场受商务消费疲软影响动销同比下滑约50%，县域市场300-500元价格带产品表现相对稳健 [3] - 山东市场区域分化明显，济南、潍坊等地动销升温，青岛、淄博等地氛围冷淡，白酒消费呈现理性化趋势 [4] 价格带与品牌表现 - 飞天茅台批价在节前下行后，于双节期间稳定在1760元左右，五粮液普五、国窖1573批价亦在阶段性下滑后企稳 [5][7] - 百元价格带动销占比提升，光瓶酒与区域品牌凭借高性价比占据大众消费市场 [6] - 强品牌力酒企如今世缘国缘系列在江苏市场、剑南春在四川县域市场表现优异，多数区域本土品牌份额持续被挤压 [3][5] 投资关注主线 - 建议关注政策预期博弈或高切低资金偏好的强弹性标的，包括酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、泸州老窖、华致酒行等 [7] - 建议关注大众消费修复带来的弹性标的，包括古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等 [7] - 建议关注强阿尔法标的，包括贵州茅台、山西汾酒等 [7]

板块表现 - 吃喝板块8月29日全线爆发 食品ETF场内价格单日大涨2.52% [1] - 龙头个股集体上扬 金徽酒和盐津铺子领涨超7% 新乳业和舍得酒业跟涨超6% [1] - 贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒龙头股全线飘红 [1] 资金动向 - 中央汇金上半年通过单一资产管理计划加仓食品饮料ETF 部分白酒主题ETF获国家队扫货超亿份 [1] - 食品ETF近5个交易日有4日获资金净申购 合计净申购额超7000万元 [1] - 食品ETF近20个交易日累计吸金额超1.1亿元 [1] 企业业绩 - 山西汾酒2025年上半年营业收入239.64亿元 同比增长5.35% [2] - 山西汾酒同期净利润85.05亿元 同比增长1.13% [2] - 汾酒产品销售收入增长突出 显示核心产品竞争力强劲 [2] 行业估值 - 细分食品指数市盈率20.75倍 处于近10年7.06%分位点 [2] - 板块估值处于历史低位 中长期配置性价比凸显 [2] - 核心酒企批价跌幅收窄 渠道信心边际回暖 [2] 机构观点 - 太平洋证券认为中报业绩压力已预期 关注动销与价格传导改善 [2] - 华鑫证券指出二季度业绩利空预期充分释放 三季度动销边际回暖 [2] - 深港证券预计下半年有望迎来低基数效应 三四季度业绩好转值得关注 [4] 投资标的 - 食品ETF约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头股 [4] - 近40%仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [4] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [4] 行业展望 - 平安证券认为白酒基本面底部企稳 中秋国庆旺季有望催化消费 [8] - 建议关注三条主线：需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、基地市场扎实的地产酒 [8] - 股息率为股价形成支撑 中报理性出清解决历史库存问题 [8]

白酒板块市场表现 - 8月29日早盘白酒股全线走强 金徽酒盘中涨停 舍得酒业涨超6% 老白干酒、古井贡酒、酒鬼酒、迎驾贡酒、皇台酒业跟涨 贵州茅台上涨1.66% [1] - 白酒基金LOF（161725）上涨2.84% 早盘成交额达3400万元 [1] 公募基金持仓变动 - 2025年二季度公募基金大幅减持白酒板块 主动基金持仓环比剧降1.96个百分点至3.98% 配置系数滑落至历史均值下方 [2] - 白酒板块基金重仓股持股市值占比为6.79% 环比下降1.71个百分点 低于2009年以来平均水平 [2] 估值水平与资金流向 - 中证白酒指数年内下跌3.55% 估值大幅回落至19倍市盈率 [2] - 白酒基金LOF（161725）年内获资金净流入5.8329亿元 近9个交易日净流入2.365亿元 呈加速态势 [5][6] 行业周期与机构观点 - 白酒行业出清已较为充分 表现为经销商盈利下滑至亏损 回款下滑及酒厂预收款环比下滑 酒厂收入下滑经销商去库 真实需求好转 [6] - 行业绝对收益与相对收益拐点可能早于上一轮周期出现 [6] - 中秋国庆旺季来临使白酒需求向好趋势清晰 A股流动性明显改善 白酒股处于资产定价底部回升前夜 [7] - 中报业绩压力已被市场充分认知 若动销出现边际改善 板块具备持续修复基础 [7]

市场表现 - 食品ETF（515710）盘中场内价格跌幅达1.23% 盘中一度跌至1.38% [1] - 山西汾酒和泸州老窖股价大跌超3% 古井贡酒、金徽酒、承德露露等跌超2% 酒鬼酒、顺鑫农业、洋河股份等多股跌超1% [1] - 食品ETF近2个交易日获主力资金净申购3517万元 近20个交易日累计吸金1.43亿元 [2] 行业动态 - 茅台1935高端酒以998元/瓶定价开启预售 通过京东、天猫、抖音三大平台共5家店铺销售 [3] - 白酒行业处于中报密集披露期 市场关注动销反馈与价格传导 [4] - 禁酒令影响出现边际改善 部分地区消费场景松绑 [4] 估值水平 - 细分食品指数市盈率为21.35倍 处于近10年来10.57%分位点 [3] - 优质白酒标的2024年股息率普遍在3%-5%之间 [4] - 吃喝板块估值仍处低位 配置性价比凸显 [3] 资金流向 - 食品ETF连续两日获资金回流 显示市场关注度提升 [2] - 美联储降息预期升温 预计催化板块估值提升 [4] - 机构仓位基本出清 险资及股息策略资金可能介入 [4] 产品结构 - 食品ETF约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股 近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块 [5] - 前十权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等龙头企业 [5] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5]

近期市场表现 - 白酒板块近期升势明显 酒鬼酒连续两日涨停 白酒LOF（161725）实现四连阳 [1] - 今日板块整体调整 酒鬼酒逆势涨8% 贵州茅台 泸州老窖 五粮液均飘绿 白酒LOF（161725）跌0.7% [1] - 白酒板块估值已处底部 中证白酒指数近10年市盈率仅为18.92倍 处于历史7.73%的分位 [1] 政策与需求驱动因素 - 政策利好驱动 中央到地方密集出台促消费举措 强调抓住关键着力点做强国内大循环 持续激发消费潜力 [2] - 三部门印发个人消费贷款财政贴息政策方案 为消费板块注入强心剂 [2] - 禁酒令影响减弱 官媒对层层加码问题发声 宴席与礼品场景消费陆续复苏 [2] - 中秋与国庆将至 备货旺季在即 终端动销有望进一步加速 [2] 基本面与业绩表现 - 华泰证券指出 当前行情基本面表现筑底企稳 预计8月以来白酒动销端表现环比降幅收窄 [2] - 贵州茅台2025Q2营收增长7.3% 归母净利增长5.2% [3] - 五粮液2025Q1营收增长6.1% 归母净利增长5.8% [3] - 泸州老窖2025Q1营收增长3% 归母净利增长3% [3] - 山西汾酒2025Q1营收增长7.7% 归母净利增长6.2% [3] - 古井贡酒2025Q1营收增长10% 归母净利增长8% [3] - 今世缘2025Q1营收增长9.2% 归母净利增长7.3% [3] - 方正证券指出 在政策回暖与基本面复苏双重驱动下 白酒板块已完成筑底 估值重塑与业绩逐步修复可期 [3] 投资工具与指数构成 - 白酒LOF（161725）跟踪中证白酒指数 汇集白酒板块龙头 [3] - 沪州老窖 山西汾酒 五粮液 贵州茅台权重占比超60% 助力投资者把握白酒板块修复行情 [3]