投资评级 - 报告对恺英网络（002517.SZ）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司Q2业绩同比高增，看好“传奇+X”战略及丰富新游、AI业务布局持续驱动未来成长 [1][4] - 公司2026年上半年业绩预告显示归母净利润为13.0亿元至15.6亿元，同比增长37%至64%，扣非归母净利润为10.2亿元至13.2亿元，同比增长9%至41% [4] - 单季度看，预计2026年第二季度归母净利润为5.2亿元至7.8亿元，同比增长20%至80% [4] - 业绩增长主要得益于《烈焰觉醒》、《仙剑奇侠传：新的开始》、《三国：天下归心》等多款游戏及用户平台业务表现良好 [4] - 报告维持对公司2026-2028年归母净利润预测为27.88亿元、32.82亿元、35.41亿元，当前股价对应市盈率分别为12.0倍、10.2倍、9.4倍 [4][7] 业务与产品分析 - **核心游戏《烈焰觉醒》表现强劲**：该游戏融合多种玩法并联动顶流主播，累计玩家突破5000万，通过高频更新（如5月底上线新玩法、7月上线MOBA玩法）持续拓展受众并提升粘性，6月在微信小游戏畅销榜平均排名第12，环比提升13名 [4] - **新游储备丰富，增长动能强劲**：公司于6月上线《Stranger Heroes》和《永恒龙族》两款新游，据5月统计，待上线游戏达15款，覆盖奥特曼、盗墓笔记等知名IP [4] - **重点储备游戏进展**：《斗罗大陆：诛邪传说》官网预约人数约665万，《古龙群侠录》官网预约人数约52万，《盗墓笔记：启程》TapTap预约量约35万，三款游戏均有望于2026年下半年上线，有望驱动业绩加速增长 [4] AI与前沿业务布局 - **AI业务多元化推进**：旗下极逸AI联手中手游推出AI驱动的智能体GPA，AI社交产品《Elys》持续迭代，同时布局AI微短剧/漫剧及AI潮玩（如“暗夜公爵”），前沿布局有望为公司培育新的增长曲线 [5] 财务与估值摘要 - **营收与利润预测**：预计公司2026年至2028年营业收入分别为78.80亿元、83.60亿元、89.65亿元，同比增长率分别为48.0%、6.1%、7.2% [7] - **盈利能力指标**：预计毛利率维持在80.8%至81.7%的高位区间，净利率从2026年的37.2%提升至2028年的41.6% [7][10] - **股东回报指标**：预计2026年至2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.30元、1.54元、1.66元 [7] - **估值指标**：基于当前股价15.62元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为12.0倍、10.2倍、9.4倍，市净率（P/B）分别为2.6倍、2.2倍、1.9倍 [4][7]

投资评级 - 报告对恺英网络（002517.SZ）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是看好公司“传奇+X”策略及丰富的新游戏储备、AI业务布局将驱动公司持续成长，维持买入评级 [1][4] - 公司2026年第二季度业绩同比高速增长，主要得益于多款游戏及用户平台业务表现良好 [4] - 《烈焰觉醒》通过玩法融合和联动顶流，成功拓展传奇IP受众，累计玩家突破5000万，并持续通过内容更新保持热度 [4] - 公司新游戏储备丰富，待上线游戏达15款，覆盖多个知名IP，其中多款重点游戏有望在2026年下半年上线，驱动业绩加速增长 [4] - 公司在AI游戏、社交、微短剧/漫剧及潮玩等前沿领域持续推进布局，有望打造新的增长曲线 [5] 财务与业绩表现 - 公司2026年上半年预计归母净利润为13.0亿元至15.6亿元，同比增长37%至64% [4] - 公司2026年上半年预计扣非归母净利润为10.2亿元至13.2亿元，同比增长9%至41% [4] - 2026年第二季度单季预计归母净利润为5.2亿元至7.8亿元，同比增长20%至80%，环比变动-33%至持平 [4] - 2026年第二季度单季预计扣非归母净利润为4.7亿元至7.7亿元，同比增长10%至79%，环比变动-13%至+42% [4] - 报告维持对公司2026-2028年的归母净利润预测，分别为27.88亿元、32.82亿元和35.41亿元 [4] - 基于当前股价15.62元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为12.0倍、10.2倍和9.4倍 [4][7] - 报告预测公司2026年营业收入为78.80亿元，同比增长48.0% [7] - 报告预测公司2026年归母净利润为27.88亿元，同比增长46.4% [7] - 公司毛利率预计将保持在较高水平，2026-2028年预测值分别为80.8%、81.2%和81.7% [7] - 公司净利率预计将持续提升，2026-2028年预测值分别为37.2%、41.3%和41.6% [7] 业务与产品分析 - 核心游戏《烈焰觉醒》融入SLG、种菜、肉鸽、修仙等多种玩法，并联动各界顶流，持续拓展传奇游戏受众 [4] - 《烈焰觉醒》在2024年6月微信小游戏畅销榜平均排名第12名，环比提升13名 [4] - 公司于2024年6月上线肉鸽塔防手游《Stranger Heroes》和《龙族》IP MMORPG手游《永恒龙族》 [4] - 重点储备游戏《斗罗大陆：诛邪传说》官网预约人数约665万，已于2024年5月29日开启付费测试 [4] - 重点储备游戏《古龙群侠录》官网预约人数约52万，计划于2024年7月10日上线特别访谈节目进行预热 [4] - 重点储备游戏《盗墓笔记：启程》在TapTap平台的预约量约35万 [4] - 上述三款储备游戏均有望在2026年下半年上线 [4] - 公司旗下极逸AI与中手游合作，推出由AI驱动的游戏开发与发行一站式智能体GPA [5] - 公司AI社交产品《Elys》持续迭代，旗下时光川行布局AI微短剧/漫剧，并推出AI潮玩“暗夜公爵” [5] 市场与估值数据 - 报告发布日（2026年7月14日）公司当前股价为15.62元 [1] - 公司总市值为333.71亿元，流通市值为295.08亿元 [1] - 公司总股本为21.36亿股，流通股本为18.89亿股 [1] - 公司近3个月换手率为213.22% [1] - 公司股价一年最高价为30.50元，最低价为13.95元 [1] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.30元、1.54元和1.66元 [7] - 报告预测公司2026-2028年市净率（P/B）分别为2.6倍、2.2倍和1.9倍 [7]