报告核心观点 - 战略上当下类似2013和2019年，后续大概率发展为全面牛市，但战术上指数快速突破震荡区间还需时间，7月市场或有震荡回撤，幅度可控，Q3后期或Q4，盈利和政策层面有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [6][12] - 季度内行业配置偏价值，等Q3再增加弹性行业配置，7月季报期风格易短暂高低切，新消费中报前后有月度休整，AI科技处季度休整尾声，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [13] - 7月信达证券“十大金股”组合为分众传媒、顺丰控股、药师帮、万辰集团、青岛银行、新集能源、豆神教育、兖矿能源、江淮汽车、卓易信息 [5][15] 金股组合回测收益率 - 2021年初至2025年6月27日，信达金股组合收益率27.31%，相对于沪深300超额收益率达52.06% [8] 2025年7月金股策略观点 大势研判 - 战略上当下震荡市特征为估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、主题机会活跃，类似2013 - 2014年中和2019年，后续有望迎来全面牛市 [6][12] - 战术上对比之前震荡市升级为全面牛市临界点的催化因素，目前经济高频指标和政策无短期超预期变化，快速突破概率不高 [6][12] 行业配置观点 配置风格展望 - 7月季报期风格易短暂高低切，新消费季报附近会有调整，调整后有第二波，AI科技处季度休整尾声，休整1 - 2个季度后或再有表现，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [13] 配置行业展望 - 新消费业绩趋势和产业逻辑自洽，外需不确定内需更确定且可能有稳内需政策，中报前后有月度休整 [14] - 传媒AI季度休整尾声，估值性价比不错，下一波关注应用变化 [14] - 军工有独立需求周期，内外部特殊环境下有持续主题事件催化 [14] - 银行、非银海外经济敏感性低，国内政策敏感性高，指数权重比投资者配置比例大，长期破净个股占比多，受益于市值管理 [14] - 有色金属产能格局强，经济弱受影响小，经济强或政策多受益，内部黄金稀土等细分行业或有表现 [14] - 房地产估值位置偏低，稳增长政策可能有新增举措，股价表现待政策变化 [14] 2025年7月十大金股组合和推荐逻辑 传媒互联网及海外——分众传媒 - 2024年3月18日调研显示，轮播总时长970s，广告主19个，日用消费品广告主占比74%，播放次数前四为润百颜次抛等，后三为左庭右院鲜牛肉等 [16] 交运——顺丰控股 - 业务拓展成效显著，2025年业务量逐月增长提速，5月业务量14.77亿票，同比+31.76%，超行业增速14.6pct，得益于渗透客户、线路运营优化和国补政策 [19][20] - 时效件稳健增长、新业务持续盈利、现金流改善，看好公司价值提升，投资步入回报期，网络融通推进或带动利润率提升，中长期鄂州机场赋能，国际业务有望打开第二增长曲线 [21][22] 医药 ——药师帮 - 已跨过资本投入阶段，预计2024 - 2027年归母净利润CAGR约164%，有稀缺性，后续业务扩张亮点多 [25] - 市场关注业绩释放潜力及确定性、药店关店潮影响及集中度提升、与传统流通商及电商巨头竞争问题，认为公司业绩释放潜力大，关店潮冲击有限，已具备规模优势 [26] 食品饮料 ——万辰集团 - 业态竞争优势突出，行业格局确立，盈利能力逐季向上，25Q1零食量贩业务净利率3.85%，环比提升1.11pct，归母比例有望延续提升 [28][29] 银行 ——青岛银行 - 扎根青岛，拓展山东经济大省，对公零售比翼齐飞，营收盈利双升，不良率持续下行，资产质量稳中向好 [31][34] 电力公用 ——新集能源 - 煤炭板块Q1产量同比提振，煤质提升叠加成本管控冲抵煤价下行影响，毛利同比+5.23%，电力板块以量补价效果初现，煤电一体持续深化 [36][37] - 单季毛利同比仅下滑3.04%，非经营项影响业绩，核心优势为煤电一体化协同发展，盈利有望持续提升 [38][39] 人服教育——豆神教育 - 重整完成股权理顺，业务转型非学科，录播+真人直播课为基，发布“辞源”垂类大模型，创新推出AI直播课，利润拐点已现 [40][41] - 潜在业绩增长点为现有文学素养直播课程增长、学科拓展、AI直播课推广 [43] 能源——兖矿能源 - 煤炭产量稳步提升，降本增效措施显著，受益于煤炭价格回落，煤化工业务盈利显著增加，内生外延协同发展，远期成长空间广阔 [45][47] 汽车——江淮汽车 - 聚焦汽车制造行业，盈利预期向好，海外市场持续拓展，乘商用车出口快速增长，与华为合作，携手打造科技豪华品牌 [49][50] 计算机——卓易信息 - 发布2025年限制性股票激励计划，高考核目标彰显对IDE业务长期发展信心，是国内稀缺IDE工具，与国内头部开发平台DCloud战略合作，“AI+IDE”双线布局，产品前景广阔 [52][55]

椰子消费市场现状 - 中国消费者4年喝下12亿杯瑞幸生椰拿铁，按每杯10元计算形成百亿产业[8] - 1年消费价值11亿元的泰国if椰子水，海南椰子鸡销量超百万份[3] - 国内椰子需求90%依赖进口，海南产量仅占亚洲0.32%、全球0.26%[22][23] 企业供应链布局 - 瑞幸咖啡在印尼邦盖群岛建立"瑞幸生椰岛"，计划5年独家采购100万吨椰子原料[10] - IMCOCO公司获亿元级Pre-A轮融资，计划年产6亿瓶300ml椰子水覆盖近半中国人口[19] - 福建淼天汇2024年椰子进口量同比激增400%，拟在福州建设椰子产业园[20] 商业模式分析 - 轻资产模式代表：泰国if椰子水46名员工创造1.5亿美元收入，依托代工+经销商体系[27][28] - 全产业链模式代表：IMCOCO涉足种植、贸易、加工，为周黑鸭/娃哈哈等提供原料[36] - 上海佳农食品在泰国布局10万亩椰林，拥有最大灌装工厂但品牌知名度较弱[38][39] 行业发展趋势 - 大中华区椰子水市场规模从2019年1.018亿美元增至2024年10.933亿美元，CAGR达60.8%[41] - 行业新品牌从2023年32个增至2025年超50个，价格战导致350ml产品最低降至4.9元[46][50] - 东南亚椰子价格同比上涨50%-100%，印尼中小椰油厂利润率从8%压缩至3%[52][53] 产品创新与挑战 - 菲诺推出添加维生素的椰子水营养素饮料，周黑鸭跨界推出"丫丫椰"饮品[43] - 行业缺乏国家标准，部分产品被检测出添加糖精/香精引发信任危机[47][48] - 专家呼吁从"流量红利"转向"价值红利"，避免价格战损害行业长期发展[54]

行业增长与市场规模 - 大中华区椰子水饮料市场规模从2019年的1.018亿美元增长至2024年的10.933亿美元，复合年增长率为60.8%，预计到2029年将达到26.518亿美元，复合年增长率为19.4% [1] - 2024年第一季度if椰子水的市占率高达55.53%，成为市场占有率最高的品牌 [5] - 椰子水消费群体中都市白领占45%，运动补水场景占32%，母婴群体占18% [29] 主要品牌与竞争格局 - if椰子水在中国市场采用性价比策略，线下渠道集中在便利店和商超，线上通过主播合作实现销售额环比增长300% [12] - Vita CoCo长期垄断中国高端椰子水市场，但if通过"天然电解质水"概念迅速崛起 [5] - 佳果源掌握泰国十万余亩香水椰种植基地，采用"现采鲜取"生产模式，8小时内完成取水和灌装 [28] - IMCOCO完成亿元级Pre-A轮融资，业务涵盖香水椰种植、椰果跨境贸易、椰水原料研发及生产、椰子水饮料加工四大板块 [21] 商业模式与供应链 - IFBH采用"三无架构"轻资产模式：无自建工厂、无仓库、无分支机构，46名员工创造1.58亿美元营收，人均业绩2472万元 [15][16] - if椰子水产品由泰国代工厂生产，中国市场销售按线上线下渠道分别交给杭州和广东的公司打理 [14] - IMCOCO已实现从椰子园产地、代加工工厂到零售业务的全产业链布局，与34家泰国椰子工厂合作 [21] - 椰子水品牌高度依赖泰国原料产地，2024年泰国高温导致椰子产量减少15%，if原料采购成本暴涨70% [31] 财务表现 - IFBH 2024年营收1.58亿美元（约11.37亿人民币），同比增长80.7%，中国市场收入占比超92% [9] - IFBH 2024年毛利润5785.9万美元（约4.16亿人民币），同比增长90.7%；净利润3331.6万美元（约2.40亿人民币），同比增长98.9% [9] - 佳农2024年果汁生产销售类目营业收入超过600万元，毛利率远超内销水果和蔬菜 [23][24] 行业挑战 - 泰国政府对椰子出口严格管理，椰青需削皮才能出口以防止二次培育 [17] - 行业标准缺失导致信任危机，部分品牌存在浓缩还原、老椰子水冒充等问题 [32] - 价格战加剧，2024年中国线上市场椰子水均价46.9元，较2022年降低37.6%，9块9/1L产品比比皆是 [32] - 原材料价格与产品价格倒挂，泰国椰子价格暴涨但椰子水降价 [4][32]