三峡集团2026年光伏设备集中采购中标候选人公示 - 三峡集团启动了针对2026年的光伏设备框架集中采购，并公示了第一批次的中标候选人，采购品类包括光伏组件、逆变器和固定支架 [1][2][4] - 公示的截止日期为2025年12月15日 [6][20] 光伏组件采购详情 - 光伏组件采购分为两个标段，总规模为2.5吉瓦（GW） [2][16] - **1标段**：采购N型常规组件，规模为1.3吉瓦（GW） [2][16] - **2标段**：采购N型高效组件，规模为1.2吉瓦（GW） [2][16] - 共有六家行业领先的光伏组件企业入围中标候选人，包括隆基绿能、通威股份、晶科能源、合肥晶澳、环晟光伏、正泰新能 [1][15] - 组件投标单价范围在0.75元/瓦至0.763元/瓦之间，平均单价为0.756元/瓦 [1][15] - 在N型常规组件标段（1标段）的评标中，隆基绿能排名第一，晶科能源排名第二，通威股份排名第三，合肥晶澳排名第四，正泰新能排名第五，环晟光伏排名第六 [10][24] - 各公司的具体投标价格（以N型常规组件标段为例）为：晶科能源9.75亿元（0.75元/瓦），隆基绿能9.920105亿元（0.763元/瓦），通威股份9.841亿元（0.757元/瓦），正泰新能9.776亿元（0.752元/瓦），合肥晶澳9.919亿元（0.763元/瓦），环晟光伏9.763亿元（0.751元/瓦） [2][16] - 所有中标候选人均满足招标文件对质量、服务期及资格能力的要求 [8][9][22][23] 光伏逆变器采购详情 - 光伏逆变器采购于12月10日公示，采购产品为300-400kW组串式逆变器及其附属设备，项目规模为3吉瓦（GW） [2][4][18] - 共有五家企业入围中标候选人，分别是阳光电源、中建材信云智联科技、株洲变流技术国家工程研究中心、上能电气、厦门科华数能 [3][17] 光伏固定支架采购详情 - 光伏固定支架采购于12月11日公示，项目规模为2.5吉瓦（GW） [4][19] - 共有五家企业入围中标候选人，包括南昌南飞防火设备制造、苏州聚晟太阳能科技、江苏国强兴晟能源科技、云南华国科技、宁夏龙祥新能源科技 [4][18] - 各公司的投标价格分别为：南昌南飞防火设备制造4.9043968亿元，苏州聚晟太阳能科技5.184069亿元，江苏国强兴晟能源科技5.1293175亿元，云南华国科技5.22787亿元，宁夏龙祥新能源科技4.89938亿元 [5][19]

重大项目投资 - 中沙古雷乙烯项目是福建省迄今为止一次性投资最大的外资项目 目前正加快建设 有望于2025年陆续试投产 [1] - 中沙古雷乙烯项目是中沙两国共建"一带一路"倡议与沙特"2030愿景"的重要成果 [1] - 2024年以来 多个超百亿元人民币的大项目在漳州古雷陆续开工 [2] 产业发展与优势 - 漳州依托侨乡形成的独特国际视野 一批新企业新项目正走向全球 例如国家级专精特新"小巨人"企业安泰新能源为全球提供光伏支架及清洁能源解决方案 产品在日本 澳大利亚等国际市场受欢迎 [5] - 漳州在投资工业方面具备产业链 港口和能源供应等优势 未来随着临港经济区新项目投入运营 优势将更加凸显 [5] - 漳州航运产业快速崛起 古雷港区 漳州港招银港区 后石港区等航线密布 已开通至东南亚及国内主要港口的集装箱班轮航线 年吞吐量持续攀升 [7] 港口与外贸表现 - 2024年前五个月 漳州港口外贸货物吞吐量达765.63万吨 同比增长22.47% 增长率居福建省第一 [5] - 2024年前五个月 漳州实际使用外资总额达68472万美元 居福建省第一 增长率高达518.8% [5] - 漳州开通海上"快捷通道" 确保船舶到港作业"零等待" 离港验放"零延时" 东山城垵作业区 古雷翔鹭码头等重点项目正加速建设 [7] 历史背景与未来展望 - 漳州是中国著名侨乡和海上丝绸之路重要节点城市 明朝中后期的月港曾是当时中国唯一合法的直接出海贸易港口 通商目的地达47个国家和地区 拥有16条贸易航线 [2] - 2025年10月将举办"漳州人联盟大会" 邀请海内外漳州人共叙现代化滨海城市建设大局 [7]

行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 核心观点 - 光伏跟踪支架行业受益于全球光伏装机量增长和渗透率提升 预计2024-2027年全球跟踪支架市场规模年均复合增速13.4% 固定支架增速仅1.0% [6] - 国内头部企业国际竞争力增强 中信博全球排名从2023年第六升至2024年第二 天合光能保持第六 [6] - 跟踪支架技术提升和成本下降推动经济效益改善 应用普及率将逐步提高 [6] 光伏支架行业概述 - 光伏支架是光伏发电系统重要组成部分 直接影响发电效率和投资收益 [6][13] - 固定支架是目前国内主流形式 占比高但跟踪支架因发电增益优势占比稳步上升 [6][30] - 跟踪支架由结构系统、驱动系统和控制系统构成 可提升太阳光辐射接收量 [21] 全球市场增长驱动 - 2024年全球光伏新增装机量530GW 同比增长35.9% 乐观预计2030年达1078GW 较2024年增长103.4% [6][50] - 2024年全球跟踪支架市场规模797亿元 渗透率约52% 预计2027年渗透率提升至64% 市场规模达1163亿元 [6][54] - 中国集中式光伏新增装机量2024年达159.39GW 同比增长32.8% 占比57.4% 较2023年提高1.9个百分点 [32] 技术壁垒与竞争格局 - 行业在整体方案设计、机械结构设计、生产工艺和跟踪控制环节具有高技术壁垒 [58] - 跟踪支架市场集中度高 以国外厂商主导 Nextracker连续多年出货量第一 [62] - 2024年全球跟踪支架出货量111GW 同比增长20% 首次突破百吉瓦 [6][64] 重点企业分析 - 中信博加速全球化布局 产品销往全球40多个国家和地区 2024年推出天柔跟踪系统 [23][66] - 天合光能跟踪支架2024年出货量7.3GW 在欧洲、拉美和中东等重点市场出货量前五 智能算法获中国专利奖银奖 [64][65]

行业与公司概述 * 全球光伏跟踪支架市场增长迅速，地面电站需求显著提升，但各区域渗透率差异大，中国市场渗透率较低但需求量大，印度和中东地区增速较快，为主要增长点[2] * 中信博凭借中资背景、研发制造一体化模式和先发优势，在新兴市场如中东和印度占据竞争优势，2024年市场份额提升至20%以上，订单和出货量均领先[2] * 跟踪支架行业经历周期性波动，组件价格下降和海外需求恢复推动行业修复，中信博跟踪支架交付量占比提升，毛利率随钢价下降和需求恢复而抬升[2] 市场现状与趋势 * 2024年跟踪支架的需求量约为111GW，但在地面电站中的渗透率仍低于50%[3] * 美国和欧洲等渗透率超过90%，中东和印度等地区的渗透率仍有提升空间[3] * 中国地面电站需求占比过半，但基本没有跟踪支架需求，未来整体渗透率有较大成长空间[3] * 从2013年至2024年，全球光伏需求的复合年增长率（CAGR）约为34%，地面电站需求从2018年的100GW增长到2024年的600GW左右[12] * 跟踪支架的渗透率从七年前低于20%上升至目前40%至50%之间[12] 区域市场分析 * 美国和欧洲是两个基数高且渗透率高但增速放缓的成熟市场[13] * 美国2024年的跟踪支架交付量约为34GW，同比有所下降，但其储备项目量仍然很大，截至2023年底排队项目已超过1,000GW[13] * 欧洲市场24年的需求约为23GW，其中西班牙占了一半[13] * 中国地面电站占全球一半以上，总量接近160GW，但跟踪支架渗透率仅约5%[13] * 印度和中东地区处于中等渗透水平，这两个地区自身地面电站需求增速较快[13] * 印度去年（2024年）地面电站装机量增长185%，达到18.5GW，中信博交付接近10GW[13] * 中东去年（2024年）的需求为15.4 GW，同比增长翻倍[13] 竞争格局 * 跟踪支架长期由欧美企业主导，美国三家龙头企业曾占据50%以上市场份额，而中国企业长期份额低于10%[3] * 2024年，由于中信博在中东和印度的出货增加，中国企业份额提升至20%以上[3] * 欧美企业依赖本土市场，例如Nextracker和Array Technologies，以及西班牙SOTEC等公司[14] * 中国企业由于国内低需求，不得不出海拓展业务，主要集中在中东和印度等没有关税壁垒且距离较近的地区[14] * 自从中国企业进入这些新兴市场后，其份额逐渐增加，到24年已经提升至20%左右[15] 中信博的竞争优势 * 客户层面：凭借中能建和中电建等中国电力开发与运营公司的出海，中信博在印度和中东地区的大客户影响力显著提升[5] * 研发层面：公司采用研发、设计、制造一体化模式，相比欧美厂商将设计与生产分离的模式，在产品迭代速度和生产成本方面具有优势[5] * 生产成本领先两毛钱以上，每瓦甚至可达三四毛钱[5] * 先发优势与产能布局：公司在新兴市场拥有先发优势，并且已经实现本土制造需求[5] * 2024年，公司在中东和印度市场的新签订单及出货量均位居第一[5] 财务与订单情况 * 一季度公司新签订单创六季度历史新高达43亿元，在手订单高达73亿元[5] * 今年（2025年）预计全年新签订单将超过120亿元[5] * 全球光伏跟踪支架市场在手订单强劲，Nextracker和中信博等公司订单均创新高[2] * Nextracker最新在手订单超过47.5亿美元，连续15个季度增长[11] * 中信博在2025年第一季度的在手订单也达到了73亿元，其中约50亿元为跟踪支架订单[11] 股价表现与估值 * 自2025年以来，中信博股价大幅跑输光伏指数及沪深300指数，主要经历了三次大跌[5] * 1月22日，公司公告2024年底订单不及预期，单日下跌15%[6] * 4月7日，受对等关税影响，公司单日下跌16%[6] * 5月中下旬，由于定增解禁及市场对订单空间与新兴市场竞争担忧，公司最大回撤超过17%[6] * 目前公司交易于13~14倍PE水平，相比美股龙头15~20倍以及A股可比公司20倍以上水平处于合理配置位置[7] 毛利率与钢价影响 * 在2022年抗通胀法案颁布之前，中美企业的毛利率水平基本接近，高时可达20%到30%，低时约为10%[17] * 自2022年后，美国企业享受抗通胀法案补贴，使其毛利率显著提升至30%甚至40%左右，而中国企业在海外市场则维持在20%到30%的毛利率[17] * 钢价对固定支架和跟踪支架的影响主要体现在价格和毛利率方面[21] * 尽管钢价不会大幅上涨，但由于大宗原材料价格的支撑，组件和储能设备价格不会出现百分之四五十以上的大幅下跌[21] * 毛利率方面，预计会有略微下降[21] 未来展望 * 公司未来增长空间取决于稳固新兴市场，拓展欧美等市场[4] * 若全球需求持续增长，公司有望实现更高的交付量和利润，但需关注钢价波动风险[4] * 预计2025年公司业绩将在7.5至8亿元之间，而2026年则可能达到9亿元左右[23] * 公司未来长期增长空间取决于稳住中东及印度市场，同时拓展欧洲、拉美、中国及美国等地客户需求[25] * 如果全球需求能从目前的700GW增加到800-1,000GW，其中地面光伏系统占一半，那么跟踪支架需求可能达到200GW以上[25] * 按公司目前15%-16%的市场份额计算，有望交付30-40GW左右的跟踪支架[25] * 在盈利能力有所下滑情况下，公司利润仍有望达到15亿元以上[25]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收90.26亿元，同比+41.25%，归母净利润6.32亿元，同比+83.03%，扣非净利润6.02亿元，同比+96.5%；2025Q1公司实现收入15.59亿元，同比-14.09%，环比-48.80%，实现归母净利润1.10亿元，同比-28.46%，环比-46.06%，扣非归母净利润1.00亿元，同比-29.64%，环比-47.85%，业绩符合市场预期 [4] - 2024年光伏支架交付23.2GW，同比+36.2%；跟踪支架出货17.4GW，同比增长128%，出货量占比75%，提升30pct，收入占比87.6%，提升24.0pct；固定支架出货5.8GW，同比下滑38%，出货量占比25%，下滑30pct，收入占比12.4%，下滑24.0pct [5] - 2024年公司综合毛利率18.6%，同比提升0.5pct，其中固定支架11.9%，同比-5pct，跟踪支架19.7%，同比+0.2pct；归母净利率7.1%，同比提升1.7pct，主要系公司加强费用管控 [6] - 预计公司2025/2026/2027年实现收入106/118/132亿元，同比+17.9%/+10.6%/+12.0%，预计实现归母净利润9.2/9.5/13.1亿元，同比+44.9%/+3.7%/+37.8%，对应当下11/11/8倍市盈率 [7] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|90|106|118|132| |收入同比（%）|41.3%|17.9%|10.6%|12.0%| |归属母公司净利润（亿元）|6.3|9.2|9.5|13.1| |净利润同比（%）|83.0%|44.9%|3.7%|37.8%| |毛利率（%）|18.6%|18.3%|17.5%|17.6%| |ROE（%）|14.3%|18.3%|16.8%|20.1%| |每股收益（元）|3.11|4.19|4.34|5.99| |P/E|23.15|11.33|10.93|7.93| |P/B|3.57|2.07|1.84|1.60| |EV/EBITDA|15.19|7.18|5.89|4.41| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：亿元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|82.52|101.79|121.49|138.63| |现金|28.58|33.38|50.42|53.67| |应收账款|15.75|18.62|19.94|21.82| |存货|14.14|19.31|17.52|19.16| |非流动资产|16.72|17.36|17.08|16.71| |固定资产|12.07|12.59|12.12|11.55| |资产总计|99.23|119.15|138.57|155.35| |流动负债|49.48|61.12|73.09|80.16| |短期借款|9.56|12.51|14.01|15.41| |应付账款|12.45|15.69|18.87|20.64| |非流动负债|5.49|8.95|7.75|10.05| |长期借款|3.28|6.28|5.28|7.28| |负债合计|54.96|68.87|82.04|90.21| |少数股东权益|0.17|0.19|0.17|0.22| |股本|2.19|2.19|2.19|2.19| |资本公积|28.02|28.02|28.02|28.02| |留存收益|13.90|19.89|26.12|34.71| |归属母公司股东权益|44.10|50.11|56.34|64.92| |负债和股东权益|99.23|119.15|138.57|155.35| [11] 利润表（单位：亿元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|90.26|106.42|117.68|131.75| |营业成本|73.45|86.91|97.06|106.12| |营业税金及附加|0.28|0.32|0.35|0.39| |销售费用|2.07|2.34|2.59|2.83| |管理费用|2.85|3.30|3.77|4.25| |财务费用|0.36|0.08|0.13|-0.09| |资产减值损失|-0.64|-0.10|0.00|0.00| |公允价值变动收益|0.02|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|0.09|0.00|0.00|0.00| |营业利润|7.86|11.04|11.19|15.42| |营业外收入|0.01|0.01|0.01|0.01| |营业外支出|0.02|0.01|0.01|0.01| |利润总额|7.85|11.04|11.19|15.42| |所得税|1.40|1.88|1.68|2.31| |净利润|6.45|9.16|9.51|13.11| |少数股东损益|0.13|0.01|0.02|0.03| |归属母公司净利润|6.32|9.15|9.49|13.08| |EBITDA|9.41|12.49|12.79|16.90| |EPS（元）|3.11|4.19|4.34|5.99| [11] 现金流量表（单位：亿元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|0.36|7.52|21.57|9.30| |净利润|6.45|9.16|9.51|13.11| |折旧摊销|1.03|1.47|1.38|1.57| |财务费用|0.35|0.77|0.62|0.87| |投资损失|-0.09|0.00|0.00|0.00| |营运资金变动|-9.18|9.82|-3.77|-6.24| |其他经营现金流|17.42|-0.31|13.06|19.34| |投资活动现金流|-6.23|-3.20|-4.16|-3.20| |资本支出|-2.86|-1.20|-2.20|-1.20| |长期投资|-3.46|-2.00|-2.00|-2.00| |其他投资现金流|0.09|0.00|0.04|0.00| |筹资活动现金流|15.18|-1.33|1.40|-2.86| |短期借款|3.53|1.50|2.96|1.40| |长期借款|2.41|1.00|2.00|1.00| |普通股增加|0.83|0.00|0.00|0.00| |资本公积增加|10.23|0.00|0.00|0.00| |其他筹资现金流|-1.83|-3.56|-3.83|-5.26| |现金净增加额|9.46|4.80|17.04|3.24| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|41.3%|17.9%|10.6%|12.0%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|90.4%|40.4%|1.3%|37.8%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|83.0%|44.9%|3.7%|37.8%| |获利能力 - 毛利率（%）|18.6%|18.3%|17.5%|17.6%| |获利能力 - 净利率（%）|7.0%|8.6%|8.1%|10.2%| |获利能力 - ROE（%）|14.3%|18.3%|16.8%|20.1%| |获利能力 - ROIC（%）|11.8%|13.3%|12.2%|14.5%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|55.4%|57.8%|59.2%|58.1%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|124.2%|137.0%|145.1%|138.5%| |偿债能力 - 流动比率|1.67|1.67|1.66|1.73| |偿债能力 - 速动比率|1.12|1.08|1.18|1.16| |营运能力 - 总资产周转率|1.00|0.97|0.91|0.90| |营运能力 - 应收账款周转率|6.73|6.19|6.10|6.17| |营运能力 - 应付账款周转率|5.74|6.18|5.62|5.37| |每股指标 - 每股收益（元）|3.11|4.19|4.34|5.99| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.17|3.44|9.87|4.26| |每股指标 - 每股净资产（元）|20.18|22.93|25.78|29.71| |估值比率 - P/E|23.15|11.33|10.93|7.93| |估值比率 - P/B|3.57|2.07|1.84|1.60| |估值比率 - EV/EBITDA|15.19|7.18|5.89|4.41| [11]