行业整体策略 - 供需新周期有望开启 重视龙头和弹性方向[2] - 供给端关注反内卷和固态电池等新技术 需求端关注储能等高增长领域[2] - 乐观看待供需新周期开启 持续性有望超预期[2] 新能源汽车产业链 - 亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地揭牌 成功下线10Ah全固态电池 能量密度达300Wh/kg 应用于人形机器人等领域[1][3] - 成都基地分两期建设 一期2025年12月建成具备60Ah电池制造能力 二期2026年12月实现100MWh年产能交付[3] - 预计2025年固态电池实现能量密度400Wh/kg和1000Wh/L目标 推进产业化进程[3] - 辉能科技开发可拆解式固态电池模块 支持单颗电芯独立更换 台湾桃园GWh级示范产线已建成并出货[3] 光储产业链 - 2025年上半年全球储能电池出货量达258GWh 同比增长106%[1][4] - 中国企业包揽全球储能电芯出货量前十强全部席位 前十强合计市场份额达91.2%[1][4] - 海外新兴市场崛起 中国企业新获199个海外储能订单/合作 总规模超160GWh 同比增长220.28%[4] - 工信部印发行动方案 明确将破除内卷式竞争 依法治理光伏等产品低价竞争 引导有序布局光伏和锂电池产业[4] - 2025年上半年中国多晶硅产量59.6万吨 协鑫科技颗粒硅产能48万吨 现金成本降至25.31元/公斤 预计8-9月实现全公司盈利[4][5] - 硅料价格已连续10周上涨 光伏供需边际向好 组件9月开工率预计提升2.45%[5] AI+新能源与风电产业链 - 特斯拉发布第四版宏图计划 详细阐述Optimus人形机器人定位 未来约80%价值将来自Optimus[6] - 宇树科技预计2025年10-12月提交上市申请 2024年产品收入结构中四足机器人占65% 人形机器人占30% 组件产品占5%[6]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 产业链价格持续下探，中下游厂商陆续减产，国内月度装机创历史新高，抢装高潮后出口规模恢复环增，6月开标量同比高增，N型定标价格环比上升 [2][3][4][5] - 建议关注组件产能全球化下的独立第三方电池片供应商、细分技术路线龙头、少银/无银金属化浆料方案供应商、经营稳健头部企业、硅料环节整合潜在受益方 [6] 产业链 价格 - 主产业链中硅料价格因需求萎缩和供应增加而下跌，电池片价格分化，组件价格持稳；辅材中光伏玻璃和EVA价格下滑 [13][15][22] 盈利测算 - 主产业链持续处于亏损状态，硅料、硅片、电池片、组件盈利均承压 [27][31] 排产 - 预计6月组件排产53GW，环比-9%，硅料、硅片、电池片产出也有相应变化 [29][30] 需求 国内装机 - 5月国内新增装机92.92GW，同比+388%，1-5月累计装机197.85GW，同比+150%，下半年终端需求不会“断崖” [35][38] 出口 - 5月电池组件出口28.87GW，同比+7%，环比+5%，组件和电池片出口有不同表现 [41] 集采数据跟踪 量 - 截至6月20日，央国企大型组件集采招标/开标/定标量同比有不同变化，6月开标量同比高增 [65] 价 - 6月集采项目N型投标均价0.72 - 0.75元/W，N型常规产品定标价格中位数环比上升0.03元/W [5][74] 行业重要事件更新 “大美丽法案”参议院版本公布 - 与众议院版本相比，被禁外国实体限制和项目获得ITC补贴要求放宽，对储能项目利好，后续仍需跟踪 [76][77][78] SNEC观展总结 - 展会聚焦技术微创新与新应用场景，TOPCon、xBC、HJT、钙钛矿等技术有新发展，设备也有创新 [79][80][82] “绿电直连”政策落地 - 明确绿电直连要求，促进新能源消纳，对新型电力系统建设有重要作用 [83] 投资建议 - 关注组件产能全球化下独立第三方电池片供应商、细分技术路线龙头设备/组件厂商、少银/无银金属化浆料方案供应商、经营稳健头部企业、硅料环节整合潜在受益方 [6][84]

文章核心观点 行业下游抢装节点将至、分布式需求旺盛，中下游价格显著修复，1 - 2月国内装机同比增长，3月集采开标、定标量同比增长，N型定标价格环比上涨，多项政策利好新能源产业发展，预计全年国内及全球光伏需求增长仍可期 [1][2][3][4] 产业链 价格 - 硅料价格持稳，截至3月19日，N型复投料/N型颗粒硅价格分别为4.17/3.90万元/吨，环比2月底持平，下游企业库存偏高、刚需采购为主，涨价行情难传导 [2][7][9] - 硅片价格上涨，分布式需求强劲，下游电池片涨价幅度大，带动183N/210RN硅片价格上涨 [7][12] - 电池片价格连续五周上涨，531政策落地前终端需求起量，G12R组件排产占比提升，短期供需紧张致价格上涨且报价仍有上升趋势 [7][12] - 组件价格上涨，抢装开启，分布式市场积极拉货，现货价格抬升，集中式项目新签订单少量落定，价格相对稳定；海外组件价格基本稳定 [7][15] - 光伏玻璃价格上涨，分布式项目抢装支撑下，下游组件企业开工率提升、需求向好，库存天数环比下降至28.87天 [7][18] - 光伏EVA价格上涨，组件企业抢装提产、胶膜需求大幅提升，EVA料市场库存低、供应紧张，价格涨至11550 - 11900元/吨 [7][18] 盈利测算 - 主产业链持续处于亏损状态，硅料价格突破企业现金成本，减产幅度加大；硅片、电池片盈利承压，部分二三线硅片企业停产，头部210R电池片接近盈亏平衡；组件除部分海外高盈利市场外整体盈利承压 [20][26] 排产 - 2月硅料/硅片/电池片/组件实际产出10.1万吨、48/47/42GW，环比 - 2%/+7%/+3%/+2%，较前次预测均有上调 [22] - 预计3月硅料/硅片/电池片/组件产出10.8万吨（50.3GW）、49.6/57.4/52GW，环比 + 7.3%/+3.3%/+22.3%/+24.3%，较前次预测均有上调 [23] 需求 国内装机 - 1 - 2月国内新增装机39.47GW，同比 + 7%，预计3 - 5月国内新增装机大概率实现同环比高增 [29] - 认为2025下半年终端需求不会出现“断崖式”下跌，全年国内及全球需求增长仍可期，理由包括国内组件出货量较装机平滑且有滞后性、集中发放补贴刺激新增装机、央国企集采招标规模增长、协会预测与实际装机有差异等 [31][32][34] 出口 - 2月电池组件出口19.6GW，同比 - 16%，环比 - 30%，1 - 2月累计同比 - 3%；其中组件出口14.7GW，同比 - 17%，环比 - 33%；电池片出口4.9GW，同比 - 14%，环比 - 21% [41] - 2月欧洲十国组件出口4.51GW，同比 - 26.6%、环比 - 27.1%，1 - 2月累计出口11GW，同比 - 6.4% [47] - 1 - 2月组件出口36.6GW，同比 - 1.0%，葡萄牙、巴基斯坦出口量同比显著增长；电池片累计出口11.1GW，同比 - 8.4%，印度电池片出口量保持增长、占比超一半，印尼、马来西亚出口量高增 [50][52] 集采数据跟踪 量 - 截至3月21日，央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为40.7/51.8/49.6GW，同比 - 12%/-39%/+45%；3月开标/定标量显著提升至29.1/28.5GW，同比 + 188%/+162%，招标量为1.4GW，同比 - 94% [60][59] - N型占比加速提升，2025年1 - 3月招标明确类型的项目共40.1GW、N型占比100%，其中TOPCon占比89%，HJT占比6%，XBC占比3% [66] 价 - 1 - 3月集采项目N型投标均价0.67 - 0.75元/W，3月集采项目N型投标均价0.70 - 0.75元/W，需求端政策催化下集中式项目组件价格显著修复 [68] - 2025年3月N型定标价格中位数环比上涨0.03元/W，N型常规产品定标价0.70 - 0.72元/W，HJT/BC定标价0.71 - 0.75元/W [71] 行业重要事件更新 - 《政府工作报告》重点关注新能源产业发展，提出综合整治“内卷式”竞争等内容，能源局相关领导围绕多方面做出详细部署 [73] - 国常会研究化解重点产业结构性矛盾措施，强调“供需两侧发力”，对光伏产业供给端和需求端政策有指导意义 [74] - 新能源全面入市政策打开行业发展新篇章，“新老划断、差价合约”是核心要素，利好发电企业，有望带动储能电站盈利改善 [76] 投资建议 报告全文请点击小程序链接查看或联系国金电新团队，报告链接为“光伏行业3月月度跟踪：需求端政策催化密集，产业链中下游价格持续修复” [5][78]