2025年三季度，白云山营业收入达616.06亿元，位居行业1/69，远超行业平均数37.55亿元和中位数14.62亿 元，行业第二名云南白药为306.54亿元。同期净利润为33.98亿元，排名行业2/69，行业第一名云南白药为 47.89亿元，其远超行业平均数4.47亿元和中位数8367.73万元。 资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度白云山资产负债率为51.92%，去年同期为51.99%，高于行业平均32.81%。从 盈利能力看，2025年三季度毛利率为17.60%，去年同期为17.70%，低于行业平均52.44%。 总经理黎洪薪酬133.72万元，同比减少20.18万元 白云山成立于1997年9月1日，2001年2月6日在上海证券交易所上市，注册及办公地址位于广东省广州市。 它是国内知名的医药企业，核心业务涵盖中西成药、大健康产品等，拥有全产业链优势。 公司主营业务包括中西成药、化学原料药等的研发、制造与销售，西药、中药和医疗器械的批发零售及进 出口业务，大健康产品的研发生产销售，以及健康产业投资等。所属申万行业为医药生物 - 中药Ⅱ - 中药 Ⅲ，涉及参股基金、证 ...

机构：中金公司 研究员：朱言音/夏璐/张琎 业绩回顾 积极布局王老吉海外市场发展机会。根据公司公告，2025 年上半年，公司推出"WALOVI+王老吉"双标 识国际罐，于沙特阿拉伯、马来西亚等多个国家完成注册，并与沙特艾杜克国际控股有限公司、上海宝 钢包装股份有限公司、百达国际贸易有限公司、韩国农心集团、日本双叶产业株式会社等公司达成战略 合作。我们认为公司未来海外市场有望进一步加大覆盖。 盈利预测与估值 我们维持2025/2026 年净利润预测31.20 亿元/34.31 亿元不变。 当前A 股股价对应2025/2026 年13.6 倍/12.4 倍市盈率，H 股股价对应2025/2026 年8.6 倍/7.7 倍市盈率。 我们维持A 股跑赢行业评级和目标价34.0 元不变，对应2025/2026 年17.7 倍/16.1 倍市盈率，较当前股价 有30.2%上升空间。我们维持H 股跑赢行业评级和目标价23.0 港币不变，对应2025/2026 年11.0 倍/9.8 倍 市盈率，较当前股价有27.6%上升空间。 风险 2025 年1-3 季度业绩符合我们预期 公司公布2025 年1-3 季度业绩：收入616 ...

公司研发进展 - 公司子公司广州王老吉药业股份有限公司召开克感利咽口服液治疗急性咽炎（外感风热证）的Ⅲ期临床试验启动会 [2] - 该Ⅲ期临床试验项目正式启动 [2]

临床试验进展 - 白云山子公司王老吉药业于10月17日公告正式启动克感利咽口服液治疗急性咽炎（外感风热证）的III期临床试验项目 [1] - 克感利咽口服液于1997年获得新药证书和生产批件，具有疏风清热、解毒利咽作用，用于感冒属风热外侵、邪热内扰证者 [1] - 王老吉药业于2024年2月获得国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批准通知书》，同意开展用于急性咽炎的确证性临床试验（即Ⅲ期临床试验） [1]

公司研发进展 - 公司子公司王老吉药业正式启动克感利咽口服液治疗急性咽炎的III期临床试验[1] - 克感利咽口服液是王老吉药业的独家品种，于1997年获得新药证书和生产批件[1] - 王老吉药业于2024年2月获得国家药监局签发的《药物临床试验批准通知书》，同意开展确证性临床试验[1] 产品信息 - 克感利咽口服液收载于《中华人民共和国药典》2025年版一部[1] - 产品具有疏风清热、解毒利咽作用，主要用于感冒属风热外侵，邪热内扰证者[1] - 本次III期临床试验针对的适应症为急性咽炎（外感风热证）[1]

公司研发进展 - 公司子公司广州王老吉药业股份有限公司正式启动克感利咽口服液治疗急性咽炎（外感风热证）的III期临床试验项目 [1]

公司动态 - 白云山子公司王老吉药业正式启动克感利咽口服液治疗急性咽炎（外感风热证）的III期临床试验 [1] - 克感利咽口服液是王老吉药业的独家品种，于1997年获得新药证书和生产批件，并收载于《中华人民共和国药典》2025年版一部 [1] - 王老吉药业于2024年2月获得国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批准通知书》，同意开展用于急性咽炎的确证性临床试验 [1] 产品信息 - 克感利咽口服液具有疏风清热、解毒利咽作用，主要用于感冒属风热外侵、邪热内扰证者 [1] - 本次III期临床试验针对的适应症为急性咽炎（外感风热证） [1]

临床试验进展 - 公司子公司王老吉药业正式启动克感利咽口服液治疗急性咽炎（外感风热证）的III期临床试验项目 [1] - 该III期临床试验项目于近日召开启动会 [1] - 王老吉药业于2024年2月获得国家药监局签发的《药物临床试验批准通知书》，同意开展用于急性咽炎的确证性临床试验 [1] 产品背景信息 - 克感利咽口服液于1997年获得新药证书和生产批件 [1] - 该产品是王老吉药业的独家品种 [1] - 克感利咽口服液被收载于《中华人民共和国药典》2025年版一部 [1] - 产品具有疏风清热，解毒利咽作用，主要用于感冒属风热外侵，邪热内扰证者 [1]

药物研发进展 - 子公司广州王老吉药业股份有限公司启动药物克感利咽口服液治疗急性咽炎（外感风热证）的III期临床试验 [1] - 该药物注册分类为2.3类新药，规格为10 mL/支，具有疏风清热、解毒利咽的作用 [1] 财务与投入 - 2024年克感利咽口服液的销售额为人民币1828.52万元 [1] - 截至2025年9月，该项目已投入研发费用约人民币1815.42万元（未经审计） [1]