核心观点 - 公司作为国内一体化压铸免热处理合金材料的先行者，率先实现免热处理材料的国产化替代，在新能源汽车一体压铸领域已获多家头部新能源车企及压铸厂终端认证和项目定点，并实现规模化量产 [3] - 公司持续加强免热处理合金材料的纵向深度研发，研发的系列免热处理合金材料可覆盖多品种应用场景，在机器人及无人机领域的高强高屈服免热处理压铸铝合金正在欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌的无人机结构件上进行验证 [3] - 公司高度重视市值管理，已建立完善的市值管理制度，通过提升核心竞争力、优化资源配置、加强市场沟通等多维举措推动市值与内在价值的良性增长 [5] - 公司持续加大研发投入，2024年研发资金持续增加且累计获得专利964项，在铸造铝合金、铝合金车轮和中间合金领域均有多款高性能新材料研发成果 [6][17] - 公司积极拓展国际市场，墨西哥年产360万只超轻量化铝合金车轮项目一期180万只已于2024年建成投产并基本满产，二期180万只预计于2025年投产 [15][18] 财务数据 - 2024年12月31日应收账款余额55.03亿元，较2023年底的40.32亿元增长36.48%，主要因铝价上涨、再生铸造铝合金及功能中间合金销量增长导致 [4] - 2025年第一季度营业收入71.83亿元，同比增长20.39%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，较上年同期剔除会计估计变更影响后的净利润(1.39亿元)增长16.45% [12][13][14] - 公司2023年10月9日至2024年2月6日期间累计回购股份2,688,558股，最高成交价22.88元/股，最低成交价13.72元/股，成交总金额4,997.85万元 [7] 业务发展 - 铝合金车轮年产能超2000万只，为国内最大铝合金车轮生产商之一，正积极加大墨西哥和泰国的海外产能建设 [16][18] - 在铸造铝合金领域采用"原材料价格+加工费"定价模式，原材料价格占销售价格比重高导致毛利率低，但铝合金车轮和中间合金毛利率良好 [12] - 公司通过商品期货套期保值业务减少原材料价格波动对利润的影响 [9] - 墨西哥工厂生产的铝合金车轮豁免25%关税，竞争优势扩大有助于获得更多北美客户订单 [15] 研发与技术 - 在铸造铝合金领域成功研发多款系列免热处理合金、低碳A356合金、高导电高导热和高屈服铝合金、可钎焊合金、硅铝弥散合金等多款高性能铝合金材料 [6][17] - 在铝合金车轮领域研发再生铝低碳A356车轮，满足客户绿色低碳发展要求并获主机厂认证 [6][17] - 在中间合金领域研发多种稀土中间合金、高端晶粒细化剂、航空航天级特种中间合金、铜基和镁基中间合金产品 [6][17] ESG与可持续发展 - 连续三年披露ESG报告，2024年入选中国上市公司协会"2024年上市公司可持续发展优秀实践案例" [10] - 持续推动再生铝资源循环利用，在废铝回收利用、再生铝合金研发应用等领域不断突破 [10] - 制定2024-2026年股东回报规划，每年现金分红比例不少于30% [6] 行业与市场 - 新能源汽车轻量化、低碳绿色发展政策及全球化产能布局为公司带来发展机遇 [11] - 铝合金新材料和汽车轻量化零部件行业竞争激烈，公司通过各业务板块协同发展形成综合竞争优势 [18] - 公司定位"铝合金新材料和汽车轻量化零部件全球供应商"，未来将进一步完善全球化产能布局，提高国际竞争力 [18]

财务表现 - 2025年Q1营收71 83亿元 同比+20 39% 环比-8 81% [1] - 归母净利1 62亿元 同比-40 96% 环比-24 24% 扣非净利1 38亿元 同比-47 62% [1] - 会计估计变更增加归母净利1 35亿元 剔除后25Q1归母净利同比+16 45% [2] - 25Q1毛利率8 83% 同比-0 83pct 环比-0 49pct [2] - 期间费用率6 74% 环比+0 14pct 财务费用率环比+0 26pct为主要驱动 [2] 产能与全球化布局 - 泰国再生铸造铝合金项目2024年投产 墨西哥车轮工厂处于爬产阶段 [3] - 美国对泰国征收10%关税 墨西哥未受对等关税影响 [3] - 墨西哥工厂或受益于其他国家铝制品对美出口减少 提升市场份额 [3] 产品与新兴领域 - 免热处理合金材料已规模化量产 [3] - 高强高屈服免热处理压铸铝合金正应用于欧洲机器人关节转轴及国内无人机结构件验证 [3] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利预测8 00亿 10 69亿 13 40亿 [4] - 对应EPS 1 26元 1 69元 2 12元 [4] - 给予25年17倍PE 目标价21 42元 低于可比公司21 1倍均值 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价21.42元 [1][6] 报告的核心观点 - 立中集团2025年Q1营收71.83亿元（yoy+20.39%、qoq - 8.81%），归母净利1.62亿元（yoy - 40.96%、qoq - 24.24%），扣非净利1.38亿元（yoy - 47.62%），海外布局产能或对冲美国关税扰动负面影响，产品新兴领域应用广泛，维持买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司一季度业绩情况 - 因2024年1季度对应收款项预期信用损失率调整，会计估计变更使25Q1归属上市公司股东净利润较上年同期剔除影响后增长16.45% [2] - 25Q1毛利率8.83%，同比降0.83pct，环比降0.49pct；一季度合计期间费用率6.74%，环比升0.14pct，主要因财务费用率环比升0.26pct [2] 公司全球化布局及新兴领域布局 - 在泰国、墨西哥建工厂，泰国再生铸造铝合金项目24年建成投产，墨西哥车轮工厂处于爬产阶段；美国对泰国对等关税征收税率10%，墨西哥未列入美国对等关税行列，公司墨西哥工厂有望增加美国市场份额 [3] - 积极布局新兴领域产品研发，免热处理合金材料已规模化量产，高强高屈服免热处理压铸铝合金在欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌无人机结构件上验证 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预期2025 - 2027年归母净利润为8.00亿元、10.69亿元、13.40亿元，对应EPS分别为1.26、1.69、2.12元 [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值21.1倍，考虑公司情况，给予25年17倍PE，维持目标价21.42元 [4] 基本数据 - 目标价21.42元，截至4月25日收盘价16.77元，市值10,621百万，6个月平均日成交额163.41百万，52周价格范围13.61 - 21.55元，BVPS11.75元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|23,365|27,246|33,992|41,495|46,829| |+/-%|9.33|16.61|24.76|22.07|12.85| |归属母公司净利润(人民币百万)|605.55|707.12|800.42|1,069|1,340| |+/-%|22.98|16.77|13.19|33.54|25.35| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.96|1.12|1.26|1.69|2.12| |ROE(%)|9.78|10.17|10.61|12.86|14.27| |PE(倍)|17.54|15.02|13.27|9.94|7.93| |P B(倍)|1.60|1.46|1.36|1.21|1.06| |EV EBITDA(倍)|11.73|11.49|10.49|9.23|7.52| [10] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PE(2025E)| | --- | --- | --- | |603348 CH|文灿股份|18.2| |601689 CH|拓普集团|23.7| |002085 CH|万丰奥威|34.9| |601677 CH|明泰铝业|7.5| |平均值|21.1| [11] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目及对应变化情况 [17] - 给出2023 - 2027E主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标及对应变化情况 [17] - 给出2023 - 2027E每股指标，如每股收益、每股经营现金流、每股净资产等及对应变化情况 [17] - 给出2023 - 2027E估值比率，如PE、PB、EV EBITDA等及对应变化情况 [17]