投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度收入符合预期，但利润不及预期，主要受财务费用增长和投资收益拖累 [6] - 外销业务是增长主要贡献者，北美市场净水产品渗透率高，需求旺盛；内销市场通过DSR营销模式寻求突破 [6] - 公司拟收购原能集团相关资产，布局细胞产业，旨在打造第二增长曲线 [6] - 基于投资收益拖累，下调2025-2027年盈利预测，但看好小水项目放量、海外稳定需求及细胞业务布局前景 [6] 财务表现 - 2025年Q1-3实现营业总收入13.56亿元，同比增长8.1%；归母净利润0.95亿元，同比增长13.3% [5][6] - 2025年第三季度单季实现营收4.66亿元，同比增长10%；归母净利润0.25亿元，同比下降7% [6] - 预测2025年全年营业总收入为17.96亿元，同比增长6.4%；归母净利润为1.18亿元，同比增长41.5% [5][6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.19元、0.25元、0.27元，对应市盈率分别为33倍、26倍、24倍 [5][6] - 2025年Q1-3毛利率为40.1%，较2024年全年的39.0%有所提升 [5] 业务分析 - 外销业务：美国区域为重点贡献区域，净水系列产品在北美渗透率高，强劲消费力及反渗透膜更换需求支撑区域高增速 [6] - 内销业务：以上海、北京、南京为样板市场，推行DSR营销模式，提供健康人居水环境解决方案；上海地区全屋净水机、软水机市场占有率连续三年超35% [6] - 业务划分：2025年上半年终端业务及服务收入同比增长9.9%，智能制造及核心部件业务收入同比增长3.3% [6] - 新业务布局：拟现金收购原能生物、基元美业等公司股权，拓展细胞产业，完善大健康领域产业生态圈 [6]

投资评级 - 报告对开能健康的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季度收入符合预期，但利润不及预期，主要受财务费用增长和投资收益拖累 [6] - 外销业务是增长主要贡献者，北美市场净水产品渗透率高，需求旺盛；内销市场正通过DSR营销模式寻求突破 [6] - 公司拟收购原能集团相关资产，布局细胞产业，旨在打造第二成长曲线 [6] - 基于投资收益拖累等因素，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测，但认为其小水项目、海外稳定需求及细胞业务布局将支持未来发展，故维持“增持”评级 [6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收13.56亿元，同比增长8%；归母净利润0.95亿元，同比增长13% [6] - 第三季度单季实现营收4.66亿元，同比增长10%；归母净利润0.25亿元，同比下降7% [6] - 利润不及预期主要因财务费用同比增长49%，汇兑收益减少671万元，以及投资收益同比下降129% [6] 业务分析 - 外销业务：美国区域为重点贡献区域，净水产品在北美渗透率高，强消费力及反渗透膜更换需求支撑较高增速，预计关税影响较小 [6] - 内销业务：以“营销服务”理念推进，提供健康人居水环境解决方案，以上海、北京、南京为样板市场，推广DSR营销模式；公司全屋净水机、软水机在上海地区市场占有率连续三年超35%，排名第一 [6] - 业务划分：2025年上半年终端业务及服务收入同比增长9.9%，智能制造及核心部件业务收入同比增长3.3% [6] 战略布局与增长曲线 - 公司签署股权收购框架协议，拟以现金收购原能集团持有的原天生物、基元美业等公司的全部股权及资产，进军细胞产业，拓宽大健康领域布局 [6] - 此举旨在完善健康产业生态圈投资结构，原能集团已孵化培育出一批在细胞行业内具有影响力的公司 [6] 财务数据与盈利预测 - 2025年前三季度营业总收入为13.56亿元 [5][6] - 盈利预测更新：预计2025年归母净利润为1.18亿元（前值1.40亿元），同比增长41.5%；2026年为1.52亿元（前值1.70亿元），同比增长28.2%；2027年为1.62亿元（前值1.83亿元），同比增长7.0% [5][6] - 对应市盈率分别为33倍（2025E）、26倍（2026E）、24倍（2027E） [5][6] - 预计2025年营业总收入为17.96亿元，同比增长6.4% [5][8]

公司业绩表现 - 2025年前三季度累计营业收入13.56亿元，同比增长8.10% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9535.32万元，同比增长13.29% [1] - 2025年第三季度单季营业收入4.66亿元，同比增长9.80%，净利润达2520.74万元 [1] 业务板块分析 - 公司是全球人居水处理综合解决方案提供商，主营业务覆盖全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机等产品的研发、制造与销售 [1] - 报告期内，公司在终端业务与服务、智能制造及核心部件等板块均实现稳健增长 [1] 战略发展与布局 - 公司拟收购原能集团部分子公司，进一步强化在细胞产业领域的投资与布局 [1] - 致力于将细胞产业打造为公司的第二增长曲线，拓展业务边界并为未来盈利增长开辟新路径 [1] - 公司将继续深耕水处理核心业务，同步推进细胞产业战略落地，通过技术创新与市场拓展提升综合竞争力 [1] 行业背景 - 公司发展处于国家健康产业政策支持与行业快速发展的大背景下 [1]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 开能健康通过设立全资子公司开能细胞医疗集团有限公司（注册资本1亿元人民币）进入细胞行业业务及并购，打造细胞产业为第二增长曲线，围绕"双能驱动"发展战略加强布局[6] - 公司2023年第三季度以2.67亿元对价受让原能集团12.87%股权，在细胞治疗和人体干细胞技术领域进行深入布局[6] - 外销业务（尤其北美市场）贡献主要增长，净水产品渗透率高且更换需求旺盛，内销通过DSR营销模式推进服务标准化和市场拓展，上海地区全屋净水机/软水机市场占有率连续三年超35%[6] - 2025年上半年综合毛利率提升至41.12%（同比增加0.62个百分点），受益于规模化生产摊薄成本和数字化管理提升效率[6] - 维持2025-2027年盈利预测：归母净利润1.40亿元（+68%）、1.70亿元（+21%）、1.83亿元（+7%），对应市盈率28倍、23倍、22倍[5][6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入889百万元（同比增长7.2%），归母净利润70百万元（同比增长23.0%）[5] - 2024年全年营业总收入1,689百万元（同比增长1.0%），归母净利润84百万元（同比下降36.9%）[5] - 预测2025年营业总收入1,796百万元（同比增长6.4%），2026年1,943百万元（同比增长8.2%），2027年2,104百万元（同比增长8.2%）[5] - 毛利率稳定在39%左右（2025-2027年预测），ROE从2024年6.8%提升至2025年预测10.4%[5] 业务结构 - 终端业务及服务收入同比增长9.9%，智能制造及核心部件业务收入同比增长3.3%[6] - 北美区域为外销重点市场，受关税影响较小；内销以上海、北京、南京为样板市场推进DSR模式[6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入8.89亿元 同比增长7.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7014.59万元 同比增长22.99% [1] - 归属于上市公司股东的扣非净利润6755.02万元 同比增长24.82% [1] - 综合毛利率41.12% 较上年同期增长0.62个百分点 [1] 业务板块表现 - 终端业务及服务业务营业收入5.45亿元 同比增长9.90% [2] - 智能制造及核心部件业务营业收入3.31亿元 同比增长3.32% [2] - 其他生态产品及业务营业收入1283.1万元 同比增长1.95% [2] 控股参股公司情况 - 原能集团注册资本54605.10万元 公司持股43.6956% [2] - 原能集团业务涵盖第三方细胞存储 干细胞药物研发 免疫细胞药物研发及低温自动化存储设备 [2] - 原能集团推行"1+N"细胞计划库 已与浙江丽水 陕西宝鸡等城市达成战略合作 [2] 子公司业务进展 - 上海莱森原生命科学有限公司报告期内服务客户超过15家 笼位使用量突破3000笼 [3] - 实验动物服务涵盖大小鼠 兔 猪 狗等多种类型 并拓展肿瘤原位建模和动物行为学服务 [3] - 公司获得多项实用新型专利授权 [3] 公司背景与产品 - 公司为全球人居水处理综合解决方案提供商 产品涵盖8大类83个系列1700多个品种规格 [1] - 产品远销100多个国家和地区 包括全屋净水机 全屋软水机 RO膜反渗透净水机等核心部件 [1]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入8.89亿元，同比增长7.23% [3] - 归属上市公司股东的净利润7014.59万元，同比增长22.99% [3] - 基本每股收益0.1241元，同比增长23.48% [3] - 综合毛利率41.12%，较上年同期增长0.62个百分点 [1] 业务板块 - 终端业务及服务板块营业收入5.45亿元，同比增长9.90% [1] - 智能制造及核心部件板块营业收入3.31亿元，同比增长3.32% [1] - 两大核心板块均实现稳健增长 [1] 成本与生产 - 产量增加有效摊薄成本，推动营业毛利增长 [1] - 公司为人居水处理综合解决方案提供商，产品涵盖全屋净水机、软水机等核心部件 [1] 全球化布局 - 水处理产品已进入全球100多个国家与地区 [1] - 加拿大子公司Canature N.A.Inc.实现净利润2396.94万元 [1] - 拥有覆盖全球的经销商和合作伙伴网络 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营业收入达8.89亿元同比增长7% 归母净利润0.70亿元同比增长23% [6] - 北美业务表现强劲 净水系列产品渗透率高 强消费力及反渗透膜更换需求推动区域高增长 [6] - 内销市场通过DSR营销模式突破 上海地区市场占有率连续三年超35% [6] - 毛利率提升至41.12% 同比增长0.62个百分点 受益于规模化效应及数字化管理 [6] - 维持2025-2027年盈利预测 预计归母净利润1.40/1.70/1.83亿元 对应市盈率30/25/23倍 [5][6] 财务表现 - 2025H1营业总收入8.89亿元同比增长7.2% 归母净利润0.70亿元同比增长23% [5][6] - Q2单季度营业收入4.84亿元同比增长8% 归母净利润0.45亿元同比增长31% [6] - 中期分红计划每10股派现0.8元 现金分红总额约4756.26万元 [6] - 终端业务及服务收入同比增长9.9% 智能制造及核心部件业务收入同比增长3.3% [6] - 预测2025年营业收入17.96亿元同比增长6.4% 2026年19.43亿元同比增长8.2% [5] 业务分析 - 北美市场为核心增长驱动 净水产品需求刚性 关税影响较小 [6] - 内销市场以上海/北京/南京为样板 推进服务标准化及DSR营销模式扩张 [6] - 数字化项目提升经营效率 对毛利率和周转率均有贡献 [6] - 小水项目有望放量 海外替换需求保持稳定 [6]

财务业绩 - 2025上半年实现营业收入8.89亿元，同比增长7.23% [1] - 归母净利润7014.59万元，同比增长22.99% [1] - 基本每股收益0.1241元 [1] - 综合毛利率41.12%，较上年同期提升0.62个百分点 [1] 业绩驱动因素 - 产量增加有效摊薄成本，推动营业毛利增长 [1] - 终端业务及服务收入5.45亿元（同比增长9.90%） [1] - 智能制造及核心部件收入3.31亿元（同比增长3.32%） [1] - 其他生态产品及业务收入1283.10万元（同比增长1.65%） [1] 产品与市场地位 - 产品涵盖8大类、83个系列、1700多个品种规格 [1] - 全屋净水机、软水机连续三年上海市场占有率超35% [1] - 生产基地分布于上海浦东、浙江慈溪、江苏宜兴 [1] 全球化战略 - 水处理产品进入全球100多个国家与地区 [2] - 通过加拿大子公司Canature N.A.Inc.进入美加墨成熟市场 [2] - 拥有覆盖全球的经销商和合作伙伴网络 [2] 公司业务定位 - 全球人居水处理综合解决方案及服务提供商 [2] - 2001年国内首创"全屋净水"理念 [2] - 业务涵盖全屋净水设备、商用饮水机及核心部件研发制造 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 开能健康24年收入业绩不及预期，25Q1收入业绩超预期，外销业务贡献增长，内销净水市场低迷，受益规模化及数字化管理毛利率提升，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价5.90元，一年内最高/最低8.49/4.41元，市净率2.9，息率3.73，流通A股市值25.44亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] - 2025年3月31日每股净资产2.02元，资产负债率55.60%，总股本5.77亿股，流通A股4.31亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1689|405|1796|1943|2104| |同比增长率（%）|1.0|6.3|6.4|8.2|8.2| |归母净利润（百万元）|84|25|140|170|183| |同比增长率（%）|-36.9|11.3|67.8|21.2|7.3| |每股收益（元/股）|0.15|0.04|0.24|0.29|0.32| |毛利率（%）|39.0|41.1|39.0|39.0|39.0| |ROE（%）|6.8|2.0|10.4|11.4|11.2| |市盈率|41|/|24|20|19| [5] 投资要点 - 2024年营收16.89亿元，同比增长1%，归母净利润0.84亿元，同比下降37%，扣非归母净利润0.77亿元，同比下降27%；25Q1营收4.05亿元，同比增长6%，归母净利润0.25亿元，同比增长11%，扣非归母净利润0.24亿元，同比增长17%；公司以5.65亿股为基数，每10股派现金红利0.4元，预计分红0.23亿元；24年净利润减少主因一次性损益事项，剔除后归母净利润0.99亿元，同比增加2.71% [6] - 外销业务贡献增长，中东/欧洲/亚洲/北美增速分别为62%/16%/14%/5%，内销部分区域下滑，华东/华北/华中/华南/华西增速分别为 - 3%/-19%/-9%/-30%/+12%，净饮机市场低迷，开能全屋净水机、全屋软水机在上海地区连续三年市场占有率35%以上 [6] - 2024年毛利率39.00%，同比增长1.47个百分点，因产品产量增加和数字化管理体系完善提升生产效率、降低成本 [6] - 下调25 - 26年盈利预测，预计归母净利润1.40/1.70亿元（前值1.54/1.87亿元），新增27年盈利预测1.83亿元，同比分别+68%/+21%/7%，对应市盈率24/20/19倍，维持“增持”评级 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1672|1689|1796|1943|2104| |营业成本|1044|1030|1096|1185|1283| |税金及附加|11|10|10|11|12| |主营业务利润|617|649|690|747|809| |销售费用|176|182|180|198|215| |管理费用|212|235|235|255|276| |研发费用|67|68|63|68|74| |财务费用|8|-4|2|-3|-8| |经营性利润|154|168|210|229|252| |信用减值损失|-2|-1|-1|-1|-1| |资产减值损失|-5|-7|-20|0|0| |投资收益及其他|-13|-15|15|20|15| |营业利润|162|140|205|248|266| |营业外净收入|-3|-5|0|0|0| |利润总额|159|135|205|248|266| |所得税|5|22|14|17|19| |净利润|153|113|190|231|248| |少数股东损益|21|30|50|61|65| |归属于母公司所有者的净利润|132|84|140|170|183| [8]