【A股市场走势】 7月7日，A股三大指数涨跌不一，收盘时，沪指涨0.02%报3473.13点，深成指跌0.7%报10435.51点，创业板指跌1.21%报2130.19点。全市场成交额12270亿 元，较上日缩量2274亿元。 盘面上，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超3200只个股上涨。电力、电网股逆势爆发。跨境支付板块走高；特高压、多元金融及房地产开发等板 块涨幅居前。地产股集体反弹。 下跌方面，医药板块全线下跌，重组蛋白、CRO、创新药及生物制品等方向跌幅居前；机器人板块震荡走弱；AIPC、AI手机板块走弱。（出处：《一文看 市|A股震荡整理，创业板指低开低走收跌1.21%，地产股集体反弹》腾讯自选股，7-7，15:08） 【重要信息】 《再接再厉！银行板块整体创历史新高，11只个股同日新高（作者：南深 牛思若 ） 》 | | | 再按再示 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 银行板块整体创历史新高 | | | | | | | 11只个股同日新昌 | | | | | 证券名称 | 7月4日 收盘价(元) | 7月14日 涨幅 | ...

中国人民银行7月7日披露数据显示， 中国6月末黄金储备报7390万盎司，环比增加7万盎司，这是中国 人民银行连续第8个月增持黄金 。 就市场走势而言，虽然6月国际黄金价格延续5月份的震荡态势，但上半年国际现货黄金价格累计上涨超 过25%，创下18年以来的最大半年涨幅。 对于央行连续第8个月增持黄金，中银证券全球首席经济学家管涛认为，这是中国国际储备资产多元化 继续稳步推进的体现。 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟则分别从短期、中期、长期视角分析，从短期来看，央行在 6月份仍连续第8个月环比增持黄金、维持稳健增持黄金的节奏，除了抓住金价技术性调整窗口期、降低 增持成本等考虑因素外，更多是出于应对地缘政治新风险点和不确定性、顺应市场避险情绪、对冲其他 类别金融资产波动性等原因。 从中期来看，伴随着全球贸易形势不明朗、地缘冲突持续、去美元化步伐加速、美联储降息周期开启以 及美元指数和美元资产走弱的态势，各国央行和投资者都会继续增持黄金投资，并为金价的震荡上行持 续提供支持。 资产方面，温彬援引数据称，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨1.0%，标普500股票指数上涨 5.0%，债券、股票等全球资产价格上涨亦对 ...

年度分红破5000亿 A股上市银行进入现金分红高峰期。7月7日，北京商报记者根据公告梳理发现，42家上市银行中，有35 家银行已公布2024年权益分派实施方案，叠加已实施的2024年中期分红，Wind数据显示银行年度分红 总额已达5092.34亿元；另有7家银行2024年度利润分配方案通过股东大会决议，等待正式落地。 A股上市银行进入现金分红高峰期，7月7日，据北京商报记者统计，已有35家银行落地了2024年度末期 利润分配方案，叠加已实施的2024年度中期分红，银行年度分红总额已达5092.34亿元，其中约七成上 市银行年度现金分红比例超20%。更有11家银行分红比例突破30%大关，展现出稳定且强劲的股东回报 能力。在当前低利率环境下，银行股的股息率优势愈发凸显，吸引着追求稳定收益的投资者目光。分析 人士建议，应全面评估银行的基本面情况，避免单纯依赖股息率做出投资决定。 从分红比例上来看，A股上市银行分红力度持续强化，约七成银行分红比例超20%，另有招商银行、上 海农商行、苏州银行、上海银行、厦门银行等11家银行分红比例突破30%，招商银行以33.99%的分红比 例位居股份制银行前列。 不仅整体分红比例呈现 ...

当天更新的官方储备资产数据显示，2025年6月末，中国官方黄金储备为7390万盎司，较上月末增加7万盎司。 目前，央行已连续8个月增持黄金。 外汇储备规模站上3.3万亿美元 过去1个月，我国外汇储备规模环比明显上升，自2024年9月末以来再度超过3.3万亿美元。 2025年6月，受主要 经济体宏观政策、经济增长前景等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价 格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。 从汇率变动看，6月美元指数下跌2.5%至3年以来最低点，非美货币集体升值，过去1个月欧元、英镑兑美元均 有所上涨。非美元货币相对美元总体升值，将推动以美元作为计量货币的外汇储备规模出现上升。 从资产价格看，6月以来美元标价的已对冲全球债券指数上涨1%；标普500股票指数上涨5%。债券、股票等全 球资产价格上涨也助推外汇储备规模上升。 今年上半年，美元指数跌逾10%，创2022年3月以来新低。二季度以来，美国金融市场多次出现股债汇"三 杀"。民生银行首席经济学家温彬向证券时报·券商中国记者指出，市场对美国财政纪律、货币政策中立性、美 元政治工具化倾向的担忧持续升温，美元信用受损，全球"去 ...

监管动态 - 曾林峰正式出任北京市地方金融管理局局长，担任中共北京市委金融委员会办公室分管日常工作的副主任、中共北京市委金融工作委员会分管日常工作的副书记 [1] 行业动态 - A股银行板块市值年内涨超2万亿元，申万银行板块指数年内累计涨幅达17.26%，总市值达14.73万亿元，较年初增长2.37万亿元 [2] - 全球银行1000强榜单揭晓，6家中资银行进入前10强，21家中资银行进入前100强，工商银行、建设银行、农业银行和中国银行稳居全球前四 [2] - 险资年内举牌升至19次，信泰人寿通过二级市场增持华菱钢铁股份至3.45亿股，占公司总股本5% [3][5] 企业动态 - 招商银行获批筹建招银金融资产投资有限公司，注册资本150亿元，高于兴业、中信两家AIC的100亿元 [6] - 九台农商行将申请退市，吉林金控拟以每股H股0.70港元、每股内资股人民币0.63元全面现金要约收购 [6] - 红塔银行迎来新任党委书记胡文剑，该行前身为玉溪市商业银行，2015年更名并引入云南合和等企业法人投资 [7] - 蚂蚁集团2024年研发投入234.5亿元，三大AI管家用户超1.3亿，其中43%来自三线及以下城市 [8] - 长银消费金融49%股权遭冻结，涉及金额2.625亿元，此前该公司贷款规模突破300亿元 [8] - 京东消金在天津经开区启幕，将投入200人团队建设运营中心、数据中心、风控中心和研发中心 [9] - 河北资产冲刺IPO，或成首家港股上市的地方AMC，递交上市申请距股改仅10天 [9] - 黑龙江金联云通小额贷款公司注册资本由50亿元增至100亿元，增幅100% [9][10] - 京东白条推出付费额度服务，按每日0.065%的费率收取日服务费，折合年化接近24% [10] - 上海黄金交易所吸纳泰康人寿为会员，险资加速布局黄金市场 [10] - 荷全保险资管筹备组获批成立，母公司荷兰全球人寿2024年保费收入101.7亿欧元，归母净利润同比大增439.7% [11]

指数表现 - 中证红利低波动100指数(930955)盘中震荡，成分股涨跌互现，厦门银行领涨1.86%，中国神华领跌2.94% [2] - 红利低波100ETF(159307)上涨0.28%，冲击5连涨，最新价报1.06元，近1周累计上涨1.53% [2] - 红利低波100ETF近1年净值上涨15.42%，排名可比基金第一，自成立以来最高单月回报为15.11% [4] 流动性及资金动向 - 红利低波100ETF盘中换手0.66%，成交669.59万元，近1周日均成交1567.23万元，居可比基金前2 [2] - 近1周规模增长545.32万元，新增规模位居可比基金2/5，近1年份额增长7.16亿份，新增份额位居可比基金2/5 [3] - 最新资金净流出1163.25万元，但近20个交易日内有12日资金净流入，合计"吸金"3027.21万元，日均净流入达151.36万元 [3] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额达197.30万元，融资余额达1466.43万元 [3] 市场背景 - A股市场6月23日至6月27日迎来"分红潮"，超300家公司集中派发年度分红，总额超2000亿元，中国石油、中远海控等发出百亿现金红包 [2] - 中信建投证券建议将红利资产作为核心底仓品种，同时参与"新机智药"等新赛道投资机遇，认为A股市场震荡中枢有望逐渐上移 [3] 基金特性 - 红利低波100ETF紧密跟踪中证红利低波动100指数，该指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券 [5] - 中证红利低波动100指数前十大权重股合计占比20.14%，包括冀中能源、山西焦煤、中国石化等 [6] - 红利低波100ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [4] - 今年以来跟踪误差为0.055%，在可比基金中跟踪精度较高 [4] 风险收益特征 - 红利低波100ETF近1年夏普比率为1.10，排名可比基金1/4，同等风险下收益最高 [4] - 今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，回撤后修复天数为36天，在可比基金中回撤风险较低且修复较快 [4] - 历史持有1年盈利概率为100.00%，近3个月超越基准年化收益为9.48%，排名可比基金1/4 [4]

政策导向与监管动态 - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出优化汽车贷款政策，包括合理确定贷款发放比例、期限和利率，并减免提前还款违约金 [2] - 多地银行业及协会发布自律公约，明确禁止"高息高返"车贷业务，河南成为全国首个公示汽车金融利率上限（年化利率≤6%）的地区 [2][8][9] - 监管部门叫停"高息高返"模式，银行集体调整策略，转向合规化经营，通过贴息合作与厂商金融竞争 [8][9][13] "高息高返"模式剖析 - "高息高返"指银行向汽车经销商支付高额返佣（15%-16%），经销商将12%-13%返点补贴消费者以降低车价，形成银行放贷、经销商冲量、消费者获优惠的三方联动 [3][4] - 该模式源于2021年银行需完成贷款投放任务，叠加存款过剩和房地产低迷，银行通过高返佣抢占市场，返点从2012年的3%飙升至15% [3][4] - 银行盈利结构脆弱：利息收入25%扣除返佣15%-16%后仅剩10%利润，若客户2年内提前还款（仅收回10%利息），银行单笔亏损约5% [5][6] 行业影响与市场反应 - 经销商依赖金融返利生存，卖车亏损加剧，部分4S店订单量同比下降30%-50%，库存周期延长至3-4个月 [4][11] - "高息高返"导致车价恶性竞争，新车降价冲击二手车市场，扰乱价格体系 [7][12] - 政策调整后，经销商短期承压但长期受益，市场渗透率不足3%，整体影响预计不超过10% [11][12] 竞争格局重构 - 银行份额从"高息高返"前的20%-30%升至60%-70%，政策退出后预计回落至50%，厂商金融回升至40% [13][14] - 汽车金融公司借贴息产品（如"5年零息"）收复市场，银行凭借资金成本优势转向贴息合作（如"5年返6个点"） [10][13] - 市场从非理性竞争转向动态平衡，形成"银行靠规模、厂商靠场景"的格局 [13][14] 商业模式缺陷与纠偏 - "高息高返"本质是银行对汽车行业的变相补贴（额外承担10%成本），不可持续且导致多方亏损 [6][12] - 消费者被诱导贷款购车，全款购车反而面临提车延迟或优惠减少，形成捆绑销售 [6][9] - 行业呼吁终止该模式以维护良性竞争，最终推动价格体系回归稳定 [8][12][14]

摘要 2025 年上半年社融增量高于信贷增量，主要受政府债券净融资推动， 预计 6 月末社融增速环比回升至 8.8%左右，但信贷需求持续偏弱，与 经济去地产化和制造业产能过剩有关。 下半年政府债券供给可能减少，对债市影响有限。银行上半年已大量配 置政府债券，且中国信贷需求持续偏弱，制造业龙头企业倾向于债券投 资而非贷款。 中国金融行业存在融资供给过剩，大型银行资产规模扩张压低融资利率。 信贷需求长期偏弱，政府债在社融结构中占比有望超过信贷。 央行在 2025 年 6 月初表现出宽松资金面行为，短期资金利率显著降低。 建议关注信用风险较低且收益相对较高的信用债机会，因机构普遍看多 但认为空间有限。 未来几年，中国社会融资结构将发生显著变化，政府债券融资占比将超 过信贷，银行资产中债券占比可能进一步上升，稳定收益类产品受重视。 信用债基的久期未来可能延长至 3 年以上，收益空间可能更大。5 月份 存款利率下调，高等级信用债收益率可能逐渐接近银行 3 年定期存款利 率。 新上市信用债 ETF 受资金青睐，但主要由券商自营持仓，稳定性不强。 成分券具有中短久期集中特征，高评级短久期成分券收益率较低，需拉 长久期或适度 ...

今日导读 1. 7月7日起，沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》正式施行。 2. 7月7日，富国中证AAA科技创新公司债ETF、华夏中证AAA科技创新公司债ETF、招 商中证AAA科技创新公司债ETF等首批10只科创债ETF将发行，多只科创债ETF的发售期 仅有7月7日一天。 1、 国务院国资委7月4日消息，近日，国务院国资委印发的《关于新时代中央企业高质量推进品牌建 设的意见》提出，加强品牌保护管理。建立健全品牌授权准入、动态审核、清查退出机制，加大对擅 用、滥用品牌行为的监测、识别和处罚力度，加强违规挂靠、假冒国企问题的梳理排查和证据收集， 确保品牌使用规范。注重战略性新兴产业、未来产业自有品牌商标注册，预防恶意商标抢注行为。常 态化开展商标侵权监测，完善商标维权与争端解决机制，综合运用协商沟通、舆论维权、法律诉讼等 打击侵权行为。 2、 住房城乡建设部调研组近日赴广东、浙江两省调研。调研组表示，促进房地产市场平稳、健康、 高质量发展具有重要意义。各地要切实扛起责任，充分用好房地产调控政策自主权，因城施策、精准 施策，提升政策实施的系统性有效性，持续巩固房地产市场稳定态势。 调 研组要求，要加快建设安 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[12] 报告的核心观点 - 本周长江银行指数累计上涨3.8%，相较沪深300指数超额收益2.2%，相较创业板指数超额收益2.3%，7月以来银行指数重新加速上涨创新高，银行股基本面及核心投资逻辑稳固 [2][6][18] - 预计中报银行总体业绩将继续保持全面稳定，净息差降幅收窄是核心亮点，国有大行业绩降幅收窄，城农商行业绩增速保持稳定 [8][36] - 政策托底下，银行业地产、城投等重大风险底线确立，上市银行不良率总体稳定，预计全年继续保持稳定 [9][39] 相关目录总结 本周银行指数表现 - 本周长江银行指数累计上涨3.8%，相较沪深300指数超额收益2.2%，相较创业板指数超额收益2.3%，7月以来重新加速上涨创新高，6月末短暂调整主要是机构调仓等交易因素 [2][6][18] - 个股层面，板块行情向低PB估值的股份行轮动，浙商银行、民生银行、浦发银行等领涨，民生银行H股受益于股东立业集团增持，国有大行H股和招商银行H股本周调整，招商银行预计受7月3日H股分红除净影响 [2][6][18] - 国有行目前股息率相比国债收益率仍有明显利差，H股优势更突出，截至7月4日，五大国有行A股平均股息率下行至3.94%（考虑财政注资摊薄后），相较10年期国债收益率利差229BP，H股平均股息率5.08%，利差更突出，截至7月4日，六大国有行H股/A股平均折价率20% [6][20][26] 可转债银行股情况 - 杭州银行、南京银行的可转债将分别于7月7日和7月18日摘牌，余额加速消化，杭州银行可转债余额已接近于零 [7][24] - 截至本周五，齐鲁银行股价累计达到可转债强赎价格15个交易日，正式触发可转债强赎，预计基本面业绩稳中向好，前期股价滞涨有望修复，上海银行股价近期创新高后，也已经接近可转债强赎价格 [7][24] 银行股交易情况 - 本周银行股交易拥挤度指标较上一周基本持平，农商行换手率等指标有所回落，但银行指数进一步创新高，反映出存量持仓惜售 [7] - 目前市场总体的风险偏好相比2024Q1、2024Q3明显更强，配置银行股是对核心投资逻辑的进一步认可（低估值系统性修复、重大风险底线确立、红利价值重估、机构欠配逐步修正） [7] 银行中报业绩展望 - 银行股一季报业绩分化，城商行业绩超预期源于净息差压力率先改善、利息净收入高增长，以及投资收益等非利息收入通过兑现浮盈保持相对稳定 [8][36] - 预计中报银行总体业绩继续保持全面稳定，净息差降幅收窄是核心亮点，国有大行业绩降幅收窄，城农商行业绩增速保持稳定 [8][36] - 今年以来存款集中到期带来负债成本加速下行，一季度体现充分，预计二至四季度付息率仍有下行空间，5月非对称降息、存款利率下调的影响将逐步体现，活期占比高的招商银行受益 [8][36] - 资产端的贷款和金融投资收益率仍处于下行趋势中，但今年监管强调风险定价原则，预计资产端收益率降幅收敛，城商行的政府类贷款利率预计保持韧性 [8][36] - 预计一季度净息差优异的城商行年内将维持稳定，大型银行一季度净息差进一步探底创新低后，有望环比企稳，支撑上半年的利息净收入较一季度保持稳定或改善 [8][36][37] 银行资产质量情况 - 政策托底下，银行业地产、城投等重大风险底线确立，上市银行不良率总体稳定，源于分母扩表快+核销处置，预计全年继续保持稳定 [9][39] - 大部分银行的拨备覆盖率维持稳定，高拨备银行继续降低拨备覆盖率维持利润增速 [9][39] - 2024年以来零售风险抬升推动部分银行不良净生成率上行，目前风险拐点尚未出现，但银行普遍收紧风控，预计2025年零售贷款不良压力相比去年基本平稳 [9][39]