公司股价表现 - 9月11日股价上涨5.12%至111.85元/股 成交额5.13亿元 换手率4.85% 总市值178.40亿元 [1] - 汽车轴承业务收入构成：制动系统类轴承80.22% 传动系统类轴承12.78% 动力系统类轴承5.27% 非汽车类轴承0.94% 其他业务0.79% [1] 机构持仓动态 - 永赢先进制造智选混合A(018124)二季度增持120.75万股 总持股649.67万股 占流通股比例6.67% [2][3] - 该基金持有斯菱股份占基金净值比例4.19% 位列第六大重仓股 [3] - 9月11日该持仓单日浮盈3540.71万元 [2][3] 基金产品表现 - 永赢先进制造智选混合A成立于2023年5月4日 最新规模29.76亿元 [2] - 今年以来收益率79.86% 同类排名104/8175 近一年收益率203.68% 同类排名16/7982 [2] - 基金经理张璐任职6年43天 管理规模154.13亿元 任职最佳回报127.49% [2]

股价表现 - 9月3日股价下跌5.11%至107.06元/股 成交额8.50亿元 换手率7.80% 总市值170.76亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为汽车轴承研发制造销售 制动系统类轴承占比80.22% 传动系统类轴承占比12.78% 动力系统类轴承占比5.27% 非汽车类轴承占比0.94% 其他业务占比0.79% [1] - 公司成立于2004年11月22日 于2023年9月15日上市 [1] 基金持仓情况 - 长盛城镇化主题混合A(000354)二季度增持1.81万股 总持仓11.81万股 占基金净值比例5.66% 为第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约68万元 最新规模1.33亿元 [2] - 基金今年以来收益80.01% 近一年收益167.34% 成立以来收益304.17% [2] 基金经理信息 - 基金经理代毅累计任职7年93天 管理资产总规模5.73亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报109.13% 最差回报-4.03% [3]

财务表现与成本控制 - 上半年毛利率增长源于产品和客户结构优化及高毛利产品销售占比提升 [2] - 未来将通过技术升级和成本控制维持稳定可持续的毛利率水平 [2] 国际市场与关税应对 - 泰国工厂获美国海关原产地认证函（E-Ruling）可满足北美大部分订单需求 [2] - 北美业务采用FOB模式 关税由客户承担 [2] - 产品在海外市场具不可替代性 属售后市场刚性需求 关税影响有限 [2] 核心业务发展 - 制动系统类轴承（含轮毂轴承/轮毂轴承单元/重卡轴承）为收入占比最大品类 [2] - 前装市场属新能源汽车和燃油车必需易损件 售后市场因定期更换需求稳定且单价高 [2] - 将持续提升该类产品市占率以强化盈利能力 [2] 产能扩张与战略布局 - 募投项目"年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目"将于明年完成 [2] - 新增629万套高端汽车轴承年产能 助力主机市场拓展 [2] - 机器人零部件事业部聚焦谐波减速器研发量产 适用于工业/协作/人形机器人场景 [3] - 2024年底核心设备到位实现小批量生产 第二条产线预计年底达产以储备产能 [3] - 正推进国内外客户合作 尚未大批量供货 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 斯菱股份业绩基本符合预期，作为谐波新秀潜力可期，是汽车轮毂轴承单元后市场领先企业，盈利能力优异，积极布局机器人核心零部件，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.2/2.5/2.9亿元，对应PE分别为68/60/52倍，维持“买入”评级[3][11] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本1.1亿股，流通股本6721万股，市价134.80元，市值148.28亿元，流通市值90.6011亿元[1] 业绩情况 - 2024年公司收入7.7亿元、同比+4.9%，归母净利润1.9亿元、同比+26.9%，扣非后归母净利润1.8亿元、同比+22.5%；2025年Q1公司收入2.0亿元，同比+19.8%，归母净利润0.5亿元，同比 - 1.2%，扣非后归母净利润0.43亿元、同比+11.1%[5] 成长性 - 2024年公司制动系统类轴承营收同比增速为7.7%，营收占比为78.9%，产品体系完善，覆盖6000余种型号规格，制动系统轴承对应市场天花板较高，2021年度全球汽车轮毂单元后市场规模约538.8亿元，公司市占率不足2%，已进入多家全球行业头部客户供应链体系，订单稳定性强，未来渗透率有望持续提升[7] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为32.5%、同比+0.4pct，净利率为24.5%，同比+4.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/4.1%/4.8%/ - 6.4%，分别同比变化+0.1pct/ - 0.2pct/+0.3pct/ - 3.7pct，净利率提升因财务费用率降低，利息收入增加2023万；2025年Q1毛利率为33.1%、同比 - 0.4pct/环比+0.6pct，净利率为23.8%，同比 - 5.0pct/环比 - 0.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/3.5%/4.9%/ - 3.0%，分别同比+0pct/ - 0.9pct/+0.8pct/+3.1pct，净利率下滑因财务费用率影响，利息收入减少452万[8] 海外市场布局 - 海外市场是主要收入来源，2024海外收入占比为68.4%，2019年斯菱泰国成立，出口美国产品主要通过其生产销售，泰国工厂获美国海关认可原产地证书，可对冲美国关税壁垒负面影响，2024年泰国工厂第二期投资完成，产能持续释放，第三期投资建设积极开展，已建立北美本地服务能力，有望加快主业全球化产业布局节奏[9][10] 机器人核心零部件业务 - 2023年进行充分调研及技术准备，2024年设立机器人零部件事业部，二季度开始立项投资，重点布局谐波减速器、执行器模组等研发与生产，2024年底完成第一条谐波减速器生产线投产工作，计划2025年H1投资第二条生产线，2025年谐波减速器业务有望实现突破性进展，培育新业绩增长点[11] 盈利预测表 - 资产负债表预测了2024 - 2027年货币资金、应收账款等项目情况；利润表预测了同期营业收入、营业成本等项目情况；现金流量表预测了经营、投资、融资活动现金流情况；还给出了成长、获利、偿债、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据[13][14]

财务表现 - 2024年公司收入7.7亿元、同比+4.9%，归母净利润1.9亿元、同比+26.9%，扣非后归母净利润1.8亿元、同比+22.5% [1] - 2025年Q1收入2.0亿元、同比+19.8%，归母净利润0.5亿元、同比-1.2%，扣非后归母净利润0.43亿元、同比+11.1% [1] - 2024年毛利率32.5%、同比+0.4pct，净利率24.5%、同比+4.3pct，财务费用率-6.4%、同比-3.7pct（利息收入增加2023万元） [2][3] - 2025年Q1毛利率33.1%、同比-0.4pct，净利率23.8%、同比-5.0pct，财务费用率-3.0%、同比+3.1pct（利息收入减少452万元） [3] 主营业务分析 - 制动系统类轴承2024年营收占比78.9%、同比增速7.7%，全球汽车轮毂轴承后市场规模538.8亿元，公司市占率不足2% [2] - 产品覆盖6000余种型号规格，已进入全球头部客户供应链，订单稳定性强 [2] - 海外收入占比68.4%，泰国工厂二期投资完成并获美国原产地认证，三期建设推进中 [4] 战略业务进展 - 机器人核心零部件业务2024年设立事业部，重点研发谐波减速器及执行器模组 [5] - 2024年底完成第一条谐波减速器生产线投产，计划2025年H1投建第二条生产线 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.2/2.5/2.9亿元，对应PE 68/60/52倍 [5]