公司业务与产品进展 - 公司谐波减速器已在量产前期筹备阶段，并计划将机器人零部件产品覆盖至工业机器人、协作机器人及人形机器人等领域 [2] - 公司结合行业新标准及客户定制化需求，成功研发并量产了低能耗轴承、自锁式轮毂轴承等高性能新产品 [2] - 公司已完成新能源汽车驱动轮毂电机系统高速轴承关键技术攻关，实现了新能源驱动电机轴承的主机配套能力 [2] 财务与市场表现 - 2025年2月11日，公司股价上涨6.08%，成交额18.84亿元，换手率7.38%，总市值425.52亿元 [1] - 2025年1月-9月，公司实现营业收入5.81亿元，同比增长4.38%；归母净利润1.40亿元，同比增长2.17% [7] - 公司海外营收占比较高，根据2024年年报，海外营收占比为68.37% [3] - 公司A股上市后累计派现1.31亿元 [8] 资金与股东结构 - 2025年2月11日，主力资金净流入2.49亿元，占成交额的0.13%，在所属行业中排名第1/261，且已连续3日被主力资金增仓 [4] - 公司股东户数截至2025年9月30日为1.47万户，较上期减少13.12%；人均流通股为6615股，较上期增加14.92% [7] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，永赢先进制造智选混合发起A（018124）持股717.67万股，较上期增加68万股；鹏华碳中和主题混合A（016530）持股373.76万股，较上期减少10.56万股；景顺长城稳健回报混合A类（001194）为新进股东，持股106.74万股 [8] 公司基本面与行业属性 - 公司主营业务为汽车轴承的研发、制造和销售，主营业务收入构成为：制动系统类轴承80.22%，传动系统类轴承12.78%，动力系统类轴承5.27%，非汽车类轴承0.94%，其他(补充)0.79% [7] - 公司已入选工信部国家级专精特新“小巨人”企业名单 [3] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，所属概念板块包括汽车零部件、轴承、机器人概念、人形机器人等 [7] 市场技术分析 - 该股筹码平均交易成本为170.42元，近期获筹码青睐且集中度渐增 [6] - 目前股价在压力位212.82元和支撑位163.31元之间 [6] - 主力持仓呈现轻度控盘状态，筹码分布较为分散，主力成交额9.26亿元，占总成交额的14.03% [5]

公司公告事项 - 斯菱智驱于2026年2月6日召开了第四届第十五次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于部分募投项目延期、新增实施主体、实施地点及开立募集资金专户的议案》等文件 [1] 行业相关现象 - A股市场出现多位“00后”执掌公司董事长和总经理等要职的现象 [1] - 例如一位26岁、美国名校毕业的“金少”空降成为公司董事长和总经理 [1] - 这种现象对“不负投资者”构成了重大考验 [1]

业绩总结 - 公司发行2750万股A股，每股发行价37.56元，募集资金总额103290万元，净额92655.29万元[2] 项目进展 - 截至2025年9月30日，年产629万套高端汽车轴承技术改造扩产项目投资进度23.99%，已使用8541.74万元[4] - 截至2025年9月30日，斯菱股份技术研发中心升级项目投资进度5.96%，已使用230.40万元[4] - 截至2025年9月30日，补充流动资金项目投资进度100.20%，已使用12024.34万元[4] - 截至2025年9月30日，机器人零部件智能化技术改造项目投资进度22.10%，已使用2587.23万元[4] - 截至2025年9月30日，超募资金永久补充流动资金项目投资进度100.00%，已使用29467.87万元[4] 项目调整 - 机器人零部件智能化技术改造项目实施主体调整为斯菱智驱和斯菱泰国，实施地点新增泰国大城府洛加纳工业园，预定可使用状态日期延至2027年5月[5] - 斯菱泰国注册资本6500万泰铢，斯菱智驱及其子公司分别持股98.62%、0.69%、0.69%[6][7] - 斯菱泰国用自有资金垫付项目款项，6个月内以募集资金等额置换[10] 风险与决策 - 募投项目新增实施地点在泰国，可能面临政策、汇率、税收等风险[12] - 调整事项基于审慎性原则，符合公司发展战略，利于资源配置和资金使用效率[14] - 调整事项已通过董事会审议，符合法规，保荐机构无异议[15]

会议情况 - 公司第四届董事会第十五次会议于2026年2月6日召开，应出席5人，实际出席5人[2] - 审议议案表决情况为同意5票，反对0票，弃权0票[6] 募投项目调整 - 同意“机器人零部件智能化技术改造项目”延期[3] - 新增斯菱泰国为该项目共同实施主体[3] - 新增泰国大城府洛加纳工业园为该项目共同实施地点[3]

募资情况 - 公司公开发行2750万股A股，每股37.56元，募集资金总额103290万元，净额92655.29万元[1] 项目进度 - 截至2025年9月30日，年产629万套高端汽车轴承技术改造扩产项目投资进度23.99%[4] - 截至2025年9月30日，斯菱股份技术研发中心升级项目投资进度5.96%[4] - 截至2025年9月30日，补充流动资金项目投资进度100.20%[4] - 截至2025年9月30日，机器人零部件智能化技术改造项目投资进度22.10%[4] - 截至2025年9月30日，超募资金永久补充流动资金项目投资进度100.00%[4] 项目调整 - 机器人零部件智能化技术改造项目新增实施主体为斯菱泰国，实施地点新增泰国大城府洛加纳工业园，预定可使用状态日期延至2027年5月[5] 应对措施 - 项目可能面临政策、汇率、税收等风险，公司将建立预警机制加强管理应对[13] 决策合规 - 公司部分募投项目延期等事项经董事会审议通过，履行必要决策程序，符合相关规定[16]

行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为“中性”（维持）[6] 报告核心观点 - 特斯拉Optimus V3发布在即，行业将迎来密集催化，建议关注确定性进入特斯拉机器人产业链的供应商及边际变化较大的灵巧手、电子皮肤等环节[2][9] - 海外数据中心建设带动发电机组需求大增，卡特彼勒计划大幅扩产，国内相关零部件公司有望切入海外供应链，实现量价齐升[2][9] - Waymo完成大规模融资，国内Robotaxi车队规模破千，L3级自动驾驶商用落地在即，自驾软硬件供应商迎来发展机遇[9] - 投资策略上，具备强α的汽零公司、高级别自动驾驶产业链、数据中心液冷及柴发/燃气轮机产业链、以及确定进入机器人配套产业链的公司将持续迎来催化[3] 机器人产业链 - 特斯拉Optimus V3预计年产百万台，是一款可通过观察人类行为来学习新技能的通用人形机器人[9] - 后续将有望迎来V3定点、春晚机器人表演、国内机器人公司IPO等一系列事件催化[9] - 报告建议关注机器人相关标的，包括新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智控等[4] 燃气轮机/柴发产业链 - 海外数据中心建设带动需求，卡特彼勒计划到2030年将燃气轮机产能扩大至2024年的2.5倍，柴油发电机产能扩大至2024年的2倍[9] - 卡特彼勒已收到多个大型数据中心电源订单，包括：AIP公司Monarch计算园区订单2GW（潜在订单高达8GW）、Joule犹他州数据中心订单4GW、与Hunt Energy合作订单1GW[9] - 燃气轮机产量增长将带动对冷却模块、尾气处理等产品的需求，为国内公司提供增量空间[9] - 银轮股份等已与卡特彼勒形成合作的国内零部件公司有望获得更多订单，实现量价齐升[9] - 报告建议关注燃气轮机相关标的，如银轮股份[4] 液冷产业链 - 报告建议关注液冷相关标的，包括英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等[4] 智驾产业链 - Waymo近期完成160亿美元融资，折合人民币约1110亿元，为全球自动驾驶领域史上最大规模融资[9] - Waymo计划在2026年底将Robotaxi服务拓展至美国15座、全球20余座城市[9] - 小马智行、文远知行Robotaxi车队规模均突破千辆，小马智行预计2026年实现超3000辆落地，文远知行计划2027年在中东部署超1200辆[9] - 随着L3级自动驾驶商用落地在即、Robotaxi规模化加速，激光雷达、域控制器、高算力芯片等搭载量及渗透率将持续提升[9] - 报告建议关注智驾相关标的，包括经纬恒润-W、伯特利、德赛西威等[4] 投资策略与关注方向 - 预计部分强α汽零公司有望抵御行业风险，实现营收及盈利增长[3] - 具备竞争力的自主品牌及在智驾技术方面领先的企业将继续扩大市场份额[3] - 建议持续关注人形机器人链、燃气轮机/柴发产业链、液冷产业链、出海链、智驾产业链公司[3]

公司投资与股权交易 - 斯菱智驱以自有或自筹资金3.92225364亿元购买银球科技24.3427%的股权 [2] - 交易涉及向股东胡永朋购买22.3427%股权（对应21,180,833股），向股东李定华购买2.0000%股权（对应1,896,000股） [2] - 交易对应的股份转让协议已签署，且相关工商变更备案手续已完成，并已取得新的营业执照 [2]

市场扩张和并购 - 公司于2025年11月18日以392,225,364.00元购银球科技24.3427%股权（23,076,833股）[2] - 分别向胡永朋、李定华购买银球科技22.3427%（21,180,833股）和2.0000%（1,896,000股）股权[2] 股权结构 - 公司持有银球科技24.3427%股份（23,076,833股）[5] - 银球科技注册资本9480万元[4]

报告行业投资评级 * 报告对金融制造行业下的多个子行业及具体公司给出了投资观点和“买入”评级，但未提供对整体行业的单一投资评级 [5][8] 报告核心观点 * 宏观环境呈现“供强需弱”特征，短期增长压力不大，但原材料价格上涨可能长期压制企业盈利 [11][12][13] * 金融行业：地产板块基本面与政策面有望共振，优质房企迎来估值修复契机；银行板块超跌后已现修复，估值拐点领先于资金面拐点；非银板块在市场热度高位下应重视绩优个股 [10][14][20][22] * 制造行业：电新主线底部确立，应关注新技术边际变化；机械行业订单韧性受益于海外光伏扩产及新业务拓展，太空光伏打开成长空间；环保行业需关注双碳机会、出海及金属价格弹性；轻工行业出口龙头受益于美元反弹，内需涨价长逻辑不变；军工行业持续看好军转民及军贸赛道 [10][25][31][33][43][51] 分行业总结 宏观 * 12月工业企业利润同比增速转正，但量的增长回落，利润改善主要源自价格和利润率拉动，其中供电供热、煤炭采选等行业合计拉动利润增长4.4个百分点 [11] * 1月制造业PMI相比12月大幅回落，但与11月相比，生产端表现更强（生产指数贡献率达150%），外需复苏强于内需（新出口订单指数上升0.2个百分点） [12] * 1月主要原材料购进价格指数回升至56.1%，出厂价格指数回升至50.6%，原材料价格回升幅度更大，两者之差相比去年12月回落5.5个百分点 [13] 地产 * 行业进入下半场，年初二手房销量提升、价格跌幅收窄，叠加政策窗口可能重启，基本面与政策面迎来阶段性共振，优质房企迎来估值修复契机 [14] * 推荐具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企，以及拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管 [14] * **华润置地**：预测2025-2027年归母净利润262亿/270亿/282亿元，对应PE为7.2/7.0/6.7倍，给予“买入”评级 [15] * **贝壳-W**：预测2025-2027年经调整归母净利润57.4亿/76.2亿/83.3亿元，对应PE为26.2/19.7/18.0倍，给予“买入”评级 [18] 银行 * 银行板块近一周止跌回升，超跌后迎来修复，股价拐点领先于资金面拐点 [20] * 板块成交额占比已回落至接近此前每一轮的底部，估值已超跌，将先行修复 [20] * 重点推荐资金面压力小、基本面有优势的城商行 [20] * **南京银行**：2025年Q4单季利息净收入高增长38%，预计2026年净息差企稳，利息净收入延续高增速，当前2025、2026年PB估值0.72倍、0.67倍，股息率吸引力突出，维持“买入”评级 [21] 非银 * 市场交投处于历史高位，部分上市公司2025年业绩预告利润实现高增，建议关注板块绩优个股 [22] * 保险板块中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复 [22] * **新华保险**：预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别为0.86、0.77倍 [24] 电新 * **储能**：国内项目储备充沛，全国性容量电价落地强化需求确定性，板块迎来布局机会；户储Q1有望淡季不淡，工商储及大储将成为户储企业2026年新增量 [25] * **锂电**：板块处于估值左侧，伴随景气数据验证、产业链涨价重启，有望再度上涨；固态电池、太空储能、钠电等新技术有持续催化 [25] * **风电**：重视十五五风电新一轮景气周期起点，国内深远海、海外海风进展有望形成催化 [25] * **光伏**：行业治理工作推进夯实基本面预期和资金面底部，趋势性行情需跟踪需求预期转变；太空光伏是中期维度底部布局机会 [26] * **电力设备**：美国缺电预期强化，国内变压器企业持续获单；国内电网十五五投资达5万亿元 [26] * **新方向**：关注机器人及AIDC（人工智能数据中心）出海订单 [26] * **钧达股份**：TOPCon电池片核心标的，太空光伏领域催化不断，已与尚翼光电达成战略合作 [27] * **斯菱智驱**：主业汽车轴承受益于后市场增长，新业务谐波减速器及关节模组有望打开第二成长曲线 [28] 机械 * 2026年光伏设备企业订单有望边际修复，海外地面光伏扩产（价值量优于国内）将增益订单韧性 [31] * 光伏设备厂商正基于现有工艺积极布局半导体设备、人形机器人行业 [31] * 太空光伏发展方兴未艾，马斯克说明SpaceX和特斯拉计划三年内分别建设100GW太阳能电池产能，该赛道具备量价齐升特点 [31] * **帝尔激光**：在TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等多技术路线卡位龙头，新技术导入有望提升单GW价值量，多个技术适配太空光伏需求，预计2025-2026年归母净利润6.8亿、7.9亿元，对应PE分别为34倍、30倍 [32] 环保 * **双碳**：“十五五”政策带来行业放量预期，利好能源体系深度重构（风光核水、绿氢等）和终端部门深度脱碳（电力替代、循环经济等） [33] * **出海**：多个行业EPS增量方向，包括：1）垃圾焚烧（印尼市场开启，电费0.2美元/度，吨垃圾收入685元远高于国内）；2）从烟气治理到矿山绿电；3）洁净室；4）制冷压缩机（AIDC投资带动）；5）生物柴油&SAF [34][35][36] * **金属价格**：镍、铼等金属价格上涨为相关公司带来业绩弹性 [37][41] * **氢能**：“十五五”有望加速进展，关注制氢、储运、加氢站、燃料电池、绿醇等环节 [38] * **伟明环保**：印尼垃圾焚烧市场打开带来远期运营业绩翻倍空间；新材料高冰镍产能已投运2万吨，另有2万吨计划投运；预计2025-2026年业绩28.8亿/34.4亿元，对应PE 15.4倍/12.9倍 [39] * **冰轮环境**：2025年Q3末合同负债同比增速达40.5%，IDC温控设备订单放量，境外营收占比约32.6%；预计2025-2027年归母净利润6.52亿/8.48亿/10.35亿元，对应PE为24.0倍/18.4倍/15.1倍 [40][42] 轻工 * **出口链**：美元反弹带动出口龙头估值修复，美国降息有望带动耐用品修复，产能出海企业强化成本优势 [43] * **新型烟草**：全球进程加速，关注HNB（加热不燃烧）和口含烟品类，以及相关产业链公司 [43] * **IP衍生品**：成长性强，龙头具备持续孵化运营IP能力，且处于出海早期 [44] * **智能眼镜**：产业快速成长，镜片龙头技术领先，有望合作更多全球头部品牌 [44] * **浆纸产业链**：2025年浆、纸价格和盈利处历史底部，2026-2027年新增供给放缓，中期看好周期反转 [44] * **包装**：金属包装二片罐提价落地体现议价权提升，龙头出海改善盈利结构；纸塑包装龙头海外布局进入红利期 [45] * **家居**：行业需求磨底，供给端加速变局，龙头保持韧性，行业正迎来整合时代 [45] * **个护&宠物用品**：个护聚焦线下能力，宠物关注品牌化转型 [49] * **英科医疗**：全球一次性手套龙头，加速全球化新产能布局以应对美国关税，看好其基于成本优势抢占市场份额 [50] 军工 * 中期看好军转民和军贸两大赛道，2026年国产大飞机放量、可回收火箭技术突破、新加坡航展及沙特防务展是关键节点 [51] * **航发动力**：国内航空发动机整机唯一上市平台，稀缺性强；测算未来20年中国商用航空发动机市场规模超2.9万亿元；预计2025-2027年归母净利润6.0亿/9.3亿/13.6亿元，对应PE分别为201倍/130倍/89倍 [52] * **中航西飞**：我国全谱系大飞机唯一主机厂，军贸高端化（如Y20、“新中运”）及国产大飞机（C919）配套放量有望显著改善盈利能力；预计2025-2027年营收440.13亿/489.54亿/552.98亿元，归母净利润11.37亿/14.31亿/18.52亿元 [53][57]

公司股价与交易概况 - 2025年2月4日，斯菱智驱股价微涨0.06%，成交额为8.92亿元，换手率为3.88%，总市值为380.68亿元 [1] - 当日主力资金净流出4837.15万元，占成交额的0.05%，在所属行业中排名靠后，主力趋势不明显 [4] - 近期主力资金呈净流出状态，近5日净流出4.44亿元，近10日净流出8.80亿元，近20日净流出9.93亿元 [5] - 主力持仓方面，筹码分布非常分散，主力未控盘，主力成交额为5.54亿元，占总成交额的9.81% [5] 公司业务与核心技术 - 公司主营业务为汽车轴承的研发、制造和销售，收入构成主要为：制动系统类轴承80.22%，传动系统类轴承12.78%，动力系统类轴承5.27% [7] - 公司已成功研发并量产低能耗轴承、自锁式轮毂轴承等高性能新产品，并完成新能源汽车驱动轮毂电机系统高速轴承关键技术攻关，实现新能源驱动电机轴承主机配套能力 [2] - 公司谐波减速器产品已在量产前期筹备阶段，其机器人零部件产品计划覆盖工业机器人、协作机器人及人形机器人等领域 [2] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于细分市场，创新能力强，掌握关键核心技术 [3] 公司财务与运营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.81亿元，同比增长4.38%；归母净利润为1.40亿元，同比增长2.17% [7] - 公司海外营收占比较高，2024年年报显示海外营收占比为68.37%，受益于人民币贬值 [3] - 公司A股上市后累计派现1.31亿元 [8] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.47万户，较上期减少13.12%；人均流通股为6615股，较上期增加14.92% [7] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，永赢先进制造智选混合发起A（018124）为第三大流通股东，持股717.67万股，较上期增加68.00万股 [8] - 鹏华碳中和主题混合A（016530）为第四大流通股东，持股373.76万股，较上期减少10.56万股 [8] - 兴全合远两年持有混合A（011338）为第七大流通股东，持股139.80万股，较上期减少41.64万股 [8] - 景顺长城稳健回报混合A类（001194）为新进第十大流通股东，持股106.74万股，前海开源嘉鑫混合A（001765）退出十大流通股东之列 [8] 行业与概念属性 - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [7] - 公司涉及的概念板块包括：轴承、汽车零部件、人形机器人、机器人概念等 [7]