骏鼎达终止收购富的旺旺事件分析 核心观点 骏鼎达因核心交易条款未达成共识，终止收购液冷散热企业富的旺旺51%股权，原计划交易金额不超过3亿元[2] 终止原因未明确说明，但骏鼎达2025年净利润1.95亿元，且2026年第一季度营收与净利润均同比下滑，3亿元投资规模相对较大[3] 收购标的：富的旺旺 - 成立于2006年，主要产品包括冷板、分水器等液冷模组关键部件，以及覆盖服务器、新能源汽车、通信基站等领域的传统散热器产品[4] - 2020年入选广东省专精特新中小企业名单，2023年获评高新技术企业[4] 液冷散热行业背景 - AI算力爆发带来高功耗散热需求，政策与能效要求推动液冷散热行业火爆[4] - 传统风冷技术受物理散热极限限制（单机柜50kW以上便捉襟见肘），液冷凭借液体比热容是空气的3000倍以上的换热效率，能将数据中心PUE从风冷的1.3-1.4降至1.2以下甚至更低[4] - 英伟达Rubin平台、谷歌TPU v7等已强制要求100%液冷散热，液冷从“可选项”加速变为“标配项”[4] - 国内政策对新建数据中心PUE的严格管控，进一步推动液冷技术规模化落地[4] - 液冷产业正迎来从技术验证到规模部署的爆发式增长阶段[4] - 冷板式液冷是目前数据中心领域最主流、应用最广的液冷散热方案，2025年占国内液冷市场93.5%[5] - 市场格局呈现“一超多强、跨界融合”特点：第一梯队由曙光数创（国内液冷市占56.8%）、浪潮信息、英维克、维谛技术等具备全栈解决方案能力的厂商主导[5] - 产业链层面，银轮股份、三花智控等汽车热管理企业跨界成为上游零部件重要供应商，巨化股份、中航光电分别在冷却液和连接件领域布局，奇鋐、双鸿、台达电等国际厂商在全球AI服务器液冷方案中占据关键地位[5] 收购方：骏鼎达 - 成立于2004年9月8日，国家级专精特新“小巨人”企业，2024年3月20日在创业板上市[5] - 核心产品功能性保护套管，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等领域，为线束系统和流体管路提供耐磨、隔热等防护功能[5] - 客户包括上汽通用、东风本田、比亚迪、蔚来、理想、赛力斯、卡特彼勒、三一重工、中车集团、莫仕、泰科等[5] - 本次收购旨在打造公司第二增长曲线，加速切入液冷行业，分享液冷散热行业发展红利，提升综合竞争实力[5] 功能性保护套管市场格局 - 国内功能性保护套管市场以辉门、德芬根、瑞纳智等企业为主，单位产品附加值高，在尖端产品领域处于优势地位[6] - 国内生产企业数量较多，骏鼎达、宁波诗兰姆等品牌市场占有率正逐步扩大，位居第二梯队[6] - 必得科技、天普股份、沃尔核材、科创新源、合兴股份、泛亚微透、超捷股份和文依电气也涉及部分产品[6]