投资评级 - 强烈推荐（首次） [2][6] 核心观点 - 公司为功能性保护套管行业国内头部企业，产品具备国产替代和高毛利属性，通过垂直一体化生产形成成本优势 [6] - 受益新能源汽车行业发展，业绩快速增长，2019-2024年营收和净利润复合增长率均达约25%，新能源汽车产品单车价值量为燃油车2倍以上 [6] - 拓展人形机器人产品应用，现有保护套管可用于线束系统，新开发腱绳+腱绳保护管应用于灵巧手，已对接本体厂商和灵巧手厂商 [6] - 海外布局加速，墨西哥工厂2024年11月投入运营，摩洛哥子公司预计总投资不超过1亿人民币，服务北美和欧洲客户 [6] - 预测2025-2027年营业收入分别为11亿元/14.2亿元/18.6亿元，同比增长27%/29%/31%，归母净利润分别为2.2亿元/2.67亿元/3.29亿元，同比增长25%/21%/24% [6][7] 公司基本情况 - 2004年成立，2024年深交所创业板上市，专注高分子改性保护材料设计、研发、生产与销售 [12] - 实际控制人杨凤凯及妻子杨巧云合计持股60.2%，杨凤凯持股30.8% [14] - 主营业务为功能性保护套管，2025H1营收占比74.3%，毛利占比80.6% [15][19] - 2020-2024年营收从3.26亿元增至8.65亿元，CAGR 28%，归母净利润从0.7亿元增至1.76亿元，CAGR 25% [20][22] - 盈利能力优异，2020-2024年毛利率维持在40%以上，净利率20%以上，研发费用率历年超4% [23][25] 行业及市场地位 - 功能性保护套管全球市场规模2024年达505亿美元，2019-2024年CAGR 5.5%，中国市场规模141.4亿美元，CAGR 8.8% [29] - 新能源汽车驱动需求，2024年中国汽车功能性保护套管市场规模78.74亿元，其中新能源车占比62.6%，规模49.32亿元，2021-2024年CAGR 53.7% [34][35] - 行业竞争分三梯队，第一梯队为跨国企业（辉门、德芬根等），公司属第二梯队国内领先企业，产品性能比肩外资厂商 [36][42] - 具备自产单丝能力，2022年自产比例91%，自产单价0.87-1.15万元/吨 vs 外购单价1.77-3.94万元/吨 [43][45] - 2024年功能性保护套管产量3.57亿米，销量3.52亿米，产销率98.6% [47] 新兴领域拓展 - 人形机器人线束保护需求高，预计2030年中国线束市场规模170亿元，2025-2030年CAGR 118.6% [55] - 腱绳+腱绳保护管新产品应用于灵巧手，已对接机器人本体厂商和灵巧手厂商 [6][58] - 客户资源优质，包括安波福、住友电工、比亚迪等，2025H1汽车行业收入占比68% [48][49] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年功能性保护套管收入8.4/10.7/13.9亿元，增速25%/27%/30%，毛利率43%/42%/40% [64] - 当前市值对应2025-2027年PE为34x/28x/22x，低于可比公司沃尔核材、科创新源、泛亚微透2025年PE均值53x [66][67]

9月25日，骏鼎达涨5.24%，截至发稿，报98.14元/股，成交1.67亿元，换手率5.60%，总市值76.94亿 元。 资料显示，深圳市骏鼎达新材料股份有限公司位于广东省深圳市宝安区沙井街道民主西部工业园E区2 栋工业厂房，成立日期2004年9月8日，上市日期2024年3月20日，公司主营业务涉及高分子改性保护材 料的设计、研发、生产与销售。主营业务收入构成为：功能性保护套管74.34%，其他25.66%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，渤海汇金资管旗下1只基金重仓骏鼎达。渤海汇金低碳经济一年持有期混合发起（016700） 二季度持有股数1万股，占基金净值比例为4.07%，位居第六大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约4.89 万元。 渤海汇金低碳经济一年持有期混合发起（016700）成立日期2022年11月29日，最新规模1307.34万。今 年以来收益50.27%，同类排名1151/8173；近一年收益79.35%，同类排名1172/8003；成立以来亏损 14%。 责任编辑：小浪快报 渤海汇金低碳经济一年持有期混合发起（016700）基金经理为滕祖光。 截至发稿，滕祖光累计任职时间11年171天，现任 ...

9月17日，骏鼎达跌1.61%，成交额4.04亿元。两融数据显示，当日骏鼎达获融资买入额7262.49万元， 融资偿还8199.39万元，融资净买入-936.90万元。截至9月17日，骏鼎达融资融券余额合计1.96亿元。 截至9月10日，骏鼎达股东户数1.06万，较上期增加44.07%；人均流通股2934股，较上期减少30.59%。 2025年1月-6月，骏鼎达实现营业收入4.79亿元，同比增长31.67%；归母净利润9458.17万元，同比增长 17.70%。 分红方面，骏鼎达A股上市后累计派现7280.00万元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，骏鼎达十大流通股东中，诺安先锋混合A（320003）位居第五大 流通股东，持股36.30万股，为新进股东。博道成长智航股票A（013641）位居第六大流通股东，持股 24.96万股，为新进股东。博道远航混合A（007126）位居第七大流通股东，持股19.05万股，为新进股 东。 责任编辑：小浪快报 融资方面，骏鼎达当日融资买入7262.49万元。当前融资余额1.96亿元，占流通市值的6.35%，融资余额 超过近一年90%分位水平，处于高位。 融券方面，骏鼎 ...

融券方面，骏鼎达9月10日融券偿还0.00股，融券卖出0.00股，按当日收盘价计算，卖出金额0.00元；融 券余量0.00股，融券余额0.00元，超过近一年90%分位水平，处于高位。 资料显示，深圳市骏鼎达新材料股份有限公司位于广东省深圳市宝安区沙井街道民主西部工业园E区2 栋工业厂房，成立日期2004年9月8日，上市日期2024年3月20日，公司主营业务涉及高分子改性保护材 料的设计、研发、生产与销售。主营业务收入构成为：功能性保护套管74.34%，其他25.66%。 融资方面，骏鼎达当日融资买入5753.59万元。当前融资余额1.14亿元，占流通市值的3.99%，融资余额 超过近一年60%分位水平，处于较高位。 9月10日，骏鼎达涨5.24%，成交额5.56亿元。两融数据显示，当日骏鼎达获融资买入额5753.59万元， 融资偿还7103.64万元，融资净买入-1350.05万元。截至9月10日，骏鼎达融资融券余额合计1.14亿元。 截至8月29日，骏鼎达股东户数7384.00，较上期减少9.83%；人均流通股4228股，较上期增加10.90%。 2025年1月-6月，骏鼎达实现营业收入4.79亿元，同比增 ...

公司调研活动 - 公司于2025年9月10日接受鸿道投资等机构调研 董事及董事会秘书参与接待并回应投资者问题 [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入构成中 功能性保护套管占比74.34% 其他主营业务占比25.66% [1] 市值信息 - 公司当前市值为72亿元 [2]

行业竞争格局与公司地位 - 行业竞争格局分散，分为技术领先跨国公司、国内领先企业和小规模生产企业三大梯队 [2] - 公司是国内高分子改性保护材料行业领先企业之一，产品技术和服务能力比肩外资企业 [2] - 公司产品防撞击性能指标达65J（E级），优于外资厂商的50J（E级） [2][3] - 直接竞争对手主要为跨国企业和国内领先企业 [2] 技术优势与行业壁垒 - 技术研发优势包括改性配方开发能力和垂直一体化（如自产单丝） [3] - 专业服务优势体现在制造基地布局完善，可快速响应客户交付需求 [3] - 客户资源优势：产品通过多家合资品牌和国内自主品牌终端主机厂认证 [3] - 行业技术壁垒包括产品配方、过程控制、工艺精度等技术工业壁垒 [3] - 资质认证壁垒需同时满足行业质量体系认证和主机厂认可 [3] - 规模壁垒源于产品"型号多、小批量、多批次"生产特点 [3] - 人才壁垒需要多年实践经验和行业应用能力 [3] 财务与成本结构 - 2025年上半年材料成本占主营业务成本比重65.20% [3] - 原材料价格受石油、铜材价格波动影响 [3] - 2025年上半年营业收入同比增长31.67% [5] - 汽车行业收入占比约68%，同比增长约68% [5] - 工程机械行业收入占比约10%，同比增长约14% [5] - 通讯电子行业收入占比约12%，同比增长约32% [5] - 轨道交通行业收入占比约3% [5] 新兴领域布局 - 产品可应用于人形机器人灵巧手、线束系统等领域 [3] - 已对接部分知名客户（含上市公司），但均处于测试验证阶段 [3] - 人形机器人行业目前不会对公司经营产生重大影响 [4] - 排气阀产品于2023年下半年开始量产，用于储能柜和电力柜设备 [5] - 2025年上半年排气阀产品销售收入增幅较快 [5] 国际化战略 - 墨西哥公司投资金额1000万美元（初始600万+新增400万） [4] - 墨西哥捷卡富公司2024年末投入运营，产能处于爬坡阶段 [4] - 计划在摩洛哥投资设立公司 [4] - 探索东南亚（泰国、越南等）销售网点、仓库和制造工厂可行性 [4] - 境外客户采用直销模式 [5] 产品与应用特性 - 原材料包括聚酯（PET）、尼龙（PA）、聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等树脂材料 [3] - 新能源汽车关注防撞击性能，燃油汽车关注耐磨、耐高温性能 [4] - 产品应用场景繁多，无法精确估计所有应用领域市场容量 [4]

财务表现 - 2025年上半年境外销售收入占比营业收入约20% [3] - 2025年上半年各应用领域营收占比：汽车行业68%、工程机械10%、通讯电子12%、轨道交通3% [2][3] 行业格局与竞争 - 行业竞争格局分散，分为技术领先跨国公司、国内领先企业和小规模生产企业三大梯队 [2] - 主要竞争对手为技术领先的跨国公司 [2] - 国内大部分企业在技术研发投入、产品质量稳定性、品种丰富程度、企业规模等方面与公司有差距 [2] - 公司是国内少数同时进入国产、合资与外资品牌主机厂供应链体系的功能性保护套管企业之一 [3] - 公司产品在竞争中具有一定的成本优势，定价策略根据客户技术要求、采购规模和市场竞争等情况确定 [3] 技术优势与壁垒 - 公司竞争优势包括技术和研发优势（如改性配方开发能力）、垂直一体化优势（如自产单丝）、专业服务（如制造基地布局完善快速响应交付需求）、客户资源优势 [3] - 行业技术壁垒包括技术和工业壁垒（如产品配方、过程控制、工艺精度）、资质认证壁垒（如满足行业质量体系认证要求并通过主机厂认可）、规模壁垒（产品有"型号多、小批量、多批次"生产特点）、人才壁垒（如需要多年实践经验和高行业应用能力） [4] 业务布局与客户 - 生产基地分布在深圳、东莞、江门、重庆、武汉、苏州（昆山）、墨西哥 [3] - 公司一般作为二级供应商对接一级供应商供货，客户包括国际、国内领先的线束系统或流体管路制造商，多家下游客户为境内外上市公司，部分主机厂也会直接通过旗下采购中心向公司直接采购 [4] 新兴领域与未来发展 - 产品可应用于人形机器人的灵巧手、线束系统等，如功能性保护套管产品、腱绳和腱绳保护管等 [3] - 已对接部分知名客户（包括本体厂商和灵巧手厂商等），在研产品仍处于测试和验证阶段，部分样品交付下游客户后处于验证阶段，相关在研项目具有较高不确定性，暂不会对公司经营产生重要影响 [3] - 未来发展方向包括围绕高性能保护材料进行产品品类扩展（依靠自身增长或考虑并购和参股），坚定执行"出海"战略，积极推进摩洛哥子公司建设，并进行越南、泰国等设立制造工厂的可行性研究，完善海外布局，不断开发新客户并提升存量客户销售金额 [4] 活动信息 - 投资者关系活动时间为2025年9月3日13:30-14:00和15:00-15:30 [2] - 上市公司接待人员为董事、董事会秘书刘亚琴 [2]

市场走势 - 国内市场主要指数普遍上涨，科创50表现最佳，涨幅达3.23% [4] - 上证指数收盘3,766.21点，涨幅1.04%；深证成指收盘11,926.74点，涨幅0.89% [4] - 中小板指涨幅1.38%，创业板指涨幅0.23% [4] 新材料行业 - 新材料指数本周上涨5.69%，跑输创业板指2.89% [6] - 工业气体板块表现突出，涨幅达8.51%；电子化学品上涨6.77% [6] - 人形机器人市场前景广阔，预计2023-2029年全球市场规模从21.6亿美元增至324亿美元，年复合增长率57% [6][7] - PEEK材料市场规模预计2025年达21亿元，同比增长10.53% [7] - 推荐关注PEEK相关企业：中欣氟材、中研股份、普利特、肯特股份 [7] 圣农发展 - 2025年上半年营收88.56亿元，同比增长0.22%；归属净利润9.10亿元，同比增长791.93% [11] - 家禽饲养加工板块毛利率提升2.37个百分点至6.34%，综合造肉成本同比下降超10% [11] - 食品加工板块营收36.93亿元，同比增长19.10%；C端零售渠道同比增长超30% [11] - 完成对太阳谷的控股合并，新增年产能6500万羽 [11] 骏鼎达 - 2025年上半年营收4.79亿元，同比增长31.67%；归母净利润0.95亿元，同比增长17.70% [15] - 汽车领域营收3.24亿元，同比增长43.32%，占公司营收比重67.79% [15] - 新能源汽车行业营收1.45亿元，同比增长54.70% [15] - 布局人形机器人、低空经济等新兴领域，已在墨西哥设立子公司 [15] 呈和科技 - 2025年上半年营收4.71亿元，同比增长13.77%；归母净利润1.47亿元，同比增长15.33% [19] - 海外业务营收1.20亿元，毛利率45.79%，同比提升0.7个百分点 [19] - 成核剂行业处于国产替代关键阶段，公司拥有59项发明专利 [19] 光伏行业 - 光伏产业链价格整体持平，多晶硅致密料均价44.0元/kg [22] - 182mm N型电池片均价0.290元/W，TOPCon双玻组件价格0.685元/W [22] - 工信部强调加强光伏产业调控，遏制低价无序竞争 [22] - 推荐关注BC新技术方向企业：爱旭股份、隆基绿能 [23]

公司业务结构 - 2025年1至6月营业收入中功能性保护套管占比74.34% [2] - 其他主营业务收入占比25.66% [2] 投资者关系活动 - 2025年8月20日公司接受招商证券等投资者调研 [2] - 公司董事及董事会秘书刘亚琴参与接待并回答投资者问题 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入约4.79亿元，同比增长31.67% [2] - 2025年上半年净利润约0.95亿元，同比增长17.70% [2] - 2025年第二季度营业收入约2.49亿元，净利润约4,750万元，环比略增 [2] - 功能性保护套管收入约3.56亿元，同比增长22.97%，占总收入74.32% [2] - 其他产品收入约1.23亿元，同比增长65.65%，主要包括配套商品、排气阀和单丝等 [2][3] 收入结构 按区域 - 境内收入约3.95亿元，同比增长38.38%，占总收入82.46% [2] - 境外收入约8,395万元，同比增长7.23%，占总收入17.54% [2] 按行业 - 汽车行业收入32,440.44万元，同比增长43.32%，占总收入67.79% [2] - 新能源汽车收入14,474万元，同比增长54.70% [2] - 工程机械行业收入占比约10%，同比增长14% [4] - 通讯电子行业收入占比约12%，同比增长32% [4] - 轨道交通行业收入占比约3% [4] 生产基地与产能 - 主要制造基地：东莞骏鼎达(2.7万㎡)、江门骏鼎达(4.3万㎡)、苏州骏鼎达(4.7万㎡) [7][8] - 其他基地：深圳、武汉、重庆、墨西哥(租赁6,000㎡厂房) [7][8] - 东莞扩产项目规划6.8万㎡，预计2026年中下旬投入使用 [12] - 当前设备利用率较高，订单充足 [8] 产品与技术 - 主要工艺：编织、纺织、挤出、复合四类 [13] - 产品性能：自卷式套管防撞击性能达65J/E级，优于外资厂商的50J/E级 [10] - 原材料成本占比65.20%，主要包含PET、PA、PP、PE等树脂材料 [15] - 在研项目：人形机器人应用(灵巧手、线束系统等)，处于测试验证阶段 [5] 市场竞争与客户 - 行业竞争格局分散，主要竞争对手为技术领先的跨国公司和国内领先企业 [6] - 竞争优势：技术研发、垂直一体化、专业服务、客户资源 [11] - 技术壁垒：配方开发、工艺控制、资质认证、规模效应、人才储备 [11] - 客户结构：收入增长主要来自存量客户，新增客户包括Stellantis主机厂 [8][9] - 供应链定位：主要为二级供应商，部分直接对接主机厂采购中心 [16] 其他信息 - 生产设备来自国内采购并进行自主改造 [17] - 通讯电子领域应用：数据中心、移动通讯系统的光纤保护等 [18] - 墨西哥子公司2024年11月投入运营，正在开拓北美客户 [8][9]