财务表现 - 2025Q1实现营收30.22亿元，同比+20%，环比-12% [1] - 归母净利润3.87亿元，同比+26%，环比-15% [1] - 扣非归母净利润3.53亿元，同比+20%，环比-23% [1] - 毛利率22.20%，同比+0.02pct，环比-5.06pct [1] - 净利率12.77%，同比+0.47pct，环比-0.44pct [1] - 业绩略超市场预期 [1] 全球化布局 - 截至2024年底全球拥有16个生产基地（国内13个+欧洲3个） [2] - 已在瑞典、德国、匈牙利布局产能 [2] - 开启美国、马来西亚业务布局 [2] - 就近配套服务降低物流成本并增强供应链合作 [2] 客户与市场拓展 - 客户覆盖CATL、中创新航、LG、松下、特斯拉、三星等知名电池厂 [3] - 2025Q1与因湃电池签订《战略合作协议》，获未来五年动力及储能电池结构件100%供应份额 [3] 机器人业务发展 - 联合中国台湾盟立、盟英科技及苏州伟创布局人形机器人业务 [4] - 核心技术聚焦谐波减速器研发与生产 [4] - 合资公司科盟创新垂直深耕与横向扩展并重 [4] - 产品涵盖驱动器、控制器等核心配套组件 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为144.0/172.8/208.7亿元，同比增速19.7%/20.0%/20.7% [5] - 预计归母净利润分别为18.1/21.7/26.6亿元，同比增速22.8%/19.8%/22.8% [5] - 三年CAGR为21.8% [5] - EPS分别为6.6/7.9/9.7元/股 [5] - PE分别为19/16/13倍 [5]

点评： 业绩表现超预期，归母净利率Q1 同比提升。1Q25 公司实现营收30.22 亿元，同比+20.5%；实现归母净 利3.87 亿元，同比+25.5%。从盈利能力看，1Q25 公司毛利率达22.2%，同比基本持平，归母净利率达 12.8%，同比+0.5pct。费用端公司持续控费降本，管理和研发费用率同比下滑， 1Q25 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.4%/2.3%/5.1%/1.3%，分别同比+0.0/-0.4/-0.2/+0.7pct。 国内优质客户持续拓展，海外产能稀缺，出货提升可期。基于公司在全球拥有 16 个结构件生产基地 （国内 13 个+欧洲 3 个）的配套优势，公司不断深化现有大客户（CATL、LG、特斯拉、松下、中创新 航、亿纬锂能、欣旺达等）份额的同时，25 年2 月，公司与因湃电池签订了《战略合作协议》，获得了 其未来五年动力及储能电池结构件的 100%供应份额，客户广度持续拓展。海外方面，24 年公司海外营 收5.7 亿元，同比+7%。目前公司瑞典和匈牙利一期生产基地已经投产放量，匈牙利二期稳步扩产，德 国生产基地待客户订单放量亦可快速投入生产，马来西亚和美国项目前 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 业绩表现超预期，归母净利率Q1同比提升，费用端持续控费降本 [7] - 国内优质客户持续拓展，海外产能稀缺，出货提升可期，预计未来海外营收有望快速增长 [7] - 机器人业务顺利出货，增长空间巨大，子公司协同产业方，有显著协同效应 [7] - 考虑公司持续降本增效以及营收高增下规模效应，小幅上调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 市场数据 - 2025年4月25日收盘价134.50元，一年内最高/最低148.80/68.51元，市净率3.2，股息率1.12%，流通A股市值264.7亿元，上证指数3295.06，深证成指9917.06 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产44.27元，资产负债率38.08%，总股本2.73亿股，流通A股1.97亿股，无流通B股/H股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12030|3022|14505|17280|20220| |同比增长率（%）|14.4|20.5|20.6|19.1|17.0| |归母净利润（百万元）|1472|387|1813|2200|2623| |同比增长率（%）|22.6|25.5|23.2|21.3|19.2| |每股收益（元/股）|5.44|1.42|6.63|8.05|9.59| |毛利率（%）|24.4|22.2|24.0|24.0|24.2| |ROE（%）|12.6|3.1|14.0|14.9|15.5| |市盈率|25|/|20|17|14| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|10511|12030|14505|17280|20220| |营业成本|8033|9100|11031|13133|15329| |税金及附加|56|86|104|124|145| |主营业务利润|2422|2844|3370|4023|4746| |销售费用|43|44|58|52|61| |管理费用|294|318|392|467|546| |研发费用|636|639|783|933|1092| |财务费用|74|133|77|60|42| |经营性利润|1375|1710|2060|2511|3005| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|8|-84|-53|-50|-40| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-69|-65|-42|-35|-30| |投资收益及其他|57|159|160|160|160| |营业利润|1371|1718|2125|2587|3096| |营业外净收入|-13|-26|-23|-23|-23| |利润总额|1358|1692|2102|2564|3073| |所得税|140|224|271|331|397| |净利润|1218|1468|1831|2234|2676| |少数股东损益|17|-3|18|34|54| |归属于母公司所有者的净利润|1201|1472|1813|2200|2623| [9]