指数表现 - 上证指数收盘3766点，1日涨幅1.04%，5日涨幅6.56%，1月涨幅2.25% [1] - 深证综指收盘2363点，1日涨幅0.81%，5日涨幅9.71%，1月涨幅3.22% [1] - 大盘指数近1个月涨幅5.41%，近6个月涨幅9.09% [1] - 中盘指数近1个月涨幅9.45%，近6个月涨幅10.68% [1] - 小盘指数近1个月涨幅11.1%，近6个月涨幅14% [1] 行业表现 - 商用车行业昨日涨幅4.59%，近1个月涨幅5.71%，近6个月涨幅13.33% [1] - 半导体行业昨日涨幅3.55%，近1个月涨幅17.42%，近6个月涨幅10.85% [1] - 酒店餐饮行业昨日涨幅3.44%，近1个月涨幅6.55%，近6个月涨幅3.33% [1] - 航海装备Ⅱ行业昨日跌幅1.82%，近1个月涨幅9.69%，近6个月涨幅28.96% [1] - 其他电源设备行业昨日跌幅1.67%，近1个月涨幅18.02%，近6个月涨幅21.74% [1] 工业富联 - 预计2025~2027年营收分别为8434、13203、17156亿元，增速分别为38.5%、56.5%、29.9% [2] - 预计2025~2027年归母净利润分别为305、505、594亿元，增速分别为31.5%、65.5%、17.6% [2] - 1H25营收3607.6亿元，同比增长35.6%，归母净利润121.1亿元，同比增长38.6% [11] - 云计算业务1H25营收3193.8亿元，同比增长64.4%，占比52.5% [11] - 2Q25服务器营收增长超50%，其中CSP服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [11] 小米集团 - 25Q2营收1160亿元，同比+30.5%，经调整利润108亿元，同比+75% [12] - 手机业务25Q2收入455亿元，同比-2%，毛利率11.5% [12] - IoT业务25Q2收入387亿元，同比+45%，毛利率22.5% [14] - 电动汽车业务25Q2收入213亿元，交付8.13万辆，毛利率26.4% [14] - 上调2025-2027年营收预测至4854/5972/7258亿元 [14] 玖龙纸业 - FY25预计净利润21-23亿元，同比增长165%-190% [15] - FY25H2预计净利润14.2-16.2亿元，同比增长189%-230% [15] - 截至25H1末拥有1713万吨箱板瓦楞纸、200万吨灰底白、180万吨白卡纸产能 [15] - 配套473万吨木浆、206万吨木纤维及70万吨再生浆产能 [15] - 上调FY2025-27归母净利润预测至17.32/30.11/37.16亿元 [16] 电动重卡行业 - 1H25新能源重卡销量7.92万辆，渗透率22% [17] - 预计2028年中国电动重卡销量达50万辆，带动250GWh电池需求 [17] - 24年欧洲电动轻卡/中卡/大巴渗透率分别为6.5%/8.5%/19.8% [17] - 预计26年欧洲电动重卡销量达1.7万辆，渗透率提升至5% [17] - 建议关注宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等电池企业 [17] 科达利 - 1H25营收66.4亿元，同比+22%，归母净利7.7亿元，同比+19% [21] - 2Q25营收36.2亿元，同比+23%，毛利率23.4% [21] - 与因湃电池签订5年100%供应份额协议 [21] - 布局谐波减速机、摆线减速机等机器人核心部件 [21] - 下调25-27年归母净利润预测至17.70/21.71/26.08亿元 [21] 中国宏桥 - 25H1营收810.4亿元，同比+10.1%，归母净利润123.6亿元，同比+35.0% [20] - 铝合金产品销量290.6万吨，同比+2.4%，均价17853元/吨 [20] - 氧化铝产品销量636.8万吨，同比+15.6%，均价3243元/吨 [20] - 收购云南宏泰剩余25%股权，权益产能提升48.4万吨 [20] - 上调25/26/27年归母净利润预测至245/255/265亿元 [20]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - Q2营收同环比高增，归母净利率受信用减值短期影响：2Q25营收36.2亿元，同环比+23%/+20%，归母净利3.8亿元，同环比+13%/-1%，归母净利率10.5%，同环比-1.0/-2.3pct，盈利下滑主要系信用减值损失增加 [6] - 结构件主业海内外优质客户基础夯实：25年2月与因湃电池签订战略合作协议，获得其未来五年动力及储能电池结构件100%供应份额，25年5月与蜂巢能源签署战略采购框架协议，同时积极开拓印度OLA、阿特斯等新客户 [6] - 布局减速器、关节及灵巧手等机器人关键部件：推出铝钢复合、PEEK复合及碳纤维等谐波减速机，产品顺利出货工业及家庭等应用场景，布局铝钢复合及PEEK复合摆线减速机，25年6月成立合资公司依智灵巧布局机器人灵巧手产品 [6] 财务数据 - 2025H1营收66.4亿元同比+22%，归母净利7.7亿元同比+19%，归母净利率11.6% [6] - 2Q25毛利率达23.4%环比+1.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.3%/5.5%/1.3% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.70/21.71/26.08亿元，对应PE为19/16/13倍 [6] 市场数据 - 2025年08月15日收盘价124.77元，一年内最高/最低148.80/68.51元 [2] - 市净率2.8，股息率1.60%，流通A股市值24,559百万元 [2] - 每股净资产43.95元，资产负债率40.00%，总股本/流通A股274/197百万 [2]

财务表现 - 2025Q1实现营收30.22亿元，同比+20%，环比-12% [1] - 归母净利润3.87亿元，同比+26%，环比-15% [1] - 扣非归母净利润3.53亿元，同比+20%，环比-23% [1] - 毛利率22.20%，同比+0.02pct，环比-5.06pct [1] - 净利率12.77%，同比+0.47pct，环比-0.44pct [1] - 业绩略超市场预期 [1] 全球化布局 - 截至2024年底全球拥有16个生产基地（国内13个+欧洲3个） [2] - 已在瑞典、德国、匈牙利布局产能 [2] - 开启美国、马来西亚业务布局 [2] - 就近配套服务降低物流成本并增强供应链合作 [2] 客户与市场拓展 - 客户覆盖CATL、中创新航、LG、松下、特斯拉、三星等知名电池厂 [3] - 2025Q1与因湃电池签订《战略合作协议》，获未来五年动力及储能电池结构件100%供应份额 [3] 机器人业务发展 - 联合中国台湾盟立、盟英科技及苏州伟创布局人形机器人业务 [4] - 核心技术聚焦谐波减速器研发与生产 [4] - 合资公司科盟创新垂直深耕与横向扩展并重 [4] - 产品涵盖驱动器、控制器等核心配套组件 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为144.0/172.8/208.7亿元，同比增速19.7%/20.0%/20.7% [5] - 预计归母净利润分别为18.1/21.7/26.6亿元，同比增速22.8%/19.8%/22.8% [5] - 三年CAGR为21.8% [5] - EPS分别为6.6/7.9/9.7元/股 [5] - PE分别为19/16/13倍 [5]

业绩表现 - 1Q25公司营收30.22亿元，同比+20.5%，归母净利3.87亿元，同比+25.5% [1] - 1Q25毛利率22.2%，同比持平，归母净利率12.8%，同比+0.5pct [1] - 费用端持续优化，1Q25销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.3%/5.1%/1.3%，同比+0.0/-0.4/-0.2/+0.7pct [1] 客户与产能布局 - 全球拥有16个结构件生产基地（国内13个+欧洲3个），深化CATL、LG、特斯拉等大客户合作 [2] - 25年2月与因湃电池签订五年100%供应协议，覆盖动力及储能电池结构件 [2] - 24年海外营收5.7亿元，同比+7%，瑞典和匈牙利一期已投产，匈牙利二期扩产中，德国/马来西亚/美国项目推进中 [2] 机器人业务进展 - 子公司深圳科盟（合资）聚焦谐波减速器，25年4月发布7款人型机器人核心传动技术新品 [3] - 江门基地规划5万套谐波减速器产能，客户包括众挚机器人、拓斯达等 [3] - 子公司深圳伟达立（合资）开发多品类关节组件，合作方伟创电气助力产业化加速 [3] 盈利预测调整 - 上调25-26年归母净利预测至18.13/22.00亿元（原17.23/20.77亿元），新增27年预测26.23亿元 [3] - 对应25-27年PE为20/17/14倍 [3]