行业定位与发展阶段 - 中国第三方医学影像行业已进入"青春期"高速成长阶段，收入与利润将同步跃升 [3] - 公司通过"共享模式"创新定义行业发展路径，率先完成"影像中心社会化运营"卡位，构建深厚护城河 [3] - 行业未来发展定位将决定长期竞争格局，公司具备"双螺旋基因"（线下铁军+数据算法） [11] 业务布局与运营数据 - 采用"百城千县"重资产布局，形成医学影像中心服务、解决方案服务、云服务三大主业 [4] - 截至2025年全国影像中心超100家，覆盖500余家机构，年扫描量达千万人次，积累千万级高质量数据集 [4] - 服务覆盖县级行政区数量远超同行，实现"线下要塞+数据核武"立体业务模式 [4] 战略增长路径 - "四把手术刀"战略：开发思维升级、旗舰中心转型、延续医院合作价值、海外市场渗透 [4] - "CDH模式"重构医疗服务价值链：C端（互联网医院闭环）、D端（专家IP生态）、H端（区域共享医疗mall） [5][6] - 延续医院合作价值，通过标准化模块建设帮助医院增强效益并降低成本，保持8-10年服务周期粘性 [7] 海外扩张策略 - 2024年组建海外事业部，覆盖香港、澳门、东南亚、中东、非洲市场 [8] - 采用"硬件性价比+数据服务降维打击"组合：硬件成本优势+人力成本削减30%+AI诊断系统替代 [10] - 与香港医思健康战略合作，建立"中央采购+全球分销"供应链平台 [9] 核心竞争力 - 拥有106家影像中心的线下铁军和标准化管理能力，在第三方服务中开辟盈利通道 [11] - 千万级影像数据的高效生产与管理能力，推动AI和精准医疗成为第二增长曲线 [11] - 数据变现能力突出，形成"供应链+数据链"立体竞争优势 [4][10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][95] 报告的核心观点 - 一脉阳光是国内医学影像服务龙头，扩张步伐稳健，AI时代下打造智慧影像综合解决方案，正在打通数据变现和应用的通路，看好公司长期发展潜力 [4][95] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年公司实现营收7.61亿元（-18.1%），归母净利润-0.46亿元，同比由盈转亏，主要因国内宏观环境波动及医疗行业合规整顿影响业务开展，部分影像解决方案交付和新影像中心运营延迟至2025年 [1][9] - 2024年公司毛利率为36.5%（+0.7pp），主要因提供更多高毛利差异化影像解决方案和一脉云服务，同时加强成本管控；管理、销售、财务、研发费用率均有所增长，净利率为-3.3% [1][11] - 2024年公司经营性现金流净额为0.13亿，同比下滑明显，主要因医疗行业政策强监管，下游医疗机构付款延后，应收账款周转天数增长 [15] 行业发展情况 - 中国医学影像服务市场规模由2018年的1474亿元增长至2023年的2709亿元，CAGR为12.9%，预计2030年将达到6615亿元，第三方医学影像中心市场规模预期到2030年将达186亿元，CAGR超30%，但目前国内渗透率仅约1%，成长潜力大 [2][35][37] - 美国第三方医学影像中心市场有三十余年历史，已建立超6000家中心，一千亿美金的影像市场中40 - 50%由第三方影像中心贡献 [2][42] 公司业务布局 - 截至2024年末，一脉阳光已运营106个影像中心，覆盖全国16个省，是中国唯一为医学影像产业链提供全面服务及价值的平台运营商，形成“医学影像中心服务+影像解决方案服务＋一脉云服务”业务体系 [3][20][26] - 公司通过四类影像中心提供服务，区域共享型和旗舰型中心贡献主要收入，计划构建多层次、全周期医学影像生态服务体系，提供轻量化影像服务包 [3][56][63] - 2024年公司组建海外事业部，开启国际化业务元年，与香港上市公司医思健康合资设立一脉医思医疗科技有限公司 [3][68] 公司技术布局 - 2015年开始研发一脉云平台，2024年参股孵化的影禾医脉发布全球首个全模态全流程医学影像基座大模型，2025年“CT胸部病变标注数据”通过上海数据交易所合规审核并上架 [3][75][77] 盈利预测 - 预计公司2025 - 27年营收9.97/12.27/14.77亿元，同比增长31.1%/23.1%/20.3%；归母净利润分别为0.49/0.81/1.13亿元，同比扭亏为盈/65.3%/39.5% [4][82][85] 估值与投资建议 - 综合绝对估值（21.06 - 24.93港币）和相对估值（20.45 - 26.30港币），取中间值，公司一年期目标价为20.76 - 25.62港币，相较当前股价18.86港币（25 - 05 - 22）有10.1 - 35.8%溢价空间 [4][89][93]