◎记者 唐燕飞 截至8月7日，已有317家港股公司预告了上半年业绩。其中，182家企业预计业绩增长或扭亏为盈，占比 接近六成。 港股公司上半年整体呈现"盈利修复、结构分化"特征，其中证券期货、信息技术、工业行业盈利增速较 高。展望下半年，在市场整体复苏、AI技术商业化落地、龙头企业全球化战略推进下，港股企业整体 将维持较高的盈利增速。 6家企业盈利最高增幅超10倍 在业绩预增的港股公司中，中泰期货公告，预计上半年归母净利润较2024年同期增长约5415%。目前这 一增幅位于港股业绩增幅榜首。中泰期货董事会表示，业绩预增主要是公司聚焦主责主业，经营发展呈 现稳中向好，同时受到2024年同期较低基数影响。 业内人士认为，上半年期货公司普遍抓住大宗商品价格波动加剧的市场机遇，客户交易活跃度显著提 升，佣金收入同比激增。同时，期货公司资产管理板块依托专业投研能力，也实现了管理规模与业绩报 酬双增长。 8月5日，五菱汽车公告，2025年上半年，公司归母净利润约3800万元，同比增幅约为23倍。五菱汽车表 示，业绩改善主要是因为毛利率改善，以及集团持续实施成本控制措施，加上联营公司亏损减少，导致 集团净利润及归母净利润同 ...

收购交易概述 - 一脉阳光健康管理将以人民币5400万元总代价收购高脉健康70%股权（分别从卖方I、II、III收购30%、20%、20%）[1] - 交易完成后高脉健康将成为公司附属公司 其财务业绩将并入集团报表[1] - 交易前高脉健康股权结构为卖方I（60%）、卖方II（20%）、卖方III（20%）[1] 标的公司业务 - 高脉健康主营业务为核医学影像技术及运营管理服务[2] - 标的公司所属第三方医学影像服务行业 交易双方均为该领域头部企业[2] 战略协同效应 - 补充强化公司在核医学项目开发 管理 运营端能力 借助卖方I在核医学领域的项目资源与专业经验[3] - 合作探索医院核医学项目的创新投资 运营和推广模式[3] - 推动放射性药物新药合成在PET/CT业务中的应用 结合卖方I的研发优势与公司产业链布局[3] - 联合推广第三方医学影像中心市场 包括线上线下服务模式创新 海外市场拓展及区域业务开发[3] - 深化医学影像数据资产价值挖掘及AI诊断技术探索[3] 合作背景 - 双方于2025年1月已签署全面战略合作协议 本次收购为战略合作的深化[2]

市场扩张和并购 - 2025年6月22日公司附属公司将收购高脉健康70%股权，总代价5400万元[3][4] - 收购完成前公司无高脉健康股权，完成后成附属公司[4] - 收购事项不构成须予披露交易，完成或有变数[6][9]

公司概况与市场表现 - 国内医学影像龙头企业一脉阳光（02522 HK）迎来解禁后的首个交易日，核心高管自愿作出禁售承诺，成交额显著放量 [1] - 6月9日该股成交额放大至3 21亿港元，较上一交易日增加约2 9亿港元，环比增长近十倍 [2] - 以中国投资（沪港通）、中国创赢（深港通）为代表的北水资金积极抄底 [2] - 董事长及两位执行董事承诺至12月31日不减持 [3] 商业模式与竞争优势 - 通过"共享模式"重新定义中国第三方医学影像中心发展路径，率先完成"影像中心社会化运营"的卡位 [1] - 截至2025年全国影像中心超百余家，服务覆盖500余家机构和16个省，日均新增2万-3万例标准化数据 [2] - 自主研发"一脉云"平台，累积清洗整理数千万例医学影像图像，建成中国境内单一机构数据体量最大、增速最快的医学影像数据库 [2] - 采用"CDH模式"（影像诊断+医生管理+医院合作）推动旗舰中心向"诊疗一体化平台"转型 [4] 技术合作与创新 - 与华为云签署全面合作协议，旗下影禾医脉发布全球首个全模态全流程医学影像基座大模型"影禾觅芽®" [3] - 与讯飞医疗、联仁健康、华西医院、天坛医院等在智慧医疗领域达成深度合作 [3] - 2025年4月控股子公司成功将"CT胸部病变标注数据"上架上海数据交易所，实现医疗数据资产化突破 [5] 财务表现与增长战略 - 2024年毛利率由35 8%上升至36 5%，得益于高毛利的差异化产品和服务 [5] - 四大核心增长路径：开发思维升级、旗舰中心转型、延续医院合作价值、海外市场渗透 [4] - 计划未来年增1000家合作伙伴，通过分层服务和钩子产品快速扩展用户 [5] - 官方目标未来3-5年内实现收入几何级提升 [7] 政策红利与社会价值 - 契合国家"分布式检查、集中式诊断"政策方向，推进优质医疗资源扩容下沉 [6] - 在江西新余构建三级医疗机构全覆盖共享网络，实现乡镇影像检查由市级专家实时诊断 [6] - "医学影像共享中心模式"已在江西、湖南、湖北等十余个省市落地实践 [7] - 6月9日以2950万元人民币完成对长沙众雅医学影像诊断有限公司100%股权收购 [7] 行业地位与未来展望 - 填补中国第三方医学影像市场空白，借鉴欧美模式并进行本土化创新 [2] - 有望从"专业技术服务商"跃迁为"数据资产运营商" [5] - 借助线下中心及数据资产构建难以复制的竞争壁垒 [7] - 在医疗AI价值重估周期中，作为先行者将定义行业下一个黄金十年规则 [7]

收购交易 - 公司附属公司湖南一脉阳光医学影像诊断中心有限公司以2950万元收购长沙众雅医学影像诊断有限公司100%股权 [1] - 收购完成后众雅诊断将成为公司附属公司 旨在通过协同效应提升华中地区市场地位 [1] - 众雅诊断专注于肿瘤、心脑血管疾病等早期筛查和诊断 已与湖南省内三甲医院建立长期合作 年服务患者量超过40,000人次 [2] 战略协同 - 公司将整合标准化产品至众雅诊断现有合作框架 实现零拓客成本承接收入利润 [2] - 计划提供医学影像数据基座大模型 与三甲医院开展研究合作扩大业务范围 [2] - 收购符合公司战略聚焦方向 包括深化公立医疗体系合作和影像大数据商业化应用 [3] 业务布局 - 公司采用"自有影像中心+合作伙伴赋能"双轨模式构建医学影像服务生态 [3] - 截至2024年末已运营106个影像中心 覆盖全国16个省级行政区 [3] - 包括9个旗舰型、25个区域共享型、55个专科医联体型和17个运营管理型影像中心 [3] 市场信心 - 公司董事长及两位执行董事承诺至2024年12月31日不减持股份 [4] - 此次收购是公司深耕区域市场的重要举措 预计将创造显著协同效应 [4]

战略转型与业务布局 - 公司正从传统影像服务向"智慧影像+数据生态+国际化"全面战略转型，开启医疗服务领域新篇章 [1] - 通过"影像中心服务+影像解决方案服务+一脉云服务"三大业务板块构建完整医学影像生态链，覆盖设备服务到专病赋能 [1] - 截至2024年底已运营106个影像中心，覆盖全国16个省份 [1] 技术合作与智慧医疗 - 与华为云、影禾医脉、联仁健康、讯飞医疗等企业达成战略合作，聚焦医学影像数字化转型与AI诊断大模型研发 [2][3] - 合作领域包括数据资产运营、区域医疗可信数据空间共建、创新投资模式探索等 [2] - 通过AI辅助诊断技术减少误诊率，打造"检—治"闭环（如阿尔茨海默病全流程影像支持）提升诊疗效率 [3] 行业痛点与市场机遇 - 中国医疗影像市场规模超千亿，但存在公立医院资源分布不均问题（基层设备不足/三甲效率受限） [4] - 公司通过"技术+数据+生态"赋能县域医院获得三甲级诊断能力，同时优化三甲医院疑难病资源分配 [4] - 专病市场（神经退行性疾病、肿瘤早期筛查）的高精度影像需求快速增长 [4] 国际化拓展 - 与香港医思健康成立"一脉医思健康科技联盟"，构建"中央采购+全球分销"双引擎供应链平台 [5][6] - 2024年组建海外事业部，业务网络覆盖香港、澳门、东南亚、中东、非洲等区域 [6] - 采用"产品+服务+品牌"三位一体出海模式，输出影像技术及医疗器械供应链服务 [6]

公司概况 - 一脉阳光是中国医学影像服务领域的领军企业，正在从传统影像服务向"智慧影像+数据生态+国际化"全面转型 [1] - 公司通过"影像中心服务+影像解决方案服务+一脉云服务"三大业务板块构建完整医学影像生态链 [1] - 2024年收入结构：影像中心服务占比79.64%，解决方案服务占比18.09%，一脉云服务占比2.28% [1] 业务布局 - 全国已运营106个影像中心，覆盖16个省份，有效缓解医疗资源分布不均问题 [1] - 实施"钩子产品"战略，计划2025年新增千家合作伙伴以扩大市场渗透率 [1] - 子公司影禾医疗发布的医学影像基座模型测试准确率超95% [2] 技术创新 - "一脉云"平台实现影像数据智能化应用，显著提升诊断效率和准确性 [2] - 2025年4月"CT胸部病变标注数据"登陆上海数据交易所，迈出数据资产化关键一步 [2] - 主导《医学影像检查项目名称及编码标准》，与国家医保局政策高度契合 [2] 国际化战略 - 与医思健康合作成立"一脉医思健康科技联盟"，打造全球医疗科技供应链平台 [2] - 已在中国港澳地区站稳脚跟，计划在新加坡、马来西亚等地建立样板中心 [2] - 未来五年海外营收占比目标为30% [2] 资本运作 - 近期配股筹资1.95亿港元，资金将用于并购、海外拓展及研发 [3] - 启动H股回购计划（上限1亿港元），截至5月26日已回购596.38万港元 [3] 财务预测 - 国信证券预测2025-2027年归母净利润分别为0.49亿元、0.81亿元和1.13亿元 [3] - 目标价25.61港元，评级"优于大市" [1][3]

行业定位与发展阶段 - 中国第三方医学影像行业已进入"青春期"高速成长阶段，收入与利润将同步跃升 [3] - 公司通过"共享模式"创新定义行业发展路径，率先完成"影像中心社会化运营"卡位，构建深厚护城河 [3] - 行业未来发展定位将决定长期竞争格局，公司具备"双螺旋基因"（线下铁军+数据算法） [11] 业务布局与运营数据 - 采用"百城千县"重资产布局，形成医学影像中心服务、解决方案服务、云服务三大主业 [4] - 截至2025年全国影像中心超100家，覆盖500余家机构，年扫描量达千万人次，积累千万级高质量数据集 [4] - 服务覆盖县级行政区数量远超同行，实现"线下要塞+数据核武"立体业务模式 [4] 战略增长路径 - "四把手术刀"战略：开发思维升级、旗舰中心转型、延续医院合作价值、海外市场渗透 [4] - "CDH模式"重构医疗服务价值链：C端（互联网医院闭环）、D端（专家IP生态）、H端（区域共享医疗mall） [5][6] - 延续医院合作价值，通过标准化模块建设帮助医院增强效益并降低成本，保持8-10年服务周期粘性 [7] 海外扩张策略 - 2024年组建海外事业部，覆盖香港、澳门、东南亚、中东、非洲市场 [8] - 采用"硬件性价比+数据服务降维打击"组合：硬件成本优势+人力成本削减30%+AI诊断系统替代 [10] - 与香港医思健康战略合作，建立"中央采购+全球分销"供应链平台 [9] 核心竞争力 - 拥有106家影像中心的线下铁军和标准化管理能力，在第三方服务中开辟盈利通道 [11] - 千万级影像数据的高效生产与管理能力，推动AI和精准医疗成为第二增长曲线 [11] - 数据变现能力突出，形成"供应链+数据链"立体竞争优势 [4][10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][95] 报告的核心观点 - 一脉阳光是国内医学影像服务龙头，扩张步伐稳健，AI时代下打造智慧影像综合解决方案，正在打通数据变现和应用的通路，看好公司长期发展潜力 [4][95] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年公司实现营收7.61亿元（-18.1%），归母净利润-0.46亿元，同比由盈转亏，主要因国内宏观环境波动及医疗行业合规整顿影响业务开展，部分影像解决方案交付和新影像中心运营延迟至2025年 [1][9] - 2024年公司毛利率为36.5%（+0.7pp），主要因提供更多高毛利差异化影像解决方案和一脉云服务，同时加强成本管控；管理、销售、财务、研发费用率均有所增长，净利率为-3.3% [1][11] - 2024年公司经营性现金流净额为0.13亿，同比下滑明显，主要因医疗行业政策强监管，下游医疗机构付款延后，应收账款周转天数增长 [15] 行业发展情况 - 中国医学影像服务市场规模由2018年的1474亿元增长至2023年的2709亿元，CAGR为12.9%，预计2030年将达到6615亿元，第三方医学影像中心市场规模预期到2030年将达186亿元，CAGR超30%，但目前国内渗透率仅约1%，成长潜力大 [2][35][37] - 美国第三方医学影像中心市场有三十余年历史，已建立超6000家中心，一千亿美金的影像市场中40 - 50%由第三方影像中心贡献 [2][42] 公司业务布局 - 截至2024年末，一脉阳光已运营106个影像中心，覆盖全国16个省，是中国唯一为医学影像产业链提供全面服务及价值的平台运营商，形成“医学影像中心服务+影像解决方案服务＋一脉云服务”业务体系 [3][20][26] - 公司通过四类影像中心提供服务，区域共享型和旗舰型中心贡献主要收入，计划构建多层次、全周期医学影像生态服务体系，提供轻量化影像服务包 [3][56][63] - 2024年公司组建海外事业部，开启国际化业务元年，与香港上市公司医思健康合资设立一脉医思医疗科技有限公司 [3][68] 公司技术布局 - 2015年开始研发一脉云平台，2024年参股孵化的影禾医脉发布全球首个全模态全流程医学影像基座大模型，2025年“CT胸部病变标注数据”通过上海数据交易所合规审核并上架 [3][75][77] 盈利预测 - 预计公司2025 - 27年营收9.97/12.27/14.77亿元，同比增长31.1%/23.1%/20.3%；归母净利润分别为0.49/0.81/1.13亿元，同比扭亏为盈/65.3%/39.5% [4][82][85] 估值与投资建议 - 综合绝对估值（21.06 - 24.93港币）和相对估值（20.45 - 26.30港币），取中间值，公司一年期目标价为20.76 - 25.62港币，相较当前股价18.86港币（25 - 05 - 22）有10.1 - 35.8%溢价空间 [4][89][93]

配售协议 - 公司与中信证券、国泰君安国际及TradeGo Markets订立配售协议，配售代理将促使不少于六名独立第三方承配人购买975万股配售股份，配售价为每股20.00港元 [1] - 配售股份相当于公告日期现有已发行H股数目的约3.91%及现有已发行股份数目的约2.74%，经配发扩大后分别占已发行H股数目的约3.76%及已发行股份数目的约2.66% [1] 配售资金用途 - 预计配售事项所得款项总额及净额分别约为1.95亿港元及1.82亿港元 [2] - 约50%（约9115万港元）将用于业务投资及并购，扩大影像中心业务覆盖范围 [2] - 约25%（约4557万港元）将用于海外业务拓展及布局 [2] - 约15%（约2734万港元）将用于数据及研发，挖掘医学影像数据价值并构建AI与智慧化生态圈 [2] - 约10%（约1823万港元）将用于补充一般营运资金 [2]