5月美国通胀数据 - 5月CPI同比2 4%，持平前值2 3%，略低于预期2 4%，环比0 1%，低于前值0 2%和预期0 2% [1][6] - 核心CPI同比2 8%，持平前值2 8%，低于预期2 9%，环比0 1%，低于前值0 2%和预期0 3% [1][6] - 克利夫兰联储Trimmed Mean CPI同比3 03%，高于前值2 97%，显示通胀广度未明显收缩 [9] - 亚特兰大联储粘性CPI同比3 16%，低于前值3 21%，反映长期通胀压力小幅缓解 [9] 分项价格表现 - **核心商品**：环比0%，前值0 1%，同比0 3%，前值0 1%，关税影响分化：服装（-0 4%）、新车（-0 3%）回落，医疗商品（0 6%）、个人电脑（1 1%）、玩具（1 3%）等明显上涨 [1][11] - **核心服务**：环比0 2%，低于前值0 3%，同比3 6%持平前值，其中OER和主要居所环比分别回落至0 3%和0 2% [2][12] - **超级核心服务**（剔除住房）：环比0 06%，显著低于前值0 21%，机票、酒店价格偏弱反映私人部门服务消费需求放缓 [2][12][13] - **能源价格**：环比-1%，天然气（-2 6%）为主要拖累 [8] - **食品价格**：环比0 3%，家庭食品价格回升（0 3%，前值-0 4%）是主因 [7] 关税传导与企业应对 - 零售商采取囤积库存、承担部分关税、分批提价（如5月底至6月）、SKU管理等方式，优先维持客户粘性而非毛利率 [3][13] - 沃尔玛计划旧库存售罄后分批提价，Costco优先稳定核心食品价格，Target下调全年利润指引并称"部分关税难以消化" [14][15] - 关税影响滞后性明显，当前美国整体有效关税税率15 6%，为1937年以来最高 [16] 美联储政策预期 - 支持降息因素：服务价格回落趋势延续，通胀"暂时性"特征强化，特朗普呼吁降息1% [4] - 不支持降息因素：关税滞后效应未完全显现，消费未显著失速，5月就业数据正常 [4] - 市场预期：联邦基金利率期货隐含全年降息1 9次（前值1 7次），9月降息概率61 6%，6-7月大概率按兵不动 [4][15] 市场反应 - 美股高开低走：纳指跌0 5%，标普500跌0 27%，道指持平，科技股领跌 [5][17] - 10年期美债收益率回落4bp至4 42%，美元指数从99 098降至98 631 [5][17] - 中东局势推升油价及能源股表现 [5][17]