宏观市场与资金流向 - A股市场近期成交额创下新高，但监管引导下市场情绪降温，进入震荡整固阶段，此轮调整被视为良性调整 [1][16] - 从宏观视角看，居民储蓄正持续从存款、债券等低收益资产向权益市场迁移，形成结构性“流动性再配置” [1][16] - 央行已明确表态“降准降息仍有空间”，预示流动性环境将持续宽松 [1][16] - 前期过热的A股题材炒作退潮后，资金有望向估值更具吸引力、基本面更扎实的港股市场转移 [1][16] - 本轮增量资金大量通过ETF形式集体入场，形成了资金流向与价格发现相互促进的正向循环机制 [1][16] - ETF已成为高效的资产配置中枢，在场外资金追求稀缺资产过程中，可能产生更多由ETF带动的行情，港股ETF重要性日益凸显 [1][16] 港股互联网板块投资逻辑 - 与缺乏稳定业绩支撑的部分A股题材不同，港股互联网龙头在AI商业化方面已展现出显著的先发优势，众多AI应用正迅速从技术愿景转变为商业现实 [2][19] - 港股互联网板块估值吸引力突出：港股通互联网指数市盈率(PE)约为26倍，处于历史分位数34%的水平 [3][20] - 对比全球主要指数，纳斯达克指数PE高达42倍（历史分位数72%），A股创业板指PE约为43倍（历史分位数51%），港股互联网板块呈现明显估值洼地 [3][20] - 这种估值洼地为追求成长性或厌恶高估值的场外资金提供了极高的赔率空间 [5][22] 阿里巴巴的AI布局与生态赋能 - 作为港股互联网ETF(513770)的第一大权重股，阿里巴巴占比逾15%，其AI布局正引领叙事升级 [5][22] - 1月15日，阿里正式推出千问任务助理1.0，支持应用开发、办公、学习辅导等400多项数字任务，未来将全面免费开放 [7][24] - 阿里通过系统级对接，深度整合了淘宝、支付宝、飞猪、高德等生态核心业务，成为全球首个实现多品类AI购物功能的科技公司 [8][25] - 用户通过一句指令即可实现点外卖、订机票、跨平台购物等全链条闭环交易，标志着阿里AI从“聊天工具”迈入“AI Agent时代” [9][26] - 千问C端事业群总裁提到，未来两年数字世界60%–70%的常规任务将由AI直接完成，创造性任务也将因AI深度参与而显著提效 [11][28] - 申万宏源证券指出，阿里兼具顶级模型与丰富大消费生态，通过通义千问与电商生态深度结合，有望成为AI时代的超级入口 [11][28] - “AI大模型 + 生态”的模式是互联网企业AI价值重估的核心逻辑，AI技术转化为业务赋能与流量增量 [11][28] - 阿里通过“AI + 云”的飞轮效应重塑增长逻辑，阿里云目标力争斩获2026年中国AI云市场80%的增量份额 [12][29] - 随着“智能体商业”时代到来，市场评价标准将从“流量/履约”转向“入口、数据与交付能力”，阿里有望实现向“AI应用”的估值跃迁 [12][29] AI健康赛道与生态溢出效应 - AI对生态伙伴有价值溢出效应，例如阿里健康作为阿里系医药电商旗舰，将有望受益于千问App的生态导流 [11][28] - 2025年12月，蚂蚁集团宣布“蚂蚁阿福”AI健康应用品牌升级，当前月活跃用户已达3000万 [11][28] - AI医疗Agent蕴含从咨询、购药到保险理赔的闭环商业潜力，阿里健康、京东健康等龙头平台将率先承接高频健康管理需求 [11][28] - 全球范围内，AI健康赛道已成为科技巨头构建核心护城河的战略高地 [12][29] - 谷歌于1月13日展示了其医疗AI领先储备，包括开源多模态指令微调模型MedGemma 1.5 4B及医疗语音转写模型MedASR [12][29] - OpenAI通过收购医疗保健企业Torch，试图将其技术深度整合至ChatGPT Health [12][29] - 苹果计划在iOS 26.4系统中引入AI Agent，重塑健康应用生态 [12][29] 新一轮互联网行情与竞争格局 - 阿里千问App的全面升级，标志着2026年互联网入口争夺战正式打响 [14][31] - 与2025年初相比，当前大模型在深度推理稳定性与工具调用能力上已实现质的飞跃，为行情持续性提供支撑 [14][31] - 这场竞争直接关系到企业在AI时代的生态话语权，是各方必争的战略高地 [14][31] - 尽管腾讯依托社交业务积累了极强的用户黏性，但面对阿里、抖音等强势AI超级入口的流量分流，其业务防线正遭遇挑战，预计腾讯将加速推出更具竞争力的AI入口产品 [15][31] - 市场行情将从“阿里单点驱动”转向“多龙头齐发力”的格局，进一步强化板块成长逻辑 [15][31] 港股互联网ETF(513770)配置价值 - 港股互联网ETF(513770，场外联接：017126)成分股精准锁定科技龙头，并涵盖深度赋能的生态体系业务 [1][16] - 该ETF不仅纳入了阿里巴巴等平台型巨头，也包含了阿里健康等垂类应用领军者 [2][17] - 前十大重仓持股净值占比总计93.84%，具体包括：阿里巴巴-W(15.17%)、腾讯控股(14.55%)、小米集团-W(12.26%)、美团-W(10.93%)、快手-W(4.27%)、商汤-W(4.21%)、京东健康(4.14%)、哔哩哔哩-W(3.97%)、贝壳-W(3.78%)、金蝶国际(3.42%) [7][24] - 该ETF实现了对腾讯、阿里、美团、小米、快手等核心龙头的全覆盖，还兼顾了阿里健康、京东健康、平安好医生及阅文集团等产业链标的 [15][31] - 这种组合配置分散了单一个股波动风险，无需跟踪复杂业务进展，能全面捕获从大模型研发到垂直场景应用的全产业链收益 [15][31]

千问APP发布与生态接入 - 阿里巴巴于1月15日举办千问新版本发布会，宣布千问APP全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪和高德等阿里业务生态，实现AI购物功能，并已面向所有用户开放测试 [1] - 此举旨在引领AI行业从“聊天对话”迈入“办事时代”，覆盖数字世界与物理世界的生活场景 [1] - 公司认为阿里巴巴在中国互联网中具有AI+大消费全场景覆盖的稀缺性，通过生态聚合和业务打通，有望构建一站式解决用户需求的差异化用户心智 [1] 用户规模与产品能力 - 千问APP上线近两月，C端月活用户数已突破1亿，远超管理层预期 [2] - 阿里千问C端事业群总裁认为，未来两年内数字世界中60%-70%的常规任务将由AI执行并交付 [2] - 千问任务助理1.0依托模型coding、全模态理解、超长上下文理解三大关键能力，现已全面介入阿里生态场景，并支持数字世界超400种任务类型 [2] - 千问APP已实现行业首次支付能力原生融入AI对话 [2] 应用场景与功能定位 - 千问任务助理涵盖应用开发、office办公、学习辅导、数据分析、可视化报表生成等任务，并与教育、医疗、财经、学术等专业数据库合作 [2] - 在教辅场景下，千问定位为教师与家长的辅助工具，已上线AI中小学真题题库、作业批改等六大教辅功能 [2] - 产品支持全生活场景，帮助用户从“选不出来”到“一键下单” [2] 消费生态与竞争策略 - 阿里巴巴在近30年的业务发展中构建起完善的大消费业务布局，覆盖用户的衣、食、住、行、娱各类需求 [3] - 当前千问APP在版本迭代后推出一定补贴，在抽样测试中，32个外卖场景下有23个样本对美团形成价格优势，16个机票场景下有12个对携程形成价格优势，酒店场景暂未发现较多额外补贴 [3] - 公司期待阿里通过产品精细化打磨和用户体验优化，强化用户心智，巩固用户“钱包”份额，并形成生态内的交叉引流与长期竞争壁垒 [3] 公司前景与财务预测 - 公司看好阿里巴巴依托其领先的AI和云计算基础设施规模和技术实力，赋能其丰富的大消费场景布局，有望率先捕捉AI时代流量入口重新分配带来的格局重塑与商业化变现机会 [1] - 公司维持阿里巴巴FY26-28非GAAP归母净利润预测940亿元、1,097亿元、1,381亿元不变 [3] - 基于SOTP估值的美股/港股目标价为180.0美元/175.3港元不变，对应27.5倍/21.9倍 FY27-28非GAAP预测市盈率 [4]

产品发布与定位 - 阿里巴巴旗下通义千问正式上线“千问任务助理1.0”产品 [1] - 产品目前以定向邀请测试形式对外开放 [1] - 公司计划在邀测阶段结束后向用户全面免费开放 [1] - 该产品旨在处理数字世界的多种任务 [4] - 产品核心能力覆盖超过400种场景 [4] 核心功能与场景 - 产品覆盖的主要场景包括应用开发、办公、学习辅导、咨询调研等 [4] - 阿里千问全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务 [4] - 产品在全球首先实现点外卖、买东西、订机票等AI购物功能 [4]

公司产品发布 - 阿里巴巴旗下AI产品“千问任务助理1.0”于1月15日上线，目前已开放申请邀测，并将在未来几天全面开放 [1] - 阿里巴巴集团副总裁吴嘉表示，该产品几乎可以执行数字世界所有类型的任务，其核心任务类型超过400种 [1] - 产品覆盖的应用领域包括应用开发、办公、学习辅导、咨询调研等 [1] 行业技术发展 - 此次产品发布标志着人工智能助手在任务执行能力上的进一步拓展，从通用问答向多领域、专业化的任务执行演进 [1] - 产品定位为“任务助理”，表明行业正致力于开发能够主动完成复杂数字工作流的AI智能体，而不仅仅是提供信息或建议 [1]