投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价11 61元对应2026-2027年PE分别为30X和21X [9][4] 核心观点 - 通过收购海硕力和INNOWAVEVIETNAM切入三星供应链 完善海外产业链布局 其中INNOWAVEVIETNAM已进入三星供应链体系 [2] - 收购标的分别专注光学软膜滤光片前道成膜(海硕力)和后道印刷切割(INNOWAVEVIETNAM) 形成协同效应 交易金额合计30亿韩元 [1][2] - 越南工厂收购有助于建立海外生产基地 韩国业务将成为海外拓展重点方向 [2] 财务预测 - 2025-2027年营收预计641/961/1 298百万元 对应增速32%/50%/35% [1] - 归母净利润预计2025年亏损收窄至-81百万元 2026年扭亏为盈达153百万元(同比+289%) [1] - 毛利率将从2024年的18 6%提升至2027年的42 1% ROE同期由-7 6%改善至13 5% [1][11] 业务进展 - 2025Q1营收1 49亿元(同比+29%) 毛利率29 91%(同比+5 3pct) 亏损同比收窄 [3] - 潜望式镜头市场规模预计从2019年29 2亿元增至2025年287 2亿元 公司相关产品包括衍射光学元件(DOE)和微透镜阵列(MLA) [8] - 光学微棱镜工艺结合半导体光刻技术 已实现CIS光路层量产 环境光芯片进入小批量生产 [8] 估值指标 - 当前总市值47 22亿元 对应2025年PB 3 6倍 2026年PE 30 4倍 [4][11] - EV/EBITDA将从2025年50 6倍降至2027年11 6倍 [11]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年5月16日下午15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 上市公司接待人员包括董事长杨勇、独立董事张浩、财务总监吴海欣、董事会秘书刘阳、保荐代表人陈静雯 [1] 公司发展驱动因素 - 内在驱动力是技术领先优势与创新能力，在机器视觉领域持续自主创新，形成多种自主知识产权产品，融合AI算法与机器视觉技术，新产品开拓新市场 [1][2] - 外在驱动力是产业升级需求与政策支持，机器视觉设备优点多，国家出台政策支持工业发展，行业市场空间广阔 [2] 行业发展前景 - 到2027年我国机器视觉市场规模将达565亿元，3D技术应用占比显著提升，高端制造领域检测需求持续增长 [3] - 当前行业整体渗透率低于10%，新兴领域检测需求驱动技术迭代和市场扩容 [3] 公司业绩表现 - 2024年整体电子信息制造业呈现回暖态势 [4] - 公司2024年度营业收入为66,213.86万元，较去年同期增长18.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,510.19万元，较去年同期增长12.17% [5] - 机器视觉设备业务收入去年增长7.42% [6] 产品创新与升级计划 - 在原有SMT AOI基础上推出新机型，部分型号引入飞拍功能；推出半导体AOI设备并供货 [6] - 探索AOI + AI、AXI + AI前沿应用场景，实现AI算法与机器视觉技术深度融合 [6] 海外业务布局 - 推进海外多点布局构建区域服务枢纽体系，马来西亚槟城工厂已实现控制线缆组件业务规模化量产，取得新订单 [8] 财务相关问题 - 2024年归母净利同比下降主要因2023年有出售所持乐创技术股票收益，公司经营稳健，不依赖非经常性损益 [8] - 2024年度应收账款占营业收入比例约为40%，余额中90%以上账龄在一年以内，主要客户资信强，坏账风险小 [10] 市场拓展与品牌建设 - 完善营销体系，合理配置资源，深化与现有客户合作，拓展新客户，推动整线销售策略 [8] - 已在机器视觉领域建立良好口碑和品牌形象，未来依托平台化优势，以技术创新驱动，强化品牌影响力，加快国际化进程 [10] 其他事项 - 与中电科建工的工程质量纠纷已上诉，募投项目可行性未变，实施时间不确定，已采取替代措施应对业务需求 [11] - 产品主要应用于工业领域，未提及在人形机器人等新兴领域的技术探索和布局 [12][13] - 已储备原材料国产替代方案，将择机选择工具降低成本波动风险 [13] - 点胶机在SMT行业已批量销售，在半导体封测有小批量订单 [14] - 已将产品应用于新能源汽车电子和半导体行业，获标杆客户认可，将持续研发创新，扩大市场份额 [15]