募集资金基本情况 - 公司于2022年7月2日公开发行800.00万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额80,000万元（即8.00亿元）[1] - 该可转换公司债券于2022年7月28日在上海证券交易所挂牌交易[1] - 募集资金到位情况已由永拓会计师事务所审验并出具验资报告[1] 募集资金管理情况 - 公司制定了《募集资金管理制度》以规范募集资金的管理和使用[2] - 公司于2022年7月14日与保荐机构及多家银行签署了《募集资金专户存储三方监管协议》及《四方监管协议》[2] - 公司严格按照相关监管协议的要求管理和使用募集资金[2] 募集资金使用完毕及专户注销 - 鉴于募集资金投资项目均已建设完毕，公司于2025年12月4日召开董事会审议通过相关募投项目结项议案[3] - 同意将节余募集资金永久补充流动资金[3] - 公司已办理完毕募集资金专户的销户手续，将专户中的余额及利息合计人民币36,909,154.22元（约0.37亿元）全部转入公司普通账户[3] - 公司与保荐机构、开户银行签署的相关监管协议随之终止[3]

回售条款触发 - 因公司终止部分募集资金投资项目，根据《募集说明书》约定，“博22转债”附加回售条款生效 [2] - 可转债持有人有权在回售申报期内将其持有的债券全部或部分按面值加当期应计利息回售给公司 [2] 回售核心要素 - 回售价格为100.63元人民币/张，其中包含当期应计利息0.63元/张 [3][5][7] - 当期利息计算基于第四年票面利率1.5%，计息天数为154天（2025年7月1日至2025年12月1日）[3] - 回售申报期为2025年12月2日至2025年12月8日 [5][7] - 回售资金发放日定为2025年12月11日 [5][7] 回售操作安排 - 持有人需通过上海证券交易所交易系统进行回售申报，转债代码为“113650”，申报方向为卖出 [4] - 回售申报经确认后不能撤销，若当日申报未成功，可于次日继续申报 [4] - 回售期内“博22转债”停止转股，但将继续交易 [5][7] - 同一交易日内，若持有人同时发出转债卖出指令和回售指令，系统将优先处理卖出指令 [7]

公司公告核心内容 - 苏博特发布关于"博22转债"回售的公告，持有人可回售部分或全部未转股的可转换公司债券 [1] - 本次回售不具有强制性，持有人有权选择是否进行回售 [1] - 在回售申报期内不实施回售的，不应再行使附加回售权 [1] 回售价格与市场情况 - 回售价格为100.63元/张 [1] - 截至公告日，"博22转债"的市场价格高于本次回售价格 [1]

公司治理与人事变动 - 公司工会选举张勇先生为第七届董事会职工董事，任期至第七届董事会届满 [1] - 张勇先生拥有研究员级高级工程师职称，自1998年起长期在公司及前身机构从事技术推广及管理工作，现任公司副总经理 [3] - 选举完成后，公司第七届董事会中兼任高级管理人员及职工代表董事的总人数未超过董事总数的二分之一 [1] 可转债相关决议与条款 - 公司于2025年11月24日召开“博22转债”2025年第一次债券持有人会议，会议以现场记名投票方式召开 [4][5][6] - 出席会议的债券持有人及代理人共8人，代表有表决权的债券604,470张，占债权登记日未偿还债券总数的7.56% [7] - 会议审议通过了《关于终止部分募集资金投资项目的议案》，同意票占出席会议债券持有人所代表债券总数的100% [8] - 因终止部分募投项目，“博22转债”附加回售条款生效，回售价格为100.63元/张 [12][14][18] - 回售期为2025年12月2日至12月8日，回售资金发放日为2025年12月11日，回售期间债券停止转股 [12][13][17][19][21] 股东大会决议 - 公司于2025年11月24日召开2025年第一次临时股东大会，会议由董事长毛良喜主持，所有7名在任董事及3名在任监事均出席会议 [23][24][25][26] - 股东大会审议通过了关于修改公司章程及注册资本、修改公司制度以及终止部分募集资金投资项目三项议案 [28]

公司可转债基本情况 - 公司于2022年6月2日获中国证监会核准公开发行面值总额80,000万元可转换公司债券，期限6年 [1] - 可转债于2022年7月28日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称"博22转债"，债券代码113650 [1] 触发转股价格向下修正条款 - 根据规定，当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，可触发向下修正条款 [2] - 自2025年10月16日至2025年11月5日，公司股票已有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%（即18.52元/股），已触发向下修正条款 [2] 董事会关于不向下修正转股价格的决定 - 公司于2025年11月5日召开第七届董事会第十二次会议，审议通过不向下修正"博22转债"转股价格的议案，表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权 [3] - 董事会决定在未来六个月内（自公告日至2026年5月4日），如再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案 [3] - 董事会认为当前股价受到宏观经济、市场调整等因素影响，未能完全体现公司长远发展的内在价值 [3] - 该决定基于对公司基本情况、股价走势、市场环境的综合考虑，以及对公司长期稳健发展与内在价值的信心 [3]

公司公告核心事件 - 苏博特公告其"博22转债"于2025年11月5日触发向下修正转股价格条款 [2] - 公司董事会决议本次不向下修正转股价格 [2] - 公司同时公告在未来六个月内（截至2026年5月4日）即使再次触发条款亦不提出向下修正方案 [2] 董事会决策 - 不向下修正转股价格的决议经公司第七届董事会第十二次会议审议通过 [2]

股权激励限制性股票回购注销 - 公司因未实现业绩目标及部分激励对象离职 回购注销633万股限制性股票 [1] - 回购注销事项经2025年4月28日董事会及2025年5月20日股东大会审议通过 [1] - 回购注销完成后公司总股本变更为426,295,287股 [2] 转股价格调整机制 - 转股价格调整依据派送股票股利、转增股本、增发新股、配股及派送现金股利等情形分别适用不同计算公式 [1] - 本次调整适用增发新股或配股公式 P1=(P0+A×k)/(1+k) 其中P0为调整前转股价 A为增发新股价 k为增发新股率 [1][2] - 具体参数设定：调整前转股价P0=22.90元/股 增发新股价A=5.965元/股 增发新股率k=-6,330,000/432,625,287=-0.01463 [2] 转股价格调整结果 - 调整后转股价格由22.90元/股上调至23.15元/股 [2][3] - 转股价格调整实施日期为2025年8月26日 [3][4] - 博22转债自2025年8月25日停止转股 2025年8月26日恢复转股 [4]

转股价格调整依据 - 公司因未实现业绩目标及部分激励对象离职 回购注销633万股限制性股票 [2] - 相关议案经第七届董事会第九次会议及2024年年度股东大会审议通过 [2] - 回购注销实施完成时间为2025年8月22日 [3] 转股价格调整计算 - 调整前转股价格为22.90元/股 [1][2][3] - 采用增发新股或配股公式P1=(P0+A×k)/(1+k)进行计算 [2] - 参数A为增发新股价或配股价5.965元 k为增发新股或配股率-0.01463 [3] - 调整后转股价格为23.15元/股 [1][2][3] 转股安排及股本变动 - 公司总股本因回购注销减少至426,295,287股 [3] - 可转债自2025年8月25日停止转股 8月26日恢复转股 [3] - 转股价格调整正式实施日期为2025年8月26日 [1][2][3]

水电行业分析 - 西藏水电发电量巨大，可满足一亿人口使用，但本地无法消化，需超远距离输电至用电地区，输电成本过高，是赔钱的买卖 [1] - 从内蒙山西发电输送到东南沿海的经济性不成立，远距离输电成本高于运输煤炭成本 [1] - 用煤发电成本仅两毛钱，而几千公里高压输电成本已接近两毛 [4] 电力供需现状 - 国家目前不缺电，今年电费已大幅下调，许多风电和光伏发电被弃用 [2] - 三峡电站年发电量1000亿千瓦时，但如今单座大城市如苏州上海年用电量达1800亿千瓦时，重庆1500亿千瓦时，武汉南京各800亿千瓦时，用电需求增长迅速 [8] 跨境输电挑战 - 向印度、缅甸输电成本高且存在地缘政治风险 [3] 战略考量 - 从军事角度考虑可不计成本建设 [5] - 类似青藏铁路、川藏铁路虽无法收回成本但仍需建设，属于千年大计 [7] - 墨脱水电站移民成本为零（三峡2/3成本为移民），战略上可加强藏南实控 [7] 新能源车电力需求 - 若新能源车全面铺开采用快充，山西全省用电功率仅能支撑5万辆汽车同时充电 [7] 水资源管理 - 水电站具备水资源管理功能，雅鲁藏布江水利工程关乎水资源利用，可降低全国用电成本 [10] 投资机会分析 第一阶段概念股 - 主要建设单位：中国电建、能建 [6] - 建材类：高争民爆、易普力、西藏天路、华新水泥、苏博特 [6] - 设备企业：东方电气、哈尔滨电气 [6] 第二阶段热点扩散 - 配套工程：公路、铁路、西电东输 [6] - 高原冻土解决方案：新材料、新设备 [6] - 环保及生态修复行业 [6] - 特殊地质技术公司：如中岩大地 [6] 第三阶段业绩兑现 - 当地企业及参与民生、城市建设公司 [6] 转债市场表现 - 西藏天路转债开盘直接封板，正股连板概率大但价格已高 [7] - 博22转债溢价高但正股成交量小，连板可能性大，短期或冲击140价位（当前121.5） [7] - 垒知转债概念纯粹性较差，连板可能性较低 [7] 替代解决方案 - 可在当地直接建设数据中心以规避高输电成本 [9] 宏观经济影响 - 大型工程可拉动经济、创造就业、救活企业，效益属次要考虑 [12] - 1.2万亿投资可能成为引爆牛市的深水炸弹 [6][8]

市场整体表现 - 中证转债指数开盘上涨0.08% [1] 可转债涨幅 - 天路转债价格大幅上涨20% [1] - 博22转债价格显著上涨近17% [1] - 飞鹿转债价格上涨14.6% [1] - 银信转债价格上涨5.7% [1] 可转债跌幅 - 宏丰转债价格下跌7.8% [1] - 博瑞转债价格下跌3.3% [1] - 塞力转债价格下跌2.2% [1]