曾凭借"万店模式"高歌猛进的卤味赛道，正迎来增速放缓与深度调整的阵痛期。 作者 | 第一财经 揭书宜 随着ST绝味、煌上煌三季报披露，两家巨头共同指向了收入下滑。专家指出，在消费意愿变化的背景 下，卤味行业偏高的价格与性价比不足正面临巨大挑战。 根据绝味食品股份有限公司(603517.SH，简称：ST绝味)发布的2025年第三季度报告，ST绝味实现营业 收入14.41亿元，同比减少13.98%；归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比减少26.46%。2025年 前三季度，公司的业绩也是营收、利润双跌，前三季度ST绝味营业收入42.60亿元，同比减少15.04%； 归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比减少36.07%。 在营收下滑的前提下，原材料市场价格的走低让煌上煌的净利润没有同步下滑。煌上煌在半年报中表 示，公司主要原材料鸭脖、鸭翅、冻新鸭等相关鸭副产品原料市场价格仍处于低位，期间主要原材料价 格的波动带来生产成本的下降，生产成本的逐步回落带来酱卤肉制品业综合毛利率的稳步回升，酱卤肉 制品业综合毛利率同比提升 2.23个百分点。 值得一提的是，10月21日，煌上煌发布公告称，公司两个食品加工建 ...

2025年第三季度财务表现 - 公司第三季度营收为3.94亿元，同比增长0.62% [1] - 公司第三季度归母净利润为2410.79万元，同比增长34.31% [1] - 公司前三季度营收为13.79亿元，同比下降5.08% [1] - 公司前三季度归母净利润为1.01亿元，同比增长28.59% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为8846万元，同比增长38.87% [2] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.82亿元，同比增长1.89% [2] 收购福建立兴食品的影响 - 公司于2025年8月以4.95亿元收购福建立兴食品股份有限公司51%股权，并于9月将其纳入合并报表范围 [3] - 此次收购为三季度贡献了新的利润来源，是推高整体净利润的关键因素 [3] - 收购导致公司商誉从2242.30万元飙升至3.35亿元 [5] - 收购导致公司应收账款增至1.28亿元，比年初飙升603.71% [3] - 收购导致公司预付款项增长64.43%，短期借款从0元增至9178.99万元 [4] - 收购导致公司其他应付款从1.26亿元增至3.20亿元，增长154.27% [5] 利润增长的驱动因素与质量 - 公司净利润增长背后依赖非经常性收益的大幅贡献 [2] - 前三季度计入当期损益的政府补助达1421.3万元，占净利润比例超过14% [3] - 近三成的净利润增长中，有相当一部分是通过收购获得 [3] 公司长期营收趋势与业务挑战 - 2021年至2024年，公司营收分别为23.39亿元、19.54亿元、19.21亿元、17.39亿元，呈连续下降趋势 [8] - 2021年至2024年，公司营收同比分别下降4.01%、16.46%、1.7%、9.44% [8] - 公司一直面临主营业务增长乏力、营收连年下滑的困境 [7] - 2025年前三季度营收同比下降5.08%，延续了过往增长疲软的趋势 [10] - 公司核心卤制品业务增长缓慢，尽管试图通过收购拓展业务版图 [10] - 依靠并购驱动的增长能否持续以及如何整合新收购资产，是公司面临的下一个挑战 [6]

证券日报网讯煌上煌（002695）10月14日在互动平台回答投资者提问时表示，公司卤制品原材料无直接 从国外采购的情况，仅部分品类(如牛肉、凤爪、鸡尖等)通过国内贸易公司进行采购，因此不存在按贸 易金额计算的"进口量最大产品"及对应来源国。基于上述采购模式，当前贸易关税战对公司原材料采购 未产生直接影响，公司原材料供应稳定。 ...

行政处罚事件概述 - 公司于2025年9月30日收到湖南证监局下发的《行政处罚决定书》[1] - 公司因涉嫌信息披露违法违规于2024年8月15日被中国证监会立案[1] - 公司于2025年9月19日收到《行政处罚事先告知书》[1] 违法事实认定 - 2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入导致年度报告少计营业收入[2] - 少计营业收入占对应年度公开披露营业收入的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%[2] - 公司2017年至2021年各年年度报告未如实披露营业收入[2] 相关责任人员及处罚 - 时任董事长兼总经理戴文军被认定为直接负责的主管人员处以200万元罚款[3] - 时任财务总监彭才刚被认定为其他直接责任人员处以150万元罚款[3] - 时任董事会秘书彭刚毅被认定为其他直接责任人员处以100万元罚款[3] - 公司被责令改正给予警告并处以400万元罚款[3] 公司影响及应对措施 - 公司触及上海证券交易所股票上市规则规定的其他风险警示情形但未触及重大违法类强制退市情形[4] - 公司将追溯调整相关财务报表并加强内部控制流程建设和内控合规[4] - 公司表示将在满足条件后争取尽快申请撤销风险警示[4] 公司业务及近期业绩 - 公司主营卤制品的开发、生产和销售以加盟连锁为主体进行标准化门店运营管理[4] - 2025年上半年公司营业收入28.2亿元同比下降15.57%[4] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润1.75亿元同比下降40.71%[4]

行政处罚事件概述 - 公司于9月30日收到湖南证监局下发的《行政处罚决定书》并被处以400万元罚款 [1] - 公司时任董事长兼总经理戴文军、时任财务总监彭才刚、时任董事会秘书彭刚毅分别被处以200万元、150万元和100万元罚款 [1] - 公司于2024年8月15日因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [1] 违法事实细节 - 公司在2017年至2021年期间未确认加盟门店装修业务收入 导致年度报告少计营业收入 [2] - 少计营业收入占对应年度公开披露营业收入的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%及1.64% [2] - 戴文军作为时任董事长兼总经理 知悉公司实际管理加盟门店装修业务但未将其纳入上市公司经营和核算体系 [2] - 彭才刚作为时任财务总监 安排财务部员工出借个人银行账户且未规范加盟门店装修业务的核算 [2] - 彭刚毅作为时任董事会秘书 未规范公司信息披露行为 [2] 处罚影响与公司回应 - 根据《行政处罚决定书》认定情况 公司触及其他风险警示情形但未触及重大违法类强制退市情形 [3] - 公司表示将追溯调整相关财务报表 并进一步加强内部控制流程建设 [3] - 公司在投资者关系活动中表示 将争取在满足条件后尽快申请撤销风险警示 [3] - 公告发布当日9月30日 公司股票盘中一度触及涨停 [1][3] 公司业务与战略 - 公司主营卤制品的开发、生产和销售 [4] - 公司正针对外部环境变化 对门店模型、销售渠道和供应链管理体系进行针对性调整 [4] - 公司持续加强与加盟商的沟通 并研判整体生产布局以优化和调整现有产能 [4] - 公司战略已由"深耕鸭脖主业 构建美食生态"转向"聚焦卤味赛道 深耕细分需求" [4]

公司业绩表现 - 2025上半年实现收入9.8亿元 同比下滑7.2% [1] - 归母净利润0.77亿元 同比增长26.9% [1] - 广东区域收入0.85亿元 同比大幅下滑27.0% [1] - 江西区域收入4.4亿元 同比下滑7.1% [1] - 浙江区域收入3.2亿元 同比下滑2.6% [1] 门店运营状况 - 截至2025年二季度末鲜货门店总数2898家 [1] - 上半年净闭店762家 [1] - 外部消费环境持续影响门店运营 [1] 行业地位与发展前景 - 公司为卤制品行业头部品牌 [1] - 外部需求恢复后门店有望重新扩张 [1] - 经营表现相对稳健 [1] - 开源证券维持"增持"评级 [1]

财务表现 - 2024年公司营收62.57亿元同比下降13.84%，净利润2.27亿元同比下滑34.04%，净利润降幅显著超过营收降幅 [3] - 2025年第一季度营收和净利润延续下滑趋势，同比分别下降11.47%和27.29% [3] - 2024年销售费用同比激增23.31%至6.67亿元，2025年第一季度销售费用继续增长8.93%至1.46亿元 [4] - 截至2025年第一季度流动负债总额达17.32亿元，货币资金仅9.05亿元，存在流动性压力 [4] 加盟管理问题 - 加盟模式快速扩张导致管理隐患，门店数量激增带来加盟商质量管控问题 [5] - 西昌市门店曝出22名员工伪造健康证事件，暴露加盟商监督不力及品牌管理漏洞 [6] - 公司回应强调加盟商独立经营属性，但消费者仍将问题归咎于品牌本身 [6] - 健康证检查机制存在形式审查漏洞，未能有效识别伪造证件 [6] 产能扩张与利用 - 2024年在建工程预算达15.6亿元，包括广东65,700吨、广西25,000吨、盘山13,000吨卤制品加工项目 [7][8] - 部分现有项目如湖南16,500吨、天津37,300吨、海南6,000吨产能利用率未达设计上限 [9] - 在净利润下滑和销售费用激增背景下，大规模产能扩张可能加剧财务压力 [9] 市场竞争与品牌挑战 - 卤制品市场趋于饱和，传统营销手段难以维持盈利增长 [4] - 消费者对产品质量和服务要求提升，产能扩张未必能增强核心竞争力 [10] - 健康证事件对品牌信誉造成长期打击，需加强品牌形象管理 [6][10]