本文字数：4932字 阅读时间：10分钟 作者简介： 李游，北京航空航天大学法学院副教授、法学博士。 文章来源：《保险研究》2025年第5期 一、问题的提出 投资连结保险、变额年金等投资型寿险兼具保险保障和投资理财功能，专门设置了独立账户（Separate Account），保单价值、保险金给付随该账户投资业绩而波动，进而可一定程度抵消通货膨胀所带来的 影响。该类产品通常具备"提供死亡或生存保障""专设的独立账户""投保人完全承担独立账户投资风 险"三要素。 独立账户是投资型寿险不可分割的部分，其呈现的证券投资属性使账户当事人之间的法律关系并非如传 统保险投保人和保险人身份单一和明确。投保人兼具"委托人""投资人"角色，保险人兼具"受托人""资 产管理人"身份，相应合同关系超出《保险法》调整范畴。特别是独立账户作为新型融资工具，相应账 户资金运用链条被拉长，各环节风险容易传播。加之其法律定位不清，易引起法律适用错位与缺位，如 保险人对独立账户风险提示、信息披露等义务履行争议。 法律解释 （一）投资型寿险守成与拓新：保险保障+证券投资 既有研究对象多集中在投资型寿险产品整体视角或比较法视角，而对独立账户本土化的 ...

第二，指数型万能，代表本身是有最低保证利率，让中国更多老百姓包括销售渠道、销售业务人员更有 信心讲，反正最起码买这个是不亏本的。 第三，即期年金。从狭义的即期年金来说，买了就可以领，主要针对已经到了退休年龄，或者接近退休 年龄，现在保险监管精算规则上、产品规则上有一些限制，但是实际上我们可以变通来做，更大范围的 即期年金，可以更早开始领取，现在已经有一些商业保险公司近两年已经出了类似的即期年金，允许55 岁以上的人买。 "这三个结合下来，加上我们传统的，我个人判断，我们如果把这种非税收优惠商业保险年金也作为第 三支柱，我们很快中国的第三支柱就可以超过第二支柱，就可以超过第一支柱，就可以超过第一支柱、 第二支柱加起来。商业保险年金是必须创新大力发展。"龙格说道。 12月6日金融一线消息，中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布会今日召 开，众托帮联合创始人兼总经理、对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格出席并参加圆 桌论坛。 龙格结合自身创业经历与行业观察，剖析了当前养老保障体系存在第二支柱增长空间受限和商业保险产 品竞争力不足的核心痛点。龙格提出，商业保险年金需在传统产品基础上 ...

行业现状与人才挑战 - 受国内商业模式局限性影响 精算师多选择人寿保险领域而非养老保险领域 导致年金险市场越小参与人数越少 专业人才积累也愈发匮乏 [1][5] - 中国精算师协会呼吁 精算师应更多尝试养老金和商业年金领域 以弥补在国际再保险风险分摊及国际资本市场长寿风险债券等领域的专业短板 [1][5] 技术应用与风险管理革新 - 在AI时代 AI技术可以帮助精算师更精确地管理长寿风险 不应固守传统的精算定价方法 应将风险模型做得更精确并兼顾更多因素 [1][5] - 当前投连年金和变额年金产品更侧重于资产端的保险人风险管理 将投资风险转嫁给被保险人 未来应加强负债端管理 以匹配保单持有人的合理预期与风险 [1][5] 产品创新与市场发展机遇 - 建议除了再保险工具外 应探索更丰富的全局化金融工具 全球寿命延长与老龄化提供了更大的样本池 使得风险更易评估并吸引投资人将风险打包成金融工具 [2][6] - 在AI技术支持下 长寿风险将得到有效管理 这将为年金保险带来广大的发展空间 [2][6]

欧美保险公司投资策略差异 - 在市场收缩的第一个月，欧美保险公司均会顺周期地将投资组合转向低信用风险资产 [5][6] - 随着危机持续，欧洲保险公司表现出逆周期的风险投资行为，尤其青睐高收益工具，而美国公司不存在这种逆周期行为 [2][5][6] - 欧洲保险公司的逆周期投资行为既无法用持有债券的信用评级下调解释，也无法用信用违约互换衍生品对冲来解释 [5][6] 公开风险披露对寿险公司的影响 - 对58家德国寿险公司2016年至2023年的数据分析表明，公开报告的偿付能力比率会影响保费增长和退保率 [2][8] - 保险公司在经历上一年度的偿付能力比率下降后，会采取措施改善该比率 [8] - 为维持较高的偿付能力比率并缓解保单持有人的负面反应，寿险公司会降低风险承担，例如持有更多准备金和销售风险较低的保险产品 [8][9] 系统重要性金融机构的系统性风险 - 对2010至2023年间46家系统重要性金融机构的研究显示，34家全球系统重要性银行的系统性风险受多重冲击驱动，包括2011-2012年欧元区危机、2018-2019年中美贸易摩擦及2023年美国地区银行危机 [11][12] - 12家全球系统重要性保险机构的系统性风险主要源于2020年新冠疫情的影响 [2][11][12] - 两类机构的系统性风险分布与相关性在不同司法管辖区存在显著差异，且其风险存在双向因果关系 [11][12] 变额年金市场的产品创新 - 变额年金作为退休金融产品的重要组成部分，在过去数十年间呈现出日益复杂化的趋势 [13][14] - 产品创新可分为“良性”创新（拓展退休消费路径）和“混淆性”创新（增加复杂度却未带来实质利益） [13][14] - 在每个保险利益类别中，每当出现良性创新后，便会涌现混淆性产品，这种模式导致产品复杂度的整体攀升 [2][13][14] 保险会计信息的价值相关性 - 对比历史成本与完全公允价值计量模式发现，股价与Solvency II完全公允价值会计项目的关联度显著高于国际财务报告准则历史成本计量 [19][20] - 这种差异效应源于监管披露中蕴含的未预期信息 [19][20] - 保险会计信息对低破产风险企业更具价值相关性，而在高风险情境下则未能提供增量信息 [2][19][20] 健康保险选择的异质性 - 通过受控实验室实验发现，个人对特定保险计划属性（如保费、免赔额、保障范围）的支付意愿存在显著异质性 [23][24] - 采用等级依赖期望效用模型评估发现，在整体层面，保险计划选择存在福利损失 [23][24] - 在个体层面，部分个体的选择符合其风险偏好模型，而其他个体的选择与模型不吻合，表明可能存在决策误差或依赖启发式判断 [23][24] 长寿风险对冲策略 - 针对存在人口基数风险的团体自营年金计划，提出了一种动态长寿风险对冲策略，旨在平滑生存金给付 [15][16] - 该策略通过构建均值-方差优化模型，并动态交易标准化长寿关联证券来实施 [15][16] - 数值模拟表明，该对冲策略能显著降低生存金给付波动性，结合目标波动率投资策略可提升基金单位风险回报率 [16][17] 有限责任下的最优保险设计 - 在经典期望效用框架下研究最优保险需求，假设投保人承担有限责任 [27][28] - 当赔偿方案不受限制时，最优策略是对特定损失实现完全保险，同时保留其他风险自留 [27][28] - 若假设赔偿方案与自留损失均随实际损失递增，则最优保险合约呈现限额免赔模式；在赔偿方案仅随损失单调递增的中间情形下，最优合约结构更为丰富 [27][28]