疫苗行业核心观点 - 流感流行趋势上升，南方省份哨点医院报告的ILI%为5.5%，北方省份为6.1%，均高于前一周及2022年和2024年同期水平，关注流感疫苗结构性机会以及肺炎球菌疫苗、带状疱疹疫苗相关机会[2][4] - 疫苗行业2025年第三季度业绩依然承压，主要由于供给端同质化竞争激烈及需求端消费疲软，企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，长期关注创新与出海[9] - 疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素，维持行业“增持”评级，建议关注高技术壁垒和布局差异化管线的公司[9][10] - 上周疫苗板块上涨3%，市盈率为101.87倍，环比上升2.8倍，市净率为1.99倍，环比上升0.05倍[5][7] 疫苗行业公司动态 - 智飞生物旗下子公司有多款疫苗研发取得进展，包括青少年及成人组分百白破疫苗获批临床，以及带状疱疹mRNA疫苗和水痘灭活疫苗的临床试验申请获受理[2] - 百克生物吸附无细胞百白破联合疫苗（成人及青少年用）临床试验申请获批，接种对象为10周岁及以上人群[2] - 康希诺吸入用肺结核疫苗于印度尼西亚启动Ⅰ期临床试验[2][4] 医疗服务行业核心观点 - 当前我国进入流感流行季，急性呼吸道疾病高发，体外诊断作为判断病原体的重要手段将受益于诊断需求提升，建议关注相关公司[15] - 全球体外诊断市场规模增长迅速，维持行业“增持”评级，建议重点关注免疫诊断中的化学发光、分子诊断领域的PCR等方向[15] - 上周医药生物板块上涨3.29%，体外诊断子板块上涨5.91%，表现突出[12] 医疗服务行业市场与估值 - 上周医疗服务板块上涨1.81%，体外诊断板块市盈率为41.97倍，市净率为1.95倍，较前一周均有所提升[12][14] - 从公司表现看，博晖创新、热景生物、利德曼等公司上周涨幅居前[13] 房地产行业核心观点 - 近一周核心城市二手房成交同比降幅有所收窄，但新房成交同比下滑依然较大，11月一线城市新房成交面积同比降幅为44%[16][17] - 11月以来市场成交进入传统淡季，并受去年高基数影响，地产板块政策预期主要关注12月中央经济工作会议[18] - 维持行业“买入”评级，建议关注土储布局在核心城市的头部房企及受益于二手房交易占比提升的头部中介机构[18] 房地产行业市场数据 - 北京近一周二手住宅日均成交504套，同比-14.5%，新房日均成交85套，同比-43.3%[16] - 上海近一周二手房日均成交756套，同比-15%，新房日均成交315套，同比-2%[16] - 深圳近一周二手房日均成交171套，同比-29%，新房日均成交64套，同比-77%[16] - 30个大中城市近一周新房成交面积同比-26%，13城近一周二手房成交面积同比-21%[17]

公司研发进展 - 公司全资子公司北京智飞绿竹生物制药有限公司研发的吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗（成人及青少年用）获得国家药品监督管理局药物临床试验批准通知书（通知书编号：2025LP02971）[1] - 该疫苗获准开展预防白喉、破伤风、百日咳引起的感染性疾病的临床试验 [1]

公司研发进展 - 公司全资子公司北京智飞绿竹生物制药有限公司研发的吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗（成人及青少年用）获得国家药品监督管理局药物临床试验批准通知书 [1] - 该疫苗获批开展预防白喉、破伤风、百日咳引起的感染性疾病的临床试验 [1] 产品管线 - 新产品为针对成人及青少年群体的吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗 [1] - 疫苗旨在预防白喉、破伤风和百日咳三种感染性疾病 [1]

公司研发进展 - 公司全资子公司智飞绿竹研发的青少年及成人组分百白破疫苗获得国家药监局临床试验批准通知书，同意开展预防白喉、破伤风、百日咳感染的临床试验 [1] - 公司将根据要求尽快开展相关临床试验工作 [1] 公司财务与市值 - 公司2024年1至12月营业收入构成为生物制品占比99.14%，其他业务占比0.86% [1] - 截至发稿时公司市值为521亿元 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 疫苗行业2024及2025Q1业绩承压明显，存货周转天数及应收账款周转天数有待改善，业绩仍处探底过程中[9] - 供给端Me-too类管线占比高导致同质化竞争激烈，部分品种价格大幅下降；需求端消费疲软及市场教育不足导致需求下降，存在疫苗犹豫[9] - 疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度[9] - 短期行业库存有待消化，回款有待改善；长期基于创新力的产品力是企业竞争核心，创新+出海值得持续关注[9] - 政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素[9] - 政策驱动创新型疫苗加速审批上市和研发投入加大；需求端受消费意愿提升、人口老龄化和疫苗出海推动；技术驱动防护边界持续拓展[10] - 行业品种为王特征明显，建议关注研发创新力强、具技术及平台优势、产品有差异化竞争优势的企业如康希诺，以及需求端存在刚性品种的企业如康华生物[10] 国内外疫苗动态 - 国药集团中国生物武汉生物制品研究所研制的口服六价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）获国家药监局批准上市，为全球首款、价次最高的轮状病毒疫苗，用于预防轮状病毒血清型G1、G2、G3、G4、G8、G9引起的婴幼儿急性胃肠炎[4] - 康泰生物三价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）获得药物临床试验批准通知书，适用于3周岁及以上人群，目前国外已有Seqirus公司等厂家获批上市，国内尚未有同类产品获批[4] - 智飞生物吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗（成人及青少年用）临床试验申请获得受理，适用于7岁及以上健康人群预防百日咳、白喉、破伤风[4] - 截至2025年08月23日，6家疫苗上市公司公布2025年半年报，其中4家公司实现营收正增长，3家公司实现归母净利润正增长[4] 市场表现 - 上周（2025年08月17日至2025年08月23日）疫苗板块报收13498.43点，上涨4.41%，涨幅位居医药三级子板块第二[5] - 2025年以来疫苗累计涨幅扩大至6.79%[5] - 上周疫苗行业表现居前的公司有欧林生物、万泰生物、康泰生物、辽宁成大、金迪克；表现靠后的公司有康华生物、百克生物、成大生物、智飞生物、华兰疫苗[6] 估值水平 - 上周疫苗板块PE（ttm）为85.49X，环比上升3.67X，近一年PE最大值为85.49X，最小值为19.57X[7] - 疫苗板块PB（lf）为2.09倍，环比上升0.1倍，近一年PB最大值为2.58X，最小值为1.62X[7] - PE处于2013年以来51.48%分位数，PB处于2013年以来3.76%分位数[8] 投资建议 - 维持行业"增持"评级，长期看好疫苗行业[9] - 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺[10] - 建议关注需求端存在一定刚性的品种及企业，推荐康华生物[10] - 疫苗上市公司2025年半年报集中于8月发布，建议关注中报业绩情况及库存、应收账款的变化[10]

公司研发进展 - 智飞生物全资子公司北京智飞绿竹自主研发的吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗(成人及青少年用)获得国家药监局药物临床试验申请受理通知书 [1] - 该突破标志着公司在多联疫苗研发领域取得重要进展 [1] - 该疫苗有望填补国内成人及青少年百白破加强免疫疫苗市场空白 [1] 行业市场机会 - 国内成人及青少年百白破加强免疫疫苗市场存在空白待填补 [1]

公司研发进展 - 全资子公司北京智飞绿竹生物制药有限公司研发的吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗（成人及青少年用）获得国家药监局药物临床试验申请受理通知书 [1] - 自受理之日起60日内未收到药审中心否定或质疑意见的 公司可以按照提交的方案开展临床试验 [1] - 该疫苗适用于7岁及以上健康人群预防百日咳 白喉 破伤风 [1] 行业市场格局 - 截至目前国内暂无可供青少年及成人使用的组分百白破疫苗获批上市 [1]