今年夏天，出于对团播的好奇，我找到几位团播的重度用户和主播，向他们了解团播的情感经济模式。那些对话，被记录在《百亿团播市场的秘密》一文 中。但对于团播是如何一步步发展，最终演变成新的大众娱乐文化，我依然有很多困惑。 团播早已不局限于直播间的舞蹈。10月底，头部MCN机构无忧传媒在三亚隆重举办了一年一度的盛会——无忧之夜2025。在那场盛典上，主播达人与艺 人同台演出，直播对决和现场同步进行。 盛典开幕，无忧选择了公司自主孵化的@宇宙101厂牌、@JOY&金梧引等男团带来团播大秀。来自七个男团的共40位成员，身着白衬衫西服裤，表演抖舞 《火力全开》《万物生》。虽然歌舞仍是直播间里的熟悉曲目，但此时此刻，围绕他们的不再是虚拟的背景板，而是热情的现场观众和挥舞着的荧光棒。 无忧之夜结束两天后，同一地点，@宇宙101厂牌、@JOY&金梧引 的首次线下公演紧接着拉开帷幕。 舞台两侧伫立着巨大的竖屏，像是手机直播间的无限放大版。台下此起彼伏的呼喊、五彩的灯光、精致的妆造，让人仿佛置身于一场偶像选秀的决赛现 场。 图｜厂牌公演 从最初简单的舞蹈直播，到精彩纷呈的直播舞台秀，再到如此盛大的线下演出——团播究竟是如何完成这场蜕 ...

行业监管动态 - 中央网信办启动为期2个月的“清朗·整治网络直播打赏乱象”专项行动 [1] - 专项行动重点针对娱乐性团播、私域直播等领域，打击低俗诱导打赏、虚假人设诱骗打赏、诱导未成年人打赏及刺激非理性打赏四类问题 [1] 行业规模与表现 - 团播日均开播房间数约8000个，全年营收预计突破150亿元人民币 [1] - 头部团播公司在月度比赛中，单场打赏金额可超过千万元 [1] 商业模式与用户互动 - 团播核心逻辑是通过游戏设置和社群运营，让观众通过打赏获得“点播权”，打赏金额影响主播出镜时长及屏幕特效等 [2] - 高额打赏用户通过私信聊天、专属粉丝群等方式建立深度情感连接，增强用户存在感与满足感 [2] 行业风险与挑战 - 部分团播通过特定拍摄手法、场景搭建、着装设计等渲染低俗氛围，或将经典作品低俗化改编以吸引流量 [2] - 低俗内容挤压优质内容生存空间，加深观众对行业的负面印象，不利于行业长远发展 [2] 行业发展趋势与机遇 - 行业可开发新场景，如与文艺院团结合扩大观众覆盖面，与非遗结合传播传统文化，或与公益结合转化善举 [3] - 依托互动性强、及时反馈、情感黏合紧密等特点，团播可重构文化供给与消费关系，赋能文化建设 [3]

行业规模与现状 - 团播作为一种新兴大众文艺形式，日均开播房间数约8000个，全年营收预计突破150亿元 [1] - 头部团播公司在月度比赛中，单场打赏金额可超过千万元 [1] - 行业表现形式具有表演简洁有力、重复性强、视觉记忆点鲜明等特点，伴奏多为快节奏电子舞曲和流行说唱，队形以横排和方阵为主，通过高同步率营造视觉冲击力 [1] 商业模式与用户互动 - 团播核心逻辑是通过游戏设置和社群运营，让观众打赏以获得“点播权”，打赏排行决定主播出镜时长，打赏金额越高则屏幕特效越华丽，互动反馈越强烈 [2] - 高额打赏用户通过私信聊天、专属粉丝群等方式获得更深度的情感连接，情绪价值从直播间延续到外部 [2] - 行业互动性强、能及时反馈、情感黏合紧密，具备开发新场景的潜力，例如与文艺院团、非遗文化、公益传播等领域结合 [3] 监管行动与行业挑战 - 中央网信办开展为期2个月的“清朗·整治网络直播打赏乱象”专项行动，聚焦娱乐性团播、私域直播等重点领域 [1] - 专项行动从严打击四方面问题：低俗团播引诱打赏、虚假人设诱骗打赏、诱导未成年人打赏、刺激用户非理性打赏 [1] - 部分团播通过特定拍摄手法、场景搭建、着装设计等渲染低俗氛围，或将经典作品低俗化改编，靠“擦边”引流获利，挤压优质内容空间并损害行业信誉 [2] 行业发展方向 - 行业健康发展需监管部门刚性约束、平台主动作为、团播主体自我提升及社会各界共同监督与支持 [3] - 利用其互动性优势重构文化供给与消费关系，可赋能文化建设，通过开发新场景扩大观众覆盖面并提高内容贴近性 [3] - 多方协同有助于行业成长为兼具社会价值与商业价值的健康业态，为新大众文艺注入正能量 [3]

核心观点 - 浙商证券首次覆盖网龙，给予“买入”评级，目标股价25.25港元，目标市值134.6亿港元 [1] - 公司游戏与教育双主业自2025年下半年起表现良好，多个节点超预期 [1] - 新游戏《代号MY》通过技术突破改进原有业务，IP版图扩张有望提升用户付费水平 [1] - 北美教育设备迎来更新周期，公司国际市场高市占率有望推动教育业务修复 [1] - 参投公司帅库的团播业务构成核心壁垒，变现能力远超传统直播 [1] - 公司账面现金达15亿元人民币，承诺未来12个月股东回报不低于6亿港元，对应现价回报率近10% [1] 游戏业务 - 市场担忧公司游戏业务对《魔域》等老IP依赖度高，新游增长困难 [3] - 公司经典IP用户留存多为忠实粉丝，现金流稳定 [3] - 新游戏《代号MY》在画面、AI系统等方面实现技术突破，是对原有游戏的升级 [3] - IP版图巩固有望提升原有忠实用户的付费水平 [3] 教育业务 - 市场认为公共卫生事件后在线教育需求减弱，教育业务修复困难 [3] - 北美教育设备更新周期将近，换机需求有望推动业务修复 [3] - 子公司Promethean在国际教育市场占有率优势显著 [3] 团播业务 - 市场认为直播行业进入存量竞争，团播创收形式难以拓展，且存在政策风险 [2] - 团播核心受众主要为女性，强调互动感，可拓展付费群体并提高付费水平 [2] - 团播核心是IP，具备IP衍生和偶像化创作等变现形式，变现能力远超传统直播 [2] - 爆款团队IP的出现将进一步提升公司商业价值 [2] - 直播平台已通过自律条约规范团播行为，受外部整改可能性较小 [2] - 帅库团播业务的核心壁垒包括：近400人的中后台团队实现“新台本研发+数据反馈迭代”闭环 [3] - 抖音等平台提供流量倾斜，降低投流成本，形成平台协同优势 [3] - 采用“长期签约+从零培养”的主播培养模式，降低对头部主播依赖，通过“养成感”提升用户粘性 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为46.70亿元、48.78亿元、50.96亿元，同比增速分别为-22.77%、4.45%、4.47% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.15亿元、6.50亿元、7.25亿元，同比增速分别为33.52%、56.49%、11.63% [4] - 当前对应市盈率分别为15.16倍、9.69倍、8.68倍 [4] - 采用SOTP估值法，游戏业务估值参考腾讯控股等公司给予14倍市盈率，教育业务参考视源股份等公司给予1倍市销率，帅库投资估值给予15倍市盈率 [4]

行业规模与增长 - 团播已成为直播行业最热闹的赛道之一，2025年日均开播房间数达到约8000个，同比增长超20% [3] - 预计2025年团播行业营收将突破150亿元 [3] - 采用专业演播设备的团播直播间数量在2024年以来同比增长230% [6] 内容制作专业化升级 - 行业硬件投入大幅提升，单个直播间配置200多台专业灯具，硬件成本少则30万，上百万的也有，灯具标准向央视演播厅看齐 [5][6] - 拍摄技术升级，采用3台固定摄像机和1台专业摇臂组成拍摄矩阵，由导播实时切换镜头 [5] - 专业直播间观众平均停留时长是普通直播间的2.8倍 [6] - 后台团队人数是前台主播的1.5倍，包括灯光师、服装设计师等专业人员 [7][9] 工业化运营与品控流程 - 建立严格的内容生产线，流程包括提前两周的策划、提前一周的排练、直播前一天的彩排和直播结束后的复盘 [10] - 策划阶段会分析观众离开率高的时间段，排练阶段会录视频逐帧调整动作整齐度和情绪表达 [10] - 彩排中发现的任何问题必须当天解决，复盘结果会整理成文档制定改进计划 [10] 人才结构与职业发展 - 公会与吉林艺术学院、南京传媒学院、四川电影电视学院等专业院校建立校企合作 [14] - 目前百分之七八十的主播来自高等院校，为艺术院校学生提供即时变现和稳定曝光的舞台 [14] - 公会提供每天9小时的工作安排，包括2小时舞蹈训练、1-2小时妆造、5小时直播和1小时复盘 [12] - 公会为主播拓展发展途径，如对接短剧、商演资源，支持有编排天赋的主播成立创作小组 [14] 平台生态与治理 - 平台通过清退违规公会、发布合作履约规范、实行“健康分”制度等方式进行治理 [16][17] - 平台推出“优质团播计划”，将“硬件专业化”作为流量扶持的重要标准 [6] - 平台引入专业院团如吉林省歌舞院团、陕西省歌舞院团，并推出“艺播计划”和“爱播星途计划”扶持专业内容 [20] - 平台目标在2025年底前培育超过100个精品化、专业化的优质团播 [20]

行业核心观点 - 团播模式正经历专业化、精品化和工业化的深刻变革，从草莽时代进入高标准的全新发展赛道 [2][13][21] - 团播模式通过团队协作实现优势互补，保证了内容产出的持续性和高质量，其影响力已从直播间发酵至全民热点 [2][10][13] - 团播创造了巨大的市场规模，每天有8000个团播间稳定开播，一年能创造出150亿元的市场规模 [21] 行业专业化趋势 - 主播招聘门槛显著提高，简历背景日益“豪华”，包括专业院校毕业生、前练习生和退役专业教练 [5] - 例如，来自吉林艺术学院的毕业生通过校企合作加入团播，认为行业前景比传统模特等领域更广阔 [6][8] - 专业人才规模化涌入的原因在于团播模式提供了更能发挥其专业能力的舞台，实现了优势互补和压力分摊 [10] 运营团队与工业化流程 - 运营团队配置高度专业化，后台团队人数规定为前台主播的1.5倍，例如8名主播对应至少12名后台人员 [10] - 后台团队包括运镜师、灯光师、数据分析师以及妆造、服装和舞蹈指导老师，构成精密协作的“内容机器” [10][13] - 内容生产流程高度工业化，一场两小时直播的筹备周期长达两周，涵盖数据分析、策划、排练、彩排和复盘等严谨环节 [18] 内容精品化与多元化 - 软硬件投入巨大，直播间配备专业灯具和多台摄像机甚至摇臂，成本上升至数十万乃至上百万元 [14][15][16] - 内容类型高度多元化，可分为流行舞团、国风团、唱歌团、民族特色团、乐器团等多种类型 [18] - 部分厂牌通过差异化赛道脱颖而出，例如将国风文化、户外直播与重庆地域特色深度融合 [18] 用户互动与情感连接 - 团播提供了传统综艺无法比拟的即时互动性，观众弹幕可实时决定主播任务，特定礼物可触发特殊剧情 [20] - 团播赋予观众深度的陪伴感，观众能见证团队成长的全过程，建立荣辱与共、共同成长的强羁绊 [20] - 运营方非常看重观众意见，观众反馈会反哺到下一次内容策划，形成良性循环 [20] 商业模式拓展与就业带动 - 团播的商业价值远超礼物收入和带货，成功团播本身即是高价值IP，可开展线下演唱会、发歌、卖周边等 [24] - 品牌合作更具创造力，可提供场景化、沉浸式的定制化营销方案，如汽车品牌赞助寻宝直播或美妆品牌举办化妆比赛 [24] - 行业带动了就业，社科院报告指出团播拓展了演艺市场规模，为年轻人在产业链中找到了就业新风口 [12] - 为储备人才，公会与专业院校建立校企合作，共同开发“团播人才培养课程”，甚至吸引了国家级歌舞团下场尝试 [12]

平台策略与生态治理 - 平台将团播定义为具有圈层文化与消费潜力的新业态，而非单纯的娱乐消费[4] - 平台通过设立流量扶持机制对站内优质团播内容进行赋能，并对外推出“爱播星途计划”和“艺播计划”，系统性地从专业舞蹈生和院团引入专业内容创作者[6] - 平台对团播生态进行严格治理，从直播间的视觉、服化道、玩法到主播的场外行为（如诱导消费）均有明确要求，对违规公会采取清退处罚等强力措施[6] 公会运营与工业化投入 - 公会秉持“慢就是快”的长期主义哲学，不追求短期流量，而是通过精细化运营培养长期观众信任，例如花费三个多月时间打磨一个团队[7] - 公会对直播间硬件投入巨大，单个直播间配置超过200台灯光设备、3台固定摄像机、1台专业摇臂以及专业级线阵列音响系统，前期投入成本在30万至100万以上不等[8] - 公会运营流程高度标准化，涵盖开播前全流程彩排、开播中执行以及开播后集体复盘优化，并注重对主播的人性化关怀与多栖发展资源对接[9] 主播职业化与行业影响 - 团播主播职业化程度高，日常工作包括舞蹈训练、妆造、直播及复盘等，每日工作时长约九小时，需要深厚的舞蹈基础而不仅是外貌气质[10] - 团播为主播提供了清晰的多元化职业路径，可向专业舞者、短剧演员、多栖艺人等方向发展，成为吸引年轻人进入行业的核心缘由[11] - 公会积极与高等院校（如吉林艺术学院、南京传媒学院等）开展校企合作，公司70%-80%的主播来自高等院校，并通过新人训练营进行系统培训与筛选[11][12] 行业规模与发展趋势 - 团播行业预计在2025年营收突破150亿元，较2024年同比增长超过20%[13] - 行业内容持续升维，从常见的流行舞蹈衍生出国风舞蹈、hip hop、二次元等专业舞台级演出，并吸引吉林省歌舞院团、陕西省歌舞院团等专业院团入局[3][5] - 行业进入规范发展的2.0时代，从业态成熟度、分工精细化（前台5-7个主播搭配1.5倍幕后人员）到制作投入均对标电视制作水准[3][5]

行业规模与增长 - 2025年团播日均开播房间数约8000个，日均开播时长达108分钟，市场规模持续扩容，预估今年营收将突破150亿元 [3] - 团播已成为线上文化演出的重要引擎，热度持续攀升，内容生态逐渐丰富，涵盖国风舞蹈、Hip-Hop、二次元等不同风格圈层 [3][5] 行业运营模式与特点 - 团播指多人在同一直播间进行舞蹈、唱歌等才艺表演的演艺直播形式，常通过设计剧情、比赛PK等互动形式增强观众参与感 [4] - 行业高度职业化，依赖团队分工，包括主播、运镜师、导播、灯光师、运营团队、编舞、妆造师、服装师等一系列工作人员 [4] - 制作水准日益专业，直播形式本身带来即时互动、参与感和归属感，是其热度攀升的关键 [5][8] 行业乱象与监管 - 存在采用特定拍摄手法渲染低俗氛围、“翻牌选妃”等引诱打赏的低俗手段，部分MCN机构为追求流量引导主播做出“擦边”行为或设下合约陷阱 [6] - 中央网信办在全国范围内开展为期2个月的“清朗·整治网络直播打赏乱象”专项行动，聚焦“娱乐性团播”等重点领域，从严打击低俗引诱打赏 [3][10] - 平台加强管理，抖音在2025年7月升级团播内容及机构管理规范，今年上半年累计清退54家违规公会，处罚公示194家存在不良经营行为的公会 [6][10] 行业创新与优质内容发展 - 专业国有文艺院团如陕西省歌舞剧院与市场化团播团体合作，其一场“武侠”主题团播吸引超210万人观看，最高实时在线观众超5万人，打赏收益远超预期 [7] - 中国演出行业协会与抖音直播共同发起“优质团播计划”，目标在2025年底前培育超过100个优质团播，扶持方向包括精品舞台、内容创新、文化传承和文旅推广 [11][12] - 平台通过流量扶持、专属运营团队、额外收益奖励及提供专业工具等方式支持优质团播发展 [12] 行业就业与社会影响 - 行业拓宽就业渠道，为专业舞者、运镜师等提供机会，例如兼职运镜师每月收入可达1万多元 [8] - 行业分工协作模式类似传统影视工业，不依赖个别明星主播，能更好地保障内容质量并提供更稳定的就业机会 [8]

行业规模与增长 - 2024年中国网络表演（直播）行业市场营收规模达2126亿元，整体规模实现稳定增长 [1] - 截至2025年5月，中国网络表演经纪机构数量达2.9万家，团体主播账号增长率达87%，用户观看时长平均提升35% [1] - 2025年抖音平台团播日均开播房间数约8000个，较2024年同比增长超20% [8] - 团播市场规模持续扩容，预估2025年营收将突破150亿元 [8] - 抖音每日同时直播的团已突破1.5万个，整个团播产业或将在2025年解决超百万人就业 [16] 商业模式与工业化发展 - 团播为中腰部和新人主播提供"抱团取暖"的机会，打破流量过于集中头部主播的僵局 [3] - 团播通过团队协作获得更高曝光度和关注度，减少运营成本并尝试落地更多新玩法 [3][4] - 多家头部MCN机构入场压注团播，产业在极短时间内实现体量与玩法双重意义上的多级跳 [6] - 行业迭代速度快，公司有专人负责跟进最新玩法，主播需花大量时间学习新舞蹈和新内容 [6] - "综艺级"的摄影、灯光、录音等迅速普及，主播发掘与培育、团队IP打造、编舞和排练等环节被纳入工业化运作模式 [6] 用户需求与消费行为 - 团播观众一天内可能花费4-5个小时观看内容，主要分布在工作日晚上 [8] - 团播为消费者提供实时、双向的情感交流渠道，制造"无比真实"的虚拟陪伴感 [9] - 团播构建了自洽的游戏场，摆脱了对现实参照的需求，消费者享受由符号、礼物打赏和弹幕构成的超真实氛围 [9] - 面对被无限细分的情感需求，团播生态出现异质性，形成了男团、女团、国风团等多种细分类型 [11] 主播工作生态与挑战 - 主播长时间夜间直播成为业内主流，从下午六点持续到凌晨，接近八个小时，加上化妆在公司时间更长 [13] - 主播需要应对频繁的PK环节，输者会卷入刻意设定的、具有视觉冲击力的惩罚机制 [14] - 主播需做大量台下工作维护粉丝关系，如下播后再开两三个小时个播，以及私信感谢打赏粉丝等 [16] - 行业存在劳动合同缺乏保障甚至没有劳动合同的情况，人力不值钱，人员流动性高 [17] 行业监管动态 - 抖音于2025年7月30日升级《抖音直播团播内容管理规范》，同步发布《抖音直播团播机构管理规范》 [18] - 新规提出严禁低俗擦边、过度美颜等行为，禁止诱导消费、攀比打赏 [18] - 新规将不合理直播时长、高额违约金、诱导签约等灰色操作首次纳入生态治理红线 [18]

行业规模与现状 - 团播行业规模已达150亿元，全国团播直播间数量为5000至7000个，其中抖音平台占比约50% [1] - 中国演出行业协会携手抖音直播发起“优质团播计划”，目标在2025年底前培育超过100个优质团播 [1] 内容专业化与升级 - 团播从早期秀场直播转向高度专业化、标准化的内容产品，发展出流行舞团、国风团、二次元团等多种类型 [2] - 直播间制作水准对标电视节目，采用与大型音综同水平的灯具、音响、摄录设备 [2] - 舞台设计日益精良，例如采用高5米宽3米的四连屏轨道移动屏幕，并定制飞猫系统、多轴VR等以实现更多位移舞台效果 [2] - 专业艺术院团如陕西省歌舞剧院、吉林歌舞剧团加入，将古典舞与武侠元素结合打造沉浸式国风舞台剧，显著提升行业艺术水准 [3] 行业规范化治理 - 平台方实施治理措施，如抖音直播2024年实施“健康分”制度，主播行为与公会机构经营能力绑定，0分主播会被永久回收直播权限 [5] - 抖音发布《抖音直播机构与主播合作签约与履约规范》，约束公会与主播签约细则，包括不得设置高额违约金等 [5] - 成熟公会建立标准化运营体系，例如H131建立了涵盖内容、主播孵化及粉丝运营的SOP，确保内容质量持续提升 [6] 未来发展趋势与机遇 - 团播有望向影视产业、文旅产业、直播带货等多方面延伸，例如为头部主播打造短剧，或通过“直播+文旅”模式为景区引流 [7] - 行业可能从粉丝经济发展为线上线下融合的综合商业模式，反哺线下演出市场，并激活艺术培训产业及文创周边销售 [7] - 新兴技术如元宇宙有望拓宽商业化空间，探索虚拟偶像、实景互动等新形态 [7]