业绩表现 - 公司预计上半年实现归母净利润8 5亿元至9 5亿元 同比增长732 89%—830 88% [2] - 扣非净利润3 3亿元至4 2亿元 同比增长256 20%—353 35% [2] - 以预告归母净利润中值计算 上半年盈利有望创近五年新高 [2] 业绩增长驱动因素 - C端零售渠道持续高速增长 出口及餐饮渠道各板块实现稳健增长 高价值渠道占比稳步提升 [2] - 成本端优势进一步巩固 精益化管理深入 新一代自研种鸡"圣泽901Plus"自用比例提高 综合造肉成本显著下降 [2] - 完成对太阳谷的控股合并 产生投资收益约5 4亿元至5 5亿元 太阳谷经营效率显著提升 [2] 产品销售情况 - 2025年1—5月 生食产品累计销量稳定增长 深加工产品累计销量增长约9% 深加工产品占比持续提升 [2] 股价表现 - 公司在1月13日盘后披露2024年年报业绩预告 4月11日盘后披露2024年度报告 其间上涨幅度超过20% [3] - 近期连续6个交易日小幅上涨 累计涨幅5 74% 最新价较年内高点仍有14 86%的回撤 [3]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为85,000万元至95,000万元，同比增长732.89%至830.88% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为33,000万元至42,000万元，同比增长256.20%至353.35% [1] - 基本每股收益预计为0.6893元/股至0.7705元/股，上年同期为0.0816元/股 [1] 业绩增长原因 - C端零售渠道持续高速增长，出口及餐饮渠道稳健增长，高价值渠道占比提升，收入结构优化 [1] - 自主研发种鸡"圣泽901Plus"自用比例提高，上半年综合造肉成本显著下降 [1] - 合并太阳谷产生投资收益约5.4亿-5.5亿元，对归母净利润产生重大积极影响 [1] 未来发展 - 公司将继续依托"种源自给自足"和"全产业链一体化布局"的核心优势 [1] - 通过深度整合太阳谷，发挥协同优势，挖掘盈利潜力 [1] - 构建抵御行业周期性波动的坚实壁垒，保障业绩稳健性和可持续增长 [1]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归母净利润为8.5亿至9.5亿元，同比增长732.89%至830.88% [1][4] - 预计扣非归母净利润为3.3亿元至4.2亿元，同比增长256%至353.35% [1][4] - 基本每股收益预计为0.6893元/股至0.7705元/股，上年同期为0.0816元/股 [4] 业绩增长原因 - C端零售渠道持续高速增长，出口及餐饮渠道稳健增长，高价值渠道占比提升 [4] - 精益化管理深入，新一代自研种鸡"圣泽901Plus"自用比例提高，综合造肉成本显著下降 [5] - 完成对太阳谷的控股合并，确认投资收益约5.4亿至5.5亿元，对归母净利润产生重大积极影响 [5] 公司背景 - 公司是亚洲最大白羽肉鸡公司圣农集团的A股上市企业 [4] - 建立集自主育种、种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡养殖、肉鸡加工、食品深加工、产品销售为一体的白羽肉鸡全产业链 [4] 并购情况 - 2025年4月提出对太阳谷54%股权的收购，交易金额达11.26亿元，实现100%控股 [6] - 太阳谷拥有肉鸡年产能6500万羽，食品加工能力9万吨/年 [6] 行业现状 - 白羽鸡价格呈现下行态势，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为1.10元/羽，较上周下跌0.8元/羽 [6] - 肉毛鸡价格3.10元/斤，较上周下跌8.82% [6] - 下游需求疲软，毛鸡价格大跌，高温及饲料涨价，养殖户补栏谨慎 [6] 人事变动 - 审计部负责人李鸣因个人原因辞职，不再担任公司任何职务 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖圣农发展，给予“买入”投资评级 [1][5] 报告的核心观点 - 圣农发展种源迭代降低成本，盈利能力稳步提升，受行情影响鸡价承压但食品加工显著增长，自有种源效率提升且食品业务向下游渗透，营收规模与盈利能力有望持续强化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年总营收 185.86 亿元（同增 1%），归母净利润 7.24 亿元（同增 9%），扣非净利润 6.91 亿元（同增 4%）；2024Q4 总营收 48.23 亿元（同增 6%），归母净利润 3.42 亿元（同减 554%），扣非净利润 3.23 亿元（同减 780%）；2025Q1 总营收 41.15 亿元（同减 2%），归母净利润 1.48 亿元（2024Q1 为亏损 0.62 亿元），扣非净利润 1.70 亿元（2024Q1 为亏损 0.57 亿元） [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.83/1.12/1.42 元，当前股价对应 PE 分别为 19/14/11 倍 [5] 种源迭代与成本 - 2024 年/2025Q1 公司毛利率分别同增 1pct/4pct 至 11.12%/12.17%，销售费用率分别同增 1pct/0.2pct 至 3.30%/3.48%，管理费用率分别同比 +0.1pct/-0.01pct 至 2.09%/2.40%，净利率分别同增 0.5pct/5pct 至 3.85%/3.74%；2025Q1 净利润大幅增长因新一代自研种鸡“圣泽 901Plus”优化及 C 端零售领域突破 [2] 业务板块 - 2024 年鸡肉养殖业务收入同减 2%至 103.56 亿元，销量同增 15%至 140.27 万吨，对应吨价同减 14%至 0.74 万元/吨；食品加工业务收入同增 10%至 70.10 亿元，销量同增 6%至 31.69 万吨，对应吨价同增 3%至 2.21 万元/吨 [3] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 204.87 亿元、224.68 亿元、245.16 亿元，增长率分别为 10.2%、9.7%、9.1%；归母净利润分别为 10.36 亿元、13.87 亿元、17.72 亿元，增长率分别为 43.0%、33.9%、27.7% [7] 资产负债与财务指标 - 2024 - 2027 年预计资产总计分别为 208.91 亿元、213.47 亿元、218.98 亿元、225.34 亿元；负债合计分别为 104.44 亿元、107.01 亿元、109.85 亿元、112.81 亿元；所有者权益分别为 104.46 亿元、106.46 亿元、109.13 亿元、112.54 亿元 [8] - 2024 - 2027 年预计毛利率分别为 11.1%、12.8%、13.6%、14.2%；净利率分别为 3.8%、5.0%、6.1%、7.1%；ROE 分别为 6.9%、9.7%、12.7%、15.7% [8]

公司经营情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入41.15亿元，同比下滑2.38%；归母净利润1.48亿元，同比增长338.28%；扣非归母净利润1.7亿，同比增长399.58%；经营性现金流净额5.6亿，同比增长60.70% [1] - 销售端采用全渠道销售策略，C端零售业务逆势同比增长超30%，餐饮系统业务收入一季度高速增长 [1] - 成本端，新一代自研种鸡“圣泽901Plus”关键指标优化，自用比例提升，带动成本下行，2025年第一季度综合造肉成本比2024年同期下降约10% [1][2] 父母代产能与销售情况 - 公司父母代产能1750万套，2024年外销近500万套，自用数量略高于外销数量 [3] - 今年总体自用加外销计划较去年有一定提升，主要下游客户群体以一条龙客户为主 [4] 新品种表现 - 圣泽901plus在料肉比方面提升明显，最受一条龙客户欢迎，其他客户也开始接受 [4] 业务规划 - 目标是做世界级食品企业，坚定不移往下游深加工延伸，做大食品板块，包括B端和C端 [4] 产品溢价情况 - 连续两个季度销售价格高于行业均价，成本端种鸡性能提升等推动成本下行；渠道端业务、客户和品类结构优化提升附加值；产品端深加工产品占比增长，单价更高 [4] 基地盈利情况 - 甘肃基地去年略微盈利，今年一季度盈利较去年同期大幅增长 [5] 业务协同与规划 - 与安徽太阳谷通过产业赋能和精益化管理，提升管理效率和成本管控能力，2024年白羽鸡出栏规模提升约30%，综合造肉及加工成本优化15 - 20%，未来继续加强降本增效 [5] C端业务目标与措施 - C端业务未来3 - 5年持续高增长，通过全国市场开拓、增加网点数、提升系统排名等措施实现目标 [5] 成本下降构成 - 一季度造成本下降主要来自大宗原料成本下降和养殖效率提升，大宗原料采购模型取得成绩，901plus替换是养殖效率提升重要因素 [5] 零售渠道产品策略 - 针对不同零售渠道，筛选契合圣农价值观的客户，投入市场资源，与市场部合作分析品类机会，通过专业服务抢占市场 [6] 分红和资本开支规划 - 今年资本开支聚焦老旧厂房翻新重建和生产设备技改；自2009年上市以来，累计分红总额占累计归母净利润比例超60%，延续积极分红政策 [7] 料肉比改进情况 - “圣泽901”性能优化持续进行，“圣泽901plus”性能和料肉比显著改善，未来仍将持续优化 [8] - 通过提高饲养效率和精度，可改善料肉比、提高周转次数，公司管理效率提升也有利于料肉比优化 [9] 费用控制情况 - 财务费用通过调整融资结构，减少银行贷款、引入更多票据降低成本；销售费用聚焦效率管理，通过投资回报率分析调整投放力度；管理费用率整体平稳，依赖数字化和内部效能提升进行费用管理 [9]