CES数字健康主题的组织与参与策略 - CES数字健康并非一个独立的物理展区，而是一个贯穿整个展会四天议程的峰会级主题，其内容被有意分散在会议、展商和官方社交活动中，目的是将健康议题自然嵌入消费科技、家庭场景和个人行为[6] - 参会者不应试图寻找特定展馆，而应将数字健康视为一条参访动线，每日行程应覆盖三类场景：一段健康相关会议、一组有筛选的展商交流以及一次健康主题社交活动[8] - 官方提供的样本行程本质上是在引导参会者以这种串联方式规划行程[8] 高效参与会议以判断行业成熟度 - 数字健康峰会的会议分布在威尼斯人会议中心等地，主题高度交叉，涵盖AI、可穿戴设备、老年科技、女性健康、长寿和健康数据[9] - 对投资人和创业者而言，有价值的策略是“选对”而非“听全”，应优先选择小组讨论或炉边谈话，而非单人主题演讲，因为前者更可能暴露现实约束，如责任边界、监管考量和真实落地成本[11] - 高质量的健康讨论常出现在AI、政策、安全等议程标签下，尤其是涉及隐私、数据使用和责任分配的内容[12] - 所有相关会议对CES注册参会者开放，无需单独报名，具体信息需通过CES官方App或官网查询[12] 高价值社交场景：数字健康休息室与交流会 - 数字健康休息室是CES官方为健康从业者设置的主题交流空间，位于会议区域附近，进入无需邀请函，但可能限流，其价值在于人群自我筛选程度高，随机交流成功率高[13][15] - 数字健康交流会是官方或合作方组织的主题社交活动，通常安排在傍晚或晚间，部分需提前确认参与，这是CES期间少数以健康议题为前提的社交场合，许多实际的投资、合作对话在此发生[15] - 官方样本行程专门提及此类活动，表明其重要性[15] 与健康类展商高效交流的筛选框架 - CES数字健康相关展商数量多且分布分散，表明健康技术被视作消费科技的一部分[16] - 与展商交流时，应优先确认四个事实问题以区分概念展示与落地产品：产品典型使用频率（每天、每周或偶发）、数据是否能形成连续时间序列、系统是否承担部分决策或执行责任、团队是否能清晰描述监管和责任边界[18] - 这四个问题可在十分钟内有效筛选，是现场高效工具[18] 离场前的关键判断与洞察提炼 - 面对CES数字健康的高信息密度，需刻意收束信息以形成结论，官方样本行程的逻辑是先建立判断框架再看具体产品[19] - 离场前建议回答三个问题：哪些产品形态在不同场景被反复看到；哪些公司已从功能展示转向长期关系设计（如订阅、服务）；哪些问题在多场讨论中被反复提及却仍无清晰答案[21] - 这些“重复”和“空白”往往比单一产品更具投资和创业价值[21] AI医疗领域的宏观前景与政策支持 - 行业观点认为医疗健康将是最先并最大程度受益于AI发展的领域，因其信息密度高，AI最深远的应用将出现在此，且该领域是AI最被低估的受益者[31] - 国务院正式印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，特别提出在医疗健康等重点领域加快AI落地应用，探索推广高水平居民健康助手，推动AI在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用，以提高基层医疗服务能力和效率[32]

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每次来复查，医生调阅往年检查结果，总得耗费不少时间！ 53岁的张先生患房颤多年 定期要到常州一院复诊 可这件事却让他颇为困扰 原来，由于张先生往年多次就诊时使用的证件不一致，既往部分检查报告无法快速调取。复诊时，他每次 都得凭模糊记忆补充病史细节——哪些药物调整过剂量、上次发作的具体时间、曾出现过的不良反应…… 这些关键信息稍不留意就容易遗漏。 1月1日凌晨，连女士因发热到常州市第一人民医院急诊科就诊。与以往有所不同，她的就诊单上多了一行 患者"唯一识别号"。该号一号关联既往病历、影像、检验结果、用药史、过敏史等全周期诊疗数据，便于 接诊医生快速掌握完整病史，让患者就医更高效，同时保证患者的安全。 "唯一识别号"今日起在常州一院正式启用，连女士成为获取"唯一识别号"的首位患者，其编号为 20000001。 常州一院启用患者"唯一识别号" 患者"唯一识别号"就是将患者在常州一院就诊的所有医疗记录集中在一个识别号内管理。 每位患者首次来院就诊时，无论是住院、看门诊还是急诊，都会匹配一个唯一的识别号。如同身份证号， 一经绑定，终生不变。患者任何时候来院看病，都能找到在院的全部诊疗信息。 "我们以患者身份证信息为基础 ...

核心观点 报告认为，医药生物行业正经历从“跟跑”到“领跑”的战略性跨越，创新与出海是核心驱动力[1]。行业在消化前期集采、反腐等压力后，2025年营收及利润增速呈现先抑后扬的企稳态势，其中创新药、CXO及生命科学上游景气度已率先反转[3]。投资机会聚焦于通过高质量创新获得国际认可（如BD交易）和向高端市场突破（如设备出海）的细分领域[1][4][5]。 行业运行与估值动态 - **行业增长先抑后扬**：2025年前三季度，SW生物医药461家上市公司总营业收入约18380亿元，同比下降1.3%，但单季度同比增速持续修复，Q1、Q2、Q3分别为-4.1%、-0.8%、1.2%[15][22][26]。归母净利润总额约1410亿元，同比下降1.6%，单季度增速同样呈先抑后扬趋势，Q1、Q2、Q3分别为-8.5%、1.7%、3.5%[18][30][31] - **子板块业绩大幅分化**：收入端，2025年前三季度仅医疗服务（+3.8%）和医药商业（+0.7%）实现正增长，生物制品板块增速最低（-13.8%）[15]。利润端，医疗研发外包（+56.8%）、其他生物制品（+31.2%）增长靓丽，而诊断服务（-238.7%）、疫苗（-77.2%）等板块承压[18][33] - **盈利能力止跌企稳**：2025年前三季度行业销售毛利率为32.3%，销售净利率为8.0%，与2023-2024年水平基本持平，显示盈利能力企稳[36][37][39] - **估值处于历史偏低水平**：截至2025年11月20日，SW生物医药行业动态市盈率为29.52倍，处于2016年以来平均（32.87倍）的偏低水平，在31个一级子行业中排名第10位[41][45][47][50] - **商保目录落地补充支付**：2025年将首次发布商保创新药目录，聚焦“创新程度高+临床价值大+患者获益显著”的药品，已有24款药品（包括CAR-T、ADC等前沿疗法）进入价格协商，首版目录拟于12月发布，有望为创新药提供新的支付增量[3][52][56][57] 创新药 - **中国具备全球开发优势**：得益于政策、工程师红利及规模化生态，中国创新药临床前开发速度比国际同行快2-3倍，成本仅为其1/3-1/2；临床开发速度快2-5倍，成本不足欧美50%[60] - **引发海外BD热潮**：2025年中国贡献了全球约1/3的创新研发管线[4][68]。2025年Q1-Q3，中国创新药交易总金额达937亿美元，同比增长64%，已超过2024年全年，且License-out金额占比持续提升[4][74][78] - **关注IO2.0赛道**：信达生物的IBI363（PD-1/IL-2双抗）与武田达成最高可达114亿美元的战略合作[4][78]。维立志博的LBL-024（PD-L1/4-1BB双抗）采用条件性激活设计，解决安全性问题，已进入多项II期临床试验[4][81][83] CXO - **CDMO进入高景气周期**：以ADC、多肽、寡核苷酸为代表的新分子需求旺盛，驱动行业高增长[4][85]。龙头公司订单储备丰富，药明康德2025年前三季度在手订单599亿元，同比增长41.2%；药明合联2025年H1未完成订单13.29亿美元，同比增长约57.9%[87] - **CRO拐点渐显**：国内需求复苏开启，行业订单趋势向好[4]。报告建议关注药明康德、康龙化成、普蕊斯[4] 生命科学上游 - **下游需求全面复苏**：海外创新药需求率先恢复，国内需求随后跟进，行业进入景气度高企阶段[4]。上市公司收入增长，但盈利能力仍有较大提升空间[23][24] - **把握行业并购机遇**：上市公司现金储备丰富，积极推动并购扩张以完善产业链布局[4][25]。报告建议关注毕得医药、皓元医药、阿拉丁[4] AI医疗 - **“人工智能+”政策引领**：国内“人工智能+”行动政策推动AI在医疗领域应用落地，DeepSeek等带动医疗大模型发展[4][5] - **AI应用多点开花**：国内外AI巨头多点开发，推动AI在医药电商、精准营销等场景应用[4][5]。报告建议关注京东健康、医脉通[4][5] 高端医疗设备 - **把握“国内招采复苏+进口替代+出海加速”机会**：院端招采回暖驱动院内设备修复，2025年前三季度医疗设备板块收入同比降幅收窄至-0.2%[27]。新的招采模式加速高端产品进口替代[5] - **出海成为增长新引擎**：企业海外收入增长加速，国际化拓展成效凸显[5]。高端医疗设备实现产品迭代突破，逐步从“跟跑”迈向“领跑”[5]。报告建议关注联影医疗、开立医疗、山外山[5] 骨科关节耗材 - **集采影响出清，市场持续扩容**：人口老龄化驱动骨科市场扩容，集采常态化降价影响已逐步出清，国产化率逐步提升[5][35] - **手术机器人驱动数字化发展**：骨科手术智能化发展，手术机器人市场潜力较大[5]。报告建议关注爱康医疗、春立医疗[5] 中药 - **经营呈现改善趋势**：2025年第三季度，部分中药标的已呈现收入、盈利双改善趋势[5][37] - **多因素催化行情**：秋冬季流感爬坡或助力业绩放量，基药目录调整有望催化新一轮行情[5]。中药企业的估值处于近5年5分位以下[5]。报告建议关注白云山、方盛制药[5]

文章核心观点 - 讯飞医疗凭借其“基于医保影像云平台的数据价值链与行业生态赋能”项目获得2025全国智慧医保大赛一等奖，获得国家级权威认可，彰显了其在智慧医保领域的强大实力 [1] - 该奖项及项目成果有望加速公司商业模式的复制推广，结合政策支持与上市融资优势，公司有望在智慧医疗赛道实现高质量增长 [2] 项目成果与运营数据 - 项目针对医疗体系“检查检验结果互认难”的痛点，依托星火医疗大模型，提供了系统性解决方案 [1] - 平台采用“政府主导、市场运营”模式，已实现安徽省超过1900家医疗机构联网 [1] - 平台安全存储的影像数据超过1.4亿例，累计完成远程诊断超过1080万例 [1] - 平台每年节省医保检查相关费用约20亿元人民币 [1] - 该平台已成为全国首个接入国家医保平台的地方影像云平台 [1] 人工智能技术应用 - 平台持续革新影像诊断范式，突破了单病种人工智能的局限 [1] - 平台构建了全模态全病种医学影像大模型，支持多病种自动识别与质控 [1] - 平台加速技术成果转化，邀请全国医生科研团队共创，推动向“更智能、更精准、更普惠”发展 [1] 市场前景与公司发展 - 国家“人工智能+医疗”政策正深入推进 [2] - 公司在医保、医院及基层医疗等核心场景拥有深厚积累与精准洞察 [2] - 公司依托港股上市拓宽了融资渠道，有望加速市场拓展步伐，持续扩大领先优势 [2] - 公司有望在智慧医疗这一黄金赛道上实现高质量增长 [2]

公司核心动态与成就 - 讯飞医疗联合安徽省医保局等机构申报的《"影"领未来——基于医保影像云平台的数据价值链与行业生态赋能》项目，在2025全国智慧医保大赛总决赛中荣获一等奖，获得国家级权威认可 [1] - 公司依托星火医疗大模型参与建设的安徽省医保影像云平台，为“检查检验结果互认难”等行业痛点提供了系统性解决方案 [1] - 该平台采用“政府主导、市场运营”模式，已实现安徽省1900余家医疗机构联网，安全存储影像数据超1.4亿例，累计完成远程诊断超1080万例 [1] - 平台每年节省医保检查相关费用约20亿元，并已成为全国首个接入国家医保平台的地方影像云平台 [1] 技术实力与平台创新 - 平台在人工智能应用上持续革新影像诊断范式，突破单病种AI局限，构建了全模态全病种医学影像大模型，支持多病种自动识别与质控 [1] - 平台加速技术成果转化，邀请全国医生科研团队共创，推动医保影像云向“更智能、更精准、更普惠”方向发展 [1] 市场前景与战略机遇 - 此次大赛夺冠彰显了公司技术实力，并为其商业模式的复制推广按下了加速键 [2] - 伴随国家“人工智能+医疗”政策的深入推进，公司凭借在医保、医院及基层医疗等核心场景的深厚积累与精准洞察，有望加速市场拓展步伐 [2] - 公司依托港股上市所拓宽的融资渠道，有望持续扩大领先优势，在智慧医疗这一黄金赛道上实现高质量增长 [2]

文章核心观点 - 人工智能在医疗领域的应用正驶入发展快车道，智慧医疗生态加速建设 [1] - 政策与市场双轮驱动，推动“人工智能+医疗”高质量发展 [3][4] 行业动态与公司进展 - 金域医学展示了新一批医检人工智能产品，包括检验项目评估智能体、体检中心总体解决方案、科研学术服务平台以及名医专病大模型 [1] - 金域医学自2020年布局AI医学检验，开发行业首个大模型“域见医言”及智能体“小域医”，累计解读报告近800万次 [1] - 金域医学与合作伙伴开发宫颈癌细胞病理人工智能、病理基因多模态大模型等专病辅诊大模型，提升诊断效率 [1] - 金域医学的金域云检平台为8.6万月活医生提供临床和科研支持，为16.8万月活用户提供健康咨询 [1] - 迈瑞医疗发布“瑞影人工智能+”解决方案，通过AI大模型提升用户专业超声能力，其“瑞影生态”升级了智能化的教培、质控、会诊一体化解决方案 [2] - 联影医疗于2018年左右开始系统性布局AI技术在医学影像与放疗设备中的协同应用，推动医疗影像技术迈向智能化、精准化 [2] 政策与市场环境 - 国家卫生健康委办公厅等五部门联合发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，明确到2027年建立一批卫生健康行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用 [3] - 政策目标包括基层诊疗智能辅助、临床专科专病诊疗智能辅助决策和患者就诊智能服务在医疗卫生机构广泛应用，基本建成一批医疗卫生领域国家人工智能应用中试基地 [3] - 医疗领域是AI技术落地的重要场景，既有海量数据，又有民生刚需 [4] - “人工智能+医疗”正进入政策与市场双轮驱动的发展期 [4] 技术应用与行业影响 - 从医学影像到医学检验，再到全病程管理，我国在“人工智能+医疗”方面取得了一系列成果 [1] - 医学影像是目前AI技术应用较为成熟的领域之一，AI技术通过辅助医生进行病灶识别，能够大幅提升诊断准确性和效率 [3] - 在医学检验领域，AI技术在样本分析、报告解读等方面发挥着越来越重要的作用，呈现出强劲的发展势头 [3] - “人工智能+医疗”已经极大地提升医疗服务效率和质量 [3]

公司核心交易与财务表现 - 2025年12月5日，春雨医生以2.69亿元人民币的价格，将其78.3%的股权出售给港股物业公司国锐生活 [1] - 此次出售价格仅为其2016年Pre-IPO轮融资估值的四分之一，且低于公司2025年10月末的净资产（9490万元），被业内视为“低价抛售” [1][4] - 公司收入从2023年的1.01亿元腰斩至2025年10月的5104.8万元，累计亏损超过3500万元 [4] - 用户增长陷入停滞，截至2025年6月，注册用户1.8亿，签约医生69万，与9年前相比几乎零增长 [4] 公司发展历程与战略演变 - 公司于2011年由前网易副总编辑张锐创立，以在线轻问诊为核心，愿景是“人人身边有家庭医生” [1] - 2015年，公司线上问诊业务实现1.3亿元收入、3000万元盈利，平台聚集超9200万用户和41万医生，日均处理33万次咨询 [1] - 2016年，公司完成12亿元Pre-IPO轮融资，估值一度逼近50亿元，并启动分拆上市计划 [1] - 2016年10月，创始人张锐因心梗离世，公司随后陷入战略摇摆和管理层更迭 [1][2] - 2017年，新任CEO张琨提出从“颠覆医疗”转向“拥抱医疗”的3EP战略，试图通过赋能医院、布局线下诊所突破盈利瓶颈，但20个月后离职，业务转型未达预期 [4] - 2019年，张锐遗孀王羽潇接任CEO，虽稳定团队但未能扭转收入连年下滑的颓势 [4] 行业共性困境与挑战 - 移动医疗行业早期公司普遍面临盈利难题，例如平安好医生上市后连续多年亏损超20亿元，微医IPO计划多次延期 [7] - 商业模式单一化是早期入局者的致命伤，长期依赖有限的咨询费、广告收入和药品销售抽成，低频、浅层次的医疗咨询需求难以支撑可持续付费模型 [9] - 医疗行业的特殊性与政策壁垒严重限制了互联网模式的快速扩张，医保支付体系在很长时期内未向互联网平台充分开放，导致用户自费意愿较低 [9] - 以京东健康、阿里健康为代表的电商系平台，凭借强大的供应链和物流基础设施构建闭环服务，平安好医生则背靠保险业务开创“保险+服务”模式，挤压了缺乏生态支撑的独立平台（如春雨医生）的生存空间 [11] - 行业初期的“流量逻辑”与医疗行业需要“深耕细作”的专业逻辑存在内在冲突，资本追求快速规模化可能导致忽视医疗质量提升和可持续商业模式的构建 [11] 行业转型趋势与新机遇 - 行业正从“线上轻问诊”向“深度医疗科技”转型，AI与数据赋能成为新突破口 [12] - 2025年以来，商汤医疗、全诊通等AI医疗企业连续获得融资，其共同点是聚焦医院端需求，如AI辅助诊断、病历结构化、智慧医院运营，通过提升效率获得稳定收入 [12] - 另一种趋势是“线上线下融合”的重模式探索，例如微医试图通过自建互联网医院、签约医生集团形成HMO体系，平安好医生则结合保险业务提供家庭医生套餐 [14] - 政策开始向创新倾斜，国家卫健委推动“人工智能+医疗”应用，药监局加快AI软件审批，为技术落地提供支持 [14] - 资本态度趋于理性，更青睐能嵌入医院流程、产生现金流的项目，纯流量型平台的估值大幅缩水 [14] - 行业分析师指出，未来能存活的企业需要有技术壁垒或资源整合能力，单纯“连接医患”的故事已经结束 [14]

项目中标与战略意义 - 公司以4.28亿元中标国家人工智能应用中试基地（医疗领域基层卫生服务方向）软件服务项目 [1] - 此次中标标志着公司角色从行业参与者跃升为未来医疗AI国家标准的核心共建者 [1] - 项目聚焦“基层卫生服务”领域，政策指出到2030年基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖 [3] 行业前景与政策驱动 - 国家多部门推动医疗等重点领域应用中试基地建设，AI+医疗赛道率先出发 [1] - 根据弗若斯特沙利文数据，中国医疗AI行业2019-2023年复合增速为33.8%，预计2023-2033年复合增速将达43%，市场规模将增至3157亿元 [1] - 2025年是“人工智能+”国家战略推动元年，2026年将迎来大规模应用浪潮 [3] 技术实力与产品商业化 - 公司2023年发布讯飞星火医疗大模型，其效果在关键维度已全面超越GPT-5等国际主流模型，专科AI能力达到三甲医院主任级医师水平 [2] - 核心产品“智医助理”已覆盖全国31个省市，服务超过25万名基层医生，累计提供超11亿次辅助诊断 [3] - 接入星火医疗大模型的讯飞晓医APP下载量突破2400万次，累计完成超1.4亿次AI咨询量 [3] 业务模式与财务表现 - 此次中标改变了公司以往单一产品交付模式，形成以“模型即服务”为核心的业务模式 [3] - 在GBC三大场景驱动下，公司2022-2024年收入复合增速为24.7%，2025年上半年增速为30%，预计全年将保持高增水平 [3] - 公司GBC端多业务实现快速增长，推动整体收入呈现良好成长性 [4] 市场竞争与投资价值 - 公司具有医疗AI大模型的断崖式领先优势，并构建了GBC三大场景下的AI产品矩阵 [3] - 公司有望持续扩大市场份额，率先享受医疗AI商业化落地的红利 [4] - 随着业绩持续释放，将驱动公司市值联动上升，获得成长溢价的投资机遇 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对医药板块整体持乐观态度，看好创新药主线及左侧板块困境反转带来的投资机会[6][15] - 创新药板块前期调整已较为充分，预计12月至1月行业密集催化将推动后续行情[3][14] 行业核心观点总结 - 医保谈判结果将于12月第一个周末公布，重点关注皮肤科国产生物创新药如特应性皮炎（IL4单抗）和银屑病（IL17单抗）等产品的医保纳入情况[3][14] - 12月6日至9日美国血液学会（ASH）年会将召开，关注百济神州、诺诚健华、迪哲医药等公司在多发性骨髓瘤、弥漫性大B细胞淋巴瘤等血液瘤领域的产品数据更新[3][4][42] - 12月至1月是全球BD交易密集期，潜在合作落地有望提升板块景气度[3][14] - 创新药投资机会聚焦于具有泛癌种潜力的双/多抗药物、ADC、小核酸等赛道，同时CXO行业订单呈现持续快速增长态势[4][6][53] 细分板块总结 药品板块 - ASH年会聚焦多发性骨髓瘤、弥漫性大B细胞淋巴瘤、急性髓系白血病等领域，这些领域存在较大未满足临床需求且新药研发迎来突破[4][42] - A股创新药板块近期表现震荡，中证创新药产业指数本周上涨0.9%，申万医药生物指数上涨1.4%[25] - 10月至11月期间，国内共有12款新药获批上市，其中国产药物5款，进口药物7款；另有14款创新药申报NDA[37][38][39] 生物制品 - 诺和诺德宣布amycretin在2型糖尿病患者中的II期临床试验取得积极结果，每周一次皮下注射36周可使HbA1c降低达1.8%，每日一次口服可降低1.5%[4][46][50] - amycretin计划于2026年启动针对肥胖、2型糖尿病、OSA等适应症的3期临床[52] CXO及制药供应链 - 行业景气度持续向上，药明康德2025年前三季度在手订单达598.8亿元，同比增长41.2%；康龙化成新签订单金额同比增长超过13%[53][54] - 原料药价格体系趋于底部企稳，化学药品原料药制造PPI当月同比处于低位[54] 医疗器械 - 先健科技参股公司剑虎医疗发布介电三位标测系统StarTrek，支持射频、PFA、冷冻及左心耳封堵流程，定位精度达0.4毫米[58][61] - 心脉医疗Minos/定海塔腹主动脉支架系统新增两件套设计获批，进一步简化手术过程并降低III型内漏风险[63][68] 中药与药店 - 近期流感发病率上升，南方省份哨点医院报告的流感样病例百分比为7.8%，北方省份为8.6%[69][73] - 建议关注华润三九、济川药业等OTC中成药公司，以及益丰药房、大参林等药店龙头[5][74] 医疗服务与消费医疗 - 固生堂中医集团与烟台市福山区卫健局合作，将“中医名家智能辅助诊疗系统”融入区域公共卫生体系，提升基层中医服务能力[5][75] - 美国全科牙医平均净收入从2010年的26.72万美元降至2024年的20.80万美元，降幅达22.15%[76][77] - 北京医保将全口义齿修复纳入报销范围，单颌报销基数为3200元，惠及65岁以上参保人员[78][81] 重点公司关注 - 报告列出重点标的包括信达生物、康方生物、恒瑞医药、药明合联、华润三九、迈瑞医疗等[7]