国家医保局发布手术机器人收费指南 - 国家医保局于1月20日印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，首次为机器人手术、远程手术辅助等创新医疗技术统一价格立项 [3] - 指南按照手术机器人在手术中的参与程度，分设导航、参与执行、精准执行三个等级的价格项目，实行与主手术挂钩的系数化收费模式，参与度更高、功能更全面、执行更精准的手术机器人可获得更高收费系数 [5] - 远程手术机器人能在上述收费基础上额外加收费用 [5] 指南核心标准与厂商技术匹配情况 - “精准执行”档要求手术机器人通过机械臂平台，辅助医务人员操控手术器械精准完成手术的全部步骤，或精准完成手术中器官、组织的切除、重建、修复等全部关键步骤 [5] - 唯迈医疗表示其心脏冠脉介入手术机器人的多项核心功能精准匹配指南收费项目，包括精准执行及远程操作类功能 [6] - 爱博合创表示其已获批的脑血管介入辅助操作系统符合精准执行收费标准，未来泛血管介入手术机器人获证后也能符合，远程操作系统获证后还能符合远程收费标准 [6] - 梅奥心磁表示其心脏电生理介入手术机器人操作术式涵盖心脏三维标测、导管消融和电生理检查，符合指南中的机械臂精准执行收费标准 [6] - 中科鸿泰预计其血管手术机器人于2027年拿证，并表示目前其机器人已可实现全程辅助精准执行和远程手术功能，符合指南收费标准 [6] 介入手术机器人的技术优势与应用案例 - 介入手术机器人能在心脏、脑部、外周血管相关疾病的介入手术中，辅助定位、造影建模，或辅助医生进行手术，包括远程控制导管导丝，放置支架、球囊、弹簧圈等 [5] - 相比传统手术，手术机器人更灵活、精确度更高，可改善传统手术时间过长、医生疲劳和缺乏三维精度视野等问题，同时为远程医疗提供技术基础 [6] - 2024年5月，复旦大学附属中山医院葛均波院士在上海操作机器人，成功为5200公里外的新疆患者完成一例PCI介入手术，是迄今为止全球实施的最远距离远程PCI手术 [6] 临床专家观点与技术发展空间 - 临床专家认为收费关键需看手术机器人能否真正帮助医疗技术进步并符合手术核心需求定义，目前仍有提升空间 [8] - 专家指出介入手术机器人目前虽能实现精准调控或递送，但全流程的精准化、智能化、自动化是临床更大需求，目标是减少术者学习曲线，提高泛血管介入整体治疗效果 [8] - 从实践经验看，目前介入手术机器人仍主要用于简单病变，细微的力反馈能力有待提升，处理复杂病变时主要依赖专家的经验与手感 [9] - 有专家认为，人工智能+医疗未来的收费主阵地应面向临床治疗需求，若产品只能做术前造影而不能参与治疗过程，则前景有限 [9] 商业化进程与市场现状 - 2024年12月，复旦大学附属中山医院等5家上海头部公立医院以每台1520万元的价格购入5台微创医疗的R-ONE冠脉介入手术机器人 [9] - 截至目前，R-ONE国内仅售出9台，并且尚未实现临床收费 [9] - 此前由于收费标准不明确，大部分参与临床治疗的手术机器人都没有进行收费 [9] - 随着未来机器人手术收费标准在各地落地实施，解决了“谁来买单”的问题，介入手术机器人商业化有望加速 [9] 下一代技术研发方向与投资逻辑 - 唯迈医疗下一代产品将聚焦“更高智能化、眼手脑深度融合、力反馈技术升级”三大核心方向，在力反馈方面将通过精细化力觉信号分析区分不同触感，针对CTO等复杂病变时，将整合多模态影像，实现看得清、决策准，将复杂手术规划时间缩短50%以上 [10] - 梅奥心磁表示下一代技术突破点包含远程手术和人工智能驱动的机器人术式，压力反馈技术是基石，与心腔电生理三维影像导航深度融合可加速推进人工智能机器人的临床应用 [10] - 有医疗器械投资人认为，在竞争激烈的市场中，具有高壁垒技术（尤其是控制算法）的企业才更具投资价值 [10] 远程医疗的应用前景 - 远程医疗可能成为介入手术机器人未来一个显著优势 [11] - 手术机器人将能很大程度上解决中国优质医疗资源集中在发达地区、基层医疗资源分配不均等问题，未来高资质专家可远程操控指导手术，有利于分级诊疗的推广 [11]

国家医保局发布手术机器人收费指南 - 国家医保局于1月20日印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，首次为机器人手术、远程手术辅助等创新医疗技术统一价格立项 [1][2] - 指南按照手术机器人在手术中的参与程度，分三个等级设立导航、参与执行、精准执行辅助操作费用，实行与主手术挂钩的系数化收费模式，参与度更高、功能更全面、执行更精准的手术机器人可获得更高收费系数，远程手术机器人还能额外加收费用 [2] 行业公司技术进展与产品认证 - 多家介入手术机器人研发厂商表示，其产品已符合指南中最高档的“精准执行”收费标准，该标准要求机器人辅助完成手术的全部步骤或全部关键步骤 [1][2] - 唯迈医疗的心脏冠脉介入手术机器人已获注册证，其多项核心功能精准匹配指南收费项目，包括精准执行及远程操作类功能 [3] - 爱博合创的神经介入手术机器人于2024年8月在国内获注册证，符合精准执行收费标准，其未来的泛血管介入及远程操作系统获证后也将符合相应标准 [3] - 梅奥心磁的心脏电生理介入手术控制系统于2023年10月底获注册证，其操作术式涵盖心脏三维标测、导管消融和电生理检查，符合机械臂精准执行收费标准 [3] - 中科鸿泰的血管手术机器人预计于2027年拿证，公司表示其当前研发产品已可实现全程辅助精准执行和远程手术功能，符合指南收费标准 [3] 临床需求与技术挑战 - 临床专家普遍认为，手术机器人收费的关键在于其能否真正帮助医疗技术进步并符合手术核心需求的定义，目前技术仍有提升空间 [1][4] - 专家指出，介入手术机器人目前虽能实现精准调控或递送，但全流程的精准化、智能化、自动化是更大的临床需求，目标是减少术者学习曲线并提高泛血管介入整体治疗效果 [4][5] - 目前介入手术机器人主要用于简单病变，在处理复杂病变时仍主要依赖专家的经验与手感，因其细微的力反馈能力有待提升 [5] - 从医保定价导向看，人工智能+医疗未来的收费主阵地应面向临床治疗需求，仅能进行术前造影而不能参与治疗过程的产品前景有限 [5] 商业化进程与市场动态 - 随着未来机器人手术收费标准在各地落地实施，解决了“谁来买单”的问题，介入手术机器人商业化有望加速，此前因收费标准不明确，大部分参与临床治疗的手术机器人都未进行收费 [6] - 微创医疗的R-ONE冠脉介入手术机器人于2024年12月以每台1520万元的价格被上海5家头部公立医院购入5台，但截至目前国内仅售出9台，且尚未实现临床收费 [5] 下一代技术研发方向 - 相关企业已开展下一代更智能化手术机器人的研发，聚焦方向包括更高智能化、眼手脑深度融合、力反馈技术升级 [6] - 在力反馈技术升级方面，将通过精细化力觉信号分析区分不同触感，针对CTO等复杂病变时，将整合多模态影像，目标是将复杂手术规划时间缩短50%以上 [6] - 下一代技术突破点还包括远程手术和人工智能驱动的机器人术式，其中压力反馈技术是基石，与心腔电生理三维影像导航深度融合可加速人工智能机器人的临床应用 [6] - 有医疗器械投资人认为，在竞争激烈的市场中，具有高壁垒技术（尤其是控制算法）的企业才更具投资价值 [6] 远程医疗应用前景 - 从应用场景看，远程医疗可能成为手术机器人未来的显著优势，有助于解决中国优质医疗资源集中在发达地区、基层医疗资源分配不均的问题 [7] - 手术机器人技术未来可能实现高资质专家远程操控或指导手术，有利于分级诊疗的推广 [7]

市场表现 - 2026年1月21日，医疗设备ETF大成(516610)一度涨近2%，成交额走阔，其跟踪的中证全指医疗保健设备与服务指数(H30178)上涨1.11% [1] - 指数成分股表现强劲，天智航上涨11.76%，迪安诊断上涨9.54%，硕世生物上涨8.64%，三友医疗、祥生医疗等个股跟涨 [1] 政策驱动 - 2026年1月20日，国家医保局发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，明确手术机器人辅助操作分为导航、参与执行、精准执行三种层级，并确立价格组成及收费原则 [1] - 该指南单独设立“远程手术辅助操作费”，旨在助力优质临床资源下沉基层 [1] - 方正证券指出，该指南的执行将在各省份全面推进手术机器人等的规范立项和收费价格制定，促进创新技术临床普及，驱动终端设备采购和手术辅助需求释放 [2] - 中金公司表示，文件落地意义积极，代表手术机器人行业迈入“规范化发展”新时代，在价格体系有据可依的背景下，有助于手术机器人临床应用渗透率提升 [2] - 2025年3月12日，国家医保局印发《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，设立脑机接口相关价格项目 [1] - 2025年7月31日，国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》 [1] 行业趋势与技术进展 - “人工智能+”正驱动医疗产业革命性发展，脑机接口、手术机器人等高端创新设备加速落地和应用拓展，相关应用渗透率提升 [1] - 全球范围内，Neuralink计划启动大规模生产并优化手术流程，国内企业在柔性电极、多中心临床试验等方面取得进展，国产技术路径逐步清晰 [2] - 人工智能正加速赋能制药全产业链，NVIDIA与礼来宣布将在未来五年联合投入高达10亿美元成立AI联合创新实验室，探索AI在药物发现、开发及制造环节的应用突破 [2] - 国海证券认为，该合作标志着AI技术从概念验证迈向规模化落地阶段，有望推动研发模式向数据与算法驱动转型，提升新药研发效率并降低失败风险，激发生物医药领域对智能化工具和平台的需求 [2] 相关投资产品分析 - 医疗设备ETF大成(516610)跟踪中证全指医疗保健设备与服务指数(H30178.CSI)，该指数中医疗器械权重占比约82%，聚焦医疗设备板块龙头 [3] - 该ETF包含多只脑机接口、AI医疗、手术机器人相关成分股，“人工智能+”医疗权重占比近40% [3] - 该ETF与Wind脑机接口指数(8841700.WI)重叠的成分股权重占比约19.01%，在“人工智能+”医疗行情来临时有望展现高弹性 [3] - 该基金在脑机接口(BMI)赛道具备高纯度配置优势，其指数中脑机接口相关标的占比位居同类前列，全面覆盖从神经调控、手术器械到基因检测的完整产业链 [3] - 相关成分股包括乐普医疗、冠昊生物、戴维医疗、开立医疗、华大基因、迈瑞医疗、康泰医学、可孚医疗、三博脑科、美好医疗、赛诺医疗、翔宇医疗 [3]

研讨会概述 - 2026年JPM Healthcare Week期间，在加州举办了一场主题为“消费级AI医疗的崛起”的研讨会，汇聚了上百位全球顶尖投资机构、生物科技公司及AI技术前沿的行业领袖与创业者 [2] - 研讨会聚焦于AI与区块链技术如何重塑个人健康管理，特别是在体重管理和抗衰等前沿领域 [2] - 研讨会邀请了三位分别代表AI医疗创业者、长寿科技领导者及法律合规专家的嘉宾进行跨界对话 [3] 长寿科技与主动健康管理 - Generation Lab是一家全球增长最快的AI长寿平台，已完成由Accel领投的1500万美元种子轮融资，投资者包括三星、纳瓦尔及NBA球星扬尼斯-阿德托昆博等 [4] - 公司诊所网络已扩展至全球400多家合作伙伴 [4] - 公司核心工作是通过多维器官生物数据与长期追踪，识别个体与人群层面的衰老差异，为健康管理与预防医学提供精准参考 [5] - 与传统以症状为中心的模式不同，公司关注衰老作为系统工程的底层结构，通过对人体多器官状态建模，帮助人们理解“自己正在如何变老”以及哪些干预措施更有效 [5] - 公司最新进展显示，其长寿药物人体实验数据已初步证实治疗方案具有机能再生效果，标志着公司正从AI长寿检测平台向逆转疗法研发管线迈进 [5] AI健康消费革命的核心要素 - Meddcom AI是首家入选香港大学数字健康实验室的AI4Health-To-C团队 [7] - 实现AI健康革命需解决两大核心问题：场景与信任 [7] - 技术特色是从体重管理、抗衰等核心场景切入，打通用户上传、医疗机构、智能硬件、基因检测等多模态数据，构建全面的健康数据网络 [7] - 公司核心特色在于构建了一套强大的数据隐私安全保护技术体系，并积极探索将AI与区块链技术结合，利用去中心化、可追溯、不可篡改的特性，确保用户对自身数据的绝对所有权和控制权 [7] 法律合规与行业挑战 - AI医疗产品在数据隐私、算法责任和FDA监管审批等方面面临复杂挑战 [9] - 对于初创公司而言，在产品设计早期就前瞻性地建立完善的合规框架，是企业实现长期、可持续发展的生命线 [9] - 在医疗领域，创新与合规缺一不可，稳健的合规策略是赢得市场信任和实现商业价值的基石 [9] 行业共识与未来展望 - 消费级AI医疗的真正创新始于对应用场景的深度理解和对多模态数据的有效整合 [13] - 技术的前行必须与信任的基石相伴，在数据隐私和安全成为用户核心关切的今天，探索AI与区块链等技术的结合，确保用户对数据的绝对掌控，将是通往未来的关键路径 [13] - 一个以场景为驱动、以信任为核心、以消费者为中心、融合前沿科技与个性化关怀的全球未来医疗生态正加速到来 [13] 行业宏观背景与观点 - 国务院正式印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，特别提出要在医疗健康等民生重点领域加快推动AI落地应用，探索推广人人可享的高水平居民健康助手，有序推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用 [35] - 硅谷顶级风投a16z认为，医疗保健将是受益AI最多的领域，将颠覆整个行业 [29] - ARK Invest创始人Cathie Wood认为，AI最深远的应用将出现在医疗健康领域，医疗领域是AI最被低估的受益者 [31] - 行业观点认为，医疗会最先拥抱AI并受益于AI的发展，因为行业的信息密度高 [34]

文章核心观点 - 摩根大通医疗健康大会第三日的信息显示，市场评估标准趋于务实，重心从未来叙事转向已发生、正在推进且可被验证的阶段性成果，为医疗资产重新定价提供了更清晰的坐标系 [14] 中国企业：CXO全球化与创新管线同步推进 - 药明生物在CRDMO业务拓展显著，截至2025年已达成209个综合性项目合作，较2024年的150个合同显著提升，约三分之二合同聚焦于双特异性抗体或抗体药物偶联物等高复杂性项目 [7] - 药明生物全球化产能布局持续加深，在美国拥有完整设施，新加坡的端到端生物制剂中心预计本年度开始贡献收入，并与卡塔尔自贸区管理局于2025年12月签署合作谅解备忘录 [8] - 亚盛医药展示了全球化创新药管线进展，其双主引擎产品线（第三代BCR-ABL抑制剂耐立克和BCL-2抑制剂利生妥）构成“全球化血液瘤治疗版图”核心，并基于蛋白降解等前沿机制在全球推进临床计划 [9] - 本届大会约有24家中国创新药企亮相，展示研发进展与临床数据，覆盖从CXO服务到创新药管线多个环节，包括百济神州、再鼎医药等公司更新核心项目推进节奏 [9] - 中国企业的展示呈现两个方向：以药明生物为代表的全球服务型企业深度嵌入全球生物医药价值链；以亚盛医药等为代表的创新药企依托全球化临床和商业化管线主动融入国际资本与合作生态 [10] 跨国药企：抗病毒、免疫与核心管线的再确认 - AbbVie在2025年收入实现约8%增长，其增长平台相关销售同比提升约19%，并计划开展10项头对头研究以巩固免疫领域核心品种Skyrizi与Rinvoq的份额与使用场景 [11] - Sanofi持续强调其呼吸道与疫苗相关资产的商业化进展，并通过外部合作提升早期储备，在现有优势领域延续投入 [11] - NovoNordisk将2026年工作重心落到商业化执行与患者触达能力上，尤其强调美国市场的直达患者销售项目，同时推进研发管线以应对市场竞争 [11] - Gilead的沟通围绕病毒学平台长期策略展开，重点推动更长效给药形式与更广泛疾病布局的研发方向 [12] - Agios更新了对mitapivat相关两项产品的峰值销售预期，预计合计峰值销售潜力可达10亿美元以上，并阐释了新近获批适应证的上市定位 [12] 医疗服务与资本侧：现金流、资产质量与并购纪律 - 多家大型医疗系统通过集中采购、后台职能整合、临床流程标准化以及跨区域资源调配，已实现运营现金流的阶段性修复，并预计在2026年逐步进入更可预测的资本开支周期 [13] - 当前并购环境以谨慎为主，潜在交易更偏向规模可控、现金流清晰、协同路径明确的标的，对高溢价、长周期的前沿资产保持观望，2026年的关键词是消化存量、等待更合理的定价窗口 [13] AI医疗行业背景与前景 - 国务院正式印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，特别提出在医疗健康等民生重点领域加快推动AI落地应用，探索推广人人可享的高水平居民健康助手，有序推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用 [33] - 多位行业领袖认为医疗健康将是受益于AI最多、影响最深远的领域，是一个天然契合AI应用的行业 [28][30][32]

文章核心观点 - 在2026年JPM医疗健康大会上，跨国药企的战略布局与行业竞争焦点发生显著变化，中国创新药资产正从补充选项转变为支撑跨国药企中长期增长的关键抓手，标志着中国药企的研发与创新体系获得全球实质性验证[4] - 行业竞争正从战略叙事转向实际兑现，2030年成为跨国药企战略回溯的定价锚点，资源配置向能穿越专利悬崖、具备组合式增长能力的资产集中，对药企的临床推进效率、全球开发节奏与合作结构提出了更高要求[24] 大会Day 1：中国企业创新管线进入跨国药企核心布局 - 中国创新资产被提及的方式已超越过去的“单点授权”，多项合作被直接放入跨国药企在肿瘤、神经科学、代谢疾病等重点领域的整体布局中，用以解释未来数年的产品结构与增长来源[5] - 在肿瘤领域，百利天恒及其子公司SystImmune的核心双特异性ADC资产BL-B01D1与百时美施贵宝达成全球独家许可协议，交易包含8亿美元首付款及多笔里程碑付款[5] - 在神经科学领域，再鼎医药引入的KarXT项目随原研公司Karuna被百时美施贵宝收购，其全球权益整合进入跨国药企体系，其长效注射剂型被列为精神科管线优先开发方向，并已启动针对青少年人群的三期临床，显示中国企业在部分项目中已成为跨国药企全球产品生命周期的重要一环[7] - 在免疫治疗方向，三生制药与辉瑞围绕PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的合作包含高额首付款与分阶段里程碑，辉瑞将其放入下一代肿瘤免疫组合中介绍，明确其在非小细胞肺癌等大适应症中的战略意义[7] - 信达生物与武田制药达成涵盖PD-1/IL-2双抗及多款ADC项目的多管线合作，通过里程碑付款与销售分成深度绑定，武田将其作为肿瘤板块重建的重要支点，用以对冲产品周期风险并补充创新储备[9] - 在代谢疾病方向，翰森制药与再生元围绕GLP-1相关资产的合作，被再生元视为快速切入减重与代谢疾病赛道的重要补充，与既有管线形成组合效应[9] 大会Day 1：海外公司2030年竞争框架成型 - 海外跨国药企的战略判断均向2030年回溯定价，管线布局、并购取向及资源投放节奏的核心问题是确定未来四到五年内能决定行业洗牌位置的资产[10] - 百时美施贵宝采取进攻性策略，计划到2030年前推出10款新药，并强调“多支柱、并行推进”的组合逻辑，以降低专利悬崖风险并锁定持续增长，核心资产包括神经科学药物Cobenfy、与强生合作的口服凝血因子抑制剂Milvexian等[10] - Vertex Pharmaceuticals和Madrigal Pharmaceuticals展现高度聚焦单一疾病领域的路径，Madrigal定位为MASH领域长期主导者，其核心产品Rezdiffra在2025年第三季度实现约2.87亿美元销售额；Vertex则重点推进基因治疗Casgevy放量及非阿片类止痛药Journavx的处方扩张，明确2026年处方量大幅增长目标[12] - 吉利德科学重申HIV业务为稳定现金流与创新基础，规划未来七年推出七款相关产品，并披露半年一次给药的预防产品Yeztugo的早期表现，其当前并购关注点集中在中小体量、可快速补强管线的资产[13] - 赛诺菲呈现防守与进攻并行心态，一方面披露RSV疫苗Beyfortus全球高速增长（但美国市场下滑），另一方面承认早期管线储备偏弱，明确提出需在未来补充8到12个高质量早期项目，其在中国和新兴创新主体中的动作被放在2028至2030年潜在上市窗口期背景下解读[13] - 辉瑞将重点资源押注于快速扩张的减重与代谢市场，并强调自身商业化覆盖能力在“消费者驱动型”药物市场中的优势[15] - Moderna在披露业绩略好于预期的同时，释放强烈成本控制信号，通过裁员与费用重组集中资源打造季节性疫苗长期产品组合[15] - Alnylam Pharmaceuticals交出约30亿美元销售规模的成绩单，并提出“Alnylam 2030”规划，目标在2026年前后实现更高收入台阶[15] 大会Day 2：代谢竞赛、专利到期与供应链重构的现实交锋 - 大会第二日讨论重心转向具体执行层面的现实约束，聚焦代谢疾病竞争商业化细节、核心产品专利到期后的收入管理，以及地缘政策不确定性下的制造与供应链布局[16] - 在代谢与肥胖赛道，礼来管理层坦言口服GLP-1候选药orforglipron的市场表现仍存在高度不确定性，不愿给出明确销售预测，预计该产品主要吸引对注射剂型排斥的患者及注射治疗18至24个月后进入体重维持阶段的用户，并指出口服制剂在物流与供应层面的优势使其在美国以外市场扩展潜力更强，公司预计将在今年第二季度迎来关键监管节点[16] - 诺和诺德管理层直言2025年竞争环境对公司形成实质性冲击，将2026年工作重点放在直达患者渠道的掌控上，通过与数字健康平台、电商等合作缓解保险覆盖不足的瓶颈，并计划在2026年推动多项新的肥胖与糖尿病相关资产进入临床阶段[18] - 拜耳更新其对Xarelto与Eylea专利到期影响的评估，预计Xarelto在2025至2026年销售降幅逐步接近底部区间，未来增长将主要依托新一代产品组合，包括持续放量的前列腺癌药物Nubeqa及在肾病和心衰领域扩张的Kerendia，同时披露口服抗凝候选药asundexian的三期数据预计在未来一至两年内读出[18] - 梯瓦重申其“转向增长”战略为长期结构性调整，披露目前已有十余款生物类似药在售，并计划在2027年前持续推出新产品以维持现金流稳定并反哺创新药研发[19] - 山德士强调其在未来十年内对行业主要生物药专利到期窗口的覆盖能力，认为在监管流程简化与支付侧成本压力并存的背景下，生物类似药的战略价值正在被重新定价[19] - 三星生物制剂重点介绍其美国本土制造基地布局进展，指出过去因缺乏美国生产能力导致部分客户流失，当前市场对本地化产能需求强劲且不认为存在产能过剩风险，未来一年仍将推进新增产能计划以匹配订单需求[21] - 龙沙披露其位于加州的生物制剂工厂已新增多项大型合同，管理层指出在贸易政策与地缘环境变化背景下，客户对美国本土生物制药产能的兴趣显著提升，该资产被视为战略性收购[21]

校园安全管理调研 - 市委书记蒋连生调研市第七中学 重点了解防范学生欺凌 安全教育 校园食品安全等工作情况 [1][2][3] - 强调校园安全是学生健康成长的底线支撑和教育提质发展的基础前提 要求教育 公安 共青团 妇联等部门和学校聚焦关键环节 [2] - 要求建立健全防范校园欺凌长效机制 创新校园法治教育与心理健康教育方式 全方位营造安全和谐的学生成长环境 [2] - 强调需时刻绷紧校园食品安全这根弦 深化清廉学校建设 紧盯食材采购 运输 加工等重点流程 强化全流程监管 [2] 公立医院改革与高质量发展 - 市委书记蒋连生调研市工人医院 重点了解"人工智能+医疗" 紧密型城市医疗集团建设试点等工作 [5] - 该市入选2025年中央财政支持公立医院改革与高质量发展示范项目 正以紧密型城市医疗集团建设试点为契机 网格化布局医疗集团 [5] - 市工人医院成立人工智能应用实验室 探索应用AI数字医生"云山智医" 远程会诊系统等做法获得肯定 [5] - 强调要以人民健康为中心 扎实推进公立医院改革与高质量发展示范项目建设 持续提升医疗服务能力 推动医疗卫生资源整合下沉 [5] - 要求结合医院实际和专业特色 因地制宜推进"人工智能+医疗"应用发展 以科技赋能医疗 提升卫生健康服务效率与水平 [5]

文章核心观点 - 第44届摩根大通全球医疗健康年会反映出医疗健康行业的投资逻辑正从“讲故事”转向“交答卷”，市场对资产的定价逻辑进一步收敛，更加关注临床、支付与商业化的可验证闭环，能够在此方面给出清晰答案的公司更易获得跨周期的确定性溢价 [4][28][30] - 中国医疗健康公司正从技术突破阶段进入体系化输出和国际化新阶段，核心叙事转变为在全球体系中证明自身的不可替代性，通过全球定价、交易和交付来获取价值 [22] 参会结构分析 - 大会共有约530家参会主体，按商业模式分为六大板块：生物科技124家（占比24.1%）、生物制药103家（占比20.0%）、医疗器械39家（占比7.6%）、医疗服务与支付39家（占比7.6%）、数字健康19家（占比3.7%）、诊断及精准医学18家（占比3.5%），其他173家（占比33.5%）[6] - 生物科技与生物制药合计占比44.1%，仍是大会最核心的资产展示区，表明资本市场对“新分子与新机制”的需求仍在，但筛选标准已从概念转向临床与商业化的可验证路径 [6] - “其他”板块占比最高，反映了大会覆盖的价值主体显著外延，包括学术机构、非营利组织、跨界企业、早期创业项目等，表明医疗健康的价值创造正从单一产品导向转向由研发效率、管线结构、全球协作和商业化兑现能力共同决定的综合体系 [9] 生物科技板块 - 该板块是关注重点，市场正以更务实的标准筛选资产，关注点从技术突破本身转向关键临床与监管节点的兑现情况，重点关注临床相关性、可覆盖人群及商业可行性 [13] - BridgeBio的Attruby（acoramidis）已获批用于治疗转甲状腺素蛋白淀粉样变性心肌病，在死亡率和心血管相关住院等临床终点上观察到风险下降信号，标志着公司从研发迈入商业化验证阶段 [13] - Sarepta的Elevidys在获得加速审批后于2024年完成适应证扩展，监管文件对不同患者分层的证据权衡更加明确，反映基因疗法正逐步接近真实临床使用场景 [13] - CRISPR Therapeutics与Vertex合作的Casgevy已在美国获批用于镰状细胞病和重型地中海贫血，意味着基因编辑疗法在生产、随访和支付等环节开始走向标准化 [13] 生物制药板块 - 该板块在本届大会上更像是一轮基本盘再定价，市场对不同能力要素的权重重新排序，更强调现金流与研发效率的稳定性与可延展性 [15] - 市场竞争胜负不再取决于单一重磅品种，而在于是否具备将分子工程、给药形式与适应证扩展持续转化为产品组合的能力 [15] - 以跨国药企为例，默沙东的Keytruda贡献高确定性现金流，同时通过新一代ADC为后专利悬崖阶段储备增长；礼来在Tirzepatide建立规模化商业基础后，加速推进口服GLP-1，强化代谢领域的平台纵深 [15] 医疗器械板块 - 该板块的分化在于医院与支付侧对“哪些能力值得长期配置”的判断更加集中，器械能否被纳入临床路径、影响手术效率和长期运营指标成为核心定价依据 [17] - Intuitive Surgical的优势在于其术式覆盖与培训体系对外科操作学习曲线的持续压缩 [17] - Dexcom与Insulet构建的连续血糖监测与胰岛素泵闭环体系，改变的是慢病管理方式，从而影响支付方的总体医疗成本 [17] - 在结构性心脏与电生理领域，Boston Scientific与Abbott的产品竞争越来越依赖其在手术时间、并发症发生率与住院天数等可量化指标上的临床证据与指南地位 [17] 医疗服务与支付板块 - 该板块是本届大会最容易出现预期差的区域，估值与基本面同时受政策与利用率影响 [18] - 以美国联邦医疗保险优势计划为例，市场规模持续扩大且集中度较高，头部公司在不同地区的份额变化会显著影响单位成本与星级评分，KFF的长期跟踪显示优势计划参保占比已超过一半 [18] - 2026年优势计划费率公告明确了平均支付增幅、风险调整模型阶段性切换等关键变量，直接影响计划方定价与利润结构 [18] - 该板块的有效分析框架不是只看收入增速，而是拆解利润：价格端能否传导、医疗成本端能否稳定、合规与风控端能否过关 [18] 数字健康板块 - 该板块参会占比相对小（3.7%），但热度不低，原因在于它承接了医院效率与支付控费的共同诉求 [19] - Veeva代表医药企业软件从工具属性走向合规与数据治理底座，其护城河在于行业流程与监管要求的深度绑定 [19] - Teladoc与Talkspace代表远程医疗与心理健康服务在支付收紧后的再平衡，核心是能否形成可持续的获客成本与复购结构 [19] - Tempus走的是精准医疗的“数据资产化”路线，将基因检测、临床数据与模型输出打包为制药合作与临床决策支持的双重收入 [19] - 该板块的可复用经验是把产品从“软件功能”改写为“可被采购的结果”，把单位经济模型和证据链写清楚 [19] 诊断及精准医学板块 - 该板块的核心指标是临床路径中的位置，判断方法是先定位服务的是筛查、分型还是疗效监测，再看能否嵌入医生的决策节点以及结果是否能改变治疗选择 [21] - Illumina、Thermo Fisher、Danaher等上游平台更受益于科研与临床的长期趋势，但其短期波动往往来自预算周期与项目节奏 [21] - Guardant Health等液体活检公司的关键在于适应证扩展、支付覆盖与指南纳入，而不是单纯的技术指标 [21] - Quest Diagnostics代表的是渠道与规模效应，能把新检测项目快速推向临床端 [21] 中国公司与国际化机会 - 中国创新药正在进入集中收获期，部分头部药企已形成“自主研发加海外商务合作”的双轮驱动格局，创新药收入占比持续提升，自研管线在多个领域密集进入关键临床节点 [24] - 以恒瑞医药为代表的企业，正在通过系统性管线布局和持续研发投入重塑国际市场形象，市场关注点转向其海外临床推进效率、全球注册路径及创新管线对长期现金流的贡献 [24] - 百济神州是“全球化运营能力样本”，其核心产品已在海外实现实质性商业化，市场关注点集中在后续管线的接力能力及在海外市场实现规模化盈利的时间表 [26] - 在新一代创新药方向，抗体药物偶联物成为中国公司获得国际关注的关键切入点，例如科伦博泰的SKB264和百利天恒的BL-B01D1，其核心价值在于在成熟适应证中展现出的安全性、耐受性和商业可行性 [26] - 中国生物制药与三生制药等企业，则通过持续提升创新药收入占比和对外合作能力，逐步改变市场对其“仿制药属性”的传统认知 [27] - 中国CXO企业在全球医药创新体系中的角色发生实质性变化，头部企业已深度参与全球创新药研发，成为放大工程化与规模化优势的重要基础设施，其产能与技术平台的持续投入强化了在全球供应链中的不可替代性 [11]

CES数字健康主题的组织与参与策略 - CES数字健康并非一个独立的物理展区，而是一个贯穿整个展会四天议程的峰会级主题，其内容被有意分散在会议、展商和官方社交活动中，目的是将健康议题自然嵌入消费科技、家庭场景和个人行为[6] - 参会者不应试图寻找特定展馆，而应将数字健康视为一条参访动线，每日行程应覆盖三类场景：一段健康相关会议、一组有筛选的展商交流以及一次健康主题社交活动[8] - 官方提供的样本行程本质上是在引导参会者以这种串联方式规划行程[8] 高效参与会议以判断行业成熟度 - 数字健康峰会的会议分布在威尼斯人会议中心等地，主题高度交叉，涵盖AI、可穿戴设备、老年科技、女性健康、长寿和健康数据[9] - 对投资人和创业者而言，有价值的策略是“选对”而非“听全”，应优先选择小组讨论或炉边谈话，而非单人主题演讲，因为前者更可能暴露现实约束，如责任边界、监管考量和真实落地成本[11] - 高质量的健康讨论常出现在AI、政策、安全等议程标签下，尤其是涉及隐私、数据使用和责任分配的内容[12] - 所有相关会议对CES注册参会者开放，无需单独报名，具体信息需通过CES官方App或官网查询[12] 高价值社交场景：数字健康休息室与交流会 - 数字健康休息室是CES官方为健康从业者设置的主题交流空间，位于会议区域附近，进入无需邀请函，但可能限流，其价值在于人群自我筛选程度高，随机交流成功率高[13][15] - 数字健康交流会是官方或合作方组织的主题社交活动，通常安排在傍晚或晚间，部分需提前确认参与，这是CES期间少数以健康议题为前提的社交场合，许多实际的投资、合作对话在此发生[15] - 官方样本行程专门提及此类活动，表明其重要性[15] 与健康类展商高效交流的筛选框架 - CES数字健康相关展商数量多且分布分散，表明健康技术被视作消费科技的一部分[16] - 与展商交流时，应优先确认四个事实问题以区分概念展示与落地产品：产品典型使用频率（每天、每周或偶发）、数据是否能形成连续时间序列、系统是否承担部分决策或执行责任、团队是否能清晰描述监管和责任边界[18] - 这四个问题可在十分钟内有效筛选，是现场高效工具[18] 离场前的关键判断与洞察提炼 - 面对CES数字健康的高信息密度，需刻意收束信息以形成结论，官方样本行程的逻辑是先建立判断框架再看具体产品[19] - 离场前建议回答三个问题：哪些产品形态在不同场景被反复看到；哪些公司已从功能展示转向长期关系设计（如订阅、服务）；哪些问题在多场讨论中被反复提及却仍无清晰答案[21] - 这些“重复”和“空白”往往比单一产品更具投资和创业价值[21] AI医疗领域的宏观前景与政策支持 - 行业观点认为医疗健康将是最先并最大程度受益于AI发展的领域，因其信息密度高，AI最深远的应用将出现在此，且该领域是AI最被低估的受益者[31] - 国务院正式印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，特别提出在医疗健康等重点领域加快AI落地应用，探索推广高水平居民健康助手，推动AI在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用，以提高基层医疗服务能力和效率[32]

公司概况 - 公司成立于2016年，拥有6款医学影像软件产品、3款商业化医疗设备和4种关键试剂与耗材[43] - 公司于2025年5月7日从有限责任公司转为股份有限公司[187] 产品情况 - 核心产品AI AutoVision®用于染色体核型分析辅助诊断，预计2026年第一季度获三类医疗器械注册证书[44][53] - iMed平台MaaS于2024年9月商业化，医学影像AI集成服务器于2025年12月商业化，均有9项专利[62] - 三款医疗设备KayoFlow®自动细胞收获仪等已商业化，可独立或与AI AutoVision®组合销售[78][80] 市场规模 - 全球智能医学影像测试市场2019 - 2024年CAGR为34.6%，预计2030年达93亿美元，2035年达251亿美元[88] - 中国智能医学影像测试市场2019 - 2024年CAGR为80.3%，预计2030年达401亿元人民币，2035年达781亿元人民币[91] 财务数据 - 2023 - 2025年不同时期营收有变化，2024年前九月到2025年前九月营收增长469.8%[141][146] - 2023 - 2025年9月30日毛利率分别为71.0%、65.5%、75.9%[163] - 2023 - 2025年9月30日流动比率分别为5.5、3.8、3.8[163] 研发情况 - 2023 - 2024年及2024 - 2025年前9个月，研发费用分别为2860万元、2550万元、1440万元和6870万元[129] - 截至最新可行日期，公司有56项中国大陆专利、1项美国专利，46项为自主研发[131] 销售网络 - 截至2025年9月30日，公司建立75家分销商的全国分销网络，覆盖超400家医疗保健中心和医疗机构[132] 股权结构 - 宋博士等有权共同行使42102157股股份的表决权，占公司已发行股份总数约52.06%[172] 其他要点 - 若指定时间前未达成协议，申请人需按每股最高价格支付并支付相关费用[14] - 2025年10月31日，公司收到NMPA通知补充文件，12月17日确认注册批准无异议[179][180] - 假设未来平均现金消耗率为2024年的1.1倍，截至2025年9月30日现金余额可维持约7.6个月[162]