核心观点 - 嘉亨家化2024年业绩大幅下滑，营业收入9.23亿元同比下降9.13%，归母净利润亏损2370万元同比下降159.00%，扣非净利润亏损2684万元同比下降169.76% [1][2] - 业绩下滑主因包括国内日化护肤市场需求不及预期、产能利用率低下导致固定成本分摊压力增大、前五大客户集中度过高且客户业绩普遍下滑 [1][4][7] 财务表现 - 2020-2024年营收连续三年下降：2020年9.69亿元→2024年9.23亿元，同比增速从+23.29%降至-9.13% [2] - 归母净利润持续恶化：2020年0.93亿元→2024年亏损0.24亿元，同比增速从+47.51%降至-159.00% [2] - 制造业毛利率19.73%同比下降4.55个百分点，其中化妆品毛利率15.97%同比下降6.18个百分点，塑料包装容器毛利率26.49%同比下降2.51个百分点 [6] 业务结构 - 分产品：化妆品销售额4.55亿元同比下降15.63%，塑料包装容器销售额3.8亿元同比下降2.82% [5][6] - 分客户：前五大客户贡献收入6.24亿元占比67.65%，最大客户占比18.19% [4][5] - 分地区：境内收入8.69亿元占比94.17%，同比下降9.19% [6] 产能与利用率 - 化妆品产能利用率仅32.76%（设计产能75500吨），家庭护理产品利用率26.25%（设计产能26000吨），塑料包装容器利用率70.17% [7][8] - 湖州基地投产使固定资产增至10.4亿元（较期初+63%），但产能闲置导致折旧摊销压力增大 [8] - 在建产能：化妆品47000吨、家庭护理产品19000吨尚未完工 [8] 行业背景 - 2024年中国化妆品零售总额4357亿元同比下降1.1%，行业从增量市场进入存量竞争 [7] - 主要客户业绩疲软：上海家化营收连续三年下降（2024年-14%），贝泰妮营收增速放缓 [5] 运营效率 - 总资产周转率连续三年下降：2022年0.73→2023年0.63→2024年0.53 [9] - 直销模式收入占比100%，但营业收入同比下降9.13% [6]