发力C端与海外市场，产品竞争力持续强化。报告期内，公司战略投资青禾世相，双方正在合作开发适 合青少年的即食型益生菌产品，进一步拓展C 端市场；此外，公司成立海外事业部并亮相国际展会，标 志着"中国菌"出海迈出实质性步伐，为打开全球市场奠定基础。公司产品力根植于深厚的研发底蕴，参 与国家标准制定、发布明星菌株科学白皮书等措施，持续强化其在菌株资源、功能验证及应用转化上的 核心壁垒，构筑长期竞争优势。 投资建议：公司具备益生菌核心技术优势，积累了一批优质、稳定的B 端客户形成良好的示范效应，C 端积极多渠道布局未来预计贡献增量，同时实施股权激励凝心聚力，有利于推动公司高质量发展。预计 公司2025-2027 年实现营收3.83/4.71/5.69 亿元，分别同比增长26.5%/23%/20.7%；实现归母净利润 1.1/1.41/1.84 亿元，分别同比增长16.5%/28.4%/30.3%；对应PE估值分别为50/39/30X，维持"买入"评 级。 风险提示：行业竞争加剧、二级市场股价波动风险、益生菌客户开拓不及预期、复配食品业务不及预 期、食品安全风险。 事件： 公司发布2025 年中报， 2025H1 公司 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 益生菌主业增长稳健，2025H1营收1.63亿元（yoy+18.32%），归母净利润0.41亿元（yoy-5.31%）[1][2] - 动植物微生态制剂业务表现亮眼，营收同比增长83.12%至0.28亿元，成为增长驱动力之一[2] - 利润端短期承压主要由于新工厂转固导致折旧费用增加，未来有望通过产能利用率提升对冲[2] - 战略布局C端与海外市场，投资青禾世相开发青少年益生菌产品，成立海外事业部拓展全球市场[3] 财务数据 收入与利润 - 2025-2027年营收预计为3.83/4.71/5.69亿元，增速26.5%/23%/20.7%[9] - 2025-2027年归母净利润预计为1.1/1.41/1.84亿元，增速16.5%/28.4%/30.3%[9] - 2025H1毛利率49.24%（同比-5.74pct），净利率25.23%（同比-6.30pct）[3] 估值指标 - 2025-2027年PE为50/39/30倍，PB为2.9/2.8/2.6倍[1][9] - 当前股价20.70元，总市值54.54亿元，流通市值40.11亿元[5] 业务分析 产品结构 - 食用益生菌制品营收1.16亿元（yoy+13.85%），复配食品添加剂营收0.18亿元（yoy-0.49%）[2] - 通过推出体重管理新品、儿童益生菌油滴液及奶茶品牌合作巩固市场地位[2] 研发与竞争力 - 研发费用率10.25%（同比-1.38pct），参与国家标准制定并发布菌株科学白皮书强化技术壁垒[3] - 微生态制剂产能逐步释放，下游认可度提升带动需求增长[2] 战略布局 - C端市场拓展：与青禾世相合作开发即食型益生菌产品[3] - 国际化进程：亮相国际展会推动"中国菌"出海[3] - 股权激励计划实施，凝聚团队推动高质量发展[9]

8月20日， 科拓生物 发布2025年中报，科拓生物是基础化工行业中的代表性企业，其主营业务包含复配食品添加剂、食用益生菌制品以及动植物微生态制剂 研发、生产与销售。截至8月19日，科拓生物股价报收于20.16元，总市值达到53.12亿元。 在2025年上半年，科拓生物的经营业绩呈现营收增长但利润下滑的态势，实现营业收入1.63亿元，同比增长18.32%，而归母净利润0.41亿元，同比下滑 5.31%。 从反映盈利质量的指标来看，科拓生物的净利率由2024年上半年的31.52%下滑至25.23%，下降了6.30个百分点，毛利率从54.98%下滑至49.24%，下降了5.74 个百分点，净资产收益率为2.28，同比下降了0.20个百分点。 从机构持股情况来看，持有科拓生物股票的机构家数达到3家，相比2024年同期的43家减少了40家，表明机构投资者对公司的信心减弱。 值得一提的是，科拓生物市值最高时出现在2020年8月17日，总市值达到85.11亿元。而当前市值为53.12亿元，若要达到历史最高市值，股价需上涨 60.22%。不过，年内股价已上涨41.47%，显示出一定的修复态势。 在经营稳健性方面，科拓生物面 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年业绩略低于预期，2025Q1收入亮眼，三大业务齐头并进，2025年收入有望加速增长，下调2025 - 26年收入和归母净利润预期并新增2027年预期，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收3.03亿，同比+1.19%；归母净利润0.94亿，同比+0.94%；扣非净利润0.82亿，同比+2.26%；2024Q4营收0.84亿，同比+2.2%；归母净利润0.23亿，同比+7.9%；扣非净利润0.21亿，同比+8.4%；2025Q1营收0.78亿，同比+31.5%；归母净利润0.2亿，同比+9.8%；扣非净利润0.17亿，同比+9.6% [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为4.35亿、5.34亿、6.29亿，同比+43.52%、+22.80%、+17.90%；归母净利润分别为1.24亿、1.55亿、1.82亿，同比+31.81%、+24.68%、+17.69% [1][9] 业务情况 - 2024年食用益生菌/复配食品添加剂/动植物微生态制剂收入分别为2.3亿、0.39亿、0.27亿元，同比+20.85%、-46%、+8.3%；预计2025Q1食用益生菌业务收入同比+26%，动植物业务同比增长200+%，复配业务收入降幅收窄 [8] 盈利情况 - 2024年毛利率同比+3.7pct，2025Q1同比-4pct；2024年/2025Q1销售费用率同比+0.7/+0.1pct，管理费用率分别同比+2.3/-1.4pct；2024年/2025Q1归母净利率同比-0.1/-5.2pct [8] 市场数据 - 收盘价14.34元，一年最低/最高价11.03/19.97元，市净率2.09倍，流通A股市值27.182亿，总市值37.7852亿 [5] 基础数据 - 每股净资产6.87元，资产负债率6.28%，总股本2.635亿股，流通A股1.8955亿股 [6]